El FMI pide cautela mientras Vietnam apunta a un crecimiento del 10% con la inflación por encima de la meta

La meta de crecimiento del 10% se enfrenta a la presión sobre los precios y los bancos

Vietnam aspira a un crecimiento económico de al menos el 10% en 2027, mientras que el Fondo Monetario Internacional (FMI) proyecta un 8,9% y advierte que la inflación se mantendrá por encima de la meta del Gobierno. Esta diferencia sitúa el ritmo de la inversión pública, el crédito bancario y las ayudas para los precios de la energía en el centro de los debates sobre políticas celebrados en Hanói el 13 de noviembre de 2026.

El vice primer ministro Nguyen Van Thang se reunió con Martin Sommer, jefe de la misión del FMI, mientras Vietnam se preparaba para impulsar una expansión más rápida junto con una meta de inflación de alrededor del 4,5%. Los precios al consumidor aumentaron un 5,1% en octubre respecto del mismo mes del año anterior, mientras que la inflación promedio entre enero y octubre llegó al 4,57%, ligeramente por encima de la meta anual.

El FMI calcula que la economía de Vietnam crecerá un 9,2% en 2026, antes de desacelerarse al 8,9% en 2027. Por tanto, la meta mínima de crecimiento del Parlamento para el próximo año supera en 1,1 puntos porcentuales la previsión del Fondo. Alcanzarla exigiría acelerar el crecimiento mientras los responsables de las políticas económicas ya gestionan las presiones sobre los precios y el financiamiento bancario.

Thang afirmó que Vietnam buscaría un crecimiento más sólido sin sacrificar la estabilidad económica ni la seguridad de sus sistemas financiero y bancario. El FMI valoró las reformas del Gobierno y las perspectivas positivas de crecimiento, y recomendó estar preparados para endurecer la política monetaria si se intensifica la inflación subyacente.

Los debates plantearon un desafío práctico en materia de políticas: Vietnam quiere más infraestructura, inversión empresarial y prosperidad para los hogares, pero debe acompasar el gasto y el crédito para que la demanda no crezca más rápido que la capacidad de la economía para ofrecer bienes y servicios. De lo contrario, parte del gasto adicional puede traducirse en precios más altos en lugar de mayor producción.

Los compromisos de Vietnam

La Asamblea Nacional aprobó el plan de desarrollo socioeconómico para 2027 el 7 de noviembre de 2026. Según el relato de la reunión del Gobierno, el plan fija un crecimiento del PIB de al menos el 10%, un PIB por persona de alrededor de 6.100 dólares, una inflación cercana al 4,5% y una inversión total en la economía equivalente al 36%-38% del PIB.

El PIB mide el valor de los bienes y servicios producidos en una economía. El PIB por persona se calcula dividiendo ese total entre la población; los ingresos reales de los hogares dependen del empleo, los salarios y la distribución de los beneficios del crecimiento. La meta de inversión abarca el gasto en toda la economía, incluida la inversión pública y privada.

El viceministro de Finanzas Tran Quoc Phuong describió el crecimiento anual de al menos el 10% entre 2026 y 2030 como un objetivo estratégico. Se busca que la inversión pública atraiga fondos privados hacia el transporte, la energía, el desarrollo digital, la ciencia y la tecnología.

Thang afirmó que alcanzar esas ambiciones exigiría reformas más sólidas, mayor productividad y una asignación más eficaz de los recursos. Su prioridad declarada es pasar de una expansión basada principalmente en aumentar la inversión y la mano de obra a un crecimiento impulsado por la eficiencia y la competitividad, con mejoras en el nivel de vida de la población.

Cómo se desarrollaron las consultas de noviembre

El equipo del FMI encabezado por Sommer realizó consultas del Artículo IV en Hanói y Ciudad Ho Chi Minh del 3 al 13 de noviembre. Las consultas del Artículo IV son revisiones económicas periódicas en las que el personal del FMI analiza con las autoridades de un país su desempeño, sus riesgos y sus opciones de política.

