La presión de la deuda aumenta tras el impago de noviembre
Zetrix AI Bhd dijo el 13 de noviembre de 2026 que actualmente no podía devolver la totalidad de los RM2.000 millones pendientes de su programa de sukuk, mientras que se esperaba que la suspensión de su negocio de recaudación para el Departamento de Transporte por Carretera (JPJ) redujera los ingresos del grupo aproximadamente un 15%.
Contenido
- La presión de la deuda aumenta tras el impago de noviembre
- Cómo las ventas de acciones de Wong provocaron el incumplimiento de las condiciones de financiación
- Qué propone Zetrix a los tenedores de sukuk
- Los inversores de los fondos sienten el impacto del impago
- La suspensión del JPJ elimina una importante fuente de ingresos
- Dividendos impagados y opciones sobre acciones con descuento
- Disputa fiscal y deficiencias en la supervisión financiera
- Operaciones de préstamo bajo mayor escrutinio
- De la expansión digital a los plazos de noviembre
- Puntos clave
La empresa malasia de servicios digitales negocia cambios en las condiciones de financiación después de que el desplome de la participación del director gerente, Wong Thean Soon, incumpliera el requisito de que siguiera siendo su mayor accionista. Desde entonces, no ha efectuado un pago que vencía el 6 de noviembre, lo que convirtió una disputa sobre las condiciones de financiación en un impago.
Zetrix cifró el pago vencido en RM25 millones. La obligación de pago citada en relación con la rebaja de calificación por impago de MARC Ratings y los posteriores ajustes de valoración de fondos ascendía a RM25,68 millones, incluida la distribución pagadera a los inversores.
La empresa quiere pagar el importe vencido antes de otra reunión con los tenedores de sukuk, pero aún no se ha fijado una fecha. El gobierno también sigue evaluando su propuesta para liquidar RM314 millones pendientes de recaudación para el JPJ.
En noviembre vencen varios plazos: la gestión del caso fiscal el 20 de noviembre, un plazo fijado por la bolsa sobre dividendos en efectivo impagados el 23 de noviembre, la publicación prevista de los resultados del tercer trimestre el 27 de noviembre y el nombramiento previsto de un auditor antes de fin de mes.
Las acciones de Zetrix cerraron sin cambios a seis sen el 13 de noviembre, después de tocar los cinco sen, lo que dio a la empresa un valor de mercado de RM473,9 millones. Las negociaciones de financiación, la pérdida de ingresos por recaudación y las exigencias de liquidez coinciden ahora, lo que presiona tanto las operaciones diarias como los pagos a los inversores.
Cómo las ventas de acciones de Wong provocaron el incumplimiento de las condiciones de financiación
La participación de Wong cayó de casi el 30% antes de la venta masiva a aproximadamente el 1,84% tras ventas forzadas. Vendió 2.220 millones de acciones entre junio y octubre para atender solicitudes de cobertura de sus préstamos, garantizados con esas acciones.
Una solicitud de cobertura se produce cuando un prestamista exige garantías adicionales o el pago de una deuda porque los activos comprometidos han perdido valor. Si el prestatario no puede cumplir esa exigencia, el prestamista puede vender los activos. En el caso de Wong, esas ventas le hicieron perder su posición como mayor accionista de Zetrix.
El acuerdo del sukuk exigía que conservara esa posición. Una cláusula financiera es un compromiso incluido en un contrato de financiación; su incumplimiento puede dar a los inversores derecho a exigir cambios o el pago de la deuda. Los sukuk son instrumentos utilizados para captar fondos mediante acuerdos de financiación islámica, con pagos regidos por la estructura pactada.
Las obligaciones declaradas por Zetrix comprendían RM2.000 millones de capital y RM164,5 millones en pagos periódicos futuros, para un total de RM2.164,5 millones. El capital es el importe original del préstamo que sigue pendiente.
La empresa incumplió el plazo del 22 de octubre para resolver el incumplimiento de las condiciones sobre la propiedad accionaria. Una reunión celebrada el 23 de octubre no logró un acuerdo, y Zetrix confirmó posteriormente que se había producido un evento de disolución contractual. Sin embargo, el 29 de octubre dijo que no era necesario devolver de inmediato la totalidad del programa y que hasta entonces se habían efectuado todos los pagos previstos.
El impago de noviembre se produjo después de esa declaración. La empresa había señalado anteriormente que su siguiente pago previsto, de RM214 millones, vencía en marzo de 2027; en una comunicación posterior confirmó que una obligación del sukuk Wakalah, Serie n.º 6, vencida el 6 de noviembre, estaba impagada.
