Las sólidas reservas mantienen estable la calificación tras un año difícil
Nepal conservó su calificación soberana BB- por tercer año consecutivo, y Fitch Ratings confirmó una Perspectiva Estable el 12 de noviembre de 2026. Las reservas de divisas, que se proyecta que cubran 16,4 meses de pagos externos, y el acceso a préstamos de desarrollo relativamente baratos respaldaron la decisión, pese a que los daños causados por las inundaciones debilitaron el crecimiento y los bancos afrontaron un aumento de los préstamos problemáticos.
Contenido
- Las sólidas reservas mantienen estable la calificación tras un año difícil
- Qué significan BB- y una Perspectiva Estable
- Los daños de las inundaciones frenan el crecimiento antes del repunte previsto
- Las remesas ofrecen un colchón externo excepcionalmente amplio
- La reconstrucción absorberá más divisas
- La deuda aumenta mientras la reconstrucción coincide con menores ingresos
- Los préstamos problemáticos presionan a los bancos
- La gobernanza pesa más que las reservas por sí solas
- La mayoría parlamentaria abre una oportunidad de reforma
- Puntos clave
Fitch prevé que el crecimiento económico se desacelere al 3,4% en el ejercicio fiscal que termina a mediados de julio de 2027, tras las inundaciones que afectaron a más del 10% de la capacidad instalada de generación eléctrica de Nepal. Se espera que la reconstrucción y las reparaciones de las centrales hidroeléctricas y las líneas de transmisión impulsen luego el crecimiento al 5,2% en el ejercicio fiscal siguiente.
La decisión de calificación de noviembre de la agencia confirma que las calificaciones de largo plazo de Nepal para la deuda en moneda extranjera y local se mantienen en BB-, al igual que el techo país, que no registra cambios. Las calificaciones de corto plazo siguen en B. Nepal participó en el proceso de evaluación, y las calificaciones cuentan con el aval de la Unión Europea y el Reino Unido.
Las fortalezas financieras de Nepal coexisten con importantes debilidades. Fitch señala como limitaciones los bajos ingresos por persona, la debilidad de la gobernanza, la capacidad institucional limitada y la exposición a desastres. Además, el Gobierno afronta el costo inmediato de la reconstrucción mientras intenta mejorar el entorno empresarial.
Para los hogares y las empresas, la cuestión central es con qué rapidez ese colchón financiero puede respaldar la recuperación: restablecer el suministro eléctrico, reparar las conexiones de transporte, mantener el acceso al crédito y reconstruir los ingresos públicos sin permitir que la deuda aumente demasiado rápido.
Qué significan BB- y una Perspectiva Estable
Una calificación crediticia soberana evalúa la capacidad y la voluntad de un Gobierno para pagar sus deudas. La calificación en moneda extranjera de Nepal se refiere a obligaciones pagaderas en monedas distintas de la rupia nepalesa, incluidos los pagos adeudados a acreedores privados y a titulares de títulos de deuda pública.
BB- es una calificación especulativa, inferior al grado de inversión. Indica una vulnerabilidad significativa ante condiciones económicas o financieras adversas, aunque existe capacidad para cumplir las obligaciones. Una Perspectiva Estable significa que Fitch espera que el equilibrio de riesgos respalde la calificación actual durante el período de su proyección.
El techo país aborda el riesgo de que las restricciones al acceso a divisas o a las transferencias al extranjero afecten a los prestatarios dentro de Nepal. Mantenerlo en BB- deja también sin cambios esa evaluación.
Fitch Ratings describió los fundamentos financieros que respaldan su decisión:
«Las calificaciones reflejan la baja deuda pública y externa de Nepal, en su mayor parte en condiciones muy favorables, y una sólida liquidez externa, con un acceso sólido a financiación multilateral».
Los préstamos en condiciones favorables tienen términos más ventajosos que los de la financiación comercial ordinaria, como tasas de interés más bajas o plazos de reembolso más largos. El acceso de Nepal a instituciones como el Banco Mundial y el Banco Asiático de Desarrollo ayuda a contener el costo del servicio de la deuda cuando las finanzas públicas atraviesan dificultades.
