Japón se acerca a un punto de inflexión tras casi 14 años
Se espera que el Banco de Japón mantenga su tasa de interés de referencia en torno al 1,25% en su reunión del 29 y 30 de octubre de 2026, mientras toma una decisión con consecuencias mucho más duraderas: determinar que la inflación subyacente ha alcanzado, en términos generales, el objetivo del 2% adoptado en enero de 2013.
Contenido
- Japón se acerca a un punto de inflexión tras casi 14 años
- ¿Por qué mantener las tasas si la inflación ha alcanzado el objetivo?
- Tres indicadores de precios ofrecen distintas perspectivas
- De la promesa de 2013 a la revisión de octubre
- Por qué los salarios importan tanto como los precios
- ¿Cuánto más podrían subir las tasas de interés?
- Los hogares afrontan facturas y costos de endeudamiento más altos
- El Gobierno se muestra más cauto ante la deflación
- Qué observarán los inversores el 30 de octubre
- Puntos clave
La evaluación prevista cambiaría la principal tarea del banco central: de generar aumentos sostenidos de los precios a mantenerlos cerca del 2%. La inflación al consumidor de septiembre llegó al 2,1%, mientras que otra medida que excluye tanto los alimentos frescos como la energía se situó en el 2,4%. Los responsables de política monetaria analizan si el crecimiento salarial y las decisiones de las empresas sobre los precios pueden sostener la inflación una vez que se disipen las presiones temporales.
Todos los economistas consultados en una encuesta reciente esperaban que el Banco de Japón mantuviera las tasas sin cambios en octubre, tras el aumento de septiembre. Alrededor del 83% esperaba otra subida en diciembre. Otra encuesta apuntó a una tasa del 1,5% en diciembre, seguida de aumentos aproximadamente cada trimestre.
Al comienzo de la reunión de octubre, la decisión y la evaluación de la inflación aún estaban pendientes. Se espera que el banco explique su valoración en su informe trimestral de perspectivas sobre la actividad económica y los precios, lo que podría marcar la culminación de una campaña concebida inicialmente para durar unos dos años.
¿Por qué mantener las tasas si la inflación ha alcanzado el objetivo?
El aumento de septiembre situó la tasa de referencia en el 1,25%, después de otra subida en junio. El intervalo de tres meses marcó el ritmo más rápido de aumentos de tasas del Banco de Japón en 36 años, frente a unas dos subidas anuales en 2024 y 2025.
Mantener las tasas sin cambios en octubre daría al banco más tiempo para analizar cómo afectan esos cambios al crédito, el gasto y la actividad empresarial. Según los informes, muchos responsables consideran que los precios evolucionan, en términos generales, de acuerdo con sus perspectivas, lo que les permite esperar en vez de subir las tasas en reuniones consecutivas.
Ryutaro Kono, economista jefe para Japón de BNP Paribas, describió el equilibrio entre avanzar hacia una tasa de interés menos expansiva y evitar una precipitación innecesaria:
«Probablemente, el Banco de Japón considera que debe elevar la tasa hacia un nivel neutral tan pronto como sea razonablemente posible, pero los riesgos al alza no son lo bastante apremiantes como para justificar subidas consecutivas».
Tsuyoshi Ueno, investigador ejecutivo del Instituto de Investigación NLI, también afirmó que las condiciones actuales no justificaban una subida consecutiva ni de gran magnitud. Tras la reunión de septiembre, el gobernador Kazuo Ueda había advertido del riesgo de que la inflación superara ampliamente el objetivo, pero la pausa prevista en octubre permitiría evaluar los efectos de la última subida antes de tomar otra medida.
Tres indicadores de precios ofrecen distintas perspectivas
El Ministerio de Asuntos Internos y Comunicaciones publicó el 23 de octubre las cifras de precios al consumidor de septiembre. Los precios de toda la cesta de consumo subieron un 2,1% respecto al año anterior. El indicador subyacente de Japón, que excluye los alimentos frescos pero incluye la energía, también aumentó un 2,1%, su nivel más alto desde diciembre de 2025 y en línea con las previsiones.
