La prórroga saudí alivia la presión inmediata de los pagos
Arabia Saudita prorrogó una línea de financiamiento de 3.000 millones de dólares para Pakistán, informó el miércoles el ministro de Finanzas, Muhammad Aurangzeb. La medida da a Islamabad más tiempo para gestionar los pagos de su deuda externa, mientras se debilitan las expectativas de que Estados Unidos apruebe una línea de liquidez de 10.000 millones de dólares.
Contenido
- La prórroga saudí alivia la presión inmediata de los pagos
- Qué cambia con la prórroga
- Cómo evolucionaron las presiones de financiamiento
- Por qué Pakistán reduce sus expectativas de apoyo de Estados Unidos
- Se analizan tres vías de emisión de bonos
- ¿Puede Pakistán endeudarse y reducir a la vez su deuda externa?
- Las reservas ofrecen un colchón para las importaciones y los pagos
- Quedan por pagar otros 6.000 millones de dólares
- En diciembre se tomará la próxima decisión de financiamiento
- Puntos clave
El vencimiento previsto del financiamiento saudí era el 31 de octubre. Aurangzeb dijo que la prórroga cubría un «periodo razonable», pero no precisó una nueva fecha de pago. Riad ya había prorrogado hasta 2028 otra línea de 5.000 millones de dólares, con lo que mantiene vigentes dos fuentes importantes de apoyo financiero saudí.
Pakistán recibió los 3.000 millones de dólares en abril, después de que Emiratos Árabes Unidos solicitara el reembolso inmediato de 3.500 millones. El dinero saudí ayudó a cubrir la mayor parte del déficit resultante en las reservas de divisas de Pakistán. La prórroga más reciente permite al país conservar ese financiamiento en lugar de devolverlo de inmediato.
Al hablar con periodistas en la sede del Parlamento, en Islamabad, Aurangzeb describió la prórroga en el contexto de la relación entre Pakistán y Arabia Saudita:
«Se ha prorrogado por un periodo razonable. No hace falta preocuparse por cuánto tiempo, dada la relación estratégica que tenemos».
El ministro también señaló otra fuente de financiamiento: los inversionistas internacionales. Pakistán vendió bonos por 3.000 millones de dólares en septiembre, tras recibir órdenes de compra por 6.000 millones. El Gobierno ahora planea obtener más financiamiento mediante varios tipos de bonos, al tiempo que busca reducir la deuda externa.
En conjunto, estas medidas muestran que Pakistán intenta atender tres objetivos a la vez: mantener el apoyo de los prestamistas gubernamentales, captar fondos de inversionistas y distribuir los pagos a lo largo de periodos más extensos. La prórroga saudí resuelve el calendario inmediato de pagos, mientras que los planes de emisión de bonos apuntan a cómo Pakistán pretende financiarse más allá de los próximos meses.
Qué cambia con la prórroga
Una prórroga traslada al futuro una fecha de pago. En la práctica, Pakistán puede mantener disponibles esos 3.000 millones de dólares dentro de sus acuerdos de financiamiento, en vez de devolverlos ahora a Arabia Saudita. La deuda sigue siendo exigible según las condiciones prorrogadas.
El monto es considerable si se compara con el pago que dio lugar a la asistencia saudí inicial. Los 3.000 millones de dólares del financiamiento saudí equivalían a cerca del 86% de los 3.500 millones que Pakistán devolvió a Emiratos Árabes Unidos en abril. El país todavía tuvo que cubrir el resto de ese pago con otros recursos.
Aurangzeb dijo que Pakistán no había solicitado más apoyo saudí porque su posición en divisas había mejorado. También describió como productiva una reunión con el ministro de Finanzas saudí, Mohammed Al-Jadaan, durante las recientes reuniones del Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional en Bangkok.
