Las acciones de Swiggy caen a un mínimo histórico: las pérdidas de 895 crore de rupias de Instamart eclipsan las ganancias de la entrega de comida

Los inversores castigan a Swiggy pese a la reducción de sus pérdidas anuales

Las acciones de Swiggy cayeron hasta un 14,4%, a 180,95 rupias, el viernes 23 de octubre de 2026, mientras los inversores se centraban en el aumento de las pérdidas trimestrales de Instamart, su negocio de entrega rápida, que alcanzaron los 895 crore de rupias. La venta de acciones se produjo después de que los resultados del trimestre terminado en septiembre mostraran mayores ganancias en la entrega de comida y un aumento de los ingresos, junto con un gasto sostenido en descuentos, captación de clientes y almacenes.

La acción había cerrado el jueves a 211,30 rupias. La caída del viernes la llevó a un mínimo histórico y amplió el descenso a más del 50% desde comienzos de año. Varias firmas de análisis redujeron sus precios objetivo, incluidas algunas que mantuvieron la recomendación de comprar las acciones.

Las pérdidas netas consolidadas de Swiggy se redujeron a 922 crore de rupias en el trimestre finalizado el 30 de septiembre, frente a 1.092 crore de rupias un año antes. Los ingresos de explotación aumentaron un 36,1%, hasta 7.571 crore de rupias. Sin embargo, las pérdidas superaron los 792 crore de rupias previstos por los analistas en una recopilación de LSEG, aunque los ingresos rebasaron su pronóstico de 7.281 crore de rupias.

Los resultados llevaron a los inversores a sopesar la evolución de dos negocios a distinto ritmo. La entrega de comida generó un beneficio operativo ajustado récord de 341 crore de rupias. Las pérdidas operativas ajustadas de Instamart aumentaron de 849 crore de rupias un año antes a 895 crore de rupias, un incremento de alrededor del 5,4%.

Swiggy espera que las pérdidas de Instamart disminuyan después del trimestre terminado en septiembre y ha anunciado mejoras de margen para diciembre. Los inversores están pendientes de esos avances, mientras la rival Blinkit amplía su red y la competencia sigue presionando los precios.

Cómo se produjo la caída

La sesión del viernes se desarrolló después de que los resultados se publicaran al cierre del mercado el jueves 22 de octubre. Al inicio de la jornada, las acciones cotizaban a 202 rupias y luego a 198,30 rupias, antes de caer por debajo de 185. Una actualización posterior de la sesión situó el descenso en el 14,4%, con la acción a 180,95 rupias.

La secuencia explica por qué durante la sesión aparecieron distintos precios intradía. La cifra de 180,95 rupias correspondía a un momento de la jornada, no al precio de cierre definitivo.

• 30 de septiembre: Swiggy completó el segundo trimestre de su ejercicio fiscal 2026-27.
• 22 de octubre: La empresa publicó los resultados trimestrales después del cierre del mercado. Sus acciones habían cerrado a 211,30 rupias.
• 23 de octubre: Las acciones cayeron con fuerza mientras los inversores evaluaban las pérdidas de Instamart y las firmas de análisis reducían sus objetivos de valoración.
• Trimestre de diciembre: La dirección prevé una mejora secuencial de alrededor de un punto porcentual en el margen operativo ajustado de Instamart.
• Próximos dos o tres trimestres: Swiggy espera completar la transición hacia un modelo operativo en el que Instamart sea propietaria de las existencias.

A 180,95 rupias, las acciones estaban alrededor de un 53,6% por debajo del precio de la oferta pública inicial de Swiggy, de 390 rupias. La caída también dejó la acción por debajo incluso del menor de los objetivos revisados de las firmas de análisis citados en la cobertura de resultados, aunque esos objetivos dependen de pronósticos sobre el desempeño futuro.

Por qué la reducción de las pérdidas netas decepcionó a los inversores

Swiggy redujo sus pérdidas netas consolidadas en 170 crore de rupias frente al mismo trimestre del año anterior, una mejora del 15,6%. Sin embargo, en comparación con el trimestre anterior, las pérdidas aumentaron de 791 crore de rupias a 922 crore de rupias.

