Dos fabricantes de chips representan casi tres cuartas partes de la caída
El Servicio Nacional de Pensiones de Corea del Sur vio caer en 182,3963 billones de wones el valor estimado de sus participaciones declaradas en 287 empresas cotizadas entre el 30 de junio y el 15 de octubre de 2026. Samsung Electronics y SK Hynix representaron 131,0971 billones de wones, o el 71,8%, de esa caída, lo que situó la dependencia del fondo de dos gigantes de los semiconductores en el centro de una disputa política sobre la gestión de los ahorros para la jubilación.
Contenido
- Dos fabricantes de chips representan casi tres cuartas partes de la caída
- Qué mide la cifra de 182 billones de wones
- Cómo Samsung y SK Hynix impulsaron la caída
- Las pérdidas se extendieron mucho más allá de los semiconductores
- Cómo aumentó la asignación a acciones nacionales
- Las decisiones detrás de la disputa sobre el reequilibrio
- Por qué el presidente defendió la pausa
- Qué participaciones aumentó y redujo el fondo
- Reducciones en el KOSDAQ y la decisión de diciembre
- Puntos clave
La empresa de datos financieros FnGuide calculó que el valor combinado de las participaciones era de 333,533 billones de wones el 15 de octubre, frente a los 515,9293 billones de finales de junio. La caída del 35,3% significa que desaparecieron aproximadamente 35 de cada 100 wones de la valoración inicial en unos tres meses y medio.
Las cifras abarcan empresas en las que el NPS declaró una participación de al menos el 5% en cualquiera de las dos fechas comparadas. Miden los cambios en el valor de mercado estimado de esas participaciones, incluidas aquellas cuya magnitud cambió porque el fondo compró o vendió acciones. Las ganancias y pérdidas realizadas se calculan por separado cuando se venden acciones.
El debate político inmediato gira en torno al reequilibrio, el proceso de ajustar las inversiones para mantenerlas cerca de las proporciones previstas. El fondo suspendió en enero el reequilibrio de las acciones nacionales, elevó su asignación objetivo durante el repunte del mercado y reanudó el reequilibrio el 1 de julio. Su presidente afirma que la pausa evitó ventas que habrían perturbado el mercado. Legisladores de la oposición reclaman una explicación más clara de la decisión y sus riesgos.
Qué mide la cifra de 182 billones de wones
La comparación de FnGuide llega hasta el 15 de octubre, después del cierre del tercer trimestre, el 30 de septiembre. Aunque la caída se ha descrito como una pérdida trimestral récord, la medición real abarca del 30 de junio al 15 de octubre. La reversión registrada fue la primera desde el cuarto trimestre de 2024.
Las 287 empresas conforman un grupo combinado de las dos fechas. A finales de junio, 270 empresas cumplían el umbral de declaración del 5%; para el 15 de octubre, eran 274. Algunas entraron en el grupo y otras quedaron por debajo del umbral.
La declaración de acciones nacionales del propio NPS ofrece una medida más amplia de sus activos en acciones nacionales: 418,558 billones de wones a finales de julio de 2026, equivalentes al 24,9% de las reservas del fondo. Esa cifra abarca la categoría de activos en acciones nacionales, no solo las empresas seleccionadas para la comparación de FnGuide.
Para quienes cotizan al sistema de pensiones, la cuestión práctica es el valor de los activos destinados a respaldar los pagos de jubilación. Una caída del precio de las acciones reduce el valor actual de esos activos, aunque el fondo siga siendo propietario de ellas. Los precios futuros y el momento de las ventas influyen en el resultado final de la inversión.
Cómo Samsung y SK Hynix impulsaron la caída
SK Hynix registró la mayor caída de la comparación: el valor estimado de la participación del NPS descendió en 74,2261 billones de wones. Samsung Electronics le siguió, con una disminución de 56,871 billones. Juntas, representaron más de siete de cada diez wones perdidos en la valoración combinada de las participaciones declaradas.
Las acciones de SK Hynix bajaron de 2,65 millones de wones a 1,262 millones, una caída de alrededor del 52,4%. Las de Samsung Electronics descendieron de 334.000 a 210.000 wones, cerca del 37,1%. Al 15 de octubre, el NPS poseía el 7,32% de SK Hynix y el 7,84% de Samsung Electronics.
La dependencia del fondo respecto de ambas empresas había aumentado durante el repunte previo. La proporción conjunta de estas empresas en la cartera de acciones nacionales pasó del 40,4% a finales de marzo al 55,7% el 6 de julio, un aumento de 15,3 puntos porcentuales. Más de la mitad de esa cartera estaba entonces vinculada a solo dos empresas.
Samsung Electronics y SK Hynix habían contribuido a generar las ganancias anteriores. El aumento de su peso también significaba que una reversión de sus precios tendría un efecto mayor en el fondo de pensiones. La misma concentración que amplificó el beneficio de la subida de los precios aumentó el perjuicio cuando estos cayeron.
