El endeudamiento se debilita mientras aumenta la financiación pública
Los préstamos bancarios en yuanes de China se contrajeron en 100.000 millones de yuanes en octubre de 2026, mientras que la financiación pendiente de pago en el conjunto de la economía creció un 7,2% interanual, hasta los 469,16 billones de yuanes. El contraste muestra cómo los bonos públicos y corporativos están sosteniendo la financiación, mientras los hogares y las empresas siguen siendo cautelosos a la hora de endeudarse con los bancos.
Contenido
- El endeudamiento se debilita mientras aumenta la financiación pública
- Por qué importa un octubre débil más allá de los días festivos
- Los hogares amortizan deuda y aumentan sus depósitos
- Los bonos asumen una mayor parte de la financiación
- El saldo de financiación revela un cambio duradero
- El crédito crece más rápido en los servicios y las empresas pequeñas
- Los fondos de política económica tardan en llegar a los proyectos
- El crecimiento del dinero y las tasas del mercado cuentan otra parte de la historia
- Qué significan las cifras para la economía
- Puntos clave
El informe de estadísticas financieras de octubre del Banco Popular de China, publicado el 13 de noviembre, situó el saldo de los préstamos en yuanes en 283,33 billones de yuanes, un 4,7% más que un año antes. Fue la tasa de crecimiento más baja de los datos disponibles, frente al 4,8% de septiembre.
La contracción del crédito en octubre fue 320.000 millones de yuanes mayor que el aumento de 220.000 millones registrado un año antes. También fue el tercer descenso mensual de 2026, después de los de abril y julio. Economistas consultados en dos encuestas esperaban un aumento del crédito, aunque sus previsiones variaban considerablemente.
La oferta monetaria amplia, conocida como M2, creció un 7,1%, ligeramente por debajo del 7,2% de septiembre. Mientras tanto, el indicador más limitado M1 se aceleró hasta el 4,4%, frente al 3,2%. En conjunto, las cifras describen una economía en la que el dinero y la financiación siguen creciendo, pero el endeudamiento bancario pierde impulso.
Por qué importa un octubre débil más allá de los días festivos
Octubre suele ser un mes tranquilo para el crédito en China. Los bancos suelen aumentar los préstamos hacia finales de septiembre, cuando termina el tercer trimestre, y los días festivos nacionales de principios de octubre reducen el número de jornadas laborables.
El descenso de este año fue más pronunciado de lo que cabría atribuir únicamente a ese patrón estacional. Los nuevos préstamos en yuanes sumaron 11,42 billones de yuanes entre enero y octubre, frente a los 14,97 billones del mismo período de 2025. La reducción, de 3,55 billones de yuanes, equivale a cerca del 23,7%.
Una encuesta a 11 instituciones nacionales e internacionales arrojó una previsión media de 89.700 millones de yuanes en nuevos préstamos en octubre y una mediana de 100.000 millones. Otra encuesta entre economistas preveía un aumento menor, de 20.000 millones de yuanes. En cambio, los reembolsos superaron los nuevos préstamos en 100.000 millones de yuanes.
El banco central publica cifras acumuladas de préstamos, en lugar de un desglose mensual completo. Los cambios del crédito en octubre se calculan restando los totales de enero a septiembre de los correspondientes a enero y octubre.
Esta debilidad mensual coincide con un ajuste prolongado del mercado inmobiliario y una demanda interna contenida. La reducción de los costos de endeudamiento puede hacer que un préstamo sea más asequible, pero los hogares aún necesitan confiar en sus ingresos y las empresas necesitan motivos para ampliar la producción o la inversión.
Los hogares amortizan deuda y aumentan sus depósitos
Los préstamos a los hogares cayeron en 430.000 millones de yuanes en octubre, después de mantenerse prácticamente sin cambios en septiembre. Los préstamos a las empresas disminuyeron en 160.000 millones de yuanes, frente al aumento de 1,29 billones del mes anterior.
La tendencia de los hogares va mucho más allá de un solo mes. Durante los primeros diez meses de 2026, el saldo de sus préstamos se redujo en 1,46 billones de yuanes. Los préstamos a corto plazo representaron 1,41 billones de esa caída, mientras que los préstamos de mediano y largo plazo disminuyeron en 50.100 millones de yuanes.