Las pérdidas de 922 crore de rupias también fueron 130 crore de rupias mayores que las previstas por los analistas. Los ingresos superaron en 290 crore de rupias el pronóstico de los analistas. En términos sencillos, Swiggy obtuvo más ingresos de lo previsto, pero sus gastos dejaron unas pérdidas mayores de las que esperaban los inversores.

Los gastos totales alcanzaron los 8.703 crore de rupias, frente a 6.711 crore de rupias un año antes y 7.813 crore de rupias en el trimestre anterior. Esto representa un crecimiento anual de los gastos de alrededor del 29,7%, inferior al aumento de los ingresos del 36,1% comunicado por la empresa.

Por tanto, la empresa avanzó en la reducción de sus pérdidas netas anuales, aunque siguió bajo la presión de los costos de expansión. La mejora de las ganancias de la entrega de comida benefició al grupo, pero Instamart siguió requiriendo una inversión considerable.

Instamart crece mientras sus márgenes siguen bajo presión

El valor neto de los pedidos de Instamart se situó en 6.594 crore de rupias en el trimestre terminado en septiembre, aunque otra cifra publicada, que no coincide, lo ubicó en 6.954 crore de rupias. El crecimiento anual se cifró tanto en un 31,4% como en un 34,8%; el crecimiento secuencial comunicado fue del 13,4%.

El valor neto de los pedidos mide el valor de estos después de aplicar los descuentos. El valor bruto de los pedidos, o GOV, es la medida más amplia que se usa como denominador para varios de los márgenes de Swiggy. El GOV de Instamart alcanzó los 9.230 crore de rupias, un 16,7% más que en el trimestre anterior.

Instamart gestionó alrededor de 130 millones de pedidos, un 29,3% más que un año antes. Su base mensual de clientes que realizaron transacciones creció un 23%, hasta 14,8 millones, lo que muestra que más personas usaban el servicio a medida que aumentaba el volumen de pedidos.

Aun así, el margen de contribución del negocio fue negativo en un 1% del GOV. El margen de contribución mide lo que queda después de los costos directamente asociados a atender los pedidos, antes de los gastos generales del negocio. Con un margen negativo del 1%, esos costos directos superaron los ingresos asociados en aproximadamente 1 rupia por cada 100 rupias de GOV.

Ese margen mejoró 157 puntos básicos respecto de un año antes, pero se deterioró 82 puntos básicos frente al trimestre anterior. Un punto básico equivale a una centésima de punto porcentual, por lo que 82 puntos básicos representan 0,82 puntos porcentuales.

El margen de EBITDA ajustado de Instamart mejoró ligeramente, hasta el -9,7%, frente al -9,8% del trimestre anterior. El EBITDA mide las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, con los ajustes aplicados por la empresa. Es una medida distinta del margen de contribución y de las pérdidas netas del grupo.

Los almacenes oscuros permiten entregas rápidas, pero encarecen la expansión

Instamart añadió 69 almacenes oscuros netos durante el trimestre, con lo que su red llegó a 1.240 en 133 ciudades. Los establecimientos ocupaban en conjunto 5,2 millones de pies cuadrados. Los almacenes oscuros son pequeños depósitos donde se preparan y despachan pedidos en línea; no atienden a clientes que recorren los pasillos.

Ubicar estos almacenes cerca de los clientes permite realizar entregas rápidas. Abrirlos y operarlos exige gastos en instalaciones, manejo de existencias y personal. Un establecimiento que atiende más pedidos puede distribuir algunos de esos costos entre un mayor volumen de negocio.

Blinkit añadió 308 establecimientos netos durante el trimestre, más de cuatro veces los 69 de Instamart. También circularon comparaciones de las firmas de análisis que señalaban la apertura de 508 establecimientos de Blinkit y 97 de Instamart. En ambos casos, la expansión de Blinkit superó a la de Swiggy.

Según la comparación de Motilal Oswal, Blinkit registró 1.611 pedidos diarios por almacén oscuro durante el trimestre terminado en septiembre, frente a 1.168 en Instamart. La diferencia es de 443 pedidos por establecimiento, alrededor de un 38% respecto de la cifra de Instamart.