Las pérdidas se extendieron mucho más allá de los semiconductores
De las 287 empresas, 176 registraron una disminución del valor estimado de las participaciones del NPS, alrededor del 61,3% del grupo. SK Square representó una caída de 10,8698 billones de wones, mientras que Samsung Electro-Mechanics contribuyó con otros 7,5914 billones.
Estas dos empresas, junto con Samsung Electronics y SK Hynix, representaron cerca de 149,56 billones de wones de la caída neta, aproximadamente el 82% del total. La comparación muestra cómo un número relativamente reducido de grandes posiciones dominó el resultado, aunque las valoraciones descendieron de forma generalizada.
Varias participaciones evolucionaron en sentido contrario. El valor estimado de la participación en SK Innovation aumentó en 904.100 millones de wones, al subir el precio de sus acciones de 94.900 a 155.000 wones y aumentar la participación del NPS del 6,03% al 7,14%.
S-Oil sumó 710.700 millones de wones; LG Energy Solution, 580.800 millones; y Hanwha Solutions, 434.700 millones. Junto con SK Innovation, esas cuatro ganancias totalizaron unos 2,63 billones de wones. Esa cifra equivalió a solo alrededor del 2% de la caída combinada de Samsung Electronics y SK Hynix, lo que muestra por qué las empresas que subieron ofrecieron un alivio limitado.
Cómo aumentó la asignación a acciones nacionales
El objetivo del NPS para las acciones nacionales partió del 14,4%, subió al 14,9% en enero y llegó al 20,8% en mayo. La asignación efectiva a acciones nacionales alcanzó el 29,1% a finales de junio, 8,3 puntos porcentuales por encima del objetivo revisado.
Una asignación objetivo es la proporción prevista de un fondo destinada a una categoría de inversión. La proporción efectiva cambia tanto con los precios de mercado como con las compras y ventas. Cuando las acciones suben más rápido que otros activos, pueden representar una parte mayor del fondo incluso sin compras adicionales.
Las cifras oficiales del NPS muestran cuánto habían crecido ya las acciones nacionales antes de la reversión. Su valor pasó de 139,722 billones de wones a finales de 2024 a 263,737 billones a finales de 2025. Durante ese período, su proporción del total de activos aumentó del 11,5% al 18,1%.
El desglose oficial de la cartera a finales de 2025 situó las tecnologías de la información en el 40,6% de las acciones nacionales y las empresas industriales en el 23,0%. Juntos, esos sectores representaban el 63,6%. A finales de julio de 2026, las acciones nacionales equivalían al 24,9% de las reservas, frente a la asignación declarada del 29,1% un mes antes.
Las decisiones detrás de la disputa sobre el reequilibrio
Las decisiones del Comité de Gestión del Fondo se tomaron a lo largo de varios meses, mientras cambiaban tanto los precios como los objetivos de inversión del fondo:
- 26 de enero: el comité suspendió el reequilibrio de las acciones nacionales.
- Mayo: el objetivo para las acciones nacionales subió al 20,8%, tras el aumento de enero al 14,9%.
- Finales de junio: terminó la suspensión, con una asignación efectiva del 29,1% a las acciones nacionales.
- 1 de julio: se reanudó el reequilibrio de las acciones nacionales.
- 14 de octubre: el presidente del NPS, Kim Sung-joo, defendió la suspensión en una auditoría parlamentaria.
- 15 de octubre: la comparación de participaciones de FnGuide alcanzó la fecha de valoración de cierre.
- Diciembre: la atención se centra en la próxima revisión de la asignación a acciones nacionales por parte del comité.
El reequilibrio normalmente implicaría vender algunos activos que hayan superado la proporción prevista o ajustar otras inversiones para restablecer el equilibrio deseado. En un fondo tan grande como el NPS, el ritmo de esas operaciones también puede afectar al mercado en el que se negocian.
Por qué el presidente defendió la pausa
El presidente del NPS, Kim Sung-joo, dijo el 14 de octubre ante el Comité de Salud y Bienestar de la Asamblea Nacional que, si se hubieran seguido las reglas vigentes de reequilibrio en enero, habría sido necesario vender grandes cantidades cada día. Presentó la suspensión como una medida para limitar el impacto en el mercado bursátil.
«Si el Comité de Gestión del Fondo hubiera seguido las reglas en enero sin suspender el reequilibrio, habríamos tenido que vender más de 800.000 millones de wones al día, más del 10% del valor negociado en el KOSPI, lo que habría provocado un impacto enorme en el mercado», dijo Kim.
Kim vinculó esa posible presión vendedora con pérdidas tanto para el fondo como para la población. En cambio, legisladores del Partido del Poder Popular cuestionaron la coherencia y la transparencia de la decisión. El diputado Kim Tae-ho preguntó si esta había respondido a los intereses de las personas jubiladas o a las preferencias del Gobierno.