Los daños de las inundaciones frenan el crecimiento antes del repunte previsto
Las inundaciones del 26 de agosto interrumpieron la generación de electricidad, las redes de transmisión, las carreteras, el turismo y la actividad industrial. Los daños que afectaron a más de una décima parte de la capacidad instalada de generación golpearon a un sector que Fitch también considera fundamental para el crecimiento de Nepal a largo plazo.
La previsión de Fitch sitúa el crecimiento en el 3,4% en el ejercicio fiscal 2026/27, frente al 3,9% en el ejercicio fiscal 2025/26. La recuperación prevista al 5,2% en el ejercicio fiscal 2027/28 depende de que la reconstrucción avance más rápido y se restablezca la infraestructura eléctrica. Estas cifras reflejan los cambios en el producto interno bruto real, es decir, la producción económica una vez ajustados los cambios de precios.
Los principales acontecimientos abarcan varios años:
- Noviembre de 2024: Nepal recibió su primera calificación soberana BB-.
- Septiembre de 2025: las protestas encabezadas por jóvenes alteraron el entorno empresarial.
- Noviembre de 2025: Fitch mantuvo la calificación BB-.
- Marzo de 2026: el Partido Rastriya Swatantra obtuvo la mayoría parlamentaria.
- Junio de 2026: Nepal completó su programa con el Fondo Monetario Internacional.
- Agosto de 2026: las inundaciones dañaron la infraestructura energética y de transporte.
- 12 de noviembre de 2026: Fitch volvió a confirmar la calificación BB- con Perspectiva Estable.
Más allá de la recuperación inmediata, Fitch prevé un crecimiento de alrededor del 5% a mediano plazo, impulsado por las inversiones en energía hidroeléctrica y transmisión, una mejor ejecución del gasto en inversión pública y la expansión de las exportaciones de servicios. La demora en las reparaciones aplazaría tanto las actividades de reconstrucción como la recuperación de la capacidad productiva.
Las remesas ofrecen un colchón externo excepcionalmente amplio
El dinero que envían a casa los nepaleses que trabajan en el extranjero sigue siendo uno de los principales respaldos de las finanzas del país. Las remesas representaron el 35,8% del PIB en el ejercicio fiscal 2025/26 y aportaron divisas que ayudan a pagar las importaciones y las obligaciones externas.
Fitch proyecta que las reservas equivaldrán a 16,4 meses de pagos externos corrientes tanto en el ejercicio fiscal 2026/27 como en el 2027/28. La mediana proyectada para los países con calificación BB es de 5,2 meses. Por tanto, la cobertura de Nepal equivale a unas 3,2 veces ese parámetro.
El contador público Anallraj Bhattarai calcula que las reservas cubren entre 20 y 22 meses de importaciones de bienes y servicios. La cobertura de importaciones y la cobertura de pagos externos corrientes se calculan con conjuntos de pagos distintos, por lo que, al comparar las cifras, es importante utilizar la medida correspondiente.
También se proyecta que Nepal tenga una posición acreedora externa neta equivalente al 38,5% del PIB para el ejercicio fiscal 2027/28, frente a una posición deudora neta del 14,6% entre sus pares con calificación BB. En términos sencillos, se espera que los activos financieros externos de Nepal superen sus pasivos externos, mientras que el parámetro de sus pares muestra lo contrario.
Fitch considera que esa posición respalda la paridad de la rupia nepalesa con la rupia india. Una paridad mantiene fijo el tipo de cambio frente a otra moneda, por lo que disponer de suficientes divisas resulta especialmente útil cuando aumenta la demanda de importaciones o de pagos al extranjero.
La reconstrucción absorberá más divisas
Se espera que el superávit de la cuenta corriente de Nepal se reduzca del 14% del PIB en el ejercicio fiscal 2025/26 a un promedio del 5,6% durante los dos ejercicios fiscales siguientes. La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios, los flujos de ingresos y las transferencias, como las remesas.
La reconstrucción requiere materiales y equipos importados. El desarrollo de la energía hidroeléctrica también genera demanda de importaciones, mientras que los daños en las centrales pueden reducir temporalmente las exportaciones de electricidad. Las interrupciones del turismo disminuyen otra fuente de ingresos en divisas.
