Más reservas bancarias frenan al yuan
El banco central de China anunció el 3 de noviembre que, a partir del 15 de noviembre de 2026, las instituciones financieras deberán mantener en reserva el 6% de sus depósitos en divisas, frente al 4% actual. Sobre la base de los US$1,2 billones en depósitos en divisas registrados a finales de septiembre, el aumento dejaría unos US$24.000 millones adicionales en el banco central.
Contenido
- Más reservas bancarias frenan al yuan
- Qué significa el aumento para los bancos
- Una rápida alza antes del anuncio
- Por qué los exportadores han impulsado al alza el yuan
- El alza también se extiende más allá del dólar
- El tipo de referencia diario envía otra señal
- Cómo se llegó a esta medida
- Una moneda gestionada con margen para fluctuar
- Por qué los US$24.000 millones podrían tener un alcance limitado
- Puntos clave
El Banco Popular de China (PBOC, por sus siglas en inglés) dijo que el cambio busca fortalecer la gestión de la liquidez en divisas. La medida llega después de que el yuan alcanzara su nivel más alto frente al dólar desde 2022, impulsado por las fuertes exportaciones y por empresas que cambian sus ingresos en divisas por yuanes.
El mercado reaccionó antes de que entrara en vigor el nuevo requisito. El yuan nacional se debilitó hasta un 0,37%, a 6,6728 por dólar, tras el anuncio, su nivel más bajo desde el 23 de octubre. El yuan extraterritorial también cayó, interrumpiendo una racha alcista de casi tres semanas.
El aumento de noviembre es el primero desde diciembre de 2021. Revierte parte de una serie de reducciones aplicadas durante 2022 y 2023, cuando las autoridades buscaban aliviar la presión sobre una moneda que se debilitaba. Esta vez, la preocupación inmediata es la velocidad del alza del yuan.
Qué significa el aumento para los bancos
El coeficiente de reservas de depósitos en divisas determina qué proporción de las divisas depositadas en las instituciones financieras debe mantenerse en el PBOC. Un coeficiente más alto deja a los bancos con menos divisas disponibles para prestar, invertir o vender en el mercado nacional.
Por cada US$100 en depósitos sujetos a la norma, ahora un banco deberá mantener US$6 en reserva, en lugar de US$4. El cambio es de dos puntos porcentuales, equivalente a un aumento del 50% en la proporción que debe reservarse.
Al aplicar esos porcentajes al saldo de US$1,2 billones en depósitos de septiembre, las reservas obligatorias serían de unos US$48.000 millones con un coeficiente del 4% y de US$72.000 millones con uno del 6%. La diferencia es de US$24.000 millones, dentro de las estimaciones de entre US$20.000 millones y US$25.000 millones de liquidez retirada. La cifra final dependerá del saldo de depósitos al que se aplique el nuevo requisito.
Wang Jingwen, analista macroeconómica del Instituto de Investigación del Banco Minsheng, explicó que un requisito más alto puede retirar liquidez en divisas y contener la expansión de los préstamos en moneda extranjera. Zhao Qingming, economista jefe de Beijing Longhe Investment, dijo que reservar más fondos ayudaría a equilibrar la oferta y la demanda de divisas.
Gran parte de esas divisas está en dólares. Reducir los dólares disponibles en el sistema bancario nacional puede encarecerlos relativamente frente al yuan y aliviar la presión para que la moneda china siga apreciándose.
Una rápida alza antes del anuncio
El yuan nacional se había fortalecido durante 14 sesiones consecutivas desde el 14 de octubre. El 2 de noviembre cerró a 6,6458 por dólar, mientras que el yuan extraterritorial llegó a 6,6425 durante la jornada. Ambos habían superado el nivel de 6,65, seguido de cerca por el mercado.
En esta cotización, un número menor significa un yuan más fuerte: se necesitan menos yuanes para comprar un dólar. Por tanto, pasar de alrededor de 6,64 a 6,67 representa un debilitamiento de la moneda china.
Un cálculo situó en 4,91% la ganancia del yuan nacional en lo que va de año, mientras que otro la ubicó por encima del 5%; se informó que la ganancia del yuan extraterritorial superaba el 4,5%. A finales de octubre, los tipos de cambio nacional y extraterritorial se situaban en 6,6557 y 6,6525, respectivamente, tras cuatro meses consecutivos de avances.
Tras el anuncio sobre las reservas, el yuan extraterritorial llegó a unos 6,6664 por dólar, un descenso de alrededor del 0,3%. Posteriormente, el yuan nacional alcanzó los 6,6728. Los tipos nacionales reflejan las operaciones en China continental, mientras que los extraterritoriales corresponden a las operaciones fuera del país, donde las condiciones y la demanda de los inversores pueden ser distintas.
