Un mayor número de empresas busca financiación para invertir en acciones
El Banco Popular de China realizará el 3 de noviembre de 2026 su tercera operación del mecanismo de canje para sociedades de valores, fondos y aseguradoras, después de que 31 sociedades de valores y gestoras de fondos solicitaran más de 100.000 millones de yuanes. Los canjes tendrán una duración de un año y podrán prorrogarse.
Contenido
- Un mayor número de empresas busca financiación para invertir en acciones
- Cómo convierte el canje los activos existentes en financiación
- La participación se amplía más allá de las dos primeras subastas
- Del anuncio de 2024 a la tercera operación
- Las comisiones y el ritmo de inversión determinarán el efecto
- Las operaciones anteriores respaldaron compras por 82.000 millones de yuanes
- Los préstamos para comprar acciones pasan a ser una política permanente
- Los reguladores preparan cambios en las normas sobre recompra de acciones
- Nuevos fondos y financiación con margen añaden otros canales
- Lo que hay que saber
El banco central anunció la operación el 2 de noviembre, mientras los reguladores financieros preparaban un paquete más amplio de medidas de apoyo a los mercados de capitales de China. Además de los nuevos canjes, las autoridades plantearon abaratar la financiación del banco central para préstamos destinados a comprar acciones, ampliar la participación de las instituciones financieras y estudiar posibles cambios en las normas sobre recompra de acciones.
Las solicitudes superan los 50.000 millones de yuanes asignados en la primera operación de canje, en octubre de 2024, y los 55.000 millones asignados en enero de 2025. En conjunto, aquellas operaciones aportaron 105.000 millones de yuanes, casi tanto como el mínimo que ahora se solicita en una sola ronda.
El mecanismo funciona a través de instituciones financieras, no de inversores particulares. Las empresas elegibles intercambian activos que poseen por bonos del Estado o letras del banco central, que son más fáciles de utilizar para obtener financiación. Después pueden conseguir financiación para comprar acciones, invertir en fondos cotizados en bolsa (ETF) de acciones o realizar actividades de creación de mercado, que consisten en ofrecer regularmente la compra y venta de valores.
La subasta del 3 de noviembre determinará el importe asignado y la comisión del canje. Las solicitudes son el primer paso: las empresas participantes deben recibir sus asignaciones, obtener financiación y utilizar los fondos antes de que la operación genere compras adicionales en el mercado.
Para los inversores, la novedad inmediata es que un grupo más amplio de instituciones busca acceder a un canal de financiación concebido para seguir disponible durante periodos de tensión en los mercados. Para las sociedades de valores y las gestoras de fondos, el beneficio práctico es poder obtener financiación respaldada por activos que ya poseen y, al mismo tiempo, conservar margen para gestionar sus carteras.
Cómo convierte el canje los activos existentes en financiación
El mecanismo SFISF acepta como garantía activos elegibles, entre ellos bonos, fondos cotizados en bolsa (ETF) de acciones y títulos de empresas incluidas en el CSI 300, un índice de grandes compañías que cotizan en Shanghái y Shenzhen. Un fondo cotizado en bolsa, o ETF, reúne una cesta de inversiones y se negocia en una bolsa como si fuera una acción.
A cambio, el banco central proporciona activos de gran liquidez, incluidos bonos del Estado y letras del banco central. Los activos líquidos pueden venderse o utilizarse fácilmente para obtener financiación. Las empresas participantes pueden usarlos en operaciones de mercado, como los acuerdos de recompra, para obtener efectivo.
Un acuerdo de recompra es una operación de financiación a corto plazo en la que se venden valores con el compromiso de volver a comprarlos más adelante. La financiación obtenida mediante el mecanismo de canje se destina a inversiones en acciones, ETF de acciones y actividades de creación de mercado.