Por tanto, la previsión combina la continuidad de unas remesas sólidas con una factura creciente de reconstrucción e inversión. Se espera que Nepal siga recibiendo por cuenta corriente más de lo que paga, pero el superávit sería menos de la mitad de su proporción anterior del PIB.
Fitch también señala que un conflicto prolongado en el que participe Irán podría poner en riesgo las importaciones de energía y fertilizantes y la llegada de turistas. Para Nepal, las interrupciones de esos flujos podrían encarecer la recuperación y reducir los ingresos procedentes de los visitantes.
La deuda aumenta mientras la reconstrucción coincide con menores ingresos
Se proyecta que la deuda del Gobierno federal aumente del 45,2% del PIB en el ejercicio fiscal 2025/26 al 48,2% en el ejercicio fiscal 2027/28. Se trata de un aumento de 3 puntos porcentuales, aunque el nivel proyectado sigue 4,5 puntos porcentuales por debajo de la mediana de 52,7% de los países con calificación BB.
Fitch prevé que los déficits fiscales federales promedien el 4,1% del PIB en los ejercicios fiscales 2026/27 y 2027/28. Un déficit fiscal significa que el Gobierno gasta más de lo que recauda y debe cubrir la diferencia mediante endeudamiento u otras formas de financiación.
Las interrupciones causadas por las inundaciones y las medidas de alivio fiscal reducen los ingresos, al mismo tiempo que la asistencia y la reconstrucción aumentan el gasto. La deuda externa pública representa alrededor del 24% del PIB y está en gran medida sujeta a condiciones favorables, lo que ayuda a mantener manejables los costos de endeudamiento.
Bhattarai calcula que la deuda pública representa alrededor del 43% al 44% del PIB, frente a la estimación de Fitch del 45,2% para la deuda del Gobierno federal en el ejercicio fiscal 2025/26. También sitúa en torno a los 700.000 millones de rupias nepalesas, o más, los posibles costos de reconstrucción y otros pasivos financieros relacionados; el costo final de la reconstrucción aún no se ha determinado.
Según la evaluación de Fitch, la finalización del programa de Nepal con el FMI en junio de 2026 respalda la credibilidad fiscal. La próxima prueba será determinar si el Gobierno puede llevar a cabo la reconstrucción necesaria sin que los déficits se vuelvan persistentemente mayores.
Los préstamos problemáticos presionan a los bancos
Según las cifras citadas en la evaluación de Fitch, los préstamos dudosos alcanzaron el 5,7% del total de préstamos a mediados de septiembre de 2026. Se trata de créditos cuyos prestatarios acumulan retrasos importantes o cuyo reembolso se ha vuelto incierto.
Los préstamos en lista de vigilancia representaron el 11,1% en el año transcurrido hasta mediados de abril de 2026. Esa clasificación señala indicios de dificultades de pago que requieren un seguimiento más estrecho. Como las cifras se refieren a categorías y fechas distintas, cada una ofrece una perspectiva diferente de las presiones sobre los prestatarios.
Una evaluación de los 10 mayores bancos comerciales de Nepal, realizada con apoyo del FMI, recomendó reclasificar préstamos y constituir provisiones adicionales frente a posibles pérdidas. Reclasificar significa trasladar un préstamo a la categoría que refleje mejor su riesgo de impago. Las provisiones son fondos que los bancos reservan para absorber las pérdidas previstas.
La debilidad de la actividad económica y una prolongada caída del mercado inmobiliario han contribuido al deterioro de la calidad de los préstamos. Bhattarai calcula que los préstamos dudosos promediaron entre el 5% y el 6% en el primer trimestre del ejercicio fiscal, y señala que las tasas de interés bajas y la amplia liquidez respaldan la recuperación empresarial.
Para las empresas que buscan reconstruirse, la disposición de los bancos a conceder préstamos importa tanto como la disponibilidad de dinero en el sistema financiero. Unas provisiones mayores pueden reducir las ganancias de los bancos y volver más cautelosos a los prestamistas justo cuando las empresas necesitan financiación para reparaciones y capital de trabajo.
La gobernanza pesa más que las reservas por sí solas
Nepal se sitúa en el percentil 31 de los Indicadores Mundiales de Gobernanza del Banco Mundial, una posición que Fitch considera una limitación. Un percentil describe la posición de un país en relación con otros, no una puntuación sobre 100 del desempeño del Gobierno.