El diputado Baek Jong-heon dijo que el Fondo de Pensiones de los Docentes de Corea y Korea Post no habían informado de casos de suspensión del reequilibrio por las condiciones del mercado durante la década anterior. Reclamó una explicación más completa del NPS.
«El Servicio Nacional de Pensiones debería explicar con más claridad al público por qué retrasó la medida y cómo gestionó el riesgo», dijo Baek.
La disputa enfrenta dos presiones: reducir una posición de inversión cada vez más concentrada y evitar ventas de tal magnitud que hagan bajar los precios. Las críticas al NPS por no haber absorbido las ventas de inversores extranjeros durante la caída añaden otra exigencia al fondo: respaldar el mercado en general y proteger al mismo tiempo los activos destinados a la jubilación.
Qué participaciones aumentó y redujo el fondo
El NPS aumentó su participación en 84 empresas y la redujo en 82 durante el período comparado. GS Engineering & Construction registró uno de los mayores aumentos, del 7,82% al 12,88%. La participación del fondo en Hyundai Marine & Fire Insurance subió del 9,42% al 12,37%, mientras que la de Binggrae pasó del 6,47% al 9,37%.
Hanwha, Korean Air y Naver también recibieron asignaciones mayores en términos de participación, con aumentos de 1,92, 1,90 y 1,27 puntos porcentuales, respectivamente. Estos cambios muestran que el NPS siguió seleccionando empresas individuales pese a la caída de la valoración combinada.
La participación en Paradise bajó del 12,33% al 8,39%, y la de Samsung Biologics, del 10,27% al 6,56%. La participación en Mirae Asset Securities descendió del 7,23% al 6,19%, mientras que la de Samsung Securities cayó del 13,36% al 12,15%.
Diecisiete empresas superaron por primera vez el umbral de declaración del 5%, entre ellas Zai S&D, con el 9,31%; PharmaResearch, con el 7,94%; DN Automotive, con cerca del 7,09%; Hanwha Solutions, con el 6,41%; y Korea Zinc, con el 5,48%. Trece quedaron por debajo, entre ellas LG Display, Global Tax Free y Hans Biomed.
Reducciones en el KOSDAQ y la decisión de diciembre
Las empresas del KOSDAQ aparecieron con mayor frecuencia entre las reducciones de participación que entre los aumentos. De las 82 empresas en las que el NPS redujo su participación, 21 cotizaban en el KOSDAQ. Solo siete de las 84 empresas que recibieron aumentos cotizaban en ese mercado, entre ellas PharmaResearch, RF Materials y Doosan Tesna.
El fondo redujo su participación en Daejoo Electronic Materials del 7,67% al 6,27%, y en el fabricante de cosméticos Cosmecca Korea, del 12,99% al 10,91%. Duksan Hi-Metal y OliX quedaron por debajo del umbral de declaración del 5%. Estos cambios se produjeron después de las compras de empresas del KOSDAQ durante el primer semestre, en medio de los esfuerzos del Gobierno por reactivar ese mercado.
El próximo foco político será la reunión de diciembre del Comité de Gestión del Fondo y la posibilidad de que modifique el objetivo para las acciones nacionales. En la información que acompaña las pérdidas no se ha anunciado una fecha exacta para la reunión ni una decisión definitiva sobre la asignación.
Para quienes cotizan al sistema, la cuestión clave es qué proporción del fondo de jubilación seguirá expuesta a las acciones nacionales y a sus mayores empresas. El calendario oficial de publicación del NPS también influye en cuándo se conocerá una visión más completa: los detalles de las participaciones por clase de activo al cierre de cada año se publican en el tercer trimestre del año siguiente, conforme al artículo 25 de las Directrices de Gestión del Fondo Nacional de Pensiones y al artículo 39 del Reglamento de Gestión del Fondo.
Puntos clave
- FnGuide calculó una caída de 182,3963 billones de wones, o el 35,3%, en las participaciones declaradas del NPS entre el 30 de junio y el 15 de octubre de 2026.
- Samsung Electronics y SK Hynix representaron 131,0971 billones de wones, o el 71,8%, de la caída.
- La comparación abarcó 287 empresas que alcanzaron el umbral de participación del 5% en cualquiera de las dos fechas; el valor de las participaciones en 176 de ellas disminuyó.
- El reequilibrio de las acciones nacionales se suspendió el 26 de enero y se reanudó el 1 de julio.
- El presidente del NPS, Kim Sung-joo, defendió la pausa como una forma de evitar ventas que perturbaran el mercado, mientras que legisladores cuestionaron su transparencia y gestión del riesgo.
- El fondo redujo su participación en 21 empresas del KOSDAQ y la aumentó en siete.
- La atención se centra ahora en la decisión que tomará en diciembre el Comité de Gestión del Fondo sobre la asignación a acciones nacionales.