El índice que excluye tanto los alimentos frescos como la energía aumentó un 2,4%. Excluir esas categorías ayuda a revelar los movimientos de precios en otras partes de la economía, porque las condiciones de las cosechas, los mercados de combustibles y los subsidios a la energía pueden provocar cambios bruscos en las facturas de los hogares.
El Banco de Japón también analiza indicadores diseñados para captar movimientos de precios más persistentes. Uno de sus indicadores de inflación subyacente llegó al 3,2% en septiembre, su nivel más alto en tres años. Esa cifra superó en 1,1 puntos porcentuales la inflación subyacente al consumidor del 2,1%, lo que muestra cómo los distintos indicadores pueden transmitir señales diferentes a los responsables de política monetaria.
La inflación subyacente es la tendencia duradera de los precios que el banco trata de identificar mediante varios indicadores. El clima y las ayudas públicas pueden modificar temporalmente las cifras de inflación publicadas, mientras que los salarios y los costos de las empresas ayudan a determinar qué ocurre cuando esos efectos desaparecen.
El aumento de la inflación subyacente de septiembre también mostró hasta qué punto pueden ser desiguales las variaciones de precios. Los precios de los alimentos, excluidos los productos frescos, subieron un 2,9%, con aumentos en 150 de 181 categorías, aunque el precio del arroz cayó un 20,6%. Por eso, las familias pueden afrontar una factura de supermercado más alta pese a la fuerte caída del precio de un alimento básico importante.
De la promesa de 2013 a la revisión de octubre
El Gobierno y el Banco de Japón adoptaron el objetivo de estabilidad de precios del 2% en una declaración conjunta de enero de 2013, durante el gobierno del primer ministro Shinzo Abe. El entonces gobernador Haruhiko Kuroda puso en marcha un ambicioso programa de flexibilización monetaria para alcanzar el objetivo en unos dos años.
El plazo se prorrogó repetidamente. Con el tiempo, Japón experimentó aumentos sostenidos de precios tras el impacto inflacionario mundial provocado por la invasión rusa de Ucrania, que elevó los costos de la energía y los productos importados.
Los principales pasos que llevaron a la decisión actual son:
- Enero de 2013: El Gobierno y el Banco de Japón fijan el objetivo de inflación del 2%.
- Marzo de 2024: El Banco de Japón pone fin a las tasas de interés negativas y a su programa de control de los rendimientos de los bonos públicos.
- Junio de 2026: El banco sube las tasas y comienza a acortar el intervalo entre aumentos.
- Septiembre de 2026: Una nueva subida sitúa la tasa de referencia en el 1,25%, con una votación de siete a dos.
- 23 de octubre de 2026: Los datos de precios al consumidor de septiembre muestran una inflación general y subyacente del 2,1%.
- 29 y 30 de octubre de 2026: El Banco de Japón se reúne para revisar su política y publicar proyecciones económicas y de precios actualizadas.
- 17 y 18 de diciembre de 2026: La próxima reunión de política monetaria prevista ofrece otra oportunidad para subir las tasas.
Ueda ha subido las tasas seis veces durante su mandato como gobernador. La señal de octubre sobre las tasas, transmitida por el vicegobernador Shinichi Uchida el 16 de octubre, reafirmó que las subidas futuras dependerían de las condiciones económicas, los precios, la evolución financiera y los riesgos para las previsiones del banco.
Por qué los salarios importan tanto como los precios
Los precios subyacentes al consumidor de Japón han registrado aumentos anuales superiores al 2% durante cuatro años consecutivos hasta marzo de 2026. Esos resultados anuales abarcan ejercicios fiscales completos, mientras que la cifra del 2,1% de septiembre mide la variación respecto al mismo mes del año anterior.
El Banco de Japón sigue buscando indicios de que los aumentos salariales puedan sostener una inflación duradera. Un mayor poder adquisitivo puede ayudar a los hogares a mantener el gasto mientras suben los precios. Las empresas que afrontan mayores costos laborales también pueden ajustar sus precios, creando una relación recurrente entre salarios, demanda y precios.
