La depreciación del peso impulsa el aumento de la deuda en septiembre
La deuda del Gobierno nacional de Filipinas alcanzó un récord de 19,66 billones de pesos al cierre de septiembre de 2026. La debilidad del peso explicó buena parte del aumento del mes, al elevar el valor en moneda local de las obligaciones denominadas en divisas.
Contenido
- La depreciación del peso impulsa el aumento de la deuda en septiembre
- Cómo un peso más débil aumenta el valor registrado de la deuda
- La deuda interna sigue representando la mayor parte de las obligaciones
- La deuda externa creció más rápidamente durante el año
- Tres fechas muestran cómo se acumuló la deuda
- Los planes de gasto dejan una importante brecha de financiación
- Qué significan las cifras para las finanzas públicas
- Puntos clave
Las cifras de la Oficina del Tesoro sitúan el saldo de la deuda un 0,27 % por encima de los 19,61 billones de pesos registrados al cierre de agosto. Desde diciembre de 2025, el total había aumentado 1,95 billones de pesos, o un 11,03 %, desde los 17,71 billones.
El efecto más marcado de la variación cambiaria se observó en la deuda externa. La depreciación del peso frente al dólar estadounidense añadió 40.120 millones de pesos a su valor registrado durante septiembre, frente a los 9.270 millones aportados por la disposición neta de préstamos externos. Las variaciones de otras monedas compensaron parcialmente esos aumentos.
Las cifras de septiembre muestran una situación distinta a la del aumento acumulado durante los primeros nueve meses de 2026. La debilidad del peso fue el principal factor del incremento mensual de la deuda externa, mientras que el endeudamiento neto aportó la mayor parte del aumento desde diciembre.
Esta diferencia ayuda a entender por qué creció el total. La deuda pública puede aumentar cuando el Estado toma más préstamos. Su valor en pesos también puede subir cuando cambia el tipo de cambio, aunque el monto adeudado en la moneda extranjera original siga siendo el mismo.
Cómo un peso más débil aumenta el valor registrado de la deuda
El Tesoro informa en pesos el total de la deuda del Gobierno nacional, incluidas las obligaciones pagaderas en divisas. Para sumar esas obligaciones en una sola cifra, convierte su valor a pesos según los tipos de cambio.
Un peso más débil significa que se necesitan más pesos para obtener la misma cantidad de dólares estadounidenses. Por tanto, una obligación en dólares aumenta al expresarse en pesos, incluso si no se contrae otro préstamo. Este cambio se denomina efecto de valoración.
Para el Gobierno, las variaciones cambiarias también pueden afectar la cantidad de pesos necesaria para cumplir futuros pagos de obligaciones en divisas. El monto requerido cuando vence un pago depende del tipo de cambio de ese momento.
Las cifras de septiembre sobre la deuda externa muestran este proceso en detalle. La depreciación del peso frente al dólar añadió 40.120 millones de pesos, mientras que las variaciones favorables de otras monedas frente al dólar redujeron el valor registrado en 4.700 millones. En conjunto, esos efectos cambiarios aumentaron la deuda externa en 35.420 millones de pesos.
La disposición neta de préstamos externos añadió otros 9.270 millones de pesos. La suma de los efectos cambiarios y el endeudamiento neto arroja el aumento de 44.690 millones de pesos informado por el Tesoro para el mes.
La deuda interna sigue representando la mayor parte de las obligaciones
La deuda interna se situó en 13,25 billones de pesos al cierre de septiembre, lo que representaba el 67,39 % del total. La deuda externa ascendía a 6,41 billones, o el 32,61 %. En términos sencillos, cerca de dos tercios de la deuda del Gobierno nacional eran internos y un tercio, externos.
El componente interno aumentó en 8.780 millones de pesos, o un 0,07 %, respecto de agosto. El Tesoro atribuyó la mayor parte de ese aumento a la emisión neta de títulos públicos por 7.660 millones de pesos, a lo que también contribuyó la depreciación del peso frente al dólar estadounidense.
