Diecisiete valores se incorporan a un índice de referencia de mercados emergentes reestructurado
Arabia Saudita y Filipinas se incorporarán a la serie de índices de bonos públicos en moneda local GBI-EM de JPMorgan durante 10 meses a partir del 29 de enero de 2027, con valores cuyo importe nominal conjunto asciende a 129.000 millones de dólares. La ampliación incorporará al índice ocho sukuk del Gobierno saudí denominados en riales y nueve bonos del Gobierno filipino denominados en pesos, en un índice de referencia utilizado por inversores institucionales.
Contenido
- Diecisiete valores se incorporan a un índice de referencia de mercados emergentes reestructurado
- Qué aportarán Arabia Saudita y Filipinas
- Por qué importa el límite por país
- Cómo puede atraer inversiones la incorporación
- Arabia Saudita también se incorporará a un índice de Bloomberg
- Las reformas de negociación ayudaron a preparar el mercado saudí
- Calendario de implementación
- Qué cambia para los dos mercados
- Puntos clave
JPMorgan proyecta que, una vez completada su incorporación, Arabia Saudita tendrá un peso del 2,71% y Filipinas, del 1,64%. Según esas proyecciones, juntas representarían el 4,35% del índice. Sus ponderaciones aumentarán gradualmente durante el periodo de incorporación.
Las incorporaciones coinciden con un cambio que afecta a varios de los mayores mercados del índice de referencia. JPMorgan reducirá del 10% al 9% la ponderación máxima de cualquier país en el índice diversificado. China, India, México, Malasia e Indonesia verán reducidas sus ponderaciones hasta ese nuevo límite.
Para los inversores que siguen el índice de referencia, los cambios modifican la distribución del dinero entre países. Los fondos que replican de cerca su composición deberán ajustar sus carteras a medida que se incorporen los nuevos valores y cambien las ponderaciones de los países actuales. Para Arabia Saudita y Filipinas, la inclusión abre una vía de acceso a un grupo más amplio de inversores internacionales.
La cifra de 129.000 millones de dólares corresponde al valor nominal de los valores seleccionados para su incorporación, es decir, el principal que representan esos instrumentos. Las compras reales de los fondos de inversión dependerán del dinero que siga el índice, del grado en que los gestores lo repliquen y de la composición de sus carteras antes de que comiencen los cambios.
Qué aportarán Arabia Saudita y Filipinas
La incorporación de Filipinas comprende nueve bonos del Gobierno con un valor nominal total de 50.000 millones de dólares. Aunque su valor conjunto se expresa en dólares para facilitar la comparación, los valores están denominados en pesos filipinos. Los inversores que los poseen reciben pagos en la moneda local.
Arabia Saudita aportará ocho sukuk soberanos con un valor nominal total de 79.000 millones de dólares, según las principales cifras de incorporación de JPMorgan. Los sukuk son certificados financieros islámicos estructurados en torno a activos o acuerdos de inversión permitidos para cumplir con las normas de las finanzas islámicas. Ofrecen a los inversores exposición a acuerdos de financiación cuya estructura jurídica difiere de la de los bonos convencionales que pagan intereses.
Los valores saudíes tienen un valor nominal conjunto aproximadamente 1,58 veces superior al de los bonos filipinos, según las cifras de 79.000 y 50.000 millones de dólares. La ponderación proyectada de Arabia Saudita en el índice también es mayor: del 2,71%, frente al 1,64%, una diferencia de 1,07 puntos porcentuales.
La inclusión de Arabia Saudita también se ha descrito con una ponderación proyectada del 2,52% y un valor nominal de aproximadamente 69.000 millones de dólares para el mismo número de emisiones de sukuk. Esas cifras difieren del 2,71% y los 79.000 millones de dólares mencionados en el anuncio más amplio de JPMorgan; no se ha especificado la razón de la diferencia.
Los gestores de carteras necesitarán las listas definitivas de valores y las ponderaciones de implementación para traducir el anuncio en compras concretas. La ponderación de un país en el índice determina su lugar en una cartera que lo replica, mientras que el número y el tamaño de sus valores admisibles ayudan a determinar cómo se distribuye esa asignación entre los bonos.
Por qué importa el límite por país
El límite por país de JPMorgan restringe la proporción del índice de referencia diversificado que puede corresponder a un solo mercado nacional. Reducirlo del 10% al 9% significa que, incluso si un mercado de bonos admisibles es grande, no podrá representar más de nueve de cada 100 unidades en esa versión del índice.
