Washington elige los proyectos; Seúl sopesa el costo
El compromiso de inversión de Corea del Sur por US$350.000 millones en Estados Unidos se acerca a una prueba difícil: determinar si Seúl puede rechazar un proyecto que considera financieramente inviable sin exponer a sus exportadores a aranceles estadounidenses más altos.
Contenido
- Washington elige los proyectos; Seúl sopesa el costo
- Cómo se gestó el compromiso de US$350.000 millones
- ¿Quién tiene la última palabra?
- Por qué importan las dos pruebas de rentabilidad
- Las revisiones internas ofrecen protección, con excepciones
- Rechazar la financiación podría tener un costo económico
- Cómo se moverían el dinero y los rendimientos
- La propuesta de Texas pone las previsiones bajo escrutinio
- La energía nuclear y Alaska pondrán a prueba el acuerdo
- La lentitud en la aplicación hace más importantes las condiciones
- Puntos clave
En virtud del memorando firmado en noviembre de 2025, el presidente Donald Trump elige los proyectos definitivos dentro de un programa de inversión de US$200.000 millones, tras recibir recomendaciones de un comité presidido por el secretario de Comercio de Estados Unidos. Corea del Sur puede expresar su opinión y rechazar una inversión. Sin embargo, negarse a proporcionar los fondos solicitados puede dar lugar a condiciones financieras menos favorables y a posibles medidas arancelarias.
La tensión gira en torno a dos pruebas distintas de rentabilidad. El memorando plantea si un proyecto puede generar suficiente flujo de efectivo para recuperar el capital y los intereses. La Ley Especial de Corea del Sur sobre Inversión Estratégica en Estados Unidos, promulgada en marzo, plantea si los rendimientos atribuibles a Corea del Sur pueden cubrir su capital y sus intereses. Que un proyecto estadounidense sea viable y que el público coreano obtenga un rendimiento satisfactorio son cálculos financieros relacionados, pero distintos.
Las grandes propuestas energéticas pondrán esos cálculos bajo escrutinio. Entre ellas figuran una central eléctrica de gas en Texas, anticipos propuestos de US$10.000 millones para proyectos de energía nuclear y el desarrollo de gas natural licuado en Alaska. Los términos detallados y los procedimientos de aprobación coreanos serán determinantes para decidir si se procede con la financiación.
No se ha anunciado ninguna disputa formal sobre la viabilidad comercial de una inversión específica, ni se ha confirmado que Corea del Sur se haya negado a financiar alguna. La cuestión inmediata es cuánto control práctico conservará Seúl cuando las decisiones de Washington sobre los proyectos lleguen a su proceso de revisión interna.
Cómo se gestó el compromiso de US$350.000 millones
El paquete surgió de negociaciones en las que se intercambiaron compromisos de inversión por el alivio de los aranceles estadounidenses que se habían amenazado. El acuerdo general contempla US$200.000 millones para inversiones estratégicas y US$150.000 millones destinados a la construcción naval.
Los principales pasos muestran cómo una promesa política se convirtió en una cuestión de aprobación de proyectos y financiación pública:
- Julio de 2025: Seúl y Washington alcanzaron el acuerdo general de comercio e inversión, que incluía el compromiso de Corea del Sur por US$350.000 millones.
- Octubre de 2025: La construcción naval y la cooperación en materia de seguridad fueron temas centrales de las conversaciones entre Trump y el presidente surcoreano, Lee Jae Myung.
- Noviembre de 2025: Los gobiernos firmaron el memorando que establece los mecanismos de selección de proyectos, financiación y distribución.
- 26 de enero de 2026: Trump amenazó con elevar del 15% al 25% los aranceles sobre varias categorías de productos coreanos, alegando retrasos legislativos.
- Marzo de 2026: Corea del Sur promulgó su ley especial de inversión, que establece la revisión interna de los rendimientos y los procedimientos de aprobación.
El acuerdo original redujo del 25% al 15% un arancel que se había amenazado, una diferencia de 10 puntos porcentuales, según se describe en el acuerdo arancelario de julio. Ese vínculo entre el alivio comercial y la inversión sigue siendo la razón por la que un desacuerdo sobre una central eléctrica podría afectar a empresas de sectores muy alejados de la energía.
¿Quién tiene la última palabra?