La metodología de calificación ayuda a explicar por qué las sólidas reservas no han dado lugar a una mejora. El Modelo de Calificación Soberana de Fitch utiliza 18 indicadores antes de realizar ajustes cualitativos. El pilar de características estructurales representa el 53,7% de la ponderación, frente al 19,1% de las finanzas públicas, el 17,3% de las finanzas externas y el 9,8% del desempeño y las políticas macroeconómicas.
Los indicadores de gobernanza por sí solos representan el 22,1% de la ponderación del modelo. Por tanto, la calidad institucional, los niveles de ingresos y el tamaño de la economía tienen una influencia considerable, junto con la deuda y los recursos en divisas.
La evaluación aplica los criterios soberanos actualizados el 27 de abril de 2026 y los criterios de techo país de julio de 2023. Fitch también utiliza una Señal de Vulnerabilidad Climática para examinar la exposición a daños físicos relacionados con el clima y a cambios asociados con la transición hacia una economía con menos emisiones de carbono. Una señal de 50 o más para 2035 da lugar a un análisis adicional que puede influir en los ajustes cualitativos.
Bhattarai señala como obstáculos para una mejora las debilidades en el desempeño ambiental, social y de gobernanza, la inclusión de Nepal en la lista gris del Grupo de Acción Financiera Internacional y en una lista internacional de vigilancia sobre trata de personas. Indica que febrero de 2027 es la fecha límite para resolver la cuestión de la lista gris. El proceso del GAFI aborda deficiencias en las medidas contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo.
La mayoría parlamentaria abre una oportunidad de reforma
La mayoría del Partido Rastriya Swatantra tras las elecciones de marzo de 2026 ofrece al Gobierno la oportunidad de hacer más previsible la política y avanzar con las reformas. Sin embargo, Fitch advierte que no llevar a cabo cambios creíbles o depender demasiado de las ordenanzas podría provocar una nueva inestabilidad política.
Las ordenanzas permiten que las medidas entren en vigor fuera del proceso legislativo parlamentario ordinario. La preocupación de Fitch abarca tanto la forma de introducir las políticas como el contenido de las reformas, especialmente cuando la capacidad institucional y el Estado de derecho ya son débiles.
El Gobierno prepara enmiendas a 59 leyes con el objetivo de facilitar las operaciones empresariales. Su efecto práctico dependerá de que se aprueben y se apliquen, mientras las autoridades también deben atender la asistencia inmediata por las inundaciones y la reconstrucción.
Fitch identifica dos posibles escenarios generales para la calificación. Los déficits elevados persistentes, un fuerte aumento de la deuda o una nueva inestabilidad que perjudique la gobernanza y el crecimiento podrían provocar una rebaja. Las mejoras en la gobernanza y las reformas económicas que impulsen la inversión, el crecimiento y los ingresos por persona, junto con una trayectoria creíble de reducción de la deuda, podrían respaldar una mejora.
La calificación sin cambios deja a Nepal con un importante colchón financiero y una exigente agenda de recuperación. Restablecer el suministro eléctrico y el transporte, reconocer con precisión las pérdidas bancarias y llevar a cabo reformas legales duraderas son tareas concretas que determinarán hasta qué punto ese colchón se traduce en una actividad económica más sólida.
Puntos clave
- Fitch confirmó la calificación BB- de Nepal con Perspectiva Estable el 12 de noviembre de 2026, y mantuvo la categoría asignada por primera vez en 2024.
- Se prevé que el crecimiento se desacelere al 3,4% en el ejercicio fiscal 2026/27 antes de recuperarse al 5,2% en el ejercicio fiscal 2027/28, a medida que avance la reconstrucción.
- Se prevé que las reservas de divisas cubran 16,4 meses de pagos externos, frente a 5,2 meses para los países con calificación BB.
- Se espera que la deuda del Gobierno federal alcance el 48,2% del PIB en el ejercicio fiscal 2027/28, todavía por debajo de la mediana proyectada para sus pares.
- Los préstamos bancarios problemáticos, la debilidad de la gobernanza y la exposición a desastres siguen siendo riesgos importantes.
- Una futura mejora dependería de instituciones más sólidas, más inversión y crecimiento, y una reducción creíble de la carga de la deuda.