China, India, México, Malasia e Indonesia son los mercados identificados para reducir sus ponderaciones hasta el nuevo límite. En una cartera que replique exactamente el índice de referencia, una asignación a un país que pase del 10% al 9% supondría una caída de un punto porcentual, o una décima parte de su ponderación anterior.
Un fondo hipotético de 1.000 millones de dólares tendría 100 millones invertidos en un país con una ponderación del 10% y 90 millones con una del 9%, suponiendo que su valor total no cambiara. El ejemplo muestra por qué un ajuste que parece pequeño puede exigir transacciones importantes en grandes carteras de inversión.
El límite más bajo y las dos incorporaciones forman parte de una misma reestructuración más amplia. Arabia Saudita y Filipinas se suman al índice de referencia, mientras que varios miembros consolidados pierden peso relativo. Por ello, los gestores de fondos tendrán que considerar compras en los nuevos mercados y ajustes en otros.
Cómo puede atraer inversiones la incorporación
Los inversores institucionales utilizan un índice de referencia como vara de medir. Un gestor puede comparar la rentabilidad de un fondo con la del índice, mientras que un fondo pasivo suele intentar reproducir el desempeño del índice manteniendo una combinación similar de valores.
Las carteras pasivas son el vínculo más directo entre la inclusión en un índice y la demanda de compra. A medida que los valores saudíes y filipinos se incorporen al índice de referencia, los fondos que lo siguen tendrán motivos para adquirir exposición a ellos. El aumento gradual de las ponderaciones distribuye ese ajuste a lo largo del periodo de implementación de 10 meses.
Los gestores activos tienen más margen de decisión. Pueden comprar por encima o por debajo de la ponderación de referencia de un país, según su evaluación de la rentabilidad, los movimientos cambiarios y otros riesgos. La inclusión puede hacer que un mercado pase a formar parte de sus comparaciones habituales, aunque no dé lugar a una compra inmediata.
Los detalles de la incorporación no incluyen una estimación de las entradas totales de inversión. Las ponderaciones proyectadas muestran las asignaciones relativas previstas dentro del índice de referencia, pero para calcular una cifra en dólares también se necesitaría información sobre los activos que lo siguen y las decisiones de los inversores que lo utilizan.
La exposición a la moneda local es importante para los compradores extranjeros. La rentabilidad de un inversor extranjero depende tanto del desempeño del valor como del valor de la moneda en la que recibe los pagos. Un bono filipino puede subir en pesos, mientras que la rentabilidad del inversor en otra moneda también varía con el tipo de cambio.
Arabia Saudita también se incorporará a un índice de Bloomberg
Está previsto que los sukuk del Gobierno saudí también se incorporen al índice Bloomberg Emerging Market Local Currency Government. Se espera que la implementación tenga lugar durante el reajuste del índice a finales de abril de 2027, lo que dará al mercado saudí una segunda vía de acceso a carteras guiadas por un importante índice de referencia internacional.
Los criterios de admisibilidad de Bloomberg especifican sukuk del Gobierno denominados en riales saudíes que paguen una tasa fija, tengan al menos un año restante hasta su vencimiento y un importe en circulación de al menos 1.000 millones de riales saudíes. El vencimiento es la fecha en que un instrumento llega al final del plazo establecido. El importe en circulación mide qué parte de una emisión sigue activa en el mercado.
Se espera que en el tercer trimestre de 2026 se publique una nueva versión del índice de Bloomberg que incluya a Arabia Saudita. Esto ofrece a los inversores un punto de referencia anterior para prepararse para la implementación prevista en abril de 2027.
El ministro de Finanzas saudí, Mohammed Aljadaan, dijo que las dos incorporaciones reflejan la confianza en la resiliencia de la economía saudí y respaldan los objetivos del Gobierno de desarrollar el sector financiero. También afirmó que una mayor presencia de la deuda saudí en carteras globales impulsaría la negociación en el mercado secundario, donde los inversores compran y venden valores después de su emisión inicial.
Los planes saudíes forman parte del Programa de Desarrollo del Sector Financiero, una iniciativa enmarcada en Visión 2030. Entre sus objetivos declarados figuran profundizar los mercados de capitales, ampliar la base de inversores y mejorar la eficiencia de la financiación pública.
