El auge de los chips deja expuesta a la economía
Las exportaciones de semiconductores de Corea del Sur podrían quedar entre 50.000 y 100.000 millones de dólares por debajo de lo previsto en 2027 si las empresas tecnológicas estadounidenses reducen sus inversiones en inteligencia artificial, según un escenario del Banco de Corea divulgado en respuestas por escrito a la Asamblea Nacional el 26 de octubre de 2026.
Contenido
- El auge de los chips deja expuesta a la economía
- Qué supone el escenario del banco central
- Los precios explican buena parte del auge exportador
- Un superávit récord depende de la misma demanda
- El margen de otros exportadores es limitado
- Los mercados financieros ya sienten la presión
- La competencia podría presionar aún más los precios
- Por qué los hogares podrían beneficiarse menos del auge
- Qué viene para el won y el crecimiento
- Puntos clave
La posible pérdida equivale a entre el 8,3% y el 16,7% de la previsión del banco central de 600.000 millones de dólares en exportaciones de semiconductores. En ese escenario pesimista, el crecimiento económico sería 0,4 puntos porcentuales inferior al previsto, el superávit por cuenta corriente se reduciría considerablemente y el won sufriría presiones bajistas.
La advertencia llega cuando los chips se acercan a la mitad de las exportaciones mensuales de Corea del Sur. En septiembre, los envíos de semiconductores alcanzaron los 60.300 millones de dólares, de un total de 120.940 millones, lo que representa el 49,9%. Mientras tanto, las exportaciones de automóviles, piezas de automóviles y maquinaria han disminuido, por lo que hay menos sectores en condiciones de compensar un posible descenso de la demanda de chips.
El Instituto de Desarrollo de Corea (KDI, por sus siglas en inglés) comparte la preocupación del banco central. Sus perspectivas económicas de agosto, publicadas el 19 de agosto, señalan que el crecimiento de Corea del Sur depende en gran medida de la demanda mundial de semiconductores y podría ralentizarse rápidamente si se debilitan las inversiones en IA.
La cuestión central es el gasto que impulsa el auge. Las empresas tecnológicas que desarrollan servicios de IA necesitan grandes centros de datos equipados con capacidad de computación y chips de memoria. Corea del Sur obtiene más ingresos cuando esas empresas compran más chips o pagan precios más altos. Una ralentización de la construcción, la financiación o las compras afectaría a los exportadores coreanos tanto por el volumen de ventas como por los precios.
Qué supone el escenario del banco central
El Banco de Corea presentó por primera vez su escenario pesimista en las perspectivas de agosto. Las respuestas parlamentarias de octubre dieron a conocer por primera vez la estimación detallada de las pérdidas de exportación.
El cálculo supone que el volumen de las exportaciones de semiconductores crecerá alrededor del 10% en 2027, en lugar de hacerlo al ritmo previsto anteriormente, situado entre el 10% y el 15%. También supone que los precios de los chips serán aproximadamente un 10% inferiores a la previsión del banco. La combinación de un crecimiento más lento de los envíos y precios más bajos reduciría los ingresos por exportaciones, aunque la cantidad de chips vendida en el extranjero siga aumentando.
El déficit de entre 50.000 y 100.000 millones de dólares dejaría las exportaciones de semiconductores en unos 500.000-550.000 millones, frente a la previsión de referencia de 600.000 millones. El escenario describe unos resultados inferiores a los esperados, no una previsión de que los envíos dejarán de crecer.
La pérdida prevista de crecimiento se expresa en puntos porcentuales: la tasa de crecimiento de la economía sería 0,4 puntos inferior a la previsión de referencia del banco central. El banco también prevé que el superávit por cuenta corriente caiga muy por debajo de su pronóstico de 430.000 millones de dólares para 2027, pero no ofreció una nueva cifra para el escenario pesimista.
La secuencia de previsiones y anuncios muestra con qué rapidez la atención ha pasado de los beneficios a su sostenibilidad:
- 19 de agosto de 2026: el KDI previó un crecimiento del 3,2% en 2026 y del 2,2% en 2027, y advirtió de la dependencia de la demanda de semiconductores.
- Agosto de 2026: el Banco de Corea incluyó un escenario pesimista sobre la inversión en IA en sus perspectivas económicas.
- Septiembre de 2026: los chips representaron el 49,9% de las exportaciones mensuales de Corea del Sur.
