Tres sanciones dejan al descubierto un problema más amplio del mercado
La Autoridad de Servicios Financieros de Indonesia (OJK) impuso multas récord por un total de 2,1 billones de rupias, unos US$117 millones, por la manipulación de acciones de Dian Swastatika Sentosa y la ocultación de asignaciones de acciones en las salidas a bolsa de Barito Renewables Energy y Petrindo Jaya Kreasi.
Contenido
- Tres sanciones dejan al descubierto un problema más amplio del mercado
- Qué encontraron los investigadores sobre las operaciones con acciones de Dian Swastatika
- Cómo las asignaciones ocultas en las ofertas públicas iniciales limitaron la oferta al público
- Por qué la transparencia sobre la propiedad importa para los precios de las acciones
- Una multa récord frente a las sanciones anteriores
- Qué reformas se prometieron y qué medidas se adoptaron
- Las empresas afirman que sus operaciones siguen con normalidad
- Una fuerte caída bursátil y la respuesta del presidente
- Las fechas que deben tener presentes los inversores
- Puntos clave
Las sanciones se determinaron el 16 de octubre de 2026 y las notificaciones formales se entregaron a las partes sancionadas en la sede de la OJK en Yakarta el 21 de octubre. La presidenta de la OJK, Friderica Widyasari Dewi, describió las multas como las más altas impuestas por el regulador.
La mayor sanción, de 1,5 billones de rupias, se impuso a una entidad identificada como SMT por operaciones con acciones de Dian Swastatika, parte del grupo Sinar Mas de la familia Widjaja. AH Ltd recibió una multa de 500.000 millones de rupias por la oferta pública inicial de Barito Renewables, mientras que TC Pte Ltd recibió una multa de 100.000 millones de rupias por la oferta de Petrindo. Ambas empresas energéticas están controladas por el empresario Prajogo Pangestu.
La identidad de los destinatarios de las multas es importante para los inversores que evalúan quién debe pagarlas. El director ejecutivo de Petrindo, Michael, dijo que la multa relacionada con su oferta no se impuso directamente a la empresa cotizada. El desglose detallado de las medidas identifica a entidades externas, además de las sanciones por separado impuestas a corredores e individuos.
La medida llega mientras el proveedor global de índices MSCI estudia reclasificar a Indonesia, que pasaría de la categoría de mercado emergente a la de mercado independiente. Esto dejaría las acciones indonesias fuera de sus índices de mercados emergentes y fronterizos, lo que pondría en riesgo el acceso a los fondos invertidos siguiendo esos índices de referencia.
La OJK dijo que los casos surgieron de investigaciones que ya estaban en curso antes del anuncio más reciente de MSCI. Sin embargo, sus conclusiones apuntan a la misma cuestión central: si los inversores pueden identificar quién controla las acciones y confiar en los precios que se forman en las operaciones.
Qué encontraron los investigadores sobre las operaciones con acciones de Dian Swastatika
La OJK dijo que inversores individuales e institucionales utilizaron varias casas de bolsa para realizar operaciones planificadas y coordinadas que elevaron con fuerza el precio de las acciones de Dian Swastatika. Los investigadores solicitaron registros de operaciones, rastrearon movimientos de dinero y citaron al menos a 12 directores de sociedades de valores, 15 individuos y 11 entidades jurídicas extranjeras.
Las operaciones coordinadas pueden dar la impresión de que una acción tiene más demanda de la que realmente despierta entre compradores independientes. Si cuentas vinculadas compran y venden repetidamente a través de diferentes corredores, otros inversores pueden observar precios al alza y una intensa actividad bursátil sin conocer las relaciones que hay detrás de esas operaciones.
La sanción de 1,5 billones de rupias a SMT representa cerca del 71% de las tres multas principales. La OJK también sancionó a nueve casas de bolsa identificadas como SSI, SS, ALS, BS, AMS, TSI, BCS, WSI y RSI. Ocho agentes de ventas recibieron advertencias por escrito por tramitar órdenes de clientes relacionadas con las operaciones.
Un director de SS, identificado como R, fue suspendido durante un año de su licencia como representante de suscripción de valores. Esa licencia autoriza a realizar actividades relacionadas con la organización de ofertas de valores. El procedimiento sancionador se basó en los artículos 91 y 92 de la Ley del Mercado de Capitales de Indonesia, que abordan la manipulación del mercado.
Cómo las asignaciones ocultas en las ofertas públicas iniciales limitaron la oferta al público
Barito Renewables y Petrindo fueron objeto de otro tipo de investigación. La OJK examinó cómo se asignaron las acciones durante sus ofertas públicas iniciales, conocidas como IPO, cuando las empresas venden acciones por primera vez a inversores del público.