El plazo de un año ofrece a las instituciones un periodo de planificación más largo que una financiación que debe renovarse con frecuencia. Las prórrogas aportan otra fuente de flexibilidad. En las reuniones regulatorias del 2 de noviembre, las autoridades dijeron que los canjes vigentes ya se habían prorrogado varias veces y que el saldo pendiente ascendía a 105.000 millones de yuanes.
La participación se amplía más allá de las dos primeras subastas
En cada una de las dos primeras operaciones participaron 20 instituciones en la subasta. Las 31 solicitantes de la tercera ronda suponen un aumento de 11, o del 55%, respecto a la participación en cualquiera de las subastas anteriores.
La Comisión Reguladora de Valores de China dijo que, hasta finales de octubre, 28 sociedades de valores y gestoras de fondos distintas habían participado en las dos primeras rondas. Por tanto, algunas instituciones participaron en ambas. El recuento más reciente incluye a sociedades de valores y gestoras de fondos, aunque las aseguradoras también están entre las categorías elegibles para el mecanismo.
Dong Ximiao, economista jefe de Merchants Union Consumer Finance, dijo que ampliar el acceso ofrecería a más instituciones financieras ajenas al sector bancario un canal estable de financiación. Añadió que la participación en las primeras rondas había sido relativamente limitada, lo que dejaba a algunas sociedades de valores y fondos más pequeños con menos acceso al apoyo.
El regulador dijo que instaría a las empresas participantes a reforzar el cumplimiento de las normas y los controles de riesgo, al tiempo que utilizarían sus capacidades de inversión para ayudar a estabilizar el mercado. Las instituciones que asistieron a las conversaciones sobre política económica indicaron que, tras la aprobación de sus solicitudes, tenían previsto destinar rápidamente fondos adicionales a inversiones en el mercado de capitales.
Del anuncio de 2024 a la tercera operación
El gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, anunció el mecanismo de canje el 24 de septiembre de 2024, junto con un programa de redescuento independiente para apoyar la recompra de acciones y las compras por parte de accionistas mayoritarios. El banco central estableció formalmente el mecanismo el 18 de octubre, con un programa inicial de 500.000 millones de yuanes y posibilidad de ampliarlo.
Las operaciones y las conversaciones posteriores sobre política económica siguieron esta secuencia:
- 24 de septiembre de 2024: Pan anunció los dos instrumentos de política monetaria para el mercado de capitales.
- 18 de octubre de 2024: El Banco Popular de China estableció formalmente el mecanismo de canje.
- 21 de octubre de 2024: La primera operación asignó 50.000 millones de yuanes, con una comisión ganadora de 20 puntos básicos.
- 2 de enero de 2025: La segunda operación asignó 55.000 millones de yuanes, con una comisión ganadora de 10 puntos básicos.
- 2 de noviembre de 2026: Los reguladores celebraron reuniones sobre ambos instrumentos y el Banco Popular de China anunció la tercera operación de canje.
- 3 de noviembre de 2026: Está previsto que se realice la nueva operación, con un plazo de un año y posibilidad de prórroga.
El programa inicial de 500.000 millones de yuanes describe la capacidad anunciada del mecanismo. Los 105.000 millones de yuanes de las dos primeras operaciones corresponden al importe efectivamente asignado en esas subastas.
Las comisiones y el ritmo de inversión determinarán el efecto
La comisión del canje se redujo a la mitad entre las dos primeras operaciones, de 20 a 10 puntos básicos. Un punto básico equivale a una centésima parte de un punto porcentual, por lo que esos tipos corresponden al 0,20% y al 0,10%.
En las reuniones del 2 de noviembre, el Banco Popular de China, la Administración Nacional de Regulación Financiera y la Comisión Reguladora de Valores de China dijeron que ampliarían la participación, reducirían las comisiones del canje cuando fuera apropiado y mejorarían las condiciones de las garantías y el funcionamiento del mecanismo. La comisión ganadora de la subasta del 3 de noviembre aún no se había anunciado.
