VinFast explica la venta de sus fábricas en Vietnam por 530 millones de dólares mientras redirige inversiones al exterior

Las fábricas cambian de dueño mientras VinFast mantiene el control de sus vehículos

VinFast separa la propiedad de sus dos principales fábricas vietnamitas de la empresa que diseña y vende sus vehículos, en virtud de una reestructuración anunciada el 12 de mayo de 2026 por unos 530 millones de dólares. El director ejecutivo y presidente, Pham Nhat Quan Anh, afirma que la producción continuará mediante acuerdos de fabricación, mientras la empresa destina más recursos a la tecnología, los nuevos modelos y la expansión internacional.

El acuerdo transfiere la empresa de fabricación nacional de VinFast a inversionistas vinculados con su fundador, Pham Nhat Vuong. VinFast conserva su marca, investigación y desarrollo, propiedad intelectual, ventas y operaciones de posventa. Las fábricas de India e Indonesia siguen siendo de su propiedad.

Quan Anh habló de la estrategia tras la publicación, el 19 de octubre, de los resultados del trimestre que terminó el 30 de junio. VinFast entregó 70.085 automóviles eléctricos durante ese trimestre, casi el doble que un año antes, pero Vietnam todavía representó alrededor del 89% de las entregas. Por tanto, la expansión en el exterior sigue siendo una tarea considerable, además de la reestructuración financiera.

Quan Anh, quien asumió como director ejecutivo el 12 de septiembre, dijo que la empresa seguiría fabricando fuera de Vietnam en instalaciones de su propiedad:

«Seguimos siendo propietarios de fábricas en India e Indonesia y las operamos para atender la producción local».

Para los clientes vietnamitas, el acuerdo previsto permite que los vehículos de VinFast sigan saliendo de las líneas de producción nacionales, con VinFast a cargo de sus diseños y normas técnicas. Para la empresa, cambia quién posee los activos fabriles y asume las responsabilidades de endeudamiento e inversión futura. El efecto financiero incluye reducciones de deuda y ganancias por la venta de activos, mientras el negocio automotor restante sigue registrando grandes pérdidas.

¿Qué se está vendiendo exactamente?

La presentación de VinFast del 12 de mayo describe una operación en dos etapas. Primero, algunas actividades pasan de VinFast Trading and Production JSC, conocida como VFTP, a una empresa de nueva creación, VinFast Vietnam JSC, o VFVN. Luego, VinFast vende todas sus participaciones en la VFTP restante.

VFVN conserva las actividades globales de investigación y desarrollo, la propiedad intelectual, las operaciones de posventa y las empresas de ventas. También mantiene participaciones en VinFast Commercial and Services Trading y en las actividades de la empresa en Australia y Alemania. Inmediatamente después de la separación, pero antes de la venta, VinFast esperaba tener alrededor del 99,9% de los derechos de voto tanto en VFVN como en VFTP.

VFTP conserva los activos de fabricación en Vietnam, su participación en VinEG Green Energy Solutions y determinados acuerdos de inversión relacionados con bienes raíces. Las deudas financieras existentes de VFTP con acreedores externos permanecen en esa empresa, sujetas a la aprobación de los acreedores.

El paquete de fabricación incluye dos fábricas con una capacidad anual conjunta de 500.000 automóviles y 500.000 motocicletas eléctricas, además de instalaciones de ensamblaje de paquetes de baterías y producción de celdas. Esas cifras indican cuánto pueden producir las instalaciones en un año.

VFVN y VFTP operarán en virtud de un acuerdo de fabricación y suministro. VFTP producirá vehículos de VinFast de acuerdo con los diseños, especificaciones y normas que proporcione VFVN. Así, VinFast sigue decidiendo cómo deben ser los vehículos, mientras otro propietario controla la empresa nacional que los fabrica.

¿Quién compra y cómo se fijó el precio?

Future Investment Research and Development JSC encabeza el grupo comprador. La presentación de mayo identifica a Pham Nhat Vuong, entonces director gerente y director ejecutivo de VinFast, como inversionista minoritario en ese grupo. Vuong y accionistas vinculados controlaban alrededor del 97,8% de las acciones de VinFast Auto en la fecha de registro de votantes del 1 de mayo.