El regulador concluyó que grupos vinculados con accionistas controladores estaban en condiciones de recibir asignaciones sustanciales, mientras ocultaban la identidad y las relaciones de los suscriptores. Esto concentró la propiedad entre partes vinculadas y redujo la cantidad de acciones realmente disponibles para negociarse en el mercado público.
Los investigadores solicitaron información a sociedades de valores, suscriptores y bancos custodios, que mantienen valores en nombre de los inversores. También citaron al menos a cinco directores de sociedades de valores y a tres bancos custodios, además de las partes involucradas en la asignación de las acciones.
Las investigaciones se basaron en el artículo 107 de la Ley del Mercado de Capitales y en la Ley de Desarrollo y Fortalecimiento del Sector Financiero, conocida como P2SK. La OJK dijo que detectó ganancias obtenidas ilegalmente en relación con las ofertas y las operaciones con acciones de Dian Swastatika.
Además de las multas de 500.000 millones de rupias a AH Ltd y de 100.000 millones de rupias a TC Pte Ltd, la OJK sancionó a HPS y BDS por la oferta de Petrindo. Un director de HPS fue suspendido durante tres meses de su licencia como representante de suscripción de valores.
Por qué la transparencia sobre la propiedad importa para los precios de las acciones
El debate sobre las reformas en Indonesia se centra en el capital flotante, es decir, la parte de las acciones de una empresa disponible para negociarse en el mercado público, en lugar de estar en manos de accionistas controladores u otros titulares sujetos a restricciones. Una empresa puede tener un valor total de mercado elevado y, al mismo tiempo, solo una pequeña parte de sus acciones puede negociarse libremente.
Los vínculos ocultos entre accionistas dificultan ese cálculo. Las acciones registradas a nombre de varias personas pueden parecer muy repartidas, aunque sus titulares pertenezcan al mismo grupo. Cuando hay menos vendedores independientes, compras relativamente pequeñas pueden mover con fuerza el precio cotizado.
Barito Renewables ya había sido objeto de escrutinio por esta cuestión. FTSE Russell la excluyó de sus índices globales en 2024 debido a la concentración de la propiedad. Dian Swastatika, Barito Renewables y Petrindo también fueron tres de las seis empresas excluidas del índice MSCI Indonesia en mayo de 2026.
La investigación más amplia de la OJK va más allá de esas tres acciones. Hasan Fawzi, responsable ejecutivo de supervisión del mercado de capitales, los derivados y la bolsa de carbono, describió las conclusiones relacionadas con la lista de Alta Concentración Accionarial (HSC), que señala acciones cuya propiedad está concentrada.
«De las 61 acciones incluidas en la lista HSC, 31 han sido objeto de investigaciones y presentan indicios de posibles infracciones penales en el mercado de capitales», dijo Hasan en una conferencia de prensa en Yakarta.
Las 31 acciones representan algo más de la mitad de las 61 incluidas en la lista. Las conclusiones de la OJK sitúan los registros de propiedad, la supervisión de los corredores y el control de las operaciones en el centro del esfuerzo de reforma, en lugar de considerar las tres multas más destacadas como casos aislados.
Una multa récord frente a las sanciones anteriores
El comunicado de febrero sobre las reformas de la OJK, publicado conjuntamente con la Bolsa de Indonesia y el Depositario Central de Valores de Indonesia el 9 de febrero, permite dimensionar las nuevas sanciones.
Entre 2022 y enero de 2026, la OJK impuso sanciones administrativas por 542.490 millones de rupias a 3.418 partes. De esa suma, 240.650 millones de rupias correspondieron a 151 partes por manipulación de operaciones con acciones. Las multas principales más recientes, por 2,1 billones de rupias, equivalen a unas 3,9 veces el total anterior. La multa a SMT por sí sola equivale a unas 6,2 veces las sanciones anteriores por manipulación.
El comunicado de febrero también registró 42 investigaciones por presuntos delitos en el mercado de capitales, 32 de ellas por sospechas de manipulación de precios. Entre esos casos había esquemas de «inflar y vender», en los que promotores elevan los precios antes de vender; operaciones ficticias, que generan actividad bursátil sin un cambio significativo de titularidad; y transacciones acordadas de antemano.
La OJK dijo que cinco causas penales habían llegado a sentencias judiciales firmes. El 6 de febrero también sancionó a PT Multi Makmur Lemindo Tbk, PT Repower Asia Indonesia Tbk y partes relacionadas por el uso de los fondos de las ofertas públicas iniciales, la presentación de informes financieros y la integridad de la suscripción.