El comité estadounidense de inversiones recomienda proyectos tras consultar a un comité coreano presidido por el ministro de Comercio, Kim Jung-kwan. Luego, Trump selecciona las inversiones. La función consultiva de Seúl le permite plantear inquietudes estratégicas, jurídicas y financieras, mientras que la autoridad para la selección definitiva recae en Washington.
Nils Wollesen Osterberg, asociado de política económica del Instituto Económico de Corea de Estados Unidos, describe esa distribución de autoridad en el análisis de marzo del KEI, publicado el 6 de marzo de 2026. Según su evaluación, Corea del Sur podría esperar tener más influencia en la selección de la que la administración estadounidense está dispuesta a conceder.
Una vez seleccionado un proyecto de inversión, el memorando prevé desembolsos en cuotas separadas y un plazo de 45 días para cumplir los requisitos de financiación. Esto hace especialmente importantes las negociaciones previas a la selección: los desacuerdos sobre los clientes, los costos de construcción o los ingresos previstos podrían ser más difíciles de resolver una vez iniciado el proceso para solicitar fondos.
Washington también se compromete a ayudar, cuando sea viable y legal, a gestionar arrendamientos de terrenos federales, acceso al agua y la energía, y procedimientos regulatorios más rápidos. Esa asistencia puede ayudar a que un proyecto avance, aunque sus ingresos seguirán dependiendo de los costos, los clientes y los contratos comerciales definitivos.
Por qué importan las dos pruebas de rentabilidad
El memorando define una inversión comercialmente razonable como aquella que, según el comité estadounidense de inversiones, debe generar de buena fe suficiente flujo de efectivo para recuperar el capital y los intereses durante el período de inversión. El flujo de efectivo es el dinero que entra y sale de una empresa, no solo una ganancia contable proyectada.
La ley de Corea del Sur se centra más específicamente en el dinero que retorna al país. Su criterio exige que los rendimientos proyectados atribuibles a la parte coreana sean suficientes para recuperar el capital invertido y los intereses. El capital es el monto original invertido; los intereses compensan el uso del dinero durante un período determinado.
Por ejemplo, una central eléctrica podría obtener ingresos considerables por la venta de electricidad, pero también afrontar elevadas facturas de combustible, gastos de construcción y costos de financiación. El monto disponible para distribuir y la proporción que reciba Corea determinarán si Seúl recupera su aporte en condiciones aceptables.
La diferencia entre ambos criterios importa porque el memorando divide entre los gobiernos las distribuciones de los proyectos. El acuerdo sobre la viabilidad del plan de negocios de una instalación estadounidense no resuelve necesariamente las negociaciones sobre la rapidez con que Corea del Sur recuperará su dinero ni sobre los supuestos financieros que sustentan esa previsión.
Las revisiones internas ofrecen protección, con excepciones
El sistema de aprobación de Corea del Sur encarga a un comité de gestión de proyectos, presidido por el ministro de Comercio, la evaluación de la viabilidad comercial. Luego, un comité operativo presidido por el vice primer ministro y ministro de Finanzas revisa si debe procederse con la inversión.
El proceso también exige informar a la Asamblea Nacional antes de la inversión y realizar consultas con Estados Unidos. Estos pasos permiten que las instituciones coreanas examinen la exposición financiera antes de comprometer recursos públicos.
La ley especial permite excepciones cuando la seguridad nacional, la estabilidad de las cadenas de suministro u otras consideraciones inevitables justifican una inversión que no supera la prueba comercial habitual. Para conceder una excepción se requiere la aprobación previa del comité parlamentario correspondiente.
Esta disposición reconoce que un gobierno puede valorar el acceso confiable a la energía o a materiales estratégicos, además de los rendimientos financieros. También asigna la responsabilidad de aceptar esa compensación a un proceso parlamentario definido, en lugar de dejarla únicamente en manos de quienes negocian los proyectos.
Para los funcionarios coreanos, la tarea práctica consiste en conciliar esos requisitos internos con un memorando en el que Washington controla la selección definitiva. Antes de que Seúl pueda proceder, un proyecto podría necesitar condiciones revisadas, más pruebas de los ingresos futuros o la aprobación parlamentaria de una excepción.
Rechazar la financiación podría tener un costo económico
El artículo 9 del memorando permite a Corea del Sur rechazar a su discreción una inversión seleccionada. Sin embargo, no proporcionar los fondos solicitados tras las consultas puede modificar la distribución del efectivo de los proyectos y exponer los productos coreanos a posibles aumentos arancelarios.
