Indonesia excluirá 80 acciones HSC del cálculo del IHSG el 2 de noviembre

Un nuevo límite para el principal índice bursátil de Indonesia

La Bolsa de Indonesia (BEI) excluirá del Índice Compuesto de Yakarta (IHSG) las acciones clasificadas como de alta concentración accionaria (HSC) a partir del 2 de noviembre de 2026. El cambio afecta a un grupo de 80 acciones que, según las estimaciones, representa alrededor del 18% del peso del índice de referencia, aunque esas acciones seguirán cotizando.

El anuncio de la BEI n.º Peng-00201/BEI.POP/10-2026, fechado el 21 de octubre, modifica los criterios de inclusión de acciones y cambia el calendario de revisión trimestral. Las acciones del Panel de Aceleración ya estaban excluidas. Ahora se sumarán a esa exclusión las acciones con la designación HSC.

La bolsa mantendrá su método de cálculo actual, que ajusta el valor de las empresas en función de las acciones disponibles para los inversionistas públicos y limita al 9% el peso de cada acción. Por tanto, el cambio añade un criterio de elegibilidad, en lugar de sustituir toda la fórmula del índice.

El presidente director de la BEI, Jeffrey Hendrik, presentó la iniciativa tras una reunión en línea con MSCI, proveedor mundial de índices, el 19 de octubre. La describió como parte de los esfuerzos por fortalecer la transparencia y la integridad del mercado, así como la credibilidad del principal índice bursátil de Indonesia.

La decisión se produce en un contexto de fuerte presión sobre el mercado. El IHSG cayó un 11,6% el 16 de octubre y más de un 3% el 19 de octubre, hasta alcanzar su nivel más bajo en seis años. La eliminación de las acciones HSC cambiará qué empresas impulsan el índice general; según los análisis, aumentará la influencia de los grandes bancos y podrían ampliarse las fluctuaciones del índice restante.

Para los accionistas, el cambio práctico inmediato tiene que ver con la inclusión en el índice: los inversionistas podrán seguir comprando y vendiendo acciones HSC, pero las variaciones de sus precios dejarán de contribuir al IHSG una vez que entre en vigor la exclusión.

¿Qué hace que una acción sea HSC?

La BEI comenzó a publicar su lista HSC el 2 de abril de 2026. La designación describe una estructura accionaria en la que un grupo reducido de inversionistas controla una gran proporción de las acciones de una empresa.

Algunos de los porcentajes de concentración publicados se acercan a la propiedad total. Entre ellos figuran el 96,68% de PT Bank Mayapada Internasional Tbk (MAYA), el 95,76% de PT Dian Swastatika Sentosa Tbk (DSSA), el 97,31% de PT Barito Renewables Energy Tbk (BREN) y el 98,06% de PT Indoritel Makmur Internasional Tbk (DNET).

Irvan Susandy, director de Regulación de Negociación y Membresía de la BEI, dijo que un comité especial integrado por la BEI y el Depósito Central de Valores de Indonesia (KSEI) evalúa las estructuras accionarias potencialmente concentradas. Las empresas pueden mejorar su estructura de propiedad, someterse a una nueva evaluación y salir de la lista.

Iding Pardi, director de Desarrollo, dijo que la evaluación considera la concentración de la propiedad, una ratio de impacto en los precios (PIR) y los riesgos detectados mediante la supervisión del mercado. La PIR se refiere al efecto de las operaciones sobre los precios. Jeffrey dijo que la metodología detallada de HSC se mantiene confidencial para impedir que los participantes adapten sus estructuras a los criterios de evaluación.

El observador del mercado Hans Kwee describió HSC como una característica de la propiedad y respaldó una mayor divulgación, al compararla con las prácticas de Hong Kong. La BEI afirma que la designación no implica por sí sola una sanción adicional. Su objetivo inmediato es hacer visible para los inversionistas la concentración de la propiedad.

Grandes empresas, disponibilidad limitada para el público

El valor de mercado combinado de cinco de las mayores empresas HSC ascendía a 1.679,65 billones de rupias al cierre del tercer trimestre de 2026. Cada una figuraba entre las 10 mayores empresas cotizadas de la BEI por capitalización bursátil, es decir, el valor de todas sus acciones en circulación según los precios de mercado.