La otra línea saudí, de 5.000 millones de dólares y prorrogada hasta 2028, da a Pakistán más tiempo antes de que venza ese financiamiento. Las dos líneas suman 8.000 millones de dólares, aunque sus calendarios de pago son distintos. Mantener esos calendarios bajo control es importante, porque la coincidencia de pagos elevados puede presionar las reservas de divisas.
Cómo evolucionaron las presiones de financiamiento
Las decisiones de financiamiento más recientes de Pakistán se producen tras una serie de pagos, solicitudes y operaciones de mercado durante 2026. Los principales hitos fueron:
- Abril: Pakistán devolvió 3.500 millones de dólares a Emiratos Árabes Unidos, después de que Abu Dabi solicitara el reembolso inmediato. Arabia Saudita aportó 3.000 millones de dólares en financiamiento para ayudar a cubrir el déficit.
- Julio: Pakistán solicitó a Estados Unidos una propuesta de línea de apoyo a la estabilización cambiaria por 10.000 millones de dólares.
- Septiembre: Pakistán emitió un bono de 3.000 millones de dólares y recibió órdenes de compra por 6.000 millones.
- 31 de octubre: venció la fecha prevista de la línea de financiamiento saudí.
- Miércoles: Aurangzeb confirmó que Arabia Saudita había prorrogado la línea.
- Diciembre: Aurangzeb dijo que se esperaba que el Directorio Ejecutivo del FMI examinara un desembolso de 1.200 millones de dólares para Pakistán.
Se indicó que el financiamiento saudí tenía inicialmente un plazo de tres meses, aunque su entrega en abril y el vencimiento previsto para el 31 de octubre dejan sin explicación el periodo intermedio. No se informó de ninguna prórroga entre esas fechas.
Para la planificación de pagos de Pakistán, las novedades inmediatas son la prórroga más reciente y la evaluación prevista del FMI. La prórroga saudí aplaza un pago, mientras que un desembolso aprobado del FMI aportaría financiamiento en el marco del programa de Pakistán con la institución.
Por qué Pakistán reduce sus expectativas de apoyo de Estados Unidos
La propuesta estadounidense de crear una Línea de Apoyo a la Estabilización Cambiaria (ESSF, por sus siglas en inglés) de 10.000 millones de dólares buscaba servir de respaldo de liquidez para el Gobierno de Pakistán. La liquidez consiste en disponer de dinero cuando vence un pago. Una línea de respaldo ofrecería un colchón financiero adicional durante un periodo de presión.
Aurangzeb dijo que, cuando solicitó la línea en julio, el objetivo inmediato de Pakistán era recuperar el acceso a los mercados internacionales de capital. Esto significa poder obtener fondos mediante la venta de títulos a inversionistas de otros países.
El ministro de Finanzas vinculó ese objetivo con la venta de bonos de septiembre:
«Lo que solicitamos en julio y buscábamos era el acceso al mercado. Ya lo hemos recuperado».
Las órdenes de compra por 6.000 millones de dólares duplicaron los 3.000 millones emitidos por Pakistán. Por tanto, los inversionistas expresaron interés en comprar más bonos de los que vendió el Gobierno. El monto efectivamente obtenido fue de 3.000 millones de dólares, con las obligaciones de reembolso correspondientes.
Aurangzeb presentó la línea estadounidense como un posible apoyo adicional, al tiempo que describió planes de financiamiento que podrían avanzar sin ella. Su mensaje fue que Pakistán se propone seguir captando fondos aunque Washington no proporcione el respaldo solicitado.
El ministro también señaló una relación económica más amplia con Estados Unidos, que incluye posibles apoyos del Banco de Exportación e Importación de Estados Unidos y de la Corporación Financiera de Desarrollo para exportadores e inversionistas estadounidenses que operan en Pakistán. Esos canales financiarían actividades comerciales o de inversión, con un propósito distinto del apoyo en efectivo al Gobierno.
Se analizan tres vías de emisión de bonos
Pakistán planea emitir más eurobonos, bonos panda y bonos vinculados a la rupia pero pagaderos en dólares, dijo Aurangzeb. Cada opción permitiría al Gobierno acceder a distintos grupos de inversionistas o estructurar los pagos de otra manera.
