FTSE Russell prevé excluir 14 acciones indonesias mientras continúa el escrutinio de la propiedad accionaria

La revisión de diciembre apunta a acciones con propiedad concentrada

FTSE Russell prevé excluir 14 acciones indonesias de sus índices globales de renta variable al inicio de la jornada bursátil del 21 de diciembre de 2026, mientras mantiene las restricciones a la incorporación de nuevos valores indonesios y evalúa las reformas sobre transparencia accionaria y supervisión del mercado.

Entre las exclusiones propuestas figuran PT Bank Syariah Indonesia Tbk, dos empresas de infraestructura de telecomunicaciones y nueve compañías de la categoría de menor tamaño. Se ha identificado que las 14 aparecen en la lista de alta concentración accionaria de la Bolsa de Indonesia, que señala a las empresas cuyas acciones están concentradas en manos de un pequeño número de titulares.

Los cambios podrán revisarse hasta el cierre de la jornada bursátil del 4 de diciembre y está previsto que sean definitivos el 7 de diciembre. FTSE Russell utilizará los precios de mercado para las exclusiones de diciembre y supervisará las condiciones de negociación para que los inversionistas puedan realizar transacciones a los precios utilizados en el ajuste del índice.

Indonesia conserva la clasificación de mercado emergente secundario y FTSE Russell afirma que no está considerando incluir al país en su Lista de Observación. Las restricciones se refieren, en cambio, a cómo las acciones indonesias individuales ingresan en sus índices, salen de ellos o modifican su ponderación.

Las preguntas frecuentes sobre el tratamiento de Indonesia publicadas por FTSE Russell en noviembre de 2026 confirman que en diciembre se mantendrá el enfoque aplicado en septiembre: podrán realizarse las exclusiones admisibles y ciertas reducciones, mientras que las incorporaciones, los aumentos de acciones disponibles para el público y la mayoría de los cambios entre categorías por tamaño de empresa seguirán aplazados.

Para los inversionistas, el resultado es una revisión que permite excluir acciones, pero mantiene restringida su incorporación. Los fondos que replican los índices afectados deberán tener en cuenta las exclusiones, mientras que las empresas que buscan ser incorporadas, incluidas las que acaban de cotizar mediante una oferta pública inicial, tendrán que seguir esperando.

¿Qué empresas dejarán los índices?

Los cambios propuestos abarcan las cuatro categorías por tamaño de empresa de la Serie de Índices Globales de Renta Variable de FTSE. Estas categorías agrupan a las empresas según su valor de mercado, desde las grandes hasta las microempresas.

• Grandes: PT Bank Syariah Indonesia Tbk (BRIS).
• Medianas: PT Dayamitra Telekomunikasi Tbk, también conocida como Mitratel (MTEL), y PT Tower Bersama Infrastructure Tbk (TBIG).
• Pequeñas: PT Mitra Adiperkasa Tbk (MAPI) y PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk (TKIM).
• Micro: PT Bank Mayapada Internasional Tbk (MAYA), PT Indomobil Sukses Internasional Tbk (IMAS), PT Multi Bintang Indonesia Tbk (MLBI), PT Sarana Meditama Metropolitan Tbk (SAME), PT Sariguna Primatirta Tbk (CLEO), PT Sawit Sumbermas Sarana Tbk (SSMS), PT Sumber Tani Agung Resources Tbk, PT Temas Tbk (TMAS) y PT Tempo Scan Pacific Tbk (TSPC).

Nueve de las 14 exclusiones propuestas, cerca del 64%, corresponden a la categoría micro. Las cinco restantes incluyen una empresa grande, dos medianas y dos pequeñas. No se anunciaron nuevas incorporaciones indonesias en las categorías grande, mediana o pequeña.

PT Sumber Tani Agung Resources Tbk aparece como STAA en un resumen de la revisión y como STTA en otros. Los inversionistas que consulten el cambio propuesto deberán cotejar el nombre de la empresa con el archivo definitivo de componentes cuando la revisión sea definitiva.