Por qué los exportadores han impulsado al alza el yuan
Las fuertes exportaciones y los grandes superávits comerciales han aportado divisas al mercado. Cuando un exportador chino recibe dólares y los cambia por yuanes para cubrir gastos nacionales, incorpora dólares al mercado y aumenta la demanda de yuanes.
Wang Jinbin, economista de la Universidad Renmin de China, atribuyó la fortaleza de la moneda principalmente a las exportaciones sólidas y a una liquidación sostenida de divisas que supera las compras de moneda extranjera. En términos cotidianos, las empresas han estado convirtiendo más divisas en yuanes de las que compran en sentido inverso.
Las expectativas pueden reforzar ese movimiento. Una empresa que espera que el yuan siga subiendo puede cambiar sus dólares antes, por temor a que más adelante esos mismos dólares permitan comprar menos yuanes. Si muchas empresas actúan a la vez, su demanda puede acelerar la apreciación de la moneda.
Marco Sun, analista jefe de mercados financieros de MUFG (China), describió la respuesta del banco central y el efecto que busca:
«El PBOC está respondiendo a una fuerte apreciación del yuan impulsada por el mercado».
«Al absorber parte de la liquidez en dólares estadounidenses disponible en el sistema bancario, intenta reducir el impulso de la apreciación del yuan y evitar que se afiancen expectativas excesivas en una sola dirección».
El alza también se extiende más allá del dólar
Las cifras del Sistema de Comercio de Divisas de China correspondientes a la semana que terminó el 30 de octubre mostraron que el yuan se fortaleció frente a grupos más amplios de monedas. El índice del yuan del CFETS alcanzó los 103,77, con un alza semanal de 0,36 puntos y su nivel más alto desde julio de 2022.
El índice del yuan basado en la cesta de monedas del Banco de Pagos Internacionales llegó a 111,57, un aumento de 0,55 puntos y un máximo histórico. El índice basado en la cesta de derechos especiales de giro del Fondo Monetario Internacional alcanzó los 98,85, con un alza de 0,29 puntos.
Estos índices comparan el yuan con grupos de monedas, no solo con el dólar. El aumento simultáneo muestra que las ganancias recientes se extendieron a varias comparaciones cambiarias, un aspecto importante para las empresas que comercian con clientes de distintos países.
Frente al dólar, el yuan ganó alrededor del 0,77% entre el 26 y el 30 de octubre. Su tipo de paridad central diario también se fortaleció durante octubre: pasó de 6,7351 a finales de septiembre a 6,7138 el 30 de octubre.
El tipo de referencia diario envía otra señal
El 3 de noviembre, el PBOC fijó el tipo de paridad central del yuan en 6,7150 por dólar, ligeramente más débil que el tipo de referencia del día anterior. Este punto medio diario es la referencia oficial que se utiliza para gestionar las operaciones cambiarias nacionales.
La fijación también fue más débil para el yuan que lo previsto por los modelos del mercado, en 661 pips. En este caso, un pip equivale a 0,0001 yuanes por dólar, por lo que la diferencia fue de 0,0661 yuanes. Fue la mayor desviación de este tipo hacia un yuan más débil desde el 10 de septiembre.
Durante el año, el banco central había fortalecido gradualmente su orientación oficial, aunque fijaba el tipo en niveles más débiles que los previstos por el mercado. Junto con el aumento de las reservas, ese patrón apunta a un intento de frenar el ritmo de apreciación.
Zhou Hao, economista jefe de Guotai Junan Hong Kong, describió el cambio en las reservas como una respuesta específica al rápido ascenso. Las futuras fijaciones diarias ofrecerán una señal periódica de cómo el banco central gestiona la moneda a medida que se acerca el 15 de noviembre.
Cómo se llegó a esta medida
El PBOC ha utilizado el instrumento de reservas en ambas direcciones. Aumentarlo retira divisas del sistema bancario; reducirlo libera fondos. La última decisión llega después de varios cambios desde 2021 y de una serie de declaraciones sobre la política cambiaria durante octubre.
- 15 de diciembre de 2021: El coeficiente de reservas de depósitos en divisas subió del 7% al 9%, tras un aumento anterior ese mismo año.
- De 2022 a 2023: Tres reducciones llevaron el coeficiente del 9% al 4%.
- 15 de septiembre de 2023: La reducción más reciente bajó el coeficiente del 6% al 4%.