Qué propone Zetrix a los tenedores de sukuk
Zetrix ha propuesto sustituir el requisito de que Wong siga siendo individualmente su mayor accionista por una condición que permita que él y las partes que actúan de forma concertada con él ocupen conjuntamente esa posición. Se considera que varias personas o entidades actúan de forma concertada cuando colaboran en cuestiones de propiedad o control.
La empresa también quiere permiso para ofrecer como garantía hasta el 10% de sus activos netos para obtener financiación. El dinero recaudado se depositaría en una cuenta de garantía bloqueada, administrada por separado y destinada a respaldar los pagos del sukuk.
Zetrix dijo que las negociaciones continuaban. Las condiciones de financiación vigentes siguieron en vigor tras la fallida reunión de octubre, y las nuevas propuestas todavía requieren un acuerdo.
En su respuesta del 13 de noviembre a Bursa Malaysia, la empresa explicó el retraso en la organización de otra reunión:
«La próxima reunión con los tenedores de sukuk aún no se ha fijado, a la espera de las últimas novedades relacionadas con un nuevo incumplimiento: no se ha pagado un importe de RM25 millones. La empresa tiene previsto pagar esta cantidad antes de que se celebre la reunión con los tenedores de sukuk», dijo.
Zetrix declaró RM541,6 millones en efectivo y equivalentes de efectivo al 30 de junio, junto con RM1.340 millones en préstamos a largo plazo y RM853,06 millones en deuda a corto plazo. El total de esos préstamos ascendía a aproximadamente RM2.190 millones, unas cuatro veces el saldo de efectivo en esa fecha.
Los inversores de los fondos sienten el impacto del impago
MARC Ratings rebajó a impago la calificación del programa de sukuk de RM2.000 millones tras el pago incumplido de noviembre y dejó de cubrirlo con sus calificaciones. La medida se produjo después de los recortes de calificación de octubre, cuando el programa cayó a C, un nivel por encima del impago, en medio de preocupaciones sobre los pagos y la gobernanza.
Posteriormente, AmanahRaya Investment Management anuló el valor total de los sukuk de Zetrix que tenían cuatro fondos, con efecto desde el 10 de noviembre. El ajuste redujo a cero el valor asignado a esas inversiones al calcular el valor liquidativo (NAV) de cada fondo. El NAV mide el valor de los activos de un fondo una vez descontados sus pasivos y dividido por el número de participaciones.
Los fondos afectados y su NAV por participación tras el ajuste eran:
- AmanahRaya Unit Trust Fund: 66,86 sen.
- AmanahRaya Syariah Trust Fund: 66,11 sen.
- AmanahRaya Mixed Asset Syariah Conservative Income Fund: 94,08 sen.
- AmanahRaya Syariah Income Fund: 72,63 sen.
AmanahRaya dijo que los fondos conservaban el derecho a reclamar el pago del capital y los beneficios. Todo importe recuperado se sumará al NAV de los fondos en beneficio de los inversores que tengan participaciones en ese momento.
En octubre, la gestora había confirmado que tres de sus fondos tenían en conjunto menos del 30% del sukuk, con una exposición superior a RM500 millones pero inferior a RM600 millones. El ajuste de valoración de noviembre abarcó cuatro fondos.
La suspensión del JPJ elimina una importante fuente de ingresos
El JPJ suspendió a Zetrix y a su filial MyEG Sdn Bhd como agentes de recaudación a partir del 5 de octubre, después de que los cobros pendientes para el gobierno alcanzaran RM314 millones. Las autoridades señalaron que el período de recaudación abarcó del 19 de mayo al 30 de septiembre de 2026.
Las actividades afectadas incluían el cobro de pagos por renovaciones del impuesto de circulación y de licencias de conducir, así como de multas de tráfico. Zetrix calcula que la suspensión eliminará aproximadamente el 15% de los ingresos del grupo, tomando como referencia la contribución del JPJ al cierre de 2025, y tendrá un efecto directo en la rentabilidad.
Zetrix propone varios pagos globales en un período breve y separar los ingresos futuros de otros fondos de la empresa. Dijo que el importe pendiente no había cambiado mientras el gobierno evaluaba la propuesta.
El ministro de Transporte, Anthony Loke Siew Fook, dijo que la restitución de la empresa como agente exigiría saldar los atrasos y cumplir otras condiciones, entre ellas ingresar los pagos directamente en la cuenta del gobierno. También dijo que el gobierno estaba emprendiendo acciones legales para recuperar el dinero.