El precio acordado es de aproximadamente 13.309.600 millones de dong vietnamitas, o 530 millones de dólares. VinFast dijo que las negociaciones se basaron en el valor contable de los activos netos consolidados asignados a VFTP al 31 de marzo. El valor contable es el valor registrado en las cuentas tras restar los pasivos de los activos.

Grant Thornton Vietnam Advisory también valoró VFTP mediante el flujo de caja descontado, un método que calcula cuánto valen hoy los ingresos futuros en efectivo. El punto medio de su valoración del capital fue de 2.653.000 millones de dong, o 106 millones de dólares. El precio acordado fue unas cinco veces ese punto medio, aunque VinFast dijo que se mantenía dentro del rango de valoración.

Los dos métodos examinan aspectos distintos: en un caso, los activos netos registrados y, en el otro, la generación de efectivo futura prevista. VinFast describió el precio como resultado de una negociación en condiciones de mercado. Los vínculos del comprador hacen que la operación forme parte de una reorganización más amplia entre empresas e inversionistas asociados con Vuong.

¿Cuánto efectivo y deuda se transfieren con el acuerdo?

Alrededor de 405 millones de dólares del precio de compra de 530 millones se destinarían a pagar un pagaré adeudado a Vingroup y Vietnam Investment Group, ambas controladas por Vuong. El pagaré no generaba intereses. Esto deja aproximadamente 125 millones de dólares para investigación, desarrollo de marca y operaciones de VinFast, cerca del 24% del precio anunciado.

Las cifras de deuda abarcan varias categorías. Se describió que la transferencia de las fábricas incluía unos 7.000 millones de dólares de deuda; un informe posterior indicó que los compradores asumirían alrededor de 6.900 millones. Un desglose más detallado identificó aproximadamente 2.500 millones de dólares en préstamos y 831 millones en obligaciones por arrendamientos en VFTP, unos 3.300 millones en total.

La directora financiera, Lan Anh Nguyen, dijo en la llamada sobre los resultados que la reestructuración redujo en 2.900 millones de dólares el total de préstamos externos de VinFast y en 2.600 millones sus propiedades, planta y equipos al 30 de junio. Las cifras publicadas no ofrecen una conciliación completa entre el total de obligaciones transferidas, los préstamos y arrendamientos y la reducción de los préstamos externos.

Cuando una subsidiaria deja de consolidarse en las cuentas, sus activos y pasivos ya no se suman línea por línea a los de la empresa matriz. El negocio de fabricación debe seguir cumpliendo sus obligaciones bajo la nueva propiedad, mientras VinFast paga la producción de vehículos mediante el acuerdo de suministro.

La reestructuración también tiene un costo tributario. Se esperaba que VFVN perdiera el tratamiento preferencial del impuesto sobre la renta de las sociedades y pasara a estar sujeta a la tasa general del 20% de Vietnam. Las tasas efectivas declaradas habían sido del 0% en 2023 y 2024 y del 5% en 2025. El impuesto sobre la renta de las sociedades se aplica a las ganancias imponibles, por lo que el efecto en efectivo dependerá de los ingresos futuros y los cálculos fiscales.

De la propuesta de mayo a la explicación de octubre

VinFast inicialmente esperaba completar la operación en el tercer trimestre de 2026, sujeta a la aprobación de accionistas y acreedores y al cumplimiento de las condiciones de cierre. Posteriormente se informó que la transferencia se completó en septiembre. Los comentarios de Quan Anh en octubre explicaron cómo pretendía operar la empresa tras el cambio de propiedad.

• 31 de marzo de 2026: fecha contable utilizada para calcular el valor neto en libros asignado a VFTP.
• 1 de mayo: fecha de registro que determinó qué accionistas tenían derecho a votar sobre la operación.
• 12 de mayo: VinFast firmó el acuerdo de compraventa de acciones y anunció la reestructuración propuesta.
• 27 de mayo: estaba previsto que los accionistas examinaran la venta en una junta general extraordinaria.
• Septiembre: se informó que la transferencia de los activos de fabricación se había completado; Quan Anh asumió como director ejecutivo el 12 de septiembre.
• 19 de octubre: VinFast publicó sus resultados no auditados del segundo trimestre y celebró la llamada sobre resultados en la que habló de su estrategia de fabricación.