- 8 de octubre de 2026: El PBOC publicó su posición sobre el tipo de cambio del yuan y afirmó que no fija un nivel objetivo para el tipo de cambio.
- 19 de octubre de 2026: El gobernador Pan Gongsheng abordó el marco cambiario en la conferencia anual del Foro de Financial Street.
- 3 de noviembre de 2026: El PBOC anunció el aumento al 6%.
- 15 de noviembre de 2026: Entra en vigor el requisito de reservas más alto.
El nuevo requisito del 6% restablece el nivel vigente antes de septiembre de 2023. Sigue estando tres puntos porcentuales por debajo del 9% alcanzado en diciembre de 2021.
Una moneda gestionada con margen para fluctuar
El gobernador Pan Gongsheng dijo el 19 de octubre que China opera con un tipo de cambio flotante gestionado, basado en la oferta y la demanda del mercado y que toma como referencia una cesta de monedas. En ese marco, el yuan puede subir o bajar, mientras el banco central conserva herramientas para responder a movimientos bruscos.
Pan dijo que el PBOC dejó de intervenir de forma rutinaria en el mercado cambiario después de 2017. También explicó que puede utilizar herramientas de estabilidad financiera en circunstancias específicas e intervenir directamente en situaciones extremas para contrarrestar el comportamiento gregario y las expectativas que se refuerzan a sí mismas.
La posición del PBOC sobre la política cambiaria, publicada el 8 de octubre, señala que no fija un tipo de cambio objetivo ni interviene en la tendencia a largo plazo de la moneda. Entre sus preocupaciones declaradas figuran las fluctuaciones bruscas a corto plazo y las sobrerreacciones perjudiciales, cuando las operaciones llevan a una moneda demasiado lejos y demasiado rápido.
El vicegobernador Zou Lan reiteró el papel de los precios de mercado en un foro financiero celebrado en Hong Kong el 3 de noviembre. Sus comentarios acompañaron una medida orientada a cambiar la oferta de divisas dentro de los bancos, en lugar de anunciar un nuevo objetivo para el yuan.
Por qué los US$24.000 millones podrían tener un alcance limitado
Zhaopeng Xing, estratega sénior para China de ANZ, dijo que probablemente el aumento de las reservas tendría mayor importancia simbólica. Sostuvo que la mayor conversión de divisas por parte de las empresas en yuanes había generado un exceso de oferta de moneda extranjera y que el aumento sería insuficiente para eliminar ese desequilibrio.
El mercado es mucho mayor que el ajuste de las reservas. Pan situó las operaciones diarias de divisas en yuanes por encima de los US$800.000 millones, de las cuales alrededor del 80% se realiza en mercados extraterritoriales. Según esas cifras, US$24.000 millones representan menos del 3% del volumen de operaciones de un día. Las reservas obligatorias y el volumen de operaciones miden cosas distintas: las primeras son fondos apartados, mientras que el segundo cuenta las transacciones realizadas durante un período.
Otros factores también pueden afectar al tipo de cambio. La diferencia entre los rendimientos de los bonos públicos chinos y estadounidenses a 10 años rondaba los 330 puntos básicos, o 3,3 puntos porcentuales, después de superar los 360 puntos básicos. Los rendimientos más altos en Estados Unidos pueden hacer más atractivos los activos en dólares, aunque los ingresos por exportaciones respaldan la demanda de yuanes.
Para los exportadores que tienen dólares, un yuan más fuerte significa que esos ingresos se convierten en menos yuanes. Los importadores que pagan facturas en dólares se enfrentan al efecto contrario. Mientras tanto, los bancos deben prepararse para mantener en el PBOC una mayor proporción de sus depósitos en divisas a partir del 15 de noviembre. El siguiente paso concreto es la aplicación de la medida; el anuncio no fijó un calendario para otro cambio en las reservas.
Puntos clave
- El PBOC elevará del 4% al 6% el coeficiente de reservas de depósitos en divisas el 15 de noviembre de 2026.
- El aumento dejaría unos US$24.000 millones adicionales en reserva, tomando como referencia los US$1,2 billones en depósitos de septiembre.
- Tras el anuncio, el yuan nacional cayó hasta un 0,37%, a 6,6728 por dólar.
- La medida llega después de una subida sostenida del yuan, respaldada por las exportaciones y la conversión de ingresos en divisas por parte de las empresas.
- El coeficiente más alto es el primer aumento desde diciembre de 2021 y revierte la reducción aplicada en septiembre de 2023.
- El banco central afirma que no fija un tipo de cambio objetivo, aunque conserva herramientas para responder a movimientos bruscos de la moneda.
