Las ganancias de los fondos de acciones se incorporan al plan de gasto de Japón
Japón prevé utilizar el aumento de los pagos al Estado procedentes de los beneficios del Banco de Japón para ayudar a financiar proyectos de crecimiento y seguridad económica, después de que el banco central aprobara un fuerte incremento de las ventas de sus fondos de acciones. El ritmo anual de ventas aumentará a unos 860.000 millones de yenes a valor contable a partir de enero de 2027, frente a los 330.000 millones actuales.
Contenido
- Las ganancias de los fondos de acciones se incorporan al plan de gasto de Japón
- Qué venderá el Banco de Japón y a qué ritmo
- Por qué 860.000 millones de yenes no son ingresos directos para el Gobierno
- Una cuenta especial y préstamos antes de que lleguen los ingresos
- Cómo encaja el plan en las presiones presupuestarias de Japón
- Una salida más rápida que aún llevará décadas
- La volatilidad de los mercados complica las perspectivas de ingresos
- Las fechas que marcan la próxima etapa
- Puntos clave
La primera ministra Sanae Takaichi presentó el plan de financiación el 6 de noviembre de 2026, ante el Comité de Asuntos Financieros de la Cámara de Representantes. Los ingresos adicionales respaldarían el marco de inversión de su Gobierno, denominado Japón Fuerte y Próspero, que incluye una nueva cuenta especial para proyectos considerados especialmente importantes para la seguridad económica.
La propuesta vincula dos grandes tareas: reducir las tenencias del banco central de activos adquiridos durante años de flexibilización monetaria y encontrar fondos para la inversión pública sin depender demasiado de un mayor endeudamiento. Takaichi describió las ganancias adicionales de las ventas de ETF como fruto del crecimiento económico de Japón y sostuvo que reinvertirlas en la gestión de crisis y el crecimiento contribuiría a una mayor expansión.
El dinero llegaría al Gobierno a través de los pagos anuales de beneficios del Banco de Japón al Estado. Las ganancias de la venta de fondos cotizados en bolsa, o ETF, contribuirían a esos beneficios. El Gobierno también prevé utilizar los ingresos esperados como respaldo para reembolsar bonos públicos puente, que proporcionarían financiación antes de que lleguen los ingresos futuros.
Qué venderá el Banco de Japón y a qué ritmo
El Banco de Japón aprobó por unanimidad el aumento del ritmo de ventas de ETF el 30 de octubre. El incremento hasta los 860.000 millones de yenes anuales equivale a unas 2,6 veces el ritmo anterior, es decir, 530.000 millones de yenes adicionales medidos según el costo de adquisición de los fondos.
Un ETF es un fondo de inversión que cotiza en una bolsa de valores. Un fondo puede tener acciones de muchas empresas, lo que permite a un inversionista comprar una cesta de acciones con una sola inversión. El Banco de Japón acumuló estos fondos como parte de sus esfuerzos por respaldar las condiciones financieras y estimular la actividad económica.
El banco comenzó a comprar ETF en 2010, y la mayoría de las adquisiciones se realizaron durante el amplio programa de flexibilización monetaria iniciado en 2013. Venderlos gradualmente reduce la presencia del banco central en el mercado bursátil japonés y convierte parte de las ganancias de sus inversiones en ingresos realizados.
El banco central comenzó a vender ETF en enero de 2026. Una venta inicial, comunicada en febrero, ascendió a unos 5.370 millones de yenes a valor contable. Se informó que sus tenencias rondaban los 37 billones de yenes, lo que muestra lo pequeñas que fueron las primeras operaciones en comparación con la cartera acumulada durante muchos años.
Por qué 860.000 millones de yenes no son ingresos directos para el Gobierno
Las cifras de ventas del Banco de Japón se expresan a valor contable, es decir, el importe registrado para los activos según su costo de adquisición. El valor de mercado es el importe que se puede obtener por esos activos a los precios actuales. Como las cotizaciones de las acciones japonesas subieron después de muchas de las compras, el valor de mercado de los fondos que se venden es mucho mayor.
El nuevo ritmo anual de 860.000 millones de yenes a valor contable equivale a un valor de mercado estimado de 2,46 billones de yenes. La estimación se basa en la relación entre los precios de mercado y los valores contables de los ETF vendidos entre enero y septiembre de 2026.