Un eurobono es un título emitido en un mercado internacional, a menudo en una moneda extranjera importante. El nombre no significa necesariamente que esté denominado en euros. Un bono panda es emitido por un prestatario extranjero en el mercado nacional de China y está denominado en renminbi.
Un bono vinculado a la rupia pero pagadero en dólares calcula los pagos en función de la moneda pakistaní, aunque se efectúan en dólares. Los riesgos y costos concretos dependen de las condiciones acordadas con los inversionistas.
Aurangzeb dijo que se reunió con entre 70 y 80 inversionistas institucionales en Bangkok y que encontró interés en vencimientos de cinco y diez años. El vencimiento es el plazo al cabo del cual debe devolverse el capital de un bono. Los plazos más largos permitirían a Pakistán distribuir los pagos más adelante en el tiempo.
El ministro dijo que el Gobierno estaba pensando más allá del programa actual con el FMI. Las operaciones de bonos propuestas ayudarían a establecer relaciones de financiamiento que Pakistán podría aprovechar durante un periodo más largo, junto con el apoyo de los prestamistas oficiales.
¿Puede Pakistán endeudarse y reducir a la vez su deuda externa?
Aurangzeb dijo ante el Comité Permanente de Finanzas del Senado que Pakistán se proponía reducir su deuda externa en 4.000 millones de dólares durante el actual ejercicio fiscal y en otros 3.500 millones el próximo año. Citó una reducción de 4.500 millones de dólares en el ejercicio fiscal anterior.
Por tanto, el objetivo actual es 500 millones de dólares inferior a la reducción del año anterior, mientras que el del próximo año es 1.000 millones menor. La reducción prevista para los dos años suma 7.500 millones de dólares.
Pakistán puede emitir nuevos bonos y, al mismo tiempo, reducir su deuda total si los pagos superan el nuevo endeudamiento. El Gobierno también quiere sustituir préstamos costosos que vencen pronto por financiamiento menos oneroso y con fechas de pago más lejanas. Que una operación concreta permita ahorrar dinero depende de la tasa de interés, las comisiones y otras condiciones.
Al explicar al comité el objetivo de endeudamiento del Gobierno, Aurangzeb dijo:
«Nuestro objetivo no es aumentar la deuda externa. Todas las operaciones, como los eurobonos, los bonos panda o las colocaciones privadas, han sido bonos de reemplazo para sustituir opciones costosas por otras más baratas».
Una colocación privada es un financiamiento acordado con un grupo seleccionado de inversionistas, en lugar de una venta pública amplia. Tanto los bonos como las colocaciones privadas pueden ayudar a distribuir los pagos a lo largo de varios años y reducir la necesidad de encontrar un préstamo de reemplazo cuantioso con poca antelación.
Aurangzeb dijo que la deuda externa había aumentado de 45.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal 2014-2015 a cerca de 100.000 millones. Según el ministro, los aumentos anuales se habían desacelerado: de entre 5.000 y 6.000 millones de dólares en años anteriores a cerca de 1.000 millones en cada uno de los dos últimos años. Los objetivos de reducción más recientes indican el siguiente paso que se propone dar el Gobierno.
Las reservas ofrecen un colchón para las importaciones y los pagos
Las reservas líquidas de divisas de Pakistán ascendían a unos 26.860 millones de dólares, de los cuales 21.470 millones estaban en poder del Banco Estatal de Pakistán. La parte correspondiente al banco central es especialmente importante para gestionar los pagos oficiales en moneda extranjera, mientras que el total también incluye las reservas de los bancos comerciales.
Aurangzeb dijo que las reservas cubrían más de tres meses de importaciones. El Gobierno se proponía ampliar ese colchón a cuatro meses antes de fin de año mediante financiamiento en los mercados de capital.