Para octubre, la OJK dijo que ella y los organismos reguladores del mercado habían impuesto multas, sanciones u otras medidas de cumplimiento a al menos 835 partes durante 2026. El comisionado adjunto Khoirul Muttaqien encabezó la entrega de las notificaciones de sanción el 21 de octubre, en un acto al que asistió Suhasto, funcionario de la policía nacional responsable de los delitos económicos especiales.
Qué reformas se prometieron y qué medidas se adoptaron
La OJK, la bolsa y el depositario central de valores presentaron tres propuestas principales tras reunirse con MSCI el 2 de febrero: clasificaciones más detalladas de los inversores, divulgación de los accionistas con más del 1% y un aumento gradual del capital flotante mínimo del 7,5% al 15%.
El requisito propuesto para el capital flotante duplicaría la proporción mínima disponible para negociarse en el mercado público. Para las empresas que no alcancen el nuevo umbral, el cumplimiento podría exigir que los actuales propietarios vendan acciones o que las compañías emitan acciones adicionales para inversores del público.
El plan de febrero propuso 28 subcategorías de inversores para complementar las nueve categorías existentes. Descripciones posteriores de las reformas elevaron a 39 el número de categorías del sistema ampliado. La finalidad de estas categorías más detalladas es ofrecer registros de propiedad más informativos que las etiquetas generales, como «inversor corporativo» u «otro inversor».
El depositario central de valores solicitó información para reclasificar 35.022 Identificaciones de Inversor Únicas, con fecha límite prevista para marzo de 2026. Estos registros de identificación ayudan al mercado a hacer un seguimiento de los inversores a través de sus cuentas de valores.
Para octubre, la OJK dijo que el umbral de divulgación de la propiedad se había reducido del 5% al 1%. Esto hace visibles participaciones más pequeñas y facilita el rastreo de los vínculos entre accionistas. El aumento del capital flotante siguió formando parte de una hoja de ruta gradual de reformas.
El paquete de febrero también incluía un equipo conjunto de implementación, 25 programas de trabajo en el depositario central de valores y la preparación de un reglamento gubernamental para cambiar la estructura de propiedad y gobernanza de la bolsa. El desafío práctico consiste en mantener actualizada la información sobre la propiedad a medida que las acciones pasan de una cuenta a otra.
Las empresas afirman que sus operaciones siguen con normalidad
La Bolsa de Indonesia pidió a Barito Renewables y Petrindo que explicaran cómo afectaría la medida sancionadora a sus finanzas y operaciones. Ambas dijeron que sus actividades continuaban con normalidad. Dian Swastatika también dijo que respetaba las medidas de cumplimiento de la OJK y que cumpliría la normativa.
El director ejecutivo de Barito Renewables, Hendra Soetjipto Tan, informó de que la empresa tenía activos corrientes por US$679 millones y un capital de trabajo neto de US$262 millones en una respuesta del 19 de octubre. El capital de trabajo neto es la cantidad en que los activos que se prevé tener disponibles a corto plazo superan las obligaciones que vencen durante ese periodo.
Hendra dijo que la modernización de la Unidad 3 de Darajat había finalizado según lo previsto. Los proyectos de la Unidad 7 de Salak, con una capacidad de 40 megavatios, y la Unidad 3 de Wayang Windu, con 30 megavatios, seguían programados para concluir antes de que terminara 2026 y dentro del presupuesto. En conjunto, ambos proyectos representan una capacidad de generación de 70 megavatios.
Michael, de Petrindo, dijo que la empresa contaba con financiación y liquidez suficientes, y que la dirección no esperaba efectos negativos importantes en sus finanzas, operaciones o continuidad del negocio, ya que la multa no se había impuesto directamente a la compañía.
Petrindo dijo que revisaría el cumplimiento, la supervisión y la gobernanza, reforzaría los controles internos y mantendría sus operaciones con normalidad. Michael señaló que la empresa aún no podía determinar si habría obligaciones adicionales o procedimientos legales más allá de los establecidos formalmente por las autoridades.
Una fuerte caída bursátil y la respuesta del presidente
El índice compuesto de Yakarta de Indonesia cerró el 16 de octubre con una caída del 11,57%, en 5.185,105 puntos, su nivel de cierre más bajo desde 2020. Una suspensión temporal de las operaciones interrumpió la sesión mientras se aceleraban las ventas. El índice cayó otro 3,9% el lunes siguiente, con lo que el descenso combinado de ambas sesiones fue de cerca del 15%.