Por qué importa la concentración de la propiedad

La designación de alta concentración accionaria, abreviada normalmente como HSC, se refiere a cómo se distribuye la propiedad. Una empresa puede tener muchas acciones cotizadas en bolsa y, al mismo tiempo, un pequeño grupo puede poseer la mayoría, lo que deja una cantidad mucho menor disponible para que otros inversionistas negocien.

El anuncio de FTSE Russell del 13 de noviembre sobre el tratamiento de estos valores señala que las empresas sujetas a una advertencia regulatoria por la concentración de la propiedad accionaria pueden ser excluidas en la siguiente revisión del índice, conforme a sus restricciones sobre acciones en circulación. La lista de diciembre aplica ese enfoque a las 14 empresas.

Los inversionistas que siguen índices necesitan acceso a una cantidad suficiente de acciones para replicar un índice de referencia. Cuando la propiedad está muy concentrada, la cantidad disponible para negociar adquiere especial importancia para determinar si los fondos pueden comprar o vender las posiciones necesarias. Por eso, FTSE Russell está examinando tanto la información sobre la propiedad como las condiciones de negociación en torno a las exclusiones.

Se utilizarán precios de mercado para las exclusiones

FTSE Russell prevé excluir los valores HSC afectados en diciembre usando precios de mercado, en lugar de los precios de cero utilizados para las exclusiones HSC en la revisión de junio de 2026. Esto modifica el valor que se utiliza cuando los valores afectados dejan de formar parte del cálculo del índice de referencia.

El precio de exclusión de un índice forma parte de la contabilidad del índice de referencia. Un fondo que lo sigue debe gestionar sus tenencias mediante transacciones en el mercado, por lo que la disponibilidad de compradores y vendedores es importante para que pueda aplicar el cambio.

FTSE Russell afirma que supervisará la liquidez, es decir, la facilidad con que se negocian las acciones, para garantizar que los inversionistas puedan replicar los precios de exclusión. Un precio cotizado es más útil para un fondo indexado cuando este puede ejecutar la transacción necesaria a ese nivel o cerca de él.

El anuncio de diciembre establece la fecha de entrada en vigor y el método de fijación de precios, pero no estima cuánto venderán los fondos. El efecto práctico en cada acción dependerá de las tenencias de los fondos que siguen los índices afectados y de las condiciones de negociación en torno a la implementación.

Indonesia ya modificó su índice de referencia nacional

La decisión sobre el índice global se produce después de que Indonesia excluyera las acciones HSC del Índice Compuesto de Yakarta, conocido localmente como IHSG, a partir del 2 de noviembre. Ese cambio nacional abarcó 80 acciones que, según las estimaciones, representaban cerca del 18% de la ponderación del índice de referencia.

La Bolsa de Indonesia anunció la medida el 21 de octubre. Mantuvo el método de cálculo vigente del índice, que tiene en cuenta las acciones disponibles para los inversionistas públicos y limita al 9% la ponderación de cada acción, y añadió la condición HSC como criterio de exclusión.

Las acciones afectadas por ese cambio en el índice nacional siguieron cotizando y estando disponibles para la negociación. Sus variaciones de precio dejaron de contribuir al cálculo del IHSG cuando la exclusión entró en vigor. La revisión de FTSE de diciembre modifica la composición de otros índices de referencia utilizados por inversionistas internacionales.

La Bolsa de Indonesia comenzó a publicar su lista HSC el 2 de abril de 2026. En la evaluación participan la bolsa y el Depositario Central de Valores de Indonesia, y las empresas pueden volver a ser evaluadas después de mejorar su estructura de propiedad.

Qué cambios seguirá aplicando FTSE Russell

Las preguntas frecuentes oficiales detallan los cambios que podrán realizarse en diciembre. FTSE Russell seguirá excluyendo valores que no cumplan los criterios de elegibilidad, incluidos los afectados por suspensiones prolongadas, filtros de supervisión, liquidez insuficiente o valores de mercado inferiores a los umbrales de salida aplicables.