Xu Chi, analista jefe de estrategia de Zhongtai Securities, dijo que la reanudación de la operación se producía en un contexto de caídas reiteradas del mercado y de mayor presión de financiación para las acciones tecnológicas y de crecimiento. Describió el mecanismo como una forma de convertir los activos existentes de las instituciones en capacidad de financiación adicional cuando la caída de los mercados dificulta la obtención de fondos.
Xu dijo que el efecto práctico dependería de la asignación final, la comisión y la rapidez con que las empresas transformaran su nueva capacidad de financiación en compras. Su análisis pone el foco en los pasos posteriores a la subasta, cuando las instituciones deciden cuánto invertir y dónde.
Las operaciones anteriores respaldaron compras por 82.000 millones de yuanes
El informe de ejecución de la política monetaria del primer trimestre de 2025 del Banco Popular de China registró operaciones de canje acumuladas por 105.000 millones de yuanes hasta finales de marzo. El mecanismo había ayudado a 28 instituciones a aumentar sus tenencias de acciones y ETF en unos 82.000 millones de yuanes.
Los 82.000 millones de yuanes en compras equivalían aproximadamente al 78% de los 105.000 millones asignados. Estas cifras ofrecen una medida concreta de las inversiones vinculadas a las operaciones anteriores, además de la capacidad de financiación que aportó el mecanismo.
Xu dijo que el uso del mecanismo había aumentado durante periodos de presión sobre el mercado, como noviembre de 2024, comienzos de 2025 y el impacto de los aranceles en el extranjero en abril de 2025. También señaló que era necesario mantener las compras después de una estabilización inicial, sobre todo en los sectores sometidos a mayores tensiones de financiación.
Entre los ámbitos que señaló figuran las acciones tecnológicas, las empresas cotizadas en el mercado ChiNext y las compañías más pequeñas. Dijo que las entradas sostenidas durante dos o tres sesiones de negociación en fondos que siguen el STAR 50 y el CSI 1000 serían una señal útil de que el apoyo estaba llegando a esos segmentos del mercado.
Los préstamos para comprar acciones pasan a ser una política permanente
Las reuniones del 2 de noviembre también modificaron el programa complementario de redescuento para la recompra de acciones y las compras por parte de accionistas mayoritarios. Las autoridades dijeron que pasaría de ser una medida temporal a un mecanismo institucional permanente, y que el tipo de redescuento del banco central bajaría del 1,25% al 1%.
El redescuento consiste en que el banco central proporciona fondos a instituciones financieras, que luego prestan a prestatarios elegibles. Los bancos fijarán los tipos de los préstamos a sus clientes sumando un margen comercial al tipo de financiación del banco central.
Las autoridades situaron en unos 440.000 millones de yuanes el importe de los acuerdos de préstamo firmados en el marco del programa de compra de acciones, de los que ya se habían desembolsado más de 280.000 millones. Por separado, la Comisión Reguladora de Valores de China dijo que, hasta finales de octubre, 902 empresas cotizadas habían divulgado 1.110 anuncios relacionados con préstamos para recompras o aumentos de participación accionarial.
El regulador situó en unos 440.000 millones de yuanes el límite máximo combinado de los préstamos solicitados, incluidas las solicitudes de China Reform Holdings y China Chengtong Holdings. Los límites solicitados, los acuerdos firmados y los préstamos desembolsados corresponden a distintas etapas del proceso de concesión de préstamos.
Los dos instrumentos llegan al mercado a través de prestatarios distintos. El mecanismo de canje apoya a sociedades de valores, fondos y aseguradoras elegibles. El programa de redescuento facilita la financiación de empresas que recompran acciones y de accionistas mayoritarios que aumentan su participación.
Los reguladores preparan cambios en las normas sobre recompra de acciones
Las empresas cotizadas chinas ya habían aumentado las recompras antes de los últimos anuncios. En los primeros 10 meses de 2026, 645 empresas de Shanghái y Shenzhen divulgaron 700 planes de recompra por valor de 237.700 millones de yuanes, según la Comisión Reguladora de Valores de China.