La diferencia es de unos 1,6 billones de yenes. Esta cifra da una idea de las ganancias latentes en las tenencias según esas valoraciones. Las ganancias efectivas dependerán de los fondos que se vendan y de sus precios en el momento de las operaciones.
Los ingresos del Gobierno llegan más adelante en esta cadena. El producto de las ventas llega al banco central, las ganancias se incorporan a sus resultados financieros y una parte de sus beneficios netos anuales se transfiere al Estado. El marco de inversión recurriría al aumento previsto de esos pagos. Ni el objetivo de ventas de 860.000 millones de yenes ni la estimación de 2,46 billones de yenes a valor de mercado representan un importe que esté automáticamente disponible para nuevo gasto público.
Una cuenta especial y préstamos antes de que lleguen los ingresos
El plan de Takaichi asignaría los proyectos de especial importancia para la seguridad económica a una nueva cuenta especial dentro del marco de inversión general. Una cuenta especial mantiene separados del presupuesto principal determinados ingresos y gastos públicos, lo que permite gestionar conjuntamente un grupo de actividades específico.
La propuesta de financiación también contempla bonos públicos puente. En términos sencillos, el Gobierno se endeudaría primero y utilizaría los ingresos futuros previstos para reembolsar esa deuda. El respaldo propuesto para el reembolso serían los mayores pagos del Banco de Japón derivados de las ganancias de los ETF.
Este mecanismo permitiría al Gobierno iniciar las inversiones antes de recibir todos los ingresos previstos. También hace que el calendario de los pagos de beneficios del banco central sea relevante para el plan de financiación, ya que las ventas de acciones y el gasto público siguen cronogramas distintos.
Takaichi no especificó cuánto dinero adicional espera recibir el Gobierno, qué proyectos concretos podrían acogerse al plan ni cuándo empezaría a funcionar la cuenta especial. Esos detalles determinarán el monto y el calendario del gasto que la propuesta podrá respaldar.
Cómo encaja el plan en las presiones presupuestarias de Japón
El Gobierno de Takaichi busca ingresos que no provengan de impuestos, mientras se prepara para asumir compromisos de gasto considerables. Los ingresos procedentes de los beneficios del banco central ofrecerían al Gobierno otra fuente de financiación, además de los impuestos y el endeudamiento, aunque su valor dependerá en parte de las condiciones de los mercados financieros.
La propuesta llega después del desafío de financiación presupuestaria de octubre del Gobierno, cuando intentaba mantener la emisión de nuevos bonos cerca de los 40 billones de yenes y, a la vez, encontrar fondos para una propuesta de reducción del impuesto sobre los alimentos, las industrias estratégicas y un mayor presupuesto de defensa.
El rendimiento del bono de referencia del Gobierno japonés había subido desde alrededor del 1,6 % al inicio del mandato del Gobierno hasta el 3,115 % a finales de septiembre de 2026. Los rendimientos de los bonos reflejan la rentabilidad que exigen los inversionistas para prestar dinero al Estado. Unos rendimientos más altos pueden encarecer el nuevo endeudamiento y aumentar la presión para encontrar ingresos que cubran el gasto o permitan pagar la deuda.
La propuesta sobre los ETF responde a esa presión mediante un activo específico que ya está en manos del banco central. Su valor fiscal dependerá de cuánto beneficio llegue a las arcas públicas y de cómo el Gobierno ajuste esos ingresos a los compromisos del marco de inversión.
Una salida más rápida que aún llevará décadas
El aumento del ritmo de ventas del Banco de Japón seguiría dejando un largo proceso de liquidación. Según las tenencias al cierre de septiembre de 2026, el nuevo ritmo implica unos 43 años para liquidar la cartera, frente a unos 112 años con el ritmo anterior. El cálculo presupone las tenencias y el ritmo de ventas utilizados en la estimación.
Por tanto, el nuevo ritmo reduciría el periodo estimado en unos 69 años. Incluso con esa aceleración, el banco central seguiría vendiendo durante décadas, en lugar de intentar liquidar rápidamente sus fondos de acciones.
El valor de mercado estimado de las ventas anuales, 2,46 billones de yenes, equivale a alrededor del 0,1 % del valor negociado en el Mercado Principal de la Bolsa de Tokio, según la actividad entre enero y septiembre de 2026. Esta comparación explica por qué un importe anual elevado en yenes puede representar una pequeña parte de las transacciones de la principal bolsa de Japón.