La presentación de mayo identificaba a Vuong como director gerente y director ejecutivo y a Le Thi Thu Thuy como presidenta. Los resultados de octubre identificaban a Quan Anh como director ejecutivo y presidente, reflejo de los cambios de liderazgo entre el anuncio y la explicación posterior.

Qué significa un modelo con menos activos para la producción

VinFast describe la nueva estructura vietnamita como un modelo con pocos activos. En la práctica, es propietaria directa de menos fábricas y compra servicios de fabricación. La dirección afirma que esto reduce el capital inmovilizado en edificios y equipos, así como la inversión futura en fábricas, y deja más recursos para productos, tecnología y ventas.

Quan Anh dijo que la transferencia mantendría la producción mediante acuerdos a largo plazo y de acuerdo con las normas de calidad de VinFast. La empresa también conserva la propiedad directa de instalaciones de fabricación en India e Indonesia, por lo que combina la producción contratada en Vietnam con fábricas propias en otros mercados.

Nguyen, la directora financiera, vinculó la transición de la fabricación y una fuente complementaria de ingresos a un esfuerzo más amplio por mejorar las finanzas. En el comunicado oficial de resultados, dijo:

«La movilidad eléctrica sigue siendo el eje de nuestra estrategia y creemos que estas medidas sitúan a VinFast sobre una base más sólida mientras buscamos un crecimiento sostenible y una vía hacia la rentabilidad».

VinFast también adquirió Ngoc Hoi por 1.200 millones de dólares, lo que le otorgó una participación económica del 20% en el proyecto Hanoi International Sports Urban Area. La dirección espera que esa inversión genere un flujo de efectivo complementario a partir de 2027. La venta de las fábricas y la inversión inmobiliaria cambian tanto los activos que posee VinFast como las actividades que se espera que respalden sus finanzas.

Las ventas crecen con rapidez, pero Vietnam sigue siendo el principal mercado

Los resultados del segundo trimestre de VinFast indican que las entregas de automóviles eléctricos llegaron a 70.085, un 96% más que un año antes y un 20% más que en el primer trimestre. Los ingresos alcanzaron los 30.340.900 millones de dong, o 1.203,7 millones de dólares, un aumento interanual del 85,5%.

Las ventas de vehículos generaron 28.833.100 millones de dong, o 1.143,9 millones de dólares, aproximadamente el 95% de los ingresos totales. Las entregas de scooters y bicicletas eléctricas llegaron a 286.039, un 311% más que un año antes y el doble que en el primer trimestre.

Los mercados internacionales representaron alrededor del 11% de las entregas de automóviles eléctricos. Aplicando esa proporción redondeada al total trimestral, se obtienen aproximadamente 7.700 vehículos en el exterior y 62.400 en Vietnam. VinFast dijo que tenía cerca del 38% del mercado automotor total de Vietnam al 30 de junio, tras liderar el mercado durante 22 meses consecutivos.

La concentración en el mercado nacional sigue al auge de los automóviles eléctricos en Vietnam, que convirtió al país en el mayor mercado de automóviles eléctricos del Sudeste Asiático en 2025. Los servicios de taxi de Green SM también han aumentado la presencia cotidiana de los vehículos VinFast, aunque las partes relacionadas representaron el 6% de las entregas de automóviles eléctricos de la empresa en el segundo trimestre.

Las entregas del primer semestre representaron alrededor del 43% del objetivo anual de VinFast, fijado en 300.000 automóviles. Esto supone unas 129.000 entregas en seis meses y alrededor de 171.000 necesarias en el segundo semestre, cerca de un tercio más que en el primero.

Por qué unas pérdidas netas menores no eliminan la presión financiera

La presentación de resultados de VinFast mostró una gran diferencia entre el desempeño de sus actividades en curso y la pérdida neta final, una vez contabilizadas las ganancias por la reestructuración. Las cifras expuestas en la llamada indican una pérdida de unos 1.200 millones de dólares de las actividades en curso, frente a 543 millones un año antes.