El análisis de Osterberg señala que Corea perdería su parte de los flujos de efectivo libres hasta que Estados Unidos recibiera el monto total que de otro modo le habría correspondido. El flujo de efectivo libre es el dinero disponible para distribuir después de cubrir los gastos pertinentes de la empresa y las necesidades de inversión.
Para aumentar los aranceles, Estados Unidos tendría que tomar una nueva decisión; no sería una consecuencia automática del rechazo. Aun así, la posibilidad de que ocurra supone un costo para Seúl al considerar si rechaza un proyecto. Un arancel es un impuesto sobre un producto importado, que puede encarecer los productos coreanos en el mercado estadounidense y presionar a exportadores, importadores y clientes.
El memorando se describe como un acuerdo administrativo que no crea derechos ni obligaciones jurídicamente vinculantes. Por lo tanto, su fuerza práctica depende en gran medida de la relación económica entre los gobiernos y de la capacidad de Washington para ejercer presión comercial.
Osterberg señala la Sección 232, una ley comercial estadounidense que permite imponer aranceles por motivos de seguridad nacional, como una posible fuente de presión continua. La amenaza de enero de elevar algunos aranceles del 15% al 25% ya había mostrado cómo podían vincularse la aplicación de las inversiones y la política comercial.
Cómo se moverían el dinero y los rendimientos
El memorando limita a US$20.000 millones anuales los flujos de inversión coreanos, una disposición destinada a reducir la presión sobre el won. Según el análisis de Osterberg, todas las inversiones por US$350.000 millones deben anunciarse durante el mandato de Trump, aunque la financiación puede prolongarse más allá de esos anuncios.
La distinción importa para el mercado cambiario de Corea. Comprar dólares para financiar inversiones estadounidenses aumenta la demanda de la moneda de Estados Unidos. En febrero, Seúl ya afrontaba presiones sobre el won, cuando la moneda había cotizado recientemente cerca de 1.470 por dólar y funcionarios advertían que la aplicación del acuerdo requería tanto estabilidad financiera como selección de proyectos.
La corporación de inversión estratégica que Corea planea crear operaría durante un máximo de 20 años. Osterberg afirma que se financiaría con los rendimientos de las reservas de divisas y con bonos garantizados por el gobierno. En su análisis de marzo, situó esas reservas en unos US$428.100 millones. Los rendimientos de las reservas son una fuente de financiación distinta de gastar la totalidad de las reservas.
Entidades estadounidenses serían propietarias de los vehículos de propósito especial que mantendrían las inversiones y los operarían. Un vehículo de propósito especial es una empresa creada para mantener activos determinados y gestionar las finanzas asociadas. Una entidad central recibiría los fondos coreanos y los distribuiría entre entidades específicas para cada proyecto.
Al principio, las distribuciones se dividirían por partes iguales hasta que se alcanzaran los umbrales de recuperación definidos en el memorando. Estos umbrales incluyen los montos invertidos y los cálculos de intereses. Después, el 90% correspondería a Estados Unidos y el 10% a Corea del Sur, por lo que el momento y el monto de las primeras distribuciones son especialmente importantes para Seúl.
La propuesta de Texas pone las previsiones bajo escrutinio
La propuesta de una central eléctrica de gas en Texas muestra hasta qué punto depende todo de los supuestos sobre los futuros clientes. Una planta que se estudia en Encinal tendría una capacidad de generación de 6,3 gigavatios, o 6.300 megavatios, y utilizaría tecnología de ciclo combinado, que genera electricidad con una turbina de gas y luego aprovecha el calor residual para producir más energía.
Según informes, el Ministerio de Comercio dijo a la Asamblea Nacional que un aporte de US$22.300 millones podría generar hasta US$45.400 millones en 20 años. Eso equivaldría a unas 2,04 veces el monto inicial en ingresos acumulados. El momento en que se reciban esos ingresos importa, porque el dinero que se recupera tarde permanece comprometido durante más tiempo.
Según los informes, la previsión del gobierno suponía cobros de entre US$68 y US$70 por kilovatio al mes a los grandes clientes. Sin embargo, no se habían definido los inquilinos de los centros de datos de inteligencia artificial ni los clientes que firmarían contratos para comprar electricidad durante muchos años. Esos contratos serían pruebas fundamentales para evaluar los ingresos futuros.