La policía investiga por separado el presunto impago de RM230,9 millones. Durante la investigación policial de octubre, los investigadores tomaron declaración a seis testigos y examinaron documentos en virtud del artículo 409 del Código Penal, relativo al abuso de confianza delictivo. No se ha explicado públicamente la relación entre la cifra policial y la reclamación de RM314 millones del gobierno.
Zetrix está reduciendo el número de sus centros físicos de servicios electrónicos para ajustar los costos operativos a la menor escala de su negocio. Dijo que aún no podía calcular los efectos indirectos de la suspensión durante los dos trimestres siguientes.
Dividendos impagados y opciones sobre acciones con descuento
Zetrix informó de que seguían impagados RM49,76 millones en 25 cuentas del Sistema Central de Depósito (CDS), en relación con su dividendo final de 2,89 sen por acción correspondiente al año terminado el 31 de diciembre de 2025. Estas cuentas mantienen electrónicamente los valores de los inversores.
El consejo está recabando asesoramiento jurídico independiente sobre los litigios relacionados con su plan de reinversión de dividendos y dijo que consideraba adecuado retener los pagos afectados mientras decidía los próximos pasos. Bursa Malaysia ha ordenado pagar antes del 23 de noviembre los dividendos en efectivo pendientes a los accionistas no afectados.
Zetrix también retiró su primer dividendo provisional de 2026, de 0,25 sen por acción, una medida que se espera que permita conservar aproximadamente RM20 millones. La empresa dijo que los acontecimientos posteriores al anuncio del dividendo exigían preservar el capital de trabajo, es decir, el dinero utilizado para cubrir los compromisos diarios.
Al mismo tiempo, Zetrix defiende una oferta de opciones sobre acciones para empleados que, según dijo, busca recompensarlos y retenerlos, incluidas personas con 26 años de servicio. La oferta del 23 de octubre comprendía 788,83 millones de opciones ejercitables a 5,4 sen cada una, un descuento del 28% respecto al precio de cierre de las acciones ese día, de 7,5 sen.
Cuatro directores recibieron en conjunto 57,5 millones de opciones, de las cuales 27,5 millones correspondieron a Wong. El plan permite opciones equivalentes a hasta el 10% de las acciones emitidas y vence el 23 de diciembre de 2030.
Si se ejercieran todas las opciones, podrían recaudarse aproximadamente RM42,6 millones. Según el número de acciones declarado junto con la oferta, las nuevas acciones resultantes representarían alrededor del 9,1% del capital social ampliado, lo que reduciría la proporción de propiedad de los inversores actuales. Los posibles ingresos equivalen aproximadamente al 2,1% del capital de RM2.000 millones del sukuk.
Disputa fiscal y deficiencias en la supervisión financiera
Zetrix tiene previsto impugnar liquidaciones adicionales del impuesto sobre la renta por RM353,13 millones relacionadas con los precios de transferencia y los intereses presuntos correspondientes a los años fiscales de 2021 a 2023. Las liquidaciones afectan a la filial MyEG Sdn Bhd.
Los precios de transferencia son los precios aplicados en operaciones entre empresas vinculadas. Los intereses presuntos son intereses que las autoridades fiscales consideran generados a efectos tributarios. Zetrix dijo que las liquidaciones no tenían un efecto inmediato en sus operaciones ni en sus finanzas, aunque una impugnación judicial fallida podría obligarla a pagar. La gestión del caso está prevista para el 20 de noviembre.
La empresa también está reconstruyendo la supervisión financiera tras la salida de los directores independientes Wong Kok Chau, Datuk Othman Semail y Mohaini Mohd Yusof. Sus renuncias dejaron a tres directores: Wong Thean Soon, la presidenta Datuk Dr Norraesah Mohamad y Datuk Mohd Jimmy Wong Abdullah, sin un comité de auditoría.
Zetrix dijo que trabajaba para nombrar directores independientes y restablecer los comités del consejo antes del plazo para presentar los resultados del tercer trimestre. El 23 de octubre, Norraesah pasó de ser presidenta ejecutiva a presidenta no ejecutiva, tras 20 años en el cargo ejecutivo.
La renuncia del auditor externo TGS TW PLT se anunció el 28 de septiembre. Zetrix ha solicitado propuestas a tres firmas y espera nombrar un sustituto antes de que termine noviembre, antes de iniciar la auditoría del año que termina el 31 de diciembre de 2026.