Los planes para recomprar y cancelar acciones ascendían a 115.000 millones de yuanes, cerca de la mitad del importe previsto. Por separado, 747 empresas realizaron recompras efectivas por 134.500 millones de yuanes. La cancelación retira de circulación las acciones recompradas y reduce el número de acciones en circulación.
La Comisión Reguladora de Valores de China dijo que el valor de los planes anunciados y las recompras completadas entre 2024 y octubre de 2026 fue un 50% superior al del periodo de 2021 a 2023. También calificó de récord las cifras de 2026 de recompras previstas, compras completadas y medidas de cancelación.
El regulador propuso permitir recompras destinadas a proteger el valor de una empresa cuando el precio de sus acciones caiga por debajo del precio de emisión. Otras propuestas eliminarían el requisito de que una empresa lleve al menos seis meses cotizando antes de utilizar ese tipo de recompra y permitirían cursar órdenes durante las subastas de apertura y cierre.
Otras propuestas se refieren a reforzar la aplicación de los compromisos de estabilización del precio de las acciones de empresas que lleven menos de 36 meses cotizando, permitir recompras por parte de empresas que tengan fondos captados por encima de sus objetivos originales y crear fondos específicos para recompras respaldados por determinadas proporciones de recursos empresariales pertinentes. La Comisión Reguladora de Valores de China dijo que revisaría las normas sobre recompra de acciones de empresas cotizadas tras realizar nuevos estudios.
Nuevos fondos y financiación con margen añaden otros canales
La Comisión Reguladora de Valores de China también informó de los avances en los ETF de gestión activa. A diferencia de un ETF diseñado para seguir un índice concreto, un ETF activo permite que el gestor del fondo elija los valores y ajuste las inversiones según sus propios análisis y criterios.
Los primeros 18 productos se registraron el 19 de octubre de 2026 y comenzaron a captar fondos el 23 de octubre. Para el 2 de noviembre habían recaudado más de 35.000 millones de yuanes. Dieciséis habían alcanzado sus respectivos límites de captación de 2.000 millones de yuanes y cerrado las suscripciones.
El regulador dijo que alentaría a los fondos a empezar a invertir cuanto antes. También tenía previsto apoyar más ETF de índices bursátiles, estudiar fondos que mantengan proporciones fijas de acciones y bonos e impulsar fondos con comisiones variables que vinculen más estrechamente la remuneración de los gestores con los resultados para los inversores.
La financiación con margen es otro ámbito en revisión. Los inversores la utilizan para pedir préstamos a sociedades de valores y comprar inversiones, aportando efectivo o valores elegibles como garantía. En enero de 2026, las bolsas de Shanghái, Shenzhen y Pekín elevaron el requisito de margen del 80% al 100% para contener la acumulación de riesgos asociados al endeudamiento.
La Comisión Reguladora de Valores de China dijo que desde entonces habían disminuido los saldos de financiación y la actividad de negociación. Trabajaría con las bolsas y las sociedades de valores para revisar los requisitos de margen, el valor de garantía asignado a los valores elegibles y los requisitos de mantenimiento. El objetivo declarado era liberar parte de la capacidad de financiación y mantener los riesgos bajo control.
Lo que hay que saber
- El Banco Popular de China programó su tercera operación de canje para el 3 de noviembre de 2026, con un plazo de un año y posibilidad de prórroga.
- Treinta y una sociedades de valores y gestoras de fondos solicitaron más de 100.000 millones de yuanes.
- Las dos primeras operaciones asignaron 105.000 millones de yuanes y respaldaron compras de acciones y ETF por unos 82.000 millones hasta marzo de 2025.
- Las autoridades prevén ampliar la participación y reducir las comisiones del canje cuando sea apropiado.
- El programa independiente de redescuento para la compra de acciones pasará a ser permanente y su tipo de financiación del banco central bajará al 1%.
- Los cambios propuestos en las normas de recompra, los nuevos ETF activos y la revisión de la financiación con margen forman parte de otras medidas de apoyo al mercado.