Al mismo tiempo, los depósitos de los hogares aumentaron en 8,47 billones de yuanes. Por tanto, durante ese período, las familias incrementaron sus saldos bancarios mientras reducían sus deudas. El ajuste persistente del mercado inmobiliario, la escasa disposición a endeudarse para consumir y las difíciles condiciones para los negocios individuales ayudan a explicar esa cautela.
En octubre, los nuevos préstamos hipotecarios personales tuvieron una tasa de interés media de alrededor del 3,1%, prácticamente igual a la de un año antes. La tasa de los nuevos préstamos a empresas fue de aproximadamente el 2,9%, unos 0,2 puntos porcentuales menos. Las empresas obtuvieron crédito nuevo algo más barato, mientras que el costo de las hipotecas apenas varió en términos interanuales.
Para los bancos y las autoridades, el desafío práctico consiste en convertir los fondos disponibles en préstamos que los hogares y las empresas quieran solicitar. Las cifras de depósitos y préstamos muestran que el acceso al dinero y la disposición a gastarlo evolucionan de manera distinta.
Los bonos asumen una mayor parte de la financiación
La financiación social agregada mide los fondos que llegan a la economía a través de varios canales, como los préstamos bancarios, los bonos públicos, los bonos corporativos y la emisión de acciones. Es un indicador más amplio que el crédito bancario, lo que explica por qué ambos pueden evolucionar en direcciones distintas.
En octubre, la nueva financiación social agregada sumó unos 1,15 billones de yuanes. La financiación mediante bonos públicos aportó 1,19 billones de yuanes, mientras que la financiación mediante bonos corporativos aportó 346.800 millones. Los bonos públicos por sí solos superaron el total neto porque las contracciones de otras categorías compensaron parte de los fondos captados.
Zhou Hao, economista jefe de Guotai Junan International, describió el creciente papel de los bonos en la financiación:
La financiación social agregada sigue dependiendo principalmente de la emisión de bonos, lo que refleja un cambio estructural normal en la financiación a medida que aumenta gradualmente la proporción de financiación directa,
Entre enero y octubre, la financiación mediante bonos y acciones representó conjuntamente el 52,99% de la nueva financiación social agregada, superando en 13,87 puntos porcentuales la proporción correspondiente a los préstamos. La financiación directa consiste en captar dinero de inversores mediante instrumentos como bonos o acciones, en lugar de depender exclusivamente de un préstamo bancario.
Los bonos corporativos aportaron 3,1 billones de yuanes en financiación neta durante esos diez meses, 1,27 billones más que un año antes. Los bonos públicos aportaron 11,49 billones de yuanes, aunque ese total acumulado fue 459.200 millones inferior al del año anterior. Por tanto, el sólido volumen de financiación pública de octubre se produjo en un año con un crecimiento acumulado más lento.
El saldo de financiación revela un cambio duradero
El saldo de los bonos públicos alcanzó los 106,41 billones de yuanes a finales de octubre, un 14,4% más que un año antes. Representó el 22,7% del saldo de la financiación social agregada, un aumento de 1,4 puntos porcentuales.
El saldo de los bonos corporativos llegó a 36,92 billones de yuanes, un 9,6% más, y su proporción subió al 7,9%. Los préstamos en yuanes a la economía real siguieron siendo el componente más grande, con 279,31 billones de yuanes, pero su proporción cayó 1,5 puntos porcentuales, hasta el 59,5%.
Estas cifras distinguen dos conceptos útiles. La nueva financiación es la cantidad que se añade durante un período, como el agua que entra en un embalse. La financiación pendiente de pago es el monto acumulado que sigue vigente, como el agua ya almacenada.
El embalse de financiación de China seguía creciendo y su tasa de crecimiento interanual se aceleró del 7,1% en septiembre al 7,2% en octubre. Sin embargo, el monto añadido durante los primeros diez meses fue de 28,61 billones de yuanes, 2,29 billones, o cerca del 7,4%, menos que en el mismo período de 2025.