Operaciones de préstamo bajo mayor escrutinio
La filial de préstamos de Zetrix, MY EG Finance Technologies Sdn Bhd, otorgó el 26 de marzo de 2018 un préstamo de RM100 millones a tres empresas privadas y seis personas. Entre los prestatarios estaban Ultimate Quality Success Sdn Bhd, Rosetta Partners Sdn Bhd y Rose Vision Sdn Bhd, varias de ellas vinculadas a Zetrix y Wong.
Los registros de la Comisión de Empresas de Malasia indicaban que la garantía consistía en 12 millones de acciones de Cuscapi Bhd. Al precio de cierre de 41,5 sen el día del préstamo, esas acciones valían RM4,98 millones, aproximadamente el 5% del importe del préstamo.
En los registros consultados, el gravamen de RM100 millones seguía inscrito sobre Rosetta Partners y Ultimate Quality. No se revelaron el saldo actual del préstamo ni el importe total recuperado.
MARC había planteado inquietudes sobre la transparencia y la gobernanza corporativa de Zetrix durante la crisis del sukuk. La operación de préstamo añade un elemento concreto que los inversores pueden considerar al evaluar cómo se han utilizado los fondos del grupo, junto con la necesidad inmediata de restablecer un comité de auditoría y nombrar un auditor externo.
De la expansión digital a los plazos de noviembre
Zetrix, antes llamada MyEG Services Bhd, construyó su negocio en torno a servicios gubernamentales en línea, como renovaciones del impuesto de circulación, pagos de multas y permisos para trabajadores extranjeros. Su posición exclusiva se debilitó cuando Malasia avanzó, desde 2023, hacia plataformas gubernamentales y proveedores competidores.
La empresa se orientó hacia la inteligencia artificial, la cadena de bloques y los negocios en el extranjero. A principios de 2026 preparaba la cotización de su unidad de inteligencia artificial en Nasdaq. Un avatar de inteligencia artificial del primer ministro Anwar Ibrahim fue suspendido días después de su lanzamiento, el 19 de julio, tras generar declaraciones políticas en intercambios con usuarios. Wong dijo que la empresa trabajaba con el equipo del primer ministro en medidas de protección antes de reactivarlo.
Wong, fundador y director gerente de Zetrix, expresó confianza en la capacidad de la empresa para gestionar la crisis:
«Estamos seguros de que superaremos esta situación», dijo.
El precio de cierre de las acciones de Zetrix el 13 de noviembre, de seis sen, contrastaba con el máximo anual de 85,8 sen del 21 de abril. Su valor de mercado, de RM473,9 millones, era inferior a una cuarta parte del capital de RM2.000 millones del sukuk. El valor de mercado mide la valoración bursátil de las acciones, mientras que el pago de la deuda depende del efectivo disponible para la empresa.
Los próximos hitos concentran varias exigencias distintas:
- 20 de noviembre: gestión del caso de la disputa fiscal.
- 23 de noviembre: plazo de Bursa para pagar los dividendos en efectivo pendientes a los accionistas no afectados.
- 27 de noviembre: publicación prevista de los resultados financieros del tercer trimestre.
- Fin de noviembre: fecha prevista para nombrar un auditor externo sustituto.
- Marzo de 2027: pago de RM214 millones del sukuk señalado en la comunicación de octubre de la empresa.
Los compromisos inmediatos de Zetrix son saldar el pago vencido del sukuk, negociar cambios en la financiación, resolver los atrasos con el JPJ y restablecer la supervisión financiera. Los resultados del tercer trimestre ofrecerán una situación financiera más reciente que las cifras de efectivo y préstamos de junio, declaradas antes de la suspensión.
Puntos clave
- Zetrix dice que actualmente no puede pagar la totalidad del capital de RM2.000 millones del sukuk y busca modificar las condiciones de financiación.
- La empresa incumplió un pago que vencía el 6 de noviembre, lo que provocó una calificación de impago y la anulación total del valor en cuatro fondos de AmanahRaya.
- Se espera que la suspensión de la recaudación para el JPJ reduzca los ingresos del grupo aproximadamente un 15%; siguen pendientes RM314 millones de cobros para el gobierno.
- La empresa afronta una disputa fiscal por RM353,13 millones y pagos de dividendos sin resolver.
- Se buscan nuevos directores independientes, comités del consejo y un auditor externo a medida que se acercan los plazos financieros de noviembre.