Tres años de aumentos salariales históricamente elevados han respaldado esa evaluación. La principal organización sindical de Japón prevé pedir mayores aumentos en las negociaciones salariales anuales de 2027, cuyo punto culminante se espera para marzo.
Algunos economistas sostienen que el banco ha tardado en reconocer hasta qué punto se ha afianzado la inflación. Seisaku Kameda, ex economista del Banco de Japón y economista ejecutivo de Sompo Institute Plus, recurrió a una comparación escolar para explicar su preocupación:
«En cinco o seis años, un alumno de primer grado prácticamente llega a la escuela secundaria. Si alguien afirmara que la inflación que persiste durante todo ese periodo no es una tendencia, cuesta imaginar que la gente lo aceptara».
La próxima ronda salarial es importante porque unos sueldos que mantengan el ritmo de los gastos de los hogares pueden sostener el consumo. Un crecimiento salarial más rápido también podría elevar los costos de las empresas y dar al Banco de Japón otro motivo para encarecer el crédito si se aceleran las subidas de precios.
¿Cuánto más podrían subir las tasas de interés?
Los analistas del Banco de Japón estiman que la tasa de interés neutral de Japón se sitúa entre el 1,1% y el 2,5%. Una tasa neutral no fomenta una actividad económica adicional ni la frena. Es una estimación, no una cifra directamente observable, por lo que ese amplio intervalo deja un margen considerable para la interpretación.
La tasa de referencia actual, del 1,25%, se encuentra dentro de ese intervalo, cerca del límite inferior. JPMorgan Securities y BNP Paribas prevén que la tasa llegue finalmente al 2,5% en este ciclo. Eso supondría duplicar el nivel actual y un aumento de 1,25 puntos porcentuales.
Otras previsiones son más bajas. Los precios de mercado citados antes de la reunión de octubre apuntaban a una tasa final cercana al 2%. La diferencia importa para los hogares y las empresas que planifican sus préstamos, porque el nivel final afecta los costos de financiamiento más allá de la próxima reunión.
El sólido crecimiento del crédito bancario y el impacto económico, según los informes, limitado de las subidas hasta ahora respaldan la opinión de que las condiciones financieras siguen siendo favorables. Naomi Muguruma, estratega jefe de bonos de Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, dijo que el Banco de Japón analizaría los datos económicos y los movimientos del mercado antes de decidir entre otra subida en diciembre o esperar hasta enero.
Las perspectivas de octubre también podrían incluir un pequeño aumento de la previsión de inflación para el próximo ejercicio fiscal. Se espera que los responsables de política monetaria mantengan margen de maniobra en vez de comprometerse con un calendario fijo para las siguientes modificaciones de las tasas.
Los hogares afrontan facturas y costos de endeudamiento más altos
Los hogares japoneses perciben este cambio de política en las facturas del supermercado, los servicios públicos, los salarios y los pagos de préstamos. Una inflación estable cercana al 2% seguiría implicando aumentos de precios cada año, por lo que el crecimiento de los ingresos es fundamental para el nivel de vida.
Casi el 30% de la población de Japón tiene 65 años o más, y alrededor del 40% de los hogares de personas mayores depende exclusivamente de las pensiones. Estos hogares tienen menos acceso directo a los beneficios de las negociaciones salariales más favorables, mientras que el aumento de los gastos cotidianos puede reducir su presupuesto.
Los hogares con personas empleadas también se han mostrado cautelosos. El gasto cayó un 1,8% en febrero respecto al año anterior, una vez descontada la inflación, incluso después de que los salarios reales volvieran a crecer en enero. Ese descenso del gasto de los hogares mostró cómo una mejora del poder adquisitivo puede tardar en traducirse en un mayor consumo.
Las tasas de interés más altas añaden otra presión al encarecer algunos préstamos. Las empresas que evalúan inversiones deben sopesar los costos de financiamiento frente a las perspectivas de ventas, los salarios y los costos de materiales. El Banco de Japón trata de frenar aumentos excesivos de los precios sin debilitar la demanda hasta el punto de poner en peligro la recuperación.