La misión se reunió con representantes del Parlamento, el banco central y el Gobierno antes de concluir su visita:

• 3 de noviembre: La misión del FMI inició consultas en Hanói y Ciudad Ho Chi Minh.
• 7 de noviembre: La Asamblea Nacional aprobó el plan de desarrollo para 2027, incluida la meta de crecimiento mínimo del 10%.
• 11 de noviembre: La misión analizó el crecimiento, la inflación y la eficiencia de la inversión con la Comisión de Asuntos Económicos y Financieros de la Asamblea Nacional.
• 12 de noviembre: El vicegobernador del Banco Estatal, Pham Thanh Ha, se reunió con la delegación del FMI para hablar de política monetaria, estabilidad financiera y datos económicos.
• 13 de noviembre: Sommer se reunió con Thang y, por separado, con Phuong en el Ministerio de Finanzas, al concluir la misión.

Los funcionarios vietnamitas pidieron al FMI que incorporara sus explicaciones y la información actualizada en la evaluación final. Thang solicitó un análisis equilibrado de los logros, las circunstancias y los riesgos del país, mientras que el Banco Estatal pidió más coordinación técnica para acordar los datos. No se anunció una fecha de publicación del informe final del Artículo IV.

El rápido crecimiento ya pone a prueba la capacidad de la economía

El PIB real de Vietnam creció alrededor del 9% durante los tres primeros trimestres de 2026. El FMI señaló el ciclo tecnológico mundial impulsado por la inteligencia artificial, junto con la sólida inversión pública y privada, como fuentes importantes de dinamismo.

En la reunión parlamentaria del 11 de noviembre, Doan Thi Thanh Mai, vicepresidenta de la Comisión de Asuntos Económicos y Financieros, afirmó que las exportaciones habían aumentado un 24,5% y que la inversión extranjera directa desembolsada había alcanzado los 21.100 millones de dólares en los primeros nueve meses. Representantes del Banco Estatal también señalaron la producción industrial y el turismo como motores importantes.

El FMI consideró que la actividad económica superaba el nivel potencial estimado. En términos sencillos, la producción y el gasto avanzan más rápido de lo que el Fondo considera sostenible sin generar presiones adicionales sobre los precios, los trabajadores, los equipos o el financiamiento.

Los riesgos no se limitan a Vietnam. El FMI mencionó las tensiones prolongadas en Oriente Medio, la incertidumbre sobre la política comercial, los fenómenos meteorológicos extremos y una posible revisión de las perspectivas de la inteligencia artificial. Un debilitamiento del ciclo de inversión tecnológica podría afectar una de las fuentes de la fortaleza actual de Vietnam, mientras que otro choque energético podría elevar los costos incluso si el crecimiento se desacelera.

Por qué la inflación exige cautela

La inflación de octubre, del 5,1%, fue inferior a la registrada anteriormente, pero el FMI prevé que se mantenga por encima de la meta de las autoridades tanto en 2026 como en 2027. La cifra del Ministerio de Finanzas, que sitúa la inflación promedio de los primeros diez meses en el 4,57%, superó en 0,07 puntos porcentuales la meta anual del 4,5%.

Durante su reunión con Thang, Sommer describió los riesgos de inflación como controlados, aunque advirtió que varios factores podrían intensificar las presiones sobre los precios. La previsión del FMI explica la cautela: los precios pueden estar relativamente estables en un momento dado y, aun así, aumentar más rápido de lo que pretende el Gobierno.

Martin Sommer, jefe de la misión del FMI para el Artículo IV, expuso la prioridad en la declaración final de la misión:

«La política monetaria debe dar prioridad a la estabilidad de los precios».

El Fondo recomendó apuntar a un crecimiento del crédito de alrededor del 15% para fin de año y endurecer la política monetaria si se intensifica la inflación subyacente. Esta se refiere a las presiones sobre los precios más persistentes, una vez descontados los cambios temporales en productos específicos.

Unas tasas de interés más altas u otras medidas que limiten el crédito pueden frenar el gasto y reducir las presiones inflacionarias. También dificultan o encarecen los préstamos para las empresas y los hogares. Phuong afirmó que la política debía mantener la flexibilidad y ajustarse cuando aumentaran la inflación o los riesgos financieros, en lugar de endurecerse de manera automática.