- 26 de octubre de 2026: las respuestas del banco central al Parlamento situaron entre 50.000 y 100.000 millones de dólares el posible déficit de las exportaciones de semiconductores en 2027.
Los precios explican buena parte del auge exportador
La diferencia entre los ingresos por exportaciones y el crecimiento de los envíos ayuda a explicar la magnitud del riesgo. En el tercer trimestre, el índice de valor de las exportaciones de semiconductores del Banco de Corea aumentó un 223,1% interanual, mientras que el índice de volumen de exportación subió un 15,6%.
La misma tendencia se observó durante el año. El volumen de las exportaciones de semiconductores creció un 25,1% en el primer trimestre, un 9,4% en el segundo y un 15,6% en el tercero. El valor de las exportaciones aumentó mucho más rápido: un 143,1%, un 185,7% y un 223,1%, respectivamente.
El índice de valor de las exportaciones registra los ingresos obtenidos, mientras que el índice de volumen mide los cambios en la cantidad enviada, teniendo en cuenta los precios. La creciente diferencia muestra hasta qué punto el auge de los ingresos depende de los precios y no de una expansión equivalente de los envíos físicos.
El KDI llegó a una conclusión similar. En sus perspectivas de agosto señaló que el fuerte aumento de los precios de exportación de semiconductores había mejorado la relación de intercambio de Corea del Sur, es decir, la relación entre los precios que recibe por sus exportaciones y los que paga por sus importaciones. Esto contribuyó a que la renta nacional creciera más rápido que la producción de bienes y servicios del país.
Kim Sang-bong, profesor de Economía de la Universidad Hansung, afirmó que la reciente fortaleza de las exportaciones de semiconductores se debía más al aumento de los precios que al crecimiento de los envíos. Según señaló, los volúmenes contratados estaban asegurados hasta el primer semestre de 2027, pero después los precios podrían verse presionados por la expansión de la producción china de chips de uso general o por una ralentización de la inversión en centros de datos.
Un superávit récord depende de la misma demanda
El superávit por cuenta corriente de Corea del Sur alcanzó unos 116.600 millones de dólares en el segundo trimestre, según datos del Fondo Monetario Internacional recopilados por el Banco de Corea. Alemania registró 52.300 millones y Japón, 50.600 millones. Así, Corea del Sur superó en 13.700 millones la suma de ambos, de 102.900 millones.
La cuenta corriente mide el comercio de bienes y servicios, junto con los flujos de ingresos, incluidos los dividendos y los intereses de las inversiones en el extranjero, y las transferencias. Las sólidas exportaciones de chips han impulsado el superávit, al que también ha contribuido el aumento de los ingresos por inversiones.
El superávit de Corea del Sur fue unas cuatro veces superior a los 28.400 millones de dólares registrados un año antes. La ventaja frente a Alemania y Japón se mantuvo en julio y agosto, cuando Corea del Sur registró 88.200 millones, frente a los 80.800 millones combinados de ambos países.
Las previsiones ofrecen distintas estimaciones del tamaño que alcanzará el superávit. En agosto, el KDI proyectó unos 360.000 millones de dólares tanto en 2026 como en 2027. Posteriormente, el FMI previó unos 422.000 millones para 2026, mientras que la última evaluación del Banco de Corea anticipó que el superávit de este año superaría su previsión anterior de 450.000 millones. La previsión de referencia de 430.000 millones utilizada en la advertencia pesimista del banco central corresponde a 2027.
El FMI espera que el superávit siga por encima de los 400.000 millones de dólares en 2027 y 2028, antes de caer a 295.700 millones en 2029 y a 177.500 millones en 2031. Por tanto, incluso las previsiones que mantienen el superávit en niveles excepcionalmente altos durante varios años anticipan una reducción posterior.
El margen de otros exportadores es limitado
Las cifras del Ministerio de Comercio e Industria de Corea del Sur muestran que las exportaciones de semiconductores aumentaron un 184,4% entre enero y septiembre, en comparación con el mismo periodo del año anterior. Las exportaciones de automóviles cayeron un 3,8%, las de piezas de automóviles, un 5,9%, y las de maquinaria de uso general, un 1,5%. Las exportaciones de electrodomésticos también disminuyeron.