Las reformas de negociación ayudaron a preparar el mercado saudí
Arabia Saudita ha ampliado su Programa de Creadores de Mercado Primario para incluir a bancos internacionales. Los creadores de mercado primario ayudan a conectar el endeudamiento público con los inversores y respaldan la negociación de deuda pública. La incorporación de instituciones internacionales a esa red puede ofrecer a los inversores extranjeros más canales para acceder al mercado.
El reino también introdujo un marco de liquidación extrabursátil a mediados de 2025. Las operaciones extrabursátiles se acuerdan directamente entre las partes, en lugar de realizarse mediante un libro de órdenes de una bolsa. La liquidación es el proceso que completa una operación mediante la transferencia de los valores y el pago.
Otro elemento de los cambios es el fortalecimiento de las conexiones con depositarios centrales de valores internacionales, incluido Euroclear. Estas instituciones proporcionan la infraestructura necesaria para mantener valores y completar transacciones entre mercados. Para un fondo extranjero, contar con sistemas fiables de custodia y liquidación es un requisito práctico para invertir.
JPMorgan y Bloomberg citaron las mejoras en el acceso al mercado y la infraestructura como factores que respaldan la inclusión. Las reformas vinculan las decisiones sobre los índices con los cambios en la forma en que los inversores pueden comprar, mantener y negociar valores saudíes.
Calendario de implementación
JPMorgan presentó por primera vez su propuesta de incorporar a Arabia Saudita y Filipinas en abril. La decisión posterior establece la fecha de inicio, la duración del periodo de incorporación y las ponderaciones proyectadas. La ponderación proyectada de Arabia Saudita es ligeramente superior a la indicada inicialmente, mientras que la de Filipinas es algo menor.
- Mediados de 2025: Arabia Saudita introdujo su marco de liquidación extrabursátil.
- Abril, sin que se especifique el año: JPMorgan presentó su propuesta inicial de incorporación.
- Tercer trimestre de 2026: Se espera una nueva versión del índice Bloomberg que incluya a Arabia Saudita.
- 29 de enero de 2027: Comienza la incorporación de Arabia Saudita y Filipinas a JPMorgan; las ponderaciones se introducirán a lo largo de 10 meses.
- Finales de abril de 2027: Se espera que entre en vigor la inclusión de los sukuk saudíes en el índice Bloomberg de bonos públicos en moneda local de mercados emergentes.
Los calendarios de JPMorgan y Bloomberg son independientes. Los inversores que utilizan ambos índices de referencia deberán prepararse para distintas fechas de implementación y criterios de admisibilidad, aunque ambos cambios incorporan los sukuk del Gobierno saudí a un marco de inversión internacional más amplio.
Qué cambia para los dos mercados
Filipinas tendrá presencia en el índice de referencia con nueve bonos del Gobierno, lo que situará su deuda en pesos junto a otros valores de mercados emergentes que los inversores institucionales comparan habitualmente. Una base de inversores más amplia podría generar demanda adicional y más oportunidades de negociación para esos bonos.
Arabia Saudita accederá a dos índices a través de sus proveedores, al tiempo que continúa desarrollando la infraestructura que respalda su mercado de deuda interna. Las expectativas expresadas por Aljadaan se centran en una mayor tenencia internacional, más negociación en el mercado secundario y una posición competitiva más sólida para la deuda saudí.
Ambos países se incorporarán a un marco de inversión que puede canalizar la demanda hacia valores admisibles. El cambio concreto es su inclusión en las asignaciones de los índices de referencia, conforme a calendarios publicados. El efecto final en los costos de endeudamiento y la actividad de negociación dependerá de las compras de los inversores y de las condiciones del mercado durante la implementación.
Puntos clave
- JPMorgan comenzará a incorporar a Arabia Saudita y Filipinas a su serie GBI-EM el 29 de enero de 2027, a lo largo de 10 meses.
- Las principales cifras de incorporación comprenden ocho sukuk saudíes por valor de 79.000 millones de dólares y nueve bonos filipinos por valor de 50.000 millones, según su valor nominal.
- Las ponderaciones finales proyectadas son del 2,71% para Arabia Saudita y del 1,64% para Filipinas.
- También se citan cifras de inclusión saudíes del 2,52% y aproximadamente 69.000 millones de dólares, sin que se explique la diferencia.
- El límite por país del índice diversificado bajará del 10% al 9%, lo que reducirá las ponderaciones de China, India, México, Malasia e Indonesia.
- Bloomberg prevé incorporar sukuk admisibles del Gobierno saudí durante el reajuste de su índice a finales de abril de 2027.