La inversión pública pone a prueba el ritmo y la calidad

El FMI recomendó una postura fiscal en términos generales neutral para 2027. Esto significa que los impuestos y el gasto del Gobierno deberían evitar tanto un nuevo estímulo sustancial de la demanda como un freno considerable. También instó a Vietnam a dar prioridad a los proyectos públicos con alto rendimiento económico y a reducir el gasto si surgen riesgos de sobrecalentamiento.

El relato de la reunión del Ministerio de Finanzas describe una respuesta flexible: exenciones y reducciones selectivas de impuestos y tasas, junto con prórrogas de pagos, una disciplina presupuestaria más estricta y control de la deuda pública. El Ministerio prevé trasladar fondos de proyectos de ejecución lenta a otros que puedan utilizarlos eficazmente y vincular los pagos a las obras terminadas.

Phuong afirmó que el programa de inversión pública se había concentrado: de decenas de miles de proyectos se pasó a menos de 3.000 proyectos prioritarios. El objetivo es reducir la dispersión de los fondos y concentrar los recursos en obras con beneficios económicos más amplios.

El Ministerio también afirmó que las reformas para mejorar la capacidad productiva, combinadas con la inversión pública, podrían elevar el crecimiento a mediano plazo en más de dos puntos porcentuales. El beneficio económico depende de lo que se complete y de su funcionamiento: una conexión de transporte que reduzca los tiempos de entrega puede ayudar a las empresas a producir y vender más.

Los ingresos presupuestarios de los primeros diez meses alcanzaron, según las estimaciones, el 96,4% del plan anual, un 11% más que un año antes. Las exenciones, reducciones y prórrogas de impuestos, tasas y gravámenes sumaron alrededor de 366,6 billones de dong vietnamitas. Como esa cantidad incluye pagos aplazados, las medidas combinan un alivio inmediato con más tiempo para pagar.

Las ayudas a la energía implican alivio y decisiones presupuestarias

La inestabilidad en Oriente Medio fue una preocupación compartida porque el encarecimiento de la energía puede propagarse por la economía. El aumento del precio de los combustibles importados eleva los costos de transporte y producción, lo que puede repercutir en los precios que pagan los hogares.

Thang describió un sistema de fijación de precios de los combustibles basado en mecanismos de mercado y regulado por el Estado, con herramientas de estabilización de precios, medidas tributarias y apoyo fiscal específico. Vietnam también busca diversificar sus fuentes de energía y utilizarla con mayor eficiencia.

Phuong afirmó que Vietnam prefería ajustar los impuestos y las tasas antes que conceder subsidios directos con cargo al presupuesto. También describió una reducción del 2% en los precios de la electricidad, vigente hasta el final del primer trimestre de 2027.

El FMI recomendó retirar gradualmente, según lo previsto, las ayudas generales a los precios de la energía mientras bajaban los precios mundiales del petróleo, y utilizar transferencias específicas para proteger a los grupos vulnerables. La decisión de política económica se refiere a quién recibe la ayuda: el alivio general de los precios beneficia a muchos usuarios, incluidos quienes consumen más energía, mientras que las transferencias específicas dirigen el apoyo a las personas más expuestas al aumento del costo de vida.

Los bancos y las reservas de divisas necesitan mayores márgenes de protección

El rápido crecimiento del crédito ha presionado el financiamiento bancario y elevado las tasas de interés, lo que llevó al Banco Estatal de Vietnam a proporcionar apoyo de liquidez. Los bancos necesitan disponer de suficiente dinero para atender retiros y pagos, y al mismo tiempo mantener sus operaciones habituales.

En la reunión del 12 de noviembre, el vicegobernador Pham Thanh Ha afirmó que el banco central había mantenido sin cambios las tasas de interés oficiales, mientras gestionaba la liquidez mediante operaciones de mercado abierto, swaps de divisas y operaciones de refinanciación. Estas herramientas permiten al banco central proporcionar fondos mediante operaciones con valores, intercambios de divisas y préstamos.

El FMI pidió reforzar los colchones de capital y liquidez, avanzar más rápido hacia las normas de Basilea III y no flexibilizar más la regulación. Basilea III es un marco internacional cuyo objetivo es que los bancos puedan absorber mejor las pérdidas y resistir las tensiones de financiamiento. El Fondo afirmó que los préstamos deberían ajustarse a la capacidad de capital y financiamiento estable de cada banco.