Las exportaciones de acero apenas crecieron un 0,2%. Las de productos petroquímicos aumentaron un 6,6%, pero gran parte del alza se debió a los precios más elevados vinculados al costo internacional del petróleo. La competencia de China, las barreras comerciales y la debilidad de la demanda en algunos mercados han dificultado que los sectores exportadores tradicionales igualen los resultados del sector de los chips.
Las cifras de septiembre muestran con especial claridad la concentración. Las exportaciones de semiconductores aumentaron un 262,8%, frente al 83,5% del total de las exportaciones. Los chips representaron cerca del 79% del aumento interanual de los ingresos por exportaciones del país.
Kang Sung-jin, profesor de Economía de la Universidad de Corea, instó al Gobierno y a las empresas a aprovechar el auge para mejorar otros sectores, en vez de diseñar políticas dando por sentado que continuará.
«El Gobierno y el sector privado deben trabajar juntos para reestructurar sectores como el petroquímico y el siderúrgico, y avanzar hacia productos con mayor valor añadido», añadió.
Esto significa desarrollar productos que generen más ingresos por sus prestaciones o calidad, en lugar de depender principalmente de la venta de mayores cantidades de materiales básicos. Para Corea del Sur, el objetivo práctico es diversificar las fuentes de fortaleza de sus exportaciones cuando bajen los precios de los semiconductores.
Los mercados financieros ya sienten la presión
Samsung Electronics y SK hynix representan casi la mitad de la capitalización bursátil del Kospi, por lo que las dudas sobre la demanda de chips de memoria preocupan a todo el mercado de valores. Durante la reciente caída, que se prolongó hasta octubre, el valor de mercado de referencia perdió unos 1,05 cuatrillones de wones, es decir, un 19%.
El 13 de octubre, el Kospi cayó un 5,46%; SK hynix perdió un 10,09% y Samsung Electronics, un 7,39%. Entre los factores que inquietaron a los inversores figuraban las dudas sobre la financiación de la infraestructura de IA.
Los rendimientos de los bonos del proveedor estadounidense de servicios de nube para IA CoreWeave llegaron al 15%, lo que refleja las exigencias de los inversores de obtener una rentabilidad mucho mayor por mantener su deuda. Posteriormente, sus acciones cayeron más de un 15%. Firmus, una empresa australiana de centros de datos respaldada por Nvidia y Blackstone, también abandonó sus planes de una oferta pública inicial de 5.000 millones de dólares ante la débil demanda.
Lee Joo-wan, analista de semiconductores y antiguo investigador de SK hynix, afirmó que las expectativas habían dejado vulnerables a las empresas coreanas de chips cuando sus acciones alcanzaron su máximo en junio.
«Cuando las acciones de Samsung Electronics y SK hynix alcanzaron su máximo en junio, los riesgos a la baja aún no se habían reflejado en los precios, mientras que ya se daban por descontadas las ganancias previstas para los próximos cinco años», afirmó Lee Joo-wan.
El endeudamiento para comprar acciones añade otro factor de presión. A finales de septiembre, las acciones de semiconductores representaban 10,4 billones de wones de los 33,4 billones en préstamos de margen pendientes de las sociedades de valores, cerca del 31%. Samsung Electronics y SK hynix sumaban por sí solas 9,2 billones de wones. Los inversores que utilizan estos préstamos pueden verse obligados a aportar más dinero o vender acciones cuando caen los precios.
La competencia podría presionar aún más los precios
La producción china es otro riesgo, además de una menor inversión en IA. Kim, el profesor de la Universidad Hansung, señaló que el aumento de la producción de semiconductores de uso general podría presionar los precios después del primer semestre de 2027.
A principios de octubre, la empresa china CXMT anunció avances en una nueva arquitectura de celdas de memoria diseñada para aumentar la densidad de memoria, es decir, la cantidad de información almacenada en un espacio determinado. La empresa planeaba lanzar antes de finales de 2026 un producto de memoria para servidores que utilizara ese diseño.
Jang Geun-hyuk, investigador principal del Instituto de Mercados de Capitales de Corea, advirtió que la entrada de otro competidor podría intensificar la competencia de precios y reducir el poder de fijación de precios y los márgenes de beneficio de los fabricantes consolidados.
Las perspectivas del KDI plantean riesgos en ambas direcciones. Una menor inversión en IA o una competencia más intensa podrían frenar rápidamente el crecimiento. En cambio, la continuidad de las inversiones, junto con una expansión más rápida de la capacidad de producción coreana, podría elevarlo por encima de lo previsto. Las proyecciones de World Semiconductor Trade Statistics citadas por el KDI sitúan el crecimiento de las ventas mundiales de semiconductores de memoria en el 302,0% en 2026 y el 36,0% en 2027: un aumento considerable, pero mucho más lento el próximo año.