La cobertura de importaciones compara las reservas con el costo de los bienes y servicios comprados en el extranjero. Para un país que adquiere petróleo, alimentos y otros suministros esenciales en moneda extranjera, contar con un colchón mayor ofrece más margen para hacer frente a una factura inesperada o a una interrupción de la entrada de fondos.
El ministro de Finanzas dijo que el aumento de las facturas por importaciones de petróleo y trigo generaba presión, pero esperaba que el déficit de cuenta corriente se mantuviera por debajo del 1% del producto interno bruto este año. La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios, junto con los ingresos y las transferencias, incluido el dinero que envían a sus hogares los trabajadores en el extranjero.
Quedan por pagar otros 6.000 millones de dólares
El secretario de Finanzas, Imdadullah Bosal, dijo al comité del Senado que las necesidades netas de financiamiento de Pakistán ascendían a 11.000 millones de dólares, una vez descontadas las prórrogas y refinanciaciones. De ese monto, se habían pagado 5.000 millones durante los primeros cuatro meses del actual ejercicio fiscal.
Los 6.000 millones restantes debían pagarse en los siete meses siguientes, dijo Bosal. Estas cifras permiten poner en contexto la prórroga saudí: Pakistán ha conservado una fuente importante de financiamiento, pero sigue afrontando un calendario considerable de otros pagos.
Bosal también dijo que la deuda pública equivalía al 68,6% del producto interno bruto al cierre de junio de 2026, frente al 75,1% en el ejercicio fiscal 2022-2023. Esto representa una caída de 6,5 puntos porcentuales. El indicador compara la deuda del Gobierno con el tamaño de la economía.
Según Bosal, el crecimiento anual de la deuda pública se había desacelerado al 7,7% en el último ejercicio fiscal, la tasa más baja en 20 años. Situó la deuda externa en 98.200 millones de dólares. También dijo que la deuda interna ascendía a 58,8 billones de rupias al cierre de agosto, frente a 68,4 billones al cierre de junio.
En diciembre se tomará la próxima decisión de financiamiento
Aurangzeb dijo que se esperaba que el Directorio Ejecutivo del FMI examinara en diciembre un desembolso de 1.200 millones de dólares. Esa es la próxima decisión concreta en el calendario de financiamiento de Pakistán, junto con los planes del Gobierno de acudir a los inversionistas en bonos.
La estrategia inmediata de Pakistán combina pagos aplazados, posibles fondos del FMI y nuevo endeudamiento en los mercados. Para las empresas que compran suministros en el extranjero y los hogares que pagan por combustible o alimentos importados, lo que está en juego es la capacidad del país para mantener los pagos al exterior y controlar al mismo tiempo los costos de financiamiento.
La prórroga saudí da más tiempo a Pakistán. La siguiente tarea del Gobierno es aprovecharlo para cumplir el calendario de pagos restante, aumentar las reservas y sustituir el endeudamiento costoso, mientras avanza hacia los objetivos de reducción de deuda anunciados.
Puntos clave
- Arabia Saudita prorrogó la línea de financiamiento de 3.000 millones de dólares para Pakistán, cuyo vencimiento previsto era el 31 de octubre.
- Otra línea saudí, de 5.000 millones de dólares, se prorrogó hasta 2028.
- Pakistán planea obtener financiamiento sin depender de la propuesta estadounidense de una línea de respaldo de liquidez de 10.000 millones de dólares.
- La venta de bonos de 3.000 millones de dólares en septiembre recibió órdenes de compra por 6.000 millones.
- El Gobierno se propone reducir la deuda externa en 4.000 millones de dólares en este ejercicio fiscal y en 3.500 millones el próximo año.
- El secretario de Finanzas, Imdadullah Bosal, dijo que quedaban por pagar 6.000 millones de dólares durante los siete meses siguientes.
- Aurangzeb dijo que se esperaba que el Directorio del FMI examinara en diciembre un desembolso de 1.200 millones de dólares.