El Gobierno de Vietnam expuso planes para reforzar la supervisión, actuar frente a los préstamos morosos, reestructurar las entidades de crédito y vigilar más de cerca el crédito concentrado en sectores sensibles. También busca desarrollar más los mercados de capital para que las empresas puedan obtener más financiamiento fuera del sistema bancario.

El FMI afirmó que la cuenta corriente había pasado a tener déficit por el aumento de los precios del petróleo y los semiconductores. La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios, los flujos de ingresos y las transferencias entre un país y el resto del mundo. Por su parte, Mai informó de un déficit comercial de bienes de 19.420 millones de dólares en los primeros nueve meses.

Pese a esas presiones, el FMI consideró que el tipo de cambio y las reservas de divisas se mantenían, en términos generales, estables, gracias a las fuertes entradas de inversión extranjera y a unas tasas de interés más altas. Thang afirmó que las reservas se habían mantenido estables pese a las condiciones internacionales adversas y que se habían atendido las necesidades legítimas de divisas.

El FMI recomendó una mayor flexibilidad del tipo de cambio y acumular reservas de forma gradual. Vietnam afirmó que aumentaría las reservas cuando las condiciones fueran favorables, al tiempo que procuraría que el mercado cambiario funcionara sin dificultades. Las reservas proporcionan a las autoridades recursos en moneda extranjera para ayudar a gestionar las presiones financieras externas.

La productividad y la protección social definen el objetivo a largo plazo

Sommer dijo a representantes parlamentarios que la inversión no podía seguir siendo indefinidamente el principal motor del crecimiento. En cambio, señaló la capacitación de la fuerza laboral, un mejor entorno empresarial y la productividad, es decir, la cantidad que se produce con una determinada cantidad de trabajo y recursos.

Entre las prioridades del FMI figuran reducir la brecha entre las habilidades de los trabajadores y las necesidades de los empleadores, garantizar condiciones más equitativas para las empresas y estrechar los vínculos entre las compañías nacionales y las de propiedad extranjera. El Fondo valoró las reformas administrativas y los avances en la formación profesional, las universidades y la capacitación en tecnologías avanzadas.

Una protección social más amplia es otro componente de la estrategia de crecimiento. Las autoridades prevén establecer para 2030 un sistema integral de seguridad social con varios niveles. El FMI afirmó que una protección más amplia y un menor empleo informal respaldarían el consumo de los hogares y permitirían a las familias gastar con mayor seguridad financiera.

También serán necesarios mejores datos para decidir sobre el crédito, el gasto y los riesgos externos. Los debates abordaron la sustitución del Decreto 16/2014/ND-CP sobre la elaboración de estadísticas de balanza de pagos y la aplicación del GFSM 2014, un marco internacional para las estadísticas de las finanzas públicas. El FMI ofreció seguir prestando asistencia técnica para gestionar la inversión pública y las finanzas públicas.

La decisión clave para 2027 es cómo convertir una inversión ambiciosa en capacidad productiva duradera y, al mismo tiempo, mantener bajo control los precios y los riesgos financieros. El Gobierno de Vietnam y el FMI coinciden en la necesidad de reformas y estabilidad; sus debates se centran en la rapidez con que el gasto y el crédito pueden crecer de forma segura.

Puntos clave

• Vietnam apunta a un crecimiento del PIB de al menos el 10% en 2027; el FMI prevé un 8,9%.
• La inflación de octubre fue del 5,1%, mientras que la inflación promedio entre enero y octubre llegó al 4,57%, ligeramente por encima de la meta anual del 4,5%.
• El FMI recomienda una política monetaria prudente, un crecimiento del crédito de alrededor del 15% para fin de año y mayores colchones de protección para los bancos.
• El Fondo favorece una postura fiscal en términos generales neutral en 2027, una inversión pública cuidadosamente acompasada y ayudas específicas para los hogares a medida que se retiren las ayudas generales a la energía.
• Vietnam prevé ofrecer alivio tributario selectivo, asignar mejor los fondos para proyectos, reforzar la supervisión bancaria y acumular reservas gradualmente.
• Vietnam prevé establecer para 2030 un sistema integral de seguridad social con varios niveles, junto con reformas en materia de capacitación, productividad y estadísticas económicas.