• PT DCI Indonesia Tbk (DCII): 471,98 billones de rupias.
• PT Bayan Resources Tbk (BYAN): 393,33 billones de rupias.
• PT Barito Renewables Energy Tbk (BREN): 387,98 billones de rupias.
• PT Ekamas Mora Republik Tbk (MORA): 220,24 billones de rupias.
• PT Dian Swastatika Sentosa Tbk (DSSA): 206,12 billones de rupias.

Estas cifras corresponden al valor de las empresas al cierre de septiembre, antes de la fuerte caída del mercado en octubre. Un índice que representa las acciones accesibles para los inversionistas independientes también debe tener en cuenta qué proporción de cada empresa está disponible para la negociación pública.

Cómo funcionará el cálculo

El IHSG seguirá utilizando el método de ponderación por capitalización bursátil ajustada por capital flotante, con límites máximos. En términos sencillos, las empresas más grandes tienen más influencia, pero esta se ajusta en función de su capital flotante, es decir, las acciones consideradas disponibles para la negociación pública. Un límite del 9% restringe el peso asignado a cada componente.

El filtro HSC añade un paso más. Primero, una acción debe cumplir los requisitos para entrar en el índice; después se calculan su capital flotante y su peso. A partir del 2 de noviembre, la designación HSC impedirá que una acción sea elegible, aunque la empresa tenga un gran valor de mercado.

Rully Arya Wisnubroto, economista jefe y director de Investigación de Mirae Asset Sekuritas Indonesia, dijo que el cambio podría hacer que el IHSG reflejara mejor las acciones realmente disponibles para los inversionistas independientes. En su análisis del 20 de octubre describió la iniciativa como un ajuste constructivo de la metodología del índice de referencia.

El tamaño del grupo excluido varía según el cálculo utilizado. La BEI estimó que representa cerca del 18% del peso del índice, mientras que Korea Investment & Sekuritas Indonesia (KISI) lo situó en el 18,1%. Un cálculo basado en datos del 19 de octubre valoró el capital flotante del grupo en 424,33 billones de rupias, frente a los 2.162 billones del IHSG, lo que arroja una proporción mayor, del 19,63%.

La última cifra mide la proporción del valor de mercado del capital flotante, mientras que las primeras cifras describen el peso estimado en el índice según el sistema de ponderación. Esta diferencia importa al calcular cómo se redistribuirá el peso entre los componentes restantes.

Cambia el calendario de revisión

La BEI trasladará las evaluaciones periódicas del IHSG de marzo, junio, septiembre y diciembre a enero, abril, julio y octubre. Los cambios entrarán en vigor el primer día de negociación de febrero, mayo, agosto y noviembre, en sustitución de los meses de entrada en vigor anteriores: enero, abril, julio y octubre.

El anuncio también contempla ajustes fuera del calendario habitual. Si una acción entra en la lista HSC o sale de ella entre las revisiones programadas, su tratamiento en el IHSG se ajustará sin demora. Por ello, los inversionistas deberán seguir los anuncios sobre clasificación accionaria, además de las revisiones trimestrales del índice.

Iding dijo que las evaluaciones HSC basadas en la PIR se realizarían cada tres meses, en consonancia con las revisiones del IHSG y de otros índices principales de la BEI. Las acciones podrán volver al IHSG cuando dejen de cumplir los criterios HSC.

De la divulgación en abril a la exclusión en noviembre

La fecha de inicio en noviembre convierte una propuesta de política en un cambio programado del índice. Las declaraciones del 19 y 20 de octubre habían presentado el plan, pero todavía no fijaban una fecha de aplicación; el anuncio del 21 de octubre estableció el 2 de noviembre.