Los títulos públicos son instrumentos mediante los cuales el Estado obtiene préstamos de inversores, como las letras y los bonos del Tesoro. La emisión neta mide los nuevos títulos emitidos, descontando los que se reembolsaron durante el período.
La deuda interna había aumentado en 1,13 billones de pesos, o un 9,34 %, desde finales de diciembre de 2025, cuando se situaba en 12,12 billones. Su volumen inicial, mucho mayor, hizo que aportara más pesos al aumento total que la deuda externa, aunque esta última creciera más rápidamente en términos porcentuales.
Las cifras también muestran por qué una variación mensual porcentual modesta puede implicar sumas considerables. El aumento del 0,07 % de la deuda interna en septiembre equivalió a 8.780 millones de pesos porque se calculó sobre un saldo que ya superaba los 13 billones.
La deuda externa creció más rápidamente durante el año
La deuda externa aumentó un 0,70 %, o 44.690 millones de pesos, durante septiembre, hasta alcanzar los 6,41 billones, frente a los 6,37 billones de agosto. Su tasa de crecimiento mensual fue diez veces superior al 0,07 % registrado para la deuda interna.
Desde diciembre de 2025, la deuda externa había aumentado en 820.430 millones de pesos, o un 14,67 %, desde los 5,59 billones. Ese incremento porcentual superó el crecimiento del 9,34 % de la deuda interna durante el mismo período.
El Tesoro atribuyó 462.850 millones de pesos del aumento acumulado de la deuda externa al endeudamiento neto y 357.580 millones a los efectos de valoración del tipo de cambio. Ambas cifras suman el aumento de 820.430 millones de pesos.
Según esos datos, el endeudamiento neto representó cerca del 56,4 % del aumento de la deuda externa durante los primeros nueve meses, mientras que las variaciones cambiarias explicaron alrededor del 43,6 %. Por tanto, el endeudamiento aportó 105.270 millones de pesos más que los cambios del tipo de cambio durante ese período.
En septiembre, la proporción fue distinta. Tras la compensación de otras monedas, los efectos cambiarios aportaron 35.420 millones de pesos, o cerca del 79,3 %, del aumento mensual de 44.690 millones de la deuda externa. El endeudamiento externo neto explicó el 20,7 % restante.
Las cifras mensuales y acumuladas responden a preguntas distintas: las variaciones cambiarias explican la mayor parte del aumento de la deuda externa en septiembre, mientras que el endeudamiento adicional explica la mayor proporción del incremento desde comienzos de 2026.
Tres fechas muestran cómo se acumuló la deuda
La deuda del Gobierno nacional aumentó considerablemente entre finales de 2025 y septiembre de 2026, aunque el último incremento mensual fue mucho menor que la variación acumulada. Las principales referencias son:
- Finales de diciembre de 2025: La deuda total se situó en 17,71 billones de pesos, de los cuales 12,12 billones correspondían a deuda interna y 5,59 billones a deuda externa.
- Finales de agosto de 2026: La deuda total se situó en 19,61 billones de pesos, con una deuda externa de 6,37 billones.
- Finales de septiembre de 2026: La deuda total alcanzó los 19,66 billones de pesos, incluidos 13,25 billones de deuda interna y 6,41 billones de deuda externa.
El aumento de septiembre fue del 0,27 %, frente al 11,03 % acumulado durante los primeros nueve meses. Por tanto, el último movimiento se sumó a un incremento mucho mayor que ya se había producido antes en el año.
El Tesoro atribuyó ese crecimiento acumulado a las actividades de financiación y a los efectos de valoración del tipo de cambio. Ambos factores pueden actuar al mismo tiempo: el Gobierno puede endeudarse para cubrir sus necesidades de financiación mientras las variaciones cambiarias modifican el valor en pesos de la deuda ya pendiente de pago.
