La fuerte demanda mantiene la presión sobre los precios
La economía de Kazajistán crece más rápido de lo que puede abastecer de manera sostenible bienes y servicios, advirtió un funcionario del Fondo Monetario Internacional (FMI), pese a que la inflación se modera y la construcción y la manufactura impulsan el crecimiento. El FMI prevé que la economía crezca un 4,4% en 2026, mientras que se espera que la inflación promedio se mantenga en el 10,3%, más del doble de la meta del 5% del Banco Nacional.
Contenido
- La fuerte demanda mantiene la presión sobre los precios
- Por qué el crecimiento puede provocar un sobrecalentamiento
- La inflación baja, pero la meta sigue lejos
- Qué indican los pronósticos hasta 2031
- El gasto público suma otro desafío de equilibrio
- Aumenta la inversión mientras fluctúan los saldos externos
- La resiliencia regional tiene distintas fuentes
- Las habilidades y los mercados de exportación forman parte de la respuesta
- Puntos clave
Roberto Cardarelli, subdirector del Departamento de Oriente Medio y Asia Central del FMI, dijo que persistían señales de sobrecalentamiento en Kazajistán, Azerbaiyán, Uzbekistán y la República Kirguisa. Durante la presentación de las perspectivas económicas regionales del organismo, respondió a una pregunta sobre si seguía vigente la evaluación de enero que señalaba un sobrecalentamiento de la economía kazaja.
Cardarelli describió las presiones derivadas del gasto de los hogares, las empresas y el gobierno:
«Por supuesto, hay demanda, y esta supera lo que la economía puede sostener», dijo Cardarelli.
La economía de Kazajistán creció un 4,2% entre enero y septiembre, con la construcción y la manufactura como principales motores. La inflación interanual se desaceleró al 9,2% en octubre. Estas cifras reflejan el desafío central: la producción aumenta y las alzas de precios se moderan, pero la demanda sigue siendo lo bastante fuerte como para mantener la inflación por encima de la meta del banco central.
Cardarelli dijo que el desempeño de Kazajistán en materia de inflación era favorable en comparación con el de muchos países vecinos. También señaló que los gobiernos de la región estaban tomando medidas para acercar el crecimiento a un ritmo sostenible. Para los hogares, la cuestión inmediata es si los salarios y otros ingresos pueden seguir el ritmo de los precios mientras la economía se ajusta.
Por qué el crecimiento puede provocar un sobrecalentamiento
El crecimiento potencial es el ritmo al que una economía puede expandirse sin generar inflación adicional. Depende de límites prácticos, como el número de trabajadores disponibles, sus habilidades, la capacidad de las fábricas, las conexiones de transporte y la eficiencia con que operan las empresas.
Kazajistán puede registrar un fuerte crecimiento y, aun así, enfrentar escasez en algunos sectores de su economía. Cuando los compradores quieren más viviendas, materiales, transporte u otros servicios de los que las empresas pueden ofrecer fácilmente, los precios pueden subir. Aumentar la producción ayuda, pero construir una fábrica o capacitar trabajadores lleva más tiempo que incrementar el gasto.
La advertencia del FMI se refiere a esa brecha entre la demanda y la oferta. Una expansión sostenible requiere que la capacidad de producción crezca al mismo ritmo que el gasto. De lo contrario, una parte del dinero adicional que circula en la economía se traduce en precios más altos.
La construcción y la manufactura son importantes porque pueden ampliar la capacidad y, al mismo tiempo, generar actividad inmediata. Su contribución al crecimiento durante los primeros nueve meses de 2026 muestra que la expansión de Kazajistán va más allá del petróleo. La capacidad de producción de esas industrias y la rapidez con que puedan aumentarla ayudarán a determinar si es posible satisfacer la demanda sin que continúe la presión sobre los precios.
La inflación baja, pero la meta sigue lejos
La tasa de inflación de Kazajistán, del 9,2% en octubre, estaba 4,2 puntos porcentuales por encima de la meta del 5% del Banco Nacional. En promedio, un hogar que comprara la misma combinación de bienes y servicios que un año antes tendría que pagar una suma considerablemente mayor.
El FMI prevé que la inflación promedio baje del 11,4% en 2025 al 10,3% en 2026 y luego descienda gradualmente hasta el 5% en 2031. La cifra de octubre mide la variación de los precios en los 12 meses anteriores, mientras que el pronóstico anual del FMI refleja los precios promedio a lo largo del año. Ambas medidas corresponden a períodos distintos.
Una inflación más baja significa que los precios aumentan más lentamente. Las familias aún tendrían que adaptarse a un nivel de precios más alto, aunque el ritmo de los aumentos siga disminuyendo. La reducción proyectada del 10,3% al 5% supondría aproximadamente la mitad del ritmo anual de aumento de los precios durante el período del pronóstico.