Por qué los hogares podrían beneficiarse menos del auge
El KDI prevé que la inversión en equipos crezca un 7,9% en 2026 y un 7,0% en 2027, impulsada por la inversión en semiconductores. Se espera que el consumo privado crezca más modestamente, un 2,3% y un 2,0%, porque el aumento de los ingresos sigue concentrado en el sector de los chips.
El empleo también se ha beneficiado menos de lo que sugerirían las cifras generales de crecimiento. El KDI señala que el crecimiento del sector de los semiconductores ha tenido efectos limitados en la contratación, mientras que la construcción y la manufactura fuera de ese sector siguen débiles. El moderado aumento de los salarios reales ha limitado las mejoras para un grupo más amplio de hogares.
El informe del Banco de Corea del 26 de octubre sobre la debilidad del empleo juvenil y las medidas necesarias identificó un problema relacionado. Las empresas de sectores más expuestos a la IA prefieren cada vez más a trabajadores con experiencia, mientras disminuye la demanda de tareas básicas que suelen asignarse a los jóvenes. El banco mencionó entre los sectores afectados las finanzas y los seguros, los servicios profesionales y científicos, y la información y las comunicaciones.
El banco central pidió estrechar los vínculos entre la educación y la industria, modificar las condiciones laborales y crear condiciones para que los beneficios de la manufactura de tecnologías de la información se distribuyan más ampliamente. Su evaluación ayuda a explicar por qué las exportaciones récord pueden coexistir con las dificultades para encontrar un primer empleo.
Qué viene para el won y el crecimiento
El Banco de Corea prevé que la debilidad de las exportaciones de chips y la ralentización del crecimiento aumenten las presiones bajistas sobre el won. Una moneda más débil puede encarecer el combustible importado y otros bienes en el mercado nacional. En sus perspectivas de agosto, el KDI ya había señalado que un won más débil y unos precios del petróleo más altos podrían impulsar la inflación.
Las previsiones de Corea del Sur han mejorado recientemente gracias a la misma demanda de IA que ahora está bajo escrutinio. La revisión al alza de las previsiones de crecimiento en octubre del FMI elevó su pronóstico para 2026 al 3,3% y para 2027 al 2,8%. Las proyecciones de agosto del KDI eran del 3,2% y del 2,2%, respectivamente, lo que muestra hasta qué punto pueden cambiar las expectativas cuando varían las evaluaciones del mercado de semiconductores.
El gobernador del Banco de Corea, Shin Hyun-song, ha señalado que la duración del auge de la inversión en IA es una variable central para la economía. La oficina del banco central en Nueva York también advirtió que las elecciones legislativas estadounidenses del 3 de noviembre podrían afectar al ánimo inversor: una victoria demócrata en ambas cámaras podría dar lugar a una regulación más estricta de la IA y reducir el interés por invertir.
Las próximas pruebas concretas serán comprobar si las empresas tecnológicas mantienen sus planes de inversión, si los precios de los chips se sostienen a medida que aumenta la producción y si se recuperan las exportaciones de otros sectores. Según Kim, los contratos ofrecen cierto respaldo hasta el primer semestre de 2027, mientras que el escenario del banco central cuantifica en dólares la exposición de la economía más allá de ese periodo.
Puntos clave
- El Banco de Corea estima que las exportaciones de semiconductores podrían quedar entre 50.000 y 100.000 millones de dólares por debajo de lo previsto en 2027 si se frena la inversión en IA.
- El escenario pesimista combina un menor crecimiento de los envíos con precios de los chips alrededor de un 10% inferiores a lo previsto.
- El crecimiento económico sería 0,4 puntos porcentuales inferior, con un superávit por cuenta corriente menor y presiones sobre el won.
- Los chips representaron el 49,9% de las exportaciones de septiembre, mientras que las de automóviles, piezas de automóviles y maquinaria disminuyeron entre enero y septiembre.
- El aumento de los precios ha contribuido mucho más al auge de las exportaciones de chips que el crecimiento del volumen de los envíos.
- La exposición concentrada del mercado bursátil, los beneficios limitados para el empleo y la mayor competencia china aumentan los riesgos.