Algunos canales menores también evolucionaron en direcciones distintas. Los préstamos fiduciarios, en los que un banco organiza el crédito con fondos aportados por otra parte, aumentaron en 208.400 millones de yuanes durante los primeros diez meses. Los préstamos de sociedades fiduciarias disminuyeron en 179.800 millones. La financiación mediante acciones nacionales de las empresas no financieras sumó 570.500 millones de yuanes, 184.200 millones más que un año antes.
El crédito crece más rápido en los servicios y las empresas pequeñas
Los préstamos a empresas e instituciones públicas aumentaron en 12,39 billones de yuanes durante los primeros diez meses, incluidos 6,69 billones en préstamos de mediano y largo plazo. Dentro del crecimiento total más lento, varios sectores siguieron avanzando a un ritmo superior al de los préstamos nacionales.
El saldo de los préstamos de mediano y largo plazo a los servicios, excluido el sector inmobiliario, alcanzó los 62,99 billones de yuanes, un 9,2% más que un año antes. Esa tasa de crecimiento fue casi el doble del aumento del 4,7% de todos los préstamos en yuanes. La categoría incluye actividades como el comercio mayorista y minorista, el turismo, la logística y las tecnologías de la información.
Los préstamos inclusivos a pequeñas y microempresas llegaron a 38,24 billones de yuanes, un 6,9% más. Estos programas de crédito buscan llegar a empresas más pequeñas que pueden tener dificultades para obtener financiación bancaria convencional.
A finales de septiembre, 307.300 pequeñas y medianas empresas tecnológicas habían recibido apoyo en forma de préstamos. Su tasa de acceso al crédito alcanzó el 51,1%. Lou Feipeng, investigador del Banco de Ahorros Postales de China, señaló que la tasa había aumentado 4,1 puntos porcentuales en tres años.
Lou explicó que los sectores que reciben crédito a un ritmo más rápido siguen representando una proporción relativamente pequeña del saldo de los préstamos. Por ello, su expansión no ha bastado para compensar la pérdida de impulso del endeudamiento en sectores más tradicionales. Esto ayuda a explicar por qué un mayor apoyo a las empresas tecnológicas y de servicios puede coexistir con un débil crecimiento total de los préstamos.
Los fondos de política económica tardan en llegar a los proyectos
China había desplegado por completo su instrumento de financiación de política económica, dotado con 800.000 millones de yuanes, el 28 de octubre. Los fondos buscan respaldar proyectos de inversión y pueden generar demanda de préstamos bancarios relacionados a medida que avanzan las obras y los gastos.
Tian Lihui, profesor de finanzas de la Universidad de Nankai, señaló que durante el año se habían introducido dos paquetes de medidas monetarias focalizadas. Entre ellas figuraban una reducción de 0,25 puntos porcentuales en las tasas de redescuento, una línea de redescuento específica para empresas privadas y una reducción del mismo tamaño en la tasa de los préstamos complementarios respaldados por garantías.
El redescuento proporciona financiación del banco central que los bancos pueden utilizar para apoyar a prestatarios o actividades específicos. El programa de préstamos complementarios respaldados por garantías ofrece financiación a través de bancos de política para determinados proyectos. También se amplió el apoyo a las categorías de infraestructura denominadas las «seis redes».
Las medidas de septiembre y el despliegue de fondos de octubre forman una breve secuencia:
- Finales de septiembre: las autoridades introdujeron un paquete de medidas de apoyo crediticio focalizado.
- Al 30 de septiembre: la emisión acumulada de bonos para la innovación tecnológica superaba los 3,3 billones de yuanes.
- 28 de octubre: se había desplegado por completo el instrumento de financiación de política económica de 800.000 millones de yuanes de este año.
- 13 de noviembre: el banco central publicó las estadísticas financieras de octubre.
La financiación de los proyectos puede aparecer en los depósitos bancarios antes de que reciban pagos los contratistas, los proveedores de equipos y otras empresas. El momento en que se realizan esas transferencias ayuda a explicar por qué el despliegue de las medidas y el aumento del endeudamiento corporativo pueden producirse en meses distintos.
La reestructuración de la deuda local también modifica la composición de la financiación. Durante el año se habían emitido casi 2 billones de yuanes en bonos especiales de refinanciación, principalmente para sustituir deuda oculta de los gobiernos locales. Las estimaciones preliminares del mercado situaban en unos 1,4 billones de yuanes la sustitución asociada de préstamos bancarios. Ese proceso traslada parte de la financiación de los balances bancarios a los bonos.