El Banco Nacional prevé que la economía crezca entre un 4,5% y un 5,5% en 2026, frente al pronóstico del FMI del 4,4%. Ambas previsiones apuntan a una expansión continua, aunque el banco central anticipa un resultado más sólido. El desafío de política económica consiste en mantener la inversión productiva y el empleo mientras se reduce el exceso de demanda que impulsa los precios al alza.
Qué indican los pronósticos hasta 2031
Las Perspectivas de la Economía Mundial del FMI de octubre de 2026 proyectan que el crecimiento del PIB real se acelerará del 4,4% en 2026 al 4,9% en 2027, antes de moderarse a entre un 3,5% y un 3,8% anual hasta 2031. El PIB real mide los cambios en la producción una vez descontados los aumentos de precios.
Se proyecta que el PIB nominal, que mide el valor de la economía a precios actuales, aumente de US$397.900 millones en 2026 a US$553.400 millones en 2031. Se trata de un incremento de US$155.500 millones, o alrededor del 39%. El PIB nominal puede aumentar porque crece la producción, suben los precios o cambia el tipo de cambio.
El FMI también proyecta un PIB nominal por habitante de US$19.311 en 2026, frente a US$15.006 en 2025, y de US$25.539 en 2031. El PIB por habitante se calcula dividiendo la producción nacional entre la población. Los ingresos de los hogares dependen de cómo se distribuyen los beneficios de esa actividad entre salarios, ingresos empresariales y otras fuentes.
El presidente Kassym-Jomart Tokayev se refirió a las proyecciones del FMI en su reciente discurso sobre el estado de la nación y dijo que se esperaba que Kazajistán estuviera entre las 50 economías más grandes del mundo por PIB. Se prevé que la tasa de desempleo baje del 4,6% en 2025 al 4,3% en 2031, una disminución de 0,3 puntos porcentuales.
Las principales fechas y períodos en que se basa la evaluación son:
- Enero de 2026: El FMI evaluó que la economía de Kazajistán estaba sobrecalentada.
- De enero a septiembre de 2026: Kazajistán registró un crecimiento económico del 4,2%.
- 13 de octubre de 2026: El FMI publicó sus Perspectivas de la Economía Mundial.
- 22 de octubre de 2026: El FMI publicó sus Perspectivas Económicas Regionales para Oriente Medio y Asia Central.
- Octubre de 2026: La inflación interanual de Kazajistán se desaceleró al 9,2%.
- 2027: El FMI prevé un crecimiento del PIB real de Kazajistán del 4,9%.
El gasto público suma otro desafío de equilibrio
Se proyecta que el gobierno de Kazajistán gaste más de lo que recauda durante todo el período del pronóstico. El FMI prevé ingresos de 37,3 billones de tenge en 2026 y gastos de 39,3 billones de tenge, lo que dejaría un déficit de aproximadamente 2 billones de tenge.
La brecha equivale a alrededor del 5,1% del gasto proyectado. Un déficit significa que el gobierno necesita financiamiento para cubrir la diferencia entre sus ingresos y sus gastos. El FMI proyecta que la brecha anual podría ampliarse a 5,7 billones de tenge en 2031, casi tres veces la cifra de 2026.
Se prevé que la deuda pública aumente de 45,9 billones de tenge en 2026 a 93,9 billones de tenge en 2031. Se proyecta que su proporción del PIB pase del 23,8% a aproximadamente el 29,8%, un aumento de seis puntos porcentuales. La relación entre deuda y PIB compara lo que debe el gobierno con el tamaño de la economía que la respalda.
El gasto público también influye en la demanda. El gasto que utiliza trabajadores, materiales o servicios escasos puede aumentar la presión sobre los precios, mientras que una inversión eficaz puede ampliar la producción futura. Entre las recomendaciones del FMI presentadas junto con las perspectivas regionales estaban conservar reservas presupuestarias y mejorar la eficiencia del gasto.
Estas prioridades están relacionadas. Las reservas permiten a los gobiernos disponer de recursos para responder cuando disminuyen los ingresos o surgen costos imprevistos. Una mejor asignación del gasto puede ayudar a que los fondos públicos generen más infraestructura y servicios útiles sin que sea necesario aumentar el gasto en la misma medida.
Aumenta la inversión mientras fluctúan los saldos externos
Se prevé que la inversión aumente del 28,4% del PIB en 2026 al 32,2% en 2031, una subida de 3,8 puntos porcentuales. La inversión incluye el gasto en activos como edificios, maquinaria y equipos que respaldan la producción futura.
Una mayor inversión puede ayudar a superar las limitaciones de la oferta que están detrás del sobrecalentamiento. El resultado dependerá de qué se construya, de si las empresas pueden encontrar trabajadores calificados y de si la nueva capacidad produce bienes y servicios que necesitan los clientes. La construcción también genera una demanda inmediata de mano de obra y materiales antes de que un proyecto entre en funcionamiento.