El resumen de la llamada mencionó ganancias después de impuestos de unos 1.500 millones de dólares por la venta de activos, mientras que otro informe financiero situó en unos 1.180 millones la ganancia de las actividades discontinuadas. Este último también cifró la pérdida operativa en 1.160 millones de dólares, un aumento del 198%. Ambas descripciones muestran que la venta del negocio de fabricación contribuyó de forma considerable a que la pérdida neta final, de unos 55 millones de dólares, fuera mucho menor.

Según la presentación de resultados, el margen bruto de VinFast fue negativo, del 62,8%. El margen bruto compara los ingresos con los costos directos asociados a su generación. Una cifra negativa significa que esos costos superaron los ingresos registrados, antes de gastos como los de investigación y administración corporativa.

La dirección mencionó entre las presiones el aplazamiento del reconocimiento de ingresos, los costos de los programas de carga y la inversión continua en productos. El gasto en investigación y desarrollo alcanzó los 153,7 millones de dólares, mientras que los gastos de ventas, generales y administrativos fueron de 208,7 millones. La liquidez disponible se situó en 2.300 millones de dólares, incluidos los compromisos de financiación pendientes de Vingroup y Vuong, además del efectivo.

VinFast busca alcanzar un EBITDA positivo para finales de 2027. El EBITDA mide los ingresos antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones. Para lograr ese objetivo será necesario avanzar en las actividades restantes, además de obtener los beneficios de transferir los activos y obligaciones de fabricación a otro propietario.

En qué se centran las inversiones y la dirección

Filipinas, Indonesia e India son los mercados prioritarios de VinFast en el exterior. En su comunicado trimestral, la empresa se situó en primer lugar entre las marcas de vehículos eléctricos de batería en Filipinas, en quinto lugar en India y en octavo en Indonesia, según los conjuntos de datos pertinentes sobre el sector y las matriculaciones.

Al 30 de junio, VinFast tenía 474 salas de exhibición en todo el mundo, incluidos establecimientos propios y concesionarios. Las alianzas con concesionarios son su principal canal de distribución para expandirse. Para los compradores, esa red determina dónde pueden inspeccionar los automóviles, concretar una compra y recibir asistencia, por lo que la capacidad de posventa es un aspecto práctico de la estrategia de crecimiento.

Nguyen Chien, ejecutivo de inversiones, dijo que la empresa estudiaba una mayor expansión en América y Europa, y que podría ofrecer más detalles en el trimestre siguiente. Los planes en Estados Unidos incluyen presentar el SUV compacto V7 en 2026, ampliar la red de concesionarios y comercializar autobuses eléctricos.

Entre las inversiones en tecnología figura el VF Wild REEV, ya disponible en Vietnam y previsto para los mercados internacionales en 2027. Su extensor de autonomía es un pequeño motor de combustión que genera electricidad cuando es necesario para apoyar el sistema de propulsión eléctrica y ofrecer a los conductores otra manera de continuar viajes más largos.

VinFast también prepara la prueba de 200 robotaxis en Vinhomes Green Paradise, en Can Gio, para finales de 2027, sujeta a la aprobación regulatoria. El nivel 4 significa que el sistema puede conducir sin supervisión humana continua dentro de condiciones de funcionamiento específicas. El proyecto ofrece un objetivo concreto para parte de los recursos tecnológicos que, según la dirección, liberará la reestructuración de la fabricación.

Puntos clave

• VinFast acordó vender su empresa de fabricación en Vietnam por unos 530 millones de dólares y conservar las actividades de diseño, tecnología, marca, ventas y posventa.
• Las fábricas seguirán produciendo vehículos VinFast bajo un acuerdo de fabricación y suministro que aplicará las especificaciones y normas de la empresa.
• Se asignaron aproximadamente 405 millones de dólares del precio de venta al pago de un pagaré; quedan unos 125 millones.
• La empresa conserva la propiedad de sus instalaciones de fabricación en India e Indonesia.
• Las entregas de automóviles eléctricos alcanzaron las 70.085 unidades en el segundo trimestre, y alrededor del 89% se entregó en Vietnam.
• Las ganancias por la venta de activos redujeron considerablemente la pérdida neta final, mientras las actividades en curso siguieron registrando grandes pérdidas.
• El crecimiento en el exterior, los nuevos vehículos y la inversión en tecnología son prioridades, incluida una prueba piloto de robotaxis prevista para finales de 2027.