Las ventas habían avanzado sin contratiempos a medida que aumentaba la actividad bursátil. El fiduciario que realiza las operaciones puede ajustar temporalmente el ritmo o suspender las ventas si cambian las condiciones de los mercados financieros. Esa flexibilidad también importa para el Gobierno, porque las interrupciones podrían modificar el momento en que las ganancias contribuyan a los beneficios del Banco de Japón.
La volatilidad de los mercados complica las perspectivas de ingresos
Las declaraciones parlamentarias de Takaichi se produjeron en medio de una caída de los mercados mundiales tras las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos. La primera ministra dijo que el Gobierno seguía atentamente la evolución de la situación, mientras una mayor volatilidad afectaba a las economías de todo el mundo.
La primera ministra reconoció las fuertes caídas de las acciones vinculadas con la inteligencia artificial y los semiconductores. Dijo que el Gobierno se centraría en construir una economía sólida, entre otras cosas mediante el fortalecimiento de las industrias en las que Japón tiene una ventaja competitiva.
La caída de los precios de las acciones afecta directamente al mecanismo de financiación propuesto. Si se vende un fondo a un precio de mercado más bajo, se obtiene menos dinero y una ganancia menor que si se vende a un precio más alto, suponiendo que el costo de adquisición sea el mismo. La posibilidad de que el Banco de Japón ajuste el ritmo de las ventas es otro motivo por el que los ingresos públicos podrían variar con el tiempo.
En la reunión del 30 de octubre también se mantuvo, con ocho votos a favor y uno en contra, la tasa de interés de referencia para préstamos a un día del Banco de Japón en torno al 1,25 %, mientras que las ventas anuales de fondos de inversión inmobiliaria japoneses se mantuvieron en unos 5.000 millones de yenes a valor contable. El banco aumentó el ritmo de liquidación de ETF y dejó sin cambios esos dos parámetros.
Las fechas que marcan la próxima etapa
El programa de ETF pasó de las primeras ventas, de pequeño monto, a un aumento aprobado que comenzará el próximo año. Las principales fechas muestran cómo la decisión de política monetaria se incorporó a los planes fiscales del Gobierno:
- Enero de 2026: El Banco de Japón comenzó a vender ETF acumulados durante sus programas de flexibilización monetaria.
- 3 de febrero de 2026: Se hizo pública la puesta en marcha de las ventas, con una primera operación de unos 5.370 millones de yenes a valor contable.
- 30 de octubre de 2026: El Banco de Japón aprobó por unanimidad aumentar las ventas anuales de ETF de unos 330.000 millones a 860.000 millones de yenes a valor contable.
- 6 de noviembre de 2026: Takaichi dijo ante el Comité de Asuntos Financieros de la Cámara Baja que los mayores pagos al Estado respaldarían el marco de inversión y el reembolso de los bonos puente.
- Enero de 2027: Está previsto que comience el nuevo ritmo de ventas anuales.
Las próximas decisiones fiscales importantes del Gobierno llegarán hacia finales de 2026, cuando prepare el presupuesto para el ejercicio fiscal que comienza en abril de 2027 y un plan de gasto en defensa para cinco años. Ese proceso incorporará la fuente de ingresos propuesta al mismo proceso presupuestario que las demás prioridades de gasto.
La tarea central consiste en ajustar los compromisos de inversión a los ingresos que llegarán mediante los beneficios anuales del Banco de Japón. El aumento de las ventas de ETF ofrece un posible flujo mayor de ganancias, mientras que la cuenta especial y los bonos puente permitirían organizar la forma en que el Gobierno gasta y se endeuda con esos ingresos previstos como respaldo.
Puntos clave
- Takaichi quiere que el aumento de los pagos de beneficios del Banco de Japón respalde el marco de inversión Japón Fuerte y Próspero.
- Una nueva cuenta especial gestionaría los proyectos considerados especialmente importantes para la seguridad económica.
- Los ingresos previstos respaldarían el reembolso de bonos públicos puente.
- Las ventas anuales de ETF aumentarán a 860.000 millones de yenes a valor contable desde enero de 2027, unas 2,6 veces el ritmo anterior.
- El valor de mercado de esas ventas anuales se estima en 2,46 billones de yenes; los ingresos del Gobierno dependerán de los pagos anuales de beneficios netos del Banco de Japón.
- El nuevo ritmo supone unos 43 años para liquidar las tenencias utilizadas en el cálculo, y el ritmo de ventas podrá ajustarse según cambien las condiciones del mercado.