Las actualizaciones trimestrales del número de acciones aplicarán un margen del 1%. Un margen es un umbral utilizado para determinar si un cambio es suficientemente grande como para aplicarse en esa revisión. Las reducciones de las acciones en circulación disponibles para el público aplicarán un margen del 3% para las acciones con más del 15% en circulación, o del 1% para aquellas con entre el 5% y el 15%.

Las acciones en circulación disponibles para el público son la parte de las acciones de una empresa que se considera disponible para los inversionistas públicos, en lugar de estar en manos de titulares con restricciones o de carácter estratégico. Este dato importa porque un índice debe reflejar tanto las acciones que los inversionistas pueden comprar en la práctica como el tamaño total de la empresa.

FTSE Russell también aplicará las actualizaciones del Índice de Clasificación Industrial de Referencia, que determina la categoría sectorial de una empresa, y los ajustes de límites, que restringen la ponderación que puede tener cada componente. Seguirán vigentes las listas de exclusión aplicables por criterios ambientales, sociales y de gobernanza, normas éticas y requisitos de la sharía.

Podrán aplicarse los cambios derivados de escisiones corporativas, en las que una empresa separa una actividad para crear otra compañía, así como las exclusiones cuando las entidades resultantes queden por debajo de los umbrales de salida. También se llevarán a cabo los descensos de las categorías grande, mediana o pequeña a la categoría micro.

Qué seguirá aplazado

FTSE Russell seguirá aplazando las nuevas incorporaciones de empresas indonesias a sus índices, incluidas las compañías que comiencen a cotizar mediante ofertas públicas iniciales. Los aumentos de las acciones en circulación disponibles para el público y la mayoría de los cambios entre categorías por tamaño también seguirán aplazados en la revisión de diciembre.

La excepción que permite descender a la categoría micro es importante: una empresa aún puede pasar de las categorías grande, mediana o pequeña a la más reducida, aunque la mayoría de los otros cambios de categoría por tamaño estén aplazados.

Las preguntas frecuentes identifican WAF como el factor de ajuste de ponderación, un multiplicador utilizado para ajustar la ponderación de un valor en un índice. Las actualizaciones seguirán aplazadas, salvo cuando el factor pase de un valor positivo a cero y la empresa deje de formar parte del índice correspondiente.

FTSE Russell considerará nuevas decisiones antes de la revisión de marzo de 2027, entre ellas un posible retorno a la clasificación completa de los índices. No ha confirmado una fecha para restablecer el proceso de revisión habitual.

Por qué continúa la evaluación de las reformas

Las autoridades indonesias introdujeron medidas de transparencia en abril de 2026, entre ellas la divulgación de datos de propiedad para participaciones superiores al 1%, la publicación de la lista HSC y mejoras en la información sobre la clasificación de los inversionistas. El esfuerzo de reforma más amplio también incluye requisitos mínimos de acciones en circulación y herramientas reforzadas de supervisión del mercado.

FTSE Russell afirma que reconoce los avances, pero necesita más tiempo para evaluar cómo funcionan las medidas en la práctica. Su evaluación de noviembre se basó en las opiniones de participantes del mercado y de sus comités consultivos externos, y prestó atención a los datos de los accionistas, la supervisión, los criterios regulatorios y la aplicación coherente de las normas.

FTSE Russell, el proveedor de índices responsable de la revisión, explica en las preguntas frecuentes oficiales su enfoque para diciembre:

Pese a las medidas aplicadas por las autoridades del mercado indonesio, el tratamiento de los índices de diciembre de 2026 refleja un enfoque mesurado de FTSE Russell, que permitirá disponer de más tiempo para supervisar estos avances y evaluar su eficacia.

Las reformas sobre la propiedad afectan directamente los cálculos de los índices. Una mejor información sobre quién posee las acciones puede modificar la cantidad estimada disponible para los inversionistas y, por tanto, influir en la elegibilidad y la ponderación en los índices. FTSE Russell citó la incertidumbre para determinar las acciones en circulación disponibles para el público cuando aplazó la revisión de Indonesia de marzo de 2026.