El crecimiento del dinero y las tasas del mercado cuentan otra parte de la historia
M2 alcanzó los 359,06 billones de yuanes a finales de octubre. Su crecimiento interanual del 7,1% fue el más lento en 19 meses. M1 llegó a 116,9 billones de yuanes y su crecimiento se aceleró al 4,4%, lo que redujo a 2,7 puntos porcentuales la brecha entre ambas tasas.
M2 abarca una amplia masa monetaria, que incluye efectivo y depósitos. M1 se centra en el dinero más disponible para las transacciones. Su crecimiento más rápido indica que los saldos destinados a transacciones aumentaban con mayor rapidez que antes, aunque el crédito seguía débil.
Los pagos de impuestos, los movimientos entre los depósitos ordinarios y fiscales, y los cambios relacionados con productos de inversión y mercados de acciones pueden afectar estos indicadores. Durante los primeros diez meses, los depósitos en yuanes aumentaron en 21,97 billones de yuanes, incluidos 3,03 billones en depósitos fiscales y 1,91 billones en depósitos de empresas no financieras.
El efectivo en circulación, o M0, alcanzó los 15 billones de yuanes, un 10,7% más que un año antes. La emisión neta de efectivo durante los primeros diez meses sumó 902.300 millones de yuanes.
También se relajaron las condiciones en el mercado en el que los bancos se prestan dinero entre sí. La tasa interbancaria media ponderada de octubre fue del 1,30%, 0,10 puntos porcentuales menos que en septiembre. La tasa de las operaciones de recompra de bonos con garantías, que consisten en pedir dinero prestado respaldándolo con bonos, bajó 0,07 puntos porcentuales, hasta el 1,33%.
Qué significan las cifras para la economía
Durante la semana de publicación de los datos, el banco central de China reiteró que mantendría una política monetaria moderadamente expansiva y ajustaría sus instrumentos a su debido tiempo. No indicó una fecha para otra medida de política monetaria.
La situación inmediata muestra que la financiación pública sostiene la demanda, mientras el endeudamiento privado sigue siendo cauteloso. Las empresas de servicios, tecnología y menor tamaño reciben más crédito, pero los reembolsos de los hogares y el menor ritmo de los préstamos a los sectores tradicionales siguen pesando sobre el total.
La actividad transfronteriza ofrece otra medida del uso del yuan. En octubre, las liquidaciones en yuanes de transacciones de la cuenta corriente alcanzaron 1,9 billones de yuanes, incluidos 1,43 billones correspondientes al comercio de bienes. Las liquidaciones de inversión directa sumaron 560.000 millones de yuanes, divididos entre 210.000 millones de inversión en el exterior y 350.000 millones de inversión recibida.
La siguiente etapa del crecimiento de la financiación depende en parte de la rapidez con que los proyectos financiados gasten sus fondos y de que los hogares y las empresas estén más dispuestos a endeudarse. Las cifras de octubre ya muestran un cambio concreto: los bonos asumen un papel más importante, mientras que el crédito bancario se concentra cada vez más en determinados sectores de la economía.
Puntos clave
- El crédito bancario en yuanes se contrajo en 100.000 millones de yuanes en octubre, el tercer descenso mensual de 2026.
- El saldo de la financiación social agregada creció un 7,2%, hasta los 469,16 billones de yuanes, con el apoyo de los bonos públicos y corporativos.
- Los nuevos préstamos en yuanes entre enero y octubre cayeron cerca del 23,7% interanual, hasta los 11,42 billones de yuanes.
- Los préstamos a los hogares cayeron en 1,46 billones de yuanes durante los primeros diez meses, mientras que sus depósitos aumentaron en 8,47 billones.
- La financiación mediante bonos y acciones representó el 52,99% de la nueva financiación social agregada durante ese período.
- China desplegó por completo su instrumento de financiación de política económica de 800.000 millones de yuanes el 28 de octubre.
- El crédito a los servicios, excluido el sector inmobiliario, y a las pequeñas empresas creció más rápido que el total de los préstamos en yuanes.