La caída del índice de referencia desde el inicio de 2026 llegó a cerca del 38%. Las acciones de Barito Renewables y Petrindo habían perdido casi un 80% cada una, con lo que su capitalización bursátil quedó en unos 259 billones y 54 billones de rupias, respectivamente. La capitalización bursátil se calcula multiplicando el precio cotizado de la acción por el número de acciones.
La fortuna estimada de Pangestu cayó de US$39.500 millones al cierre de 2025 a unos US$12.600 millones, un descenso de aproximadamente el 68%. La fortuna estimada del empresario del carbón Low Tuck Kwong se redujo más de la mitad, hasta US$10.900 millones, mientras que la del empresario de la banca y el tabaco Robert Budi Hartono cayó un 38%, hasta US$13.300 millones.
Otra transacción ilustró la diferencia que puede surgir entre el precio de una acción en la bolsa y el precio negociado por una participación importante. Low y su hija Elaine Low vendieron en conjunto el 30,25% de Bayan Resources a PT Jhonlin Baratama a 2.588 rupias por acción, cerca de un 80% por debajo del precio vigente en bolsa, de entre 13.000 y 14.000 rupias.
El presidente Prabowo Subianto rechazó la presión de MSCI durante una reunión de gabinete celebrada en Yakarta el 21 de octubre y dijo que Indonesia no se dejaría intimidar ni cedería. También afirmó que el Gobierno estaba dispuesto a realizar ahorros sustanciales si fuera necesario. Su respuesta puso la determinación nacional junto al trabajo más técnico de los reguladores sobre la divulgación de la propiedad y el acceso al mercado.
Las fechas que deben tener presentes los inversores
La revisión de MSCI se ha desarrollado a lo largo de varios meses: pasó de una advertencia previa sobre la categoría de mercado fronterizo a una consulta sobre la categoría de mercado independiente. Las clasificaciones de los índices determinan qué acciones de cada país se incluyen en los índices de referencia y, a su vez, dónde invierten los fondos que los siguen.
- 30 de enero de 2026: MSCI advirtió de un posible cambio de la categoría de mercado emergente a la de mercado fronterizo ante las preocupaciones sobre la transparencia de la propiedad y las prácticas de negociación.
- Del 2 al 9 de febrero: las autoridades indonesias debatieron propuestas con MSCI y publicaron un paquete conjunto de reformas.
- Mayo de 2026: Dian Swastatika, Barito Renewables y Petrindo fueron tres de las seis empresas excluidas del índice MSCI Indonesia.
- 15 de octubre: MSCI inició una consulta para reclasificar a Indonesia como mercado independiente.
- 16 de octubre: la OJK determinó las multas principales y el índice compuesto de Yakarta cayó un 11,57%.
- 21 de octubre: la OJK entregó las notificaciones formales de sanción y Prabowo abordó la advertencia de MSCI en una reunión de gabinete.
- 30 de abril de 2027: está previsto que concluya la consulta de MSCI.
- 30 de junio de 2027: se espera que para esta fecha se tome una decisión definitiva sobre la clasificación.
Para los inversores del público, los cambios inmediatos incluyen una mayor divulgación de las participaciones pequeñas, un escrutinio más estricto de las asignaciones en las ofertas públicas iniciales y sanciones que alcanzan a los corredores e individuos que gestionan las operaciones. La próxima decisión sobre la clasificación del mercado llegará después de varios meses en los que Indonesia deberá poner en práctica las normas revisadas sobre propiedad y negociación.
Puntos clave
- La OJK impuso multas principales récord por un total de 2,1 billones de rupias, unos US$117 millones, por infracciones relacionadas con operaciones y ofertas públicas iniciales vinculadas a tres empresas.
- SMT, AH Ltd y TC Pte Ltd fueron los destinatarios identificados de las multas principales; también se sancionó a corredores e individuos.
- Los investigadores detectaron operaciones coordinadas con acciones de Dian Swastatika y asignaciones ocultas a partes vinculadas con accionistas controladores en las ofertas públicas iniciales de Barito Renewables y Petrindo.
- Indonesia redujo al 1% el umbral de divulgación de la propiedad y prevé elevar el capital flotante mínimo del 7,5% al 15%.
- Barito Renewables y Petrindo afirmaron que sus operaciones seguían con normalidad; dos proyectos de generación de Barito están programados para concluir antes de que termine 2026.
- La consulta de MSCI concluirá el 30 de abril de 2027 y se espera que la decisión definitiva sobre la clasificación del mercado de Indonesia se tome antes del 30 de junio.