La misma firma estimó que el crecimiento del valor neto de los pedidos durante el primer semestre del ejercicio fue del 83% para Blinkit y del 37% para Instamart. Blinkit también planeaba acelerar su expansión y no esperaba una reducción de los márgenes a corto plazo, lo que aumentaba la presión sobre Swiggy para mejorar al mismo tiempo el crecimiento y la rentabilidad.

La entrega de comida es el motor de ganancias más sólido

El negocio de entrega de comida de Swiggy generó un GOV de 10.054 crore de rupias, un 17,7% más que un año antes y un 5,9% más que en el trimestre anterior. Los usuarios mensuales que realizaron transacciones aumentaron un 15,2% interanual, hasta 19,8 millones.

El EBITDA ajustado aumentó a 341 crore de rupias, frente a 240 crore de rupias un año antes: un incremento de 101 crore de rupias, o alrededor del 42%. Su margen alcanzó el 3,4% del GOV, frente al 2,8% del año anterior.

Swiggy atribuyó la mejora a los ingresos por publicidad, una mayor densidad de pedidos y una entrega más eficiente. Un mayor número de pedidos dentro de una zona de reparto puede ayudar a la empresa a utilizar mejor su red de entregas, mientras que la publicidad ofrece a los restaurantes otra forma de pagar para ganar visibilidad en la plataforma.

Sriharsha Majety, director general y consejero delegado del grupo Swiggy, describió los resultados y Toing, la aplicación de comidas asequibles de la empresa:

«Nuestro negocio de entrega de comida registró sus mayores ganancias y márgenes hasta la fecha, mientras seguimos impulsando el crecimiento de nuevas categorías a través de Toing, nuestra oferta independiente de comidas asequibles».

Toing operaba en más de 50 ciudades y, según Swiggy, dos de cada tres nuevos usuarios de la aplicación no habían usado antes servicios de entrega de comida. La empresa mantuvo su previsión de crecimiento anual del 18% al 20% para su negocio principal de entrega de comida y su objetivo a más largo plazo de alcanzar un margen de EBITDA ajustado del 5%.

La competencia también era visible en este segmento. Motilal Oswal situó el crecimiento del GOV de entrega de comida durante el primer semestre en el 21,7% para Eternal y el 17,5% para Swiggy. El negocio de consumo fuera del hogar de Swiggy ofreció otra operación rentable: registró un GOV de 1.508 crore de rupias y su séptimo trimestre consecutivo de rentabilidad.

Swiggy apuesta por los clientes habituales y los productos diferenciados

Swiggy intenta hacer más atractivo Instamart mediante productos que los clientes no puedan sustituir fácilmente por otros. Entre sus iniciativas figuran la marca propia Noice, una selección de frutas y verduras bajo la marca Nectr y acuerdos de colaboración de Switch con alrededor de 400 marcas.

La empresa señaló que la retención después del primer mes superó en promedio el 60% entre los usuarios que realizaron transacciones durante el trimestre. Los productos Noice aparecieron en más de uno de cada ocho pedidos, y los clientes que los compraban registraron una retención 15 puntos porcentuales superior.

Swiggy explicó su enfoque en una carta a los accionistas:

«A medida que la rapidez se convierte en un requisito básico del comercio rápido y los precios agresivos demuestran ser insostenibles, creemos que una oferta diferenciada nos ayudará a construir una propuesta única para los consumidores».

La estrategia da más importancia a los productos que pueden comprar los clientes y a su regreso, además de la velocidad de entrega. Las compras repetidas son importantes porque atraer a un cliente nuevo mediante descuentos cuesta dinero; lograr que siga haciendo pedidos ofrece al negocio más oportunidades de recuperar ese gasto.

La dirección fija los próximos objetivos de rentabilidad

Swiggy espera que las pérdidas de EBITDA ajustado de Instamart hayan alcanzado su máximo en el trimestre terminado en septiembre. En su carta a los accionistas, la empresa afirmó:

«Creemos que las pérdidas de EBITDA ajustado alcanzaron su máximo en el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026-27».