Cómo evolucionaron las restricciones durante 2026

Las restricciones de diciembre siguen una serie de decisiones que comenzó en febrero. Las preguntas frecuentes oficiales registran cómo FTSE Russell primero pausó una amplia gama de cambios y más tarde permitió determinadas actualizaciones mientras continuaba su evaluación.

• 29 de enero: La Autoridad de Servicios Financieros, conocida como OJK, anunció compromisos para mejorar la integridad y la transparencia del mercado.
• 5 de febrero: La Bolsa de Indonesia publicó su plan de reformas.
• 9 de febrero: FTSE Russell pausó determinados cambios en los índices y por eventos corporativos, y aplazó la revisión de marzo para Indonesia.
• Abril: Las autoridades introdujeron la divulgación de participaciones superiores al 1%, la publicación de la lista HSC y mejoras en la clasificación de los inversionistas.
• Junio: Se aplicaron algunas actualizaciones, incluidas reducciones de las acciones en circulación disponibles para el público y cambios en el número de acciones sin los márgenes habituales.
• Septiembre: FTSE Russell mantuvo un enfoque de revisión restringido.
• 13 de noviembre: FTSE Russell anunció que el tratamiento aplicado en septiembre continuaría en diciembre.
• 4 de diciembre: Los cambios propuestos en la revisión podrán modificarse hasta el cierre de la jornada bursátil.
• 7 de diciembre: Está previsto que los cambios sean definitivos; por lo general, solo se considerarán modificaciones posteriores en circunstancias excepcionales.
• 21 de diciembre: Está previsto que las exclusiones entren en vigor al inicio de la jornada bursátil.

FTSE Russell ha seguido aplicando determinados eventos corporativos durante las restricciones, entre ellos la distribución de dividendos, las divisiones de acciones y las exclusiones derivadas de adquisiciones, quiebras, suspensiones o cancelaciones de cotización. La política ha modificado qué actualizaciones de las revisiones se aplican, en lugar de detener todo el mantenimiento de los índices.

Indonesia conserva su clasificación de mercado

Indonesia sigue siendo un mercado emergente secundario dentro del sistema de clasificación de países de renta variable de FTSE Russell. Las preguntas frecuentes oficiales indican que el tratamiento de los índices no afecta ese estatus y que no se está considerando incluir a Indonesia en la Lista de Observación.

La clasificación por país determina el grupo de mercados utilizado en el sistema de índices de referencia de FTSE Russell. La revisión de diciembre determina cómo se tratan determinados valores indonesios dentro de esos índices. Indonesia mantiene su clasificación mientras algunas empresas afrontan exclusiones y restricciones a las incorporaciones o a los cambios de ponderación.

FTSE Russell afirma que seguirá trabajando con las autoridades locales y recabando opiniones de los participantes del mercado. Su próximo punto de decisión anunciado será antes de la revisión de marzo de 2027, cuando considerará si las condiciones permiten nuevos cambios, incluido un posible retorno a la clasificación completa de los índices.

Puntos clave

• Está previsto que 14 acciones indonesias salgan de los índices globales de renta variable de FTSE al inicio de la jornada bursátil del 21 de diciembre de 2026.
• Las exclusiones propuestas abarcan una empresa grande, dos medianas, dos pequeñas y nueve microempresas identificadas por la concentración de su propiedad.
• La lista podrá cambiar hasta el 4 de diciembre y está previsto que sea definitiva el 7 de diciembre.
• Las exclusiones HSC de diciembre utilizarán precios de mercado y se supervisará la liquidez para que los inversionistas puedan replicar esos precios.
• Las nuevas incorporaciones, los aumentos de las acciones en circulación disponibles para el público y la mayoría de los cambios de categoría por tamaño y de ajustes de ponderación seguirán aplazados.
• Se considerarán nuevas decisiones antes de la revisión de marzo de 2027.
• Indonesia conserva su estatus de mercado emergente secundario y no se está considerando incluirla en la Lista de Observación de FTSE.