• 2 de abril de 2026: la BEI comenzó a anunciar las clasificaciones HSC.
• 2 de julio: PT Lima Dua Lima Tiga Tbk (LUCY) salió de la lista HSC.
• 12 de octubre: PT Panca Anugrah Wisesa Tbk (MGLV) y PT MD Entertainment Tbk (FILM) salieron de la lista.
• 15 de octubre: comenzó la consulta de MSCI sobre un posible cambio en la clasificación del mercado de Indonesia.
• 19 de octubre: la BEI se reunió en línea con MSCI y anunció su plan para retirar del IHSG las 80 acciones HSC.
• 21 de octubre: la BEI fechó el anuncio que establece las nuevas reglas de selección y el calendario de revisión.
• 2 de noviembre: entran en vigor las nuevas reglas del IHSG.

La salida de LUCY, MGLV y FILM demuestra que la pertenencia a la lista HSC puede cambiar. Para las empresas que busquen volver al IHSG, la vía descrita por la BEI consiste en dejar de cumplir los criterios de evaluación de concentración y anunciar el cambio de su situación.

Cuatro funcionarios de la BEI firmaron el anuncio sobre el índice: Pande Made Kusuma Ari A., jefe de Regulación y Operaciones de Negociación; Heidy Ruswita Sari, jefa de Investigación; Firza Rizqi Putra, jefe de Desarrollo Empresarial 1; y Pradapaningsih, jefe interino de Desarrollo Empresarial 2.

Por qué las estimaciones apuntan en distintas direcciones

Muhammad Wafi, jefe de Investigación de KISI, analizó cómo habría evolucionado el IHSG si las 80 acciones HSC se hubieran excluido desde el 31 de diciembre de 2025. Su simulación situó el índice en torno a los 5.200 puntos el 19 de octubre, aproximadamente un 4% por encima de su nivel real.

Un cálculo distinto, que restó del índice de referencia vigente la proporción del valor de mercado del capital flotante del grupo, apuntó a un nivel cercano a los 4.020 puntos. Ambos ejercicios responden a preguntas diferentes: Wafi reconstruyó la evolución del índice a lo largo del tiempo, mientras que el otro cálculo restó una proporción de capitalización en un momento determinado.

El anuncio de la BEI especifica los criterios de elegibilidad, ponderación y revisión. La información publicada no precisó los detalles operativos necesarios para calcular el nivel exacto del índice cuando se aplique el cambio.

La mayor parte de las pérdidas del año provino de otras acciones

El análisis de KISI ayuda a explicar por qué retirar las acciones HSC modifica la composición del índice de referencia más que las causas de la caída del mercado. Sus cifras muestran que las 80 acciones HSC perdieron un 52% en 2026 hasta el período analizado, pero contribuyeron cerca de 970 puntos a la caída total de 3.700 puntos del IHSG.

Dividir 970 entre 3.700 da aproximadamente un 26%. Las demás acciones representaron cerca del 74% de los puntos perdidos por el índice. Wafi atribuyó gran parte de la caída general a las ventas de grandes empresas por parte de inversionistas extranjeros y señaló que Bank Central Asia (BBCA) aportó alrededor de 300 puntos a la caída.

La simulación también modificó la valoración del índice de referencia. La relación histórica precio-beneficio bajó de 10,9 a 9,4 veces al retirar las acciones HSC. Esta relación compara el valor de mercado de las acciones con las ganancias que las respaldan. Cambiar las empresas incluidas en el cálculo modifica esta medida incluso si los precios de cada acción permanecen iguales.

Tras la aplicación del cambio, los inversionistas tendrán dos tareas: seguir el índice general revisado y continuar evaluando las empresas y los precios de las acciones que queden fuera de él. Las acciones HSC seguirán teniendo su propia actividad de negociación, accionistas y resultados financieros.

Los bancos podrían ganar influencia y aumentar las fluctuaciones

Rully estimó que el peso combinado de los cuatro mayores bancos de Indonesia podría pasar del 16,1% a cerca del 22,4%. Se trata de un aumento de 6,3 puntos porcentuales, calculado a partir de la proporción de la capitalización bursátil total de las empresas restantes.

Su estimación apunta a una mayor influencia del sector financiero, aunque los pesos definitivos reflejarán los ajustes de capital flotante de la BEI y el límite del 9%. En consecuencia, las operaciones de inversionistas extranjeros con acciones de grandes bancos podrían tener más presencia en las fluctuaciones diarias del IHSG.