Los planes de gasto dejan una importante brecha de financiación
El programa fiscal del Gobierno para 2026 ofrece un contexto para el endeudamiento continuo. Los ingresos previstos ascienden a 4,81 billones de pesos, frente a un gasto de 6,793 billones. La diferencia entre el gasto y los ingresos es de 1,983 billones de pesos.
Los ingresos son el dinero que el Gobierno espera recaudar, mientras que el gasto corresponde al dinero que prevé desembolsar. Cuando el gasto previsto supera la recaudación esperada, la diferencia constituye un déficit presupuestario, que se espera cubrir en gran medida mediante préstamos.
El programa de gasto propuesto para 2027 asciende a 7,2 billones de pesos, frente a unos ingresos previstos de 5,21 billones. Estas cifras implican una brecha de 1,99 billones, unos 7.000 millones de pesos mayor que la del programa de 2026.
Aumentarían ambos componentes del presupuesto propuesto. El gasto subiría 407.000 millones de pesos, o cerca de un 6,0 %, mientras que los ingresos crecerían 400.000 millones, o alrededor de un 8,3 %. Los ingresos crecerían más en términos porcentuales porque parten de una base menor.
La brecha equivaldría a cerca del 29,2 % del gasto previsto en 2026 y al 27,6 % en el programa propuesto para 2027. En términos sencillos, las recaudaciones previstas cubrirían una proporción mayor del gasto en 2027, aunque seguiría habiendo un déficit de casi 2 billones de pesos.
Las cifras presupuestarias son previsiones, y el programa de gasto para 2027 sigue siendo una propuesta. La recaudación, el gasto y las necesidades de financiación reales determinarán cuánto endeudamiento será necesario.
Qué significan las cifras para las finanzas públicas
El saldo de deuda de 19,66 billones de pesos es el monto acumulado pendiente de pago en una fecha determinada. La brecha de 1,983 billones del programa fiscal de 2026 mide la diferencia entre los ingresos y el gasto previstos durante un año. La deuda es un saldo acumulado; el déficit es un flujo medido a lo largo del tiempo.
Las necesidades de endeudamiento también pueden incluir el dinero necesario para reembolsar la deuda cuando vence. Por ese motivo, el déficit presupuestario anual por sí solo no indica el monto total de deuda nueva que puede emitir el Gobierno.
Las cifras de deuda interna y externa señalan dos presiones sobre las cuentas públicas. Las necesidades de financiación añaden obligaciones, mientras que las variaciones cambiarias pueden modificar su valor en pesos. Los resultados de septiembre muestran la rapidez con que la segunda presión puede afectar al total informado.
Para los servicios públicos y los contribuyentes, la relación práctica se da a través del presupuesto. Los pagos de la deuda deben financiarse junto con otros gastos. Cuando los pagos en divisas requieren más pesos, el Gobierno necesita más moneda local para cumplir esas obligaciones.
Las cifras del Tesoro no incluyen una previsión sobre el peso ni un calendario para revertir el último aumento por valoración. Los próximos cambios en el saldo de la deuda dependerán del endeudamiento, los reembolsos y los tipos de cambio, mientras que el presupuesto propuesto para 2027 indica que los planes del Gobierno siguen contemplando una importante brecha de financiación.
Puntos clave
- La deuda del Gobierno nacional alcanzó un récord de 19,66 billones de pesos al cierre de septiembre de 2026, un 0,27 % más que en agosto.
- La deuda aumentó en 1,95 billones de pesos, o un 11,03 %, desde finales de diciembre de 2025.
- La deuda interna representó el 67,39 % del total, mientras que la externa supuso el 32,61 %.
- La depreciación del peso frente al dólar añadió 40.120 millones de pesos a la deuda externa en septiembre, compensados parcialmente por 4.700 millones en variaciones favorables de otras monedas.
- El endeudamiento neto representó cerca del 56,4 % del aumento de la deuda externa durante los primeros nueve meses y superó el aporte de los cambios en la valoración cambiaria.
- El programa fiscal de 2026 implica un déficit de ingresos de 1,983 billones de pesos, frente a 1,99 billones en el programa propuesto para 2027.