Se proyecta que la cuenta corriente de Kazajistán pase de un déficit de US$12.500 millones en 2025 a un superávit de US$2.200 millones en 2026, una mejora de US$14.700 millones. La cuenta corriente registra el comercio de bienes y servicios, los flujos de ingresos y las transferencias entre los residentes y el resto del mundo.
El FMI prevé que los déficits vuelvan a partir de 2027 y que posiblemente alcancen los US$16.000 millones en 2031. Un déficit de cuenta corriente significa que el país paga más de lo que recibe por esas transacciones y necesita financiamiento de otros flujos internacionales. Junto con el aumento de la inversión, esta previsión convierte el acceso a financiamiento externo en otro factor de las perspectivas económicas de Kazajistán.
La resiliencia regional tiene distintas fuentes
Cardarelli dijo que las economías del Cáucaso y Asia Central habían demostrado resiliencia ante las perturbaciones externas. El conflicto en Oriente Medio había afectado la logística y el suministro de energía, con efectos sobre la producción y el comercio, pero la actividad económica de la región seguía expandiéndose.
Según Cardarelli, Kazajistán y Azerbaiyán registraron una disminución moderada del volumen de sus exportaciones de petróleo durante el primer semestre de 2026, aunque los volúmenes de exportación se mantuvieron altos. El crecimiento de la construcción y la manufactura en Kazajistán ayudó a sostener la actividad durante ese período.
La República Kirguisa y Tayikistán recibieron apoyo del aumento de las remesas, el dinero que las personas que trabajan en el extranjero envían a sus hogares. Esas transferencias contribuyeron a mantener la demanda interna al proporcionar más dinero para gastar a los hogares que las reciben.
Las exportaciones de petróleo y las remesas vinculan a la región con distintas fuerzas externas. Los ingresos por exportaciones dependen de la demanda internacional, los precios y las rutas de transporte. Las remesas dependen en parte del empleo y los ingresos en los países donde trabajan los migrantes. Por ello, las perspectivas regionales destacan la importancia de reducir la exposición a las perturbaciones externas y, al mismo tiempo, mantener el crecimiento.
El FMI prevé que la inflación regional descienda gradualmente y que el crecimiento del PIB de la región se desacelere hasta alrededor del 5% en 2027. Esta proyección regional se suma al pronóstico por separado del 4,9% de crecimiento para Kazajistán.
Las habilidades y los mercados de exportación forman parte de la respuesta
Florian Misch, economista sénior del Departamento de Europa del FMI, sostuvo que la educación y la capacitación laboral podrían impulsar las exportaciones a un costo menor que los subsidios a las industrias exportadoras. Explicó que contar con empleados calificados facilita que las empresas abran líneas de producción y aumenten su producción.
La propuesta se relaciona directamente con el problema de capacidad de Kazajistán. Una empresa puede tener clientes y dinero para comprar maquinaria, pero aun así tener dificultades para expandirse si no encuentra trabajadores capacitados. Mejorar las habilidades puede ayudar a las empresas a producir más, en lugar de competir por el mismo grupo limitado de empleados.
Las recomendaciones del FMI también incluyeron ampliar las exportaciones y acceder a nuevos mercados. Contar con más clientes en el extranjero puede impulsar la producción, mientras que una mayor diversidad de mercados puede reducir la dependencia de un pequeño número de destinos. La disciplina presupuestaria, la inversión eficaz y el desarrollo de la fuerza laboral abordan distintos aspectos de un mismo desafío: sostener el crecimiento y, a la vez, reducir la inflación.
Las proyecciones llegan hasta 2031, pero las declaraciones de Cardarelli no establecieron una fecha para el fin del sobrecalentamiento en Kazajistán. Los próximos puntos de referencia son el pronóstico del FMI de un crecimiento del 4,9% en 2027 y la trayectoria hacia una inflación del 5% en 2031. Para los hogares y las empresas, los avances dependerán de que la producción y el poder adquisitivo puedan crecer al mismo tiempo.
Puntos clave
- El FMI afirma que la demanda en Kazajistán sigue superando la capacidad sostenible de la economía.
- El PIB creció un 4,2% entre enero y septiembre de 2026, impulsado por la construcción y la manufactura.
- La inflación de octubre se desaceleró al 9,2%, frente a la meta del 5% del Banco Nacional.
- El FMI prevé un crecimiento del 4,4% en 2026 y del 4,9% en 2027.
- Se proyecta que el gasto público supere los ingresos hasta 2031 y que aumente la deuda pública.
- Se prevé que la inversión alcance el 32,2% del PIB en 2031, mientras que se espera que los déficits de cuenta corriente vuelvan a partir de 2027.
- El FMI recomienda conservar reservas presupuestarias, mejorar la eficiencia del gasto y fortalecer las habilidades laborales y las exportaciones.