El aumento de los precios ha coincidido con beneficios empresariales, producción económica nominal e ingresos fiscales récord. Sin embargo, sus beneficios llegan de manera desigual a la población, por lo que la relación entre los salarios y los gastos de los hogares resulta más útil para las familias que el hito de inflación por sí solo.
El Gobierno se muestra más cauto ante la deflación
El ministro de Política Económica y Fiscal, Minoru Kiuchi, ha pedido cautela antes de declarar formalmente el fin de la deflación, la caída sostenida de los precios que preocupó a Japón durante años. Dijo que el Gobierno debe tomar una decisión cuidadosa y asegurarse de que la economía no vuelva a caer en esa situación.
La decisión inmediata del Banco de Japón se refiere a si la inflación subyacente ha alcanzado su objetivo y a cómo debería responder la política monetaria. La declaración propuesta por el Gobierno aborda la solidez del alejamiento general de Japón de la caída de los precios. Por tanto, las decisiones de ambas instituciones están relacionadas, pero tienen propósitos distintos.
Kiuchi no quiso decir si la declaración conjunta de enero de 2013 se revisaría tras una declaración del Gobierno; calificó la pregunta de hipotética. No se anunció ningún calendario para una posible revisión.
Hiroshi Nakaso, ex vicegobernador del Banco de Japón, describió recientemente el cambio económico de Japón en un pódcast:
«Por fin hemos dejado atrás la deflación y la economía está pasando a un régimen de inflación».
Nakaso también pidió una estrategia de crecimiento sólida por parte del Gobierno una vez alcanzado el objetivo. Su planteamiento atribuye responsabilidades que van más allá del banco central: las mejoras duraderas del nivel de vida requieren crecimiento económico y precios más estables.
Qué observarán los inversores el 30 de octubre
La decisión de octubre se evaluará tanto por sus términos como por la tasa de interés. Los inversores buscarán una valoración firme de que la inflación subyacente ha alcanzado, en términos generales, el 2%, advertencias más contundentes sobre aumentos excesivos de los precios y cambios en las previsiones del banco.
La votación también atraerá atención después de la división de siete a dos registrada en septiembre. Las diferencias entre los nueve miembros de la junta sobre la inflación y el ritmo del endurecimiento monetario pueden influir en las expectativas sobre la rapidez con que se producirán nuevas subidas.
El yen cotizaba en torno a 157,84 por dólar la mañana del 29 de octubre, después de que la Reserva Federal de Estados Unidos mantuviera su política sin cambios. Un yen débil encarece los productos importados y los combustibles, lo que añade otra fuente de presión para las empresas y los consumidores japoneses.
La evaluación del Banco de Japón se conocerá en medio de una preocupación más amplia por los costos de la energía y la demanda mundial, incluidas las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial. La prueba inmediata para Japón es más concreta: determinar si los salarios, el gasto y los precios de las empresas sostienen una inflación cercana al 2% mientras el banco retira gradualmente el apoyo monetario.
La reunión del 17 y 18 de diciembre es la próxima decisión prevista. Antes de esa fecha, los datos económicos y las condiciones del mercado ayudarán a determinar si la pausa prevista en octubre da paso a una tasa del 1,5% en diciembre o a una espera más prolongada.
Puntos clave
- Se espera que el Banco de Japón mantenga su tasa de referencia en torno al 1,25% en la reunión del 29 y 30 de octubre.
- El banco podría considerar que la inflación subyacente ha alcanzado, en términos generales, el objetivo del 2% fijado en enero de 2013.
- La inflación general y subyacente al consumidor fue del 2,1% en septiembre; la inflación que excluye los alimentos frescos y la energía fue del 2,4%.
- Alrededor del 83% de los economistas consultados en una encuesta esperaba una subida de tasas en diciembre.
- El crecimiento salarial, el gasto de los hogares y los efectos de las subidas anteriores influirán en las decisiones posteriores.
- El Gobierno quiere asegurarse de que Japón no vuelva a la deflación antes de hacer una declaración formal.
- La próxima reunión de política monetaria del Banco de Japón está prevista para el 17 y 18 de diciembre.