La simulación de Wafi también indicó que la volatilidad podría aumentar. Con los datos históricos de los tres meses anteriores, la volatilidad anualizada alcanzó el 31% sin las acciones HSC, frente al 29% del índice real. La volatilidad mide cuánto fluctúan los precios; una cifra mayor implica variaciones más amplias.

Wafi explicó que las acciones con poca negociación habían moderado anteriormente los movimientos del índice. Al eliminarlas, aumenta el peso de las acciones líquidas, que reaccionan con frecuencia a las compras y ventas de los inversionistas.

¿Qué cambia para los fondos y los accionistas?

Iding dijo que la BEI no tenía ninguna norma ni plan de política que fijara una asignación o un peso máximos de acciones HSC en las carteras de fondos de inversión. Sin embargo, los fondos que siguen los principales índices de la bolsa excluirían las acciones HSC de su referencia de inversión. La BEI ya había retirado las acciones HSC de los índices IDX30, LQ45 e IDX80.

Un fondo que sigue un índice busca reproducir su composición o rendimiento. Un gestor con un mandato de inversión más amplio puede tomar otras decisiones, por lo que la presión vendedora sobre las acciones excluidas dependerá de las reglas y estrategias de cada fondo.

Teguh Hidayat, director de Avere Investama, esperaba que los precios de las acciones HSC evolucionaran de forma independiente al índice de referencia revisado y advirtió que el IHSG podría seguir cayendo. También pidió una aplicación más estricta de las normas hasta junio de 2027, incluida la posible participación de la Agencia de Investigación Criminal de la Policía o de la Fiscalía General. Teguh se refirió a multas administrativas impuestas a tres empresas de la lista, pero no las identificó.

Andrey Wijaya, director de Investigación de RHB Sekuritas, respaldó un índice de referencia más representativo y pidió reglas de transición transparentes. Recomendó a los inversionistas examinar, junto con el IHSG, el número de acciones que suben y bajan, los valores negociados y los índices sectoriales. En conjunto, estas medidas muestran hasta qué punto se distribuye un movimiento del mercado.

El calendario de MSCI se extiende hasta 2027

La consulta de MSCI estudia trasladar a Indonesia de la categoría de Mercado Emergente a la de Mercado Independiente. La consulta se extiende del 15 de octubre de 2026 a abril de 2027, y la decisión final está prevista a más tardar para el 30 de junio de 2027.

Las clasificaciones de mercado ayudan a determinar qué países se incluyen en los índices internacionales de inversión. Un cambio puede afectar a los fondos cuyos mandatos están vinculados a esos índices, por lo que la consulta podría influir en el acceso de Indonesia a la inversión internacional de cartera.

MSCI ha pedido que las reformas se apliquen de forma coherente y que haya pruebas de resultados duraderos. También ha congelado algunos cambios en sus índices relacionados con acciones indonesias hasta nuevo aviso. La revisión del índice de la BEI en noviembre forma parte de ese calendario de reformas más amplio.

La BEI también planea identificar como afiliados o no afiliados a los accionistas con más del 1% en las declaraciones de propiedad. Junto con la lista HSC, esa información daría a los inversionistas más detalles sobre las relaciones entre los accionistas. El 2 de noviembre es la fecha inmediata de aplicación para el IHSG; abril y junio de 2027 son los siguientes hitos anunciados en el proceso de clasificación de MSCI.

Puntos clave

• La BEI excluirá las acciones HSC del IHSG a partir del 2 de noviembre de 2026.
• Se estima que las 80 acciones representan el 18% del peso del índice y seguirán cotizando.
• Se mantienen el método de ponderación ajustado por capital flotante y el límite del 9% por acción.
• Las revisiones pasarán a enero, abril, julio y octubre, y los cambios entrarán en vigor el mes siguiente.
• Las acciones que dejen de tener la clasificación HSC podrán volver al IHSG, incluso mediante ajustes entre revisiones periódicas.
• Los análisis apuntan a una mayor influencia de los bancos y a una posible subida de la volatilidad tras el cambio.
• La consulta de MSCI se prolongará hasta abril de 2027 y la decisión final deberá tomarse antes del 30 de junio de 2027.