La dirección previó una mejora secuencial de alrededor de 100 puntos básicos, o un punto porcentual, en el margen de EBITDA ajustado del trimestre de diciembre. Esperaba que el margen de contribución se mantuviera entre cero y el -1% del GOV durante ese trimestre, con mejoras posteriores.

Swiggy también prepara la transición de Instamart hacia un modelo de inventario en el que sea propietaria de los productos que vende. Majety afirmó que la empresa había obtenido las aprobaciones necesarias para cumplir los requisitos de propiedad y control por parte de intereses indios, y que la transición ya estaba en marcha.

La empresa espera que, una vez completado, el cambio de modelo de inventario mejore el margen de contribución en alrededor de 80 puntos básicos. Prevé concluir la transición en los próximos dos o tres trimestres. Se trata de previsiones de la dirección; no se comunicó una fecha para que Instamart alcance la rentabilidad en términos de EBITDA ajustado.

Las firmas de análisis reducen sus objetivos, pero mantienen su confianza en la entrega de comida

Jefferies mantuvo su recomendación de compra, pero redujo el precio objetivo de 435 a 330 rupias, un recorte de alrededor del 24%. Señaló las pérdidas de Instamart como una preocupación central, aunque sostuvo que el precio de mercado de Swiggy infravaloraba su negocio de entrega de comida y sus reservas de efectivo.

Emkay también mantuvo la recomendación de compra y recortó su objetivo un 11%, hasta 310 rupias. Entre los factores que podrían respaldar una valoración más alta, señaló un crecimiento secuencial sostenido de al menos el 10% en el valor neto de los pedidos de Instamart, una mejor retención de clientes, mayores ingresos por pedido y una utilización más elevada de los establecimientos.

Motilal Oswal redujo su objetivo de 360 a 280 rupias y rebajó del 38% al 32% su previsión de crecimiento anual compuesto del valor neto de los pedidos de Instamart para los ejercicios fiscales de 2026 a 2030. Su valoración asignó un valor negativo a Instamart, lo que reflejaba las expectativas de pérdidas continuadas y la financiación necesaria para sostener el crecimiento.

Citi mantuvo la recomendación de compra y redujo su objetivo a 330 rupias. HSBC mantuvo la recomendación de mantener y rebajó su objetivo de 315 a 240 rupias. CLSA mantuvo la recomendación de desempeño superior al mercado y redujo su objetivo a 262 rupias, mientras que Nomura recortó el suyo a 300 rupias.

Nomura previó que la entrega de comida generaría un EBITDA de entre 1.300 y 1.900 crore de rupias en los ejercicios fiscales de 2027 y 2028, pero no tenía suficiente confianza para asignar un valor positivo al comercio rápido. De los 30 analistas que cubren Swiggy, 23 recomendaron comprar, cuatro mantener y tres vender.

La cuestión común detrás de los recortes de objetivos es cuánto tiempo tendrán que sostener las crecientes ganancias de la entrega de comida las inversiones en otros negocios. Los márgenes de diciembre, la repetición de pedidos y la utilización de los establecimientos serán los próximos indicadores para determinar si Instamart avanza hacia las mejoras que espera la dirección.

Puntos clave

• Las acciones de Swiggy cayeron hasta un 14,4%, a 180,95 rupias, el 23 de octubre, y alcanzaron un mínimo histórico.
• Las pérdidas netas del trimestre terminado en septiembre se redujeron respecto del año anterior, hasta 922 crore de rupias, pero superaron los 792 crore previstos por los analistas.
• Las pérdidas operativas ajustadas de Instamart aumentaron a 895 crore de rupias, frente a 849 crore de rupias un año antes.
• La entrega de comida generó un EBITDA ajustado récord de 341 crore de rupias, con un margen del 3,4% del GOV.
• Instamart terminó el trimestre con 1.240 almacenes oscuros en 133 ciudades.
• La dirección espera una mejora de los márgenes en diciembre y beneficios adicionales con la transición a la propiedad de las existencias.
• Varias firmas de análisis redujeron sus precios objetivo, pero mantuvieron recomendaciones positivas sobre Swiggy.