También es necesario aclarar las cifras del compromiso. El informe actual sobre su aplicación identifica una iniciativa aprobada por US$2.400 millones, denominada Proyecto Star, para construir una central eléctrica de gas en Texas, mientras que el informe sobre la propuesta de Encinal describe un aporte de US$22.300 millones. No se ha explicado la relación entre ambos montos, incluido si corresponden a distintas etapas o alcances de financiación.
Las negociaciones también han incluido desacuerdos sobre la inclusión por escrito de garantías comerciales más detalladas. Según los informes, Washington se resistió a esa petición mientras presionaba para acelerar la inversión en más proyectos, lo que convierte la calidad de las previsiones de ingresos en una cuestión inmediata y no en una preocupación contable distante.
La energía nuclear y Alaska pondrán a prueba el acuerdo
Los anticipos propuestos de US$10.000 millones para proyectos de energía nuclear y la inversión en el desarrollo de gas natural licuado en Alaska siguen pendientes de términos detallados y revisiones internas en Corea. Los anticipos comprometen dinero antes de la entrega o ejecución posterior, por lo que las protecciones contractuales correspondientes son importantes.
Tras el anuncio de Trump sobre la inversión coreana en el desarrollo de gas en Alaska, el Ministerio de Comercio de Corea del Sur dijo que los proyectos se llevarían adelante de acuerdo con los intereses nacionales y teniendo en cuenta su viabilidad comercial y sus beneficios estratégicos. El gas natural licuado es gas enfriado hasta convertirlo en líquido para poder transportarlo en barco.
Las empresas coreanas podrían obtener contratos gracias al programa, pero el memorando contempla preferencias, no una participación garantizada. Seúl puede recomendar administradores, proveedores y suministradores, mientras que las entidades de los proyectos seguirían siendo de propiedad estadounidense.
Osterberg, asociado de política económica del KEI, describió el alcance limitado de esas preferencias:
«No hay garantía de participación coreana una vez que la parte coreana financia un proyecto».
Citó una inversión japonesa inicial en virtud de un acuerdo similar, relacionada con una planta de abrasivos de diamante dirigida por Element Six, una filial de De Beers, y no por una empresa japonesa. Por tanto, para Corea las cuestiones concretas son tanto el rendimiento financiero para el sector público como los contratos que sus empresas puedan obtener realmente.
La lentitud en la aplicación hace más importantes las condiciones
Un análisis de fDi Intelligence identificó solo US$37.500 millones en inversiones y financiación aseguradas, de los US$1,4 billones prometidos por Corea del Sur, Japón y Taiwán, alrededor del 2,7%. Los desacuerdos sobre la selección de proyectos y las condiciones comerciales figuraban entre los factores que retrasaban la aplicación.
Las decisiones pendientes de Corea del Sur reúnen esos dos temas. Washington quiere inversiones visibles; Seúl necesita proyectos que superen la revisión interna o reciban aprobación para una excepción. Acelerar los anuncios, por sí solo, no resuelve la estructura de financiación, las previsiones de ingresos ni la distribución de los rendimientos.
Las próximas pruebas prácticas serán los acuerdos sobre las propuestas nucleares y el proyecto de gas en Alaska, seguidos de las decisiones de revisión y financiación de Corea. No se han anunciado fechas definitivas. Para los exportadores, los contribuyentes y los posibles proveedores, las condiciones decisivas determinarán tanto cuánto dinero sale de Corea como cuánto regresa.
Puntos clave
- Trump selecciona los proyectos del programa de inversión estratégica de US$200.000 millones tras recibir las recomendaciones de un comité estadounidense y consultar a Corea.
- Seúl puede rechazar inversiones, pero hacerlo puede afectar las distribuciones financieras y dar lugar a medidas arancelarias.
- La ley coreana se centra en los rendimientos para Corea del Sur, mientras que el memorando aplica una prueba de flujo de efectivo del proyecto.
- Los flujos de inversión anuales tienen un límite de US$20.000 millones y se prevé financiar las inversiones con los rendimientos de las reservas y bonos garantizados por el gobierno.
- La propuesta de la central eléctrica de Texas está bajo escrutinio por los compromisos de los clientes, las previsiones de ingresos y las diferencias entre las cifras de inversión.
- Las negociaciones sobre energía nuclear y gas en Alaska pondrán a prueba cómo concilian ambos gobiernos la selección de proyectos con las salvaguardas financieras de Corea.
