Damayanti traza una línea entre coordinación y control
La gobernadora de Bank Indonesia, Destry Damayanti, afirma que el banco central decide por sí solo las tasas de interés, pese a la mayor participación del Gobierno del presidente Prabowo Subianto. Su declaración del 12 de octubre de 2026 llega después de un aumento acumulado de 100 puntos básicos en mayo y junio, de que la tasa de referencia se mantuviera en el 5,75% en septiembre y de la persistente preocupación de los inversores por la rupia y la influencia política en la política monetaria.
Contenido
- Damayanti traza una línea entre coordinación y control
- El Gobierno también descarta interferir en las tasas
- El cambio de liderazgo llegó tras meses de presión sobre la moneda
- El debate jurídico va más allá de la promesa de una gobernadora
- Por qué los nombramientos y la supervisión preocupan a los inversores
- Las tasas subieron y luego el banco buscó otra forma de apoyar la rupia
- La presión fiscal dificulta mantener el límite
- Las reservas ofrecen respaldo, pero hay obligaciones que considerar
- La liquidación en monedas locales crece rápidamente
- Puntos clave
Se ha invitado a representantes del Gobierno a asistir a una parte de la revisión mensual de política monetaria del banco central. Damayanti también participa en reuniones con Prabowo. Afirma que ninguno de estos acuerdos da al Gobierno voz en la fijación de las tasas.
Damayanti, quien asumió el cargo de gobernadora tras ocupar el segundo puesto de mayor jerarquía en el banco, describió el límite entre las conversaciones con el Gobierno y las decisiones de Bank Indonesia:
«Cuando estamos a punto de tomar una decisión de política monetaria, ya sea subir o bajar las tasas de interés o recurrir a otros incentivos, tenemos plena autoridad para tomarla».
Esta distinción es importante porque el debate va más allá de la tasa de referencia. Los cambios en el mandato del banco, las operaciones con bonos del Gobierno y las transferencias de fondos públicos a bancos comerciales han acercado la política monetaria a la agenda de crecimiento de la administración.
Damayanti sostiene que la cooperación ayuda a que las autoridades fiscales y monetarias avancen en la misma dirección sin que el banco ceda su autoridad para tomar decisiones. Los inversores sopesan esa garantía frente a una moneda descrita como la de peor desempeño de Asia emergente, las preocupaciones sobre las finanzas públicas, los cambios en la política de exportaciones y la transparencia del mercado bursátil.
El Gobierno también descarta interferir en las tasas
El ministro de Finanzas, Suahasil Nazara, ofreció una garantía similar en una entrevista televisada emitida el 2 de octubre. Dijo que no le indicaría a Bank Indonesia qué hacer con las tasas de interés y explicó que el Gobierno y el banco central tienen mandatos distintos. Describió su relación como de cooperación y coordinación, no de dirección gubernamental de las decisiones monetarias.
La distinción es práctica. La política fiscal abarca el gasto público, los impuestos y el endeudamiento. La política monetaria incluye fijar la tasa de interés de referencia del banco central y gestionar las condiciones monetarias. Las decisiones en un ámbito afectan al otro, por lo que es necesario comunicarse, aunque la autoridad siga estando separada.
Damayanti dijo que las conversaciones periódicas con el Gobierno abarcan la emisión de bonos en rupias y divisas, la gestión de las reservas de efectivo del Gobierno y las formas de estimular la demanda de préstamos. Estos asuntos pueden afectar la liquidez, los costos de endeudamiento y la demanda de activos indonesios sin que el Gobierno tenga que elegir la tasa de política monetaria.
La gobernadora también explicó por qué considera que las reuniones con el presidente son compatibles con la posición del banco dentro del Estado:
«En Indonesia, el presidente es tanto jefe de Gobierno como jefe de Estado. BI forma parte del Estado indonesio, así que, naturalmente, si el presidente quiere conocer la evolución de la situación, me parece normal».
Estas garantías no resuelven todas las dudas sobre la independencia. El control de la tasa de referencia es una cuestión; otra es si otras operaciones del banco central están cada vez más al servicio de los objetivos de financiación del Gobierno.
El cambio de liderazgo llegó tras meses de presión sobre la moneda
El nombramiento de Damayanti se produjo tras la salida de Perry Warjiyo a finales de julio. La mayoría de las versiones describen una renuncia sorpresiva, mientras que un comentario señala que Prabowo lo destituyó. Estas descripciones difieren sobre las circunstancias de su salida, aunque coinciden en que Damayanti lo sucedió tras ser su principal adjunta.
Las versiones sobre la transición también difieren: la mayoría sitúa su llegada al cargo en septiembre, mientras que un resumen la ubica en el mes siguiente a la salida de julio. Un comentario académico indica que su investidura fue el 2 de septiembre y que su mandato se extenderá de 2026 a 2031.
La secuencia muestra cómo se enmarca la transición de liderazgo en un período más largo de presión:
- Mitad de enero de 2026: la nominación de Thomas Djiwandono como vicegobernador coincidió con un breve descenso de la rupia hasta 16.985 por dólar estadounidense.
- Mayo y junio: Bank Indonesia subió su tasa de política monetaria en un total acumulado de 100 puntos básicos, mientras la rupia seguía debilitándose.
- Finales de julio: Warjiyo dejó el cargo. El comentario académico fecha su renuncia el 26 de julio.
- 2 de septiembre: Damayanti asumió el cargo, según ese comentario.
- 22 y 23 de septiembre: Bank Indonesia mantuvo su tasa de referencia en el 5,75%.
- 2 y 12 de octubre: Suahasil y Damayanti, respectivamente, rechazaron que el Gobierno controle las decisiones sobre las tasas.
La investidura de septiembre alivió en cierta medida a los mercados. El análisis académico sitúa la rupia en 17.763 por dólar ese día, una apreciación del 1,4% desde el 26 de julio, y el índice compuesto de Yakarta en 6.595 puntos, un alza del 6,6% en el mismo período. Estas ganancias indican una mejor recepción durante la transición, no una reversión de la debilidad general de la moneda. Otra versión calculó que su caída frente al dólar superaba el 6% en lo que iba del año.
El debate jurídico va más allá de la promesa de una gobernadora
La independencia del banco central de Indonesia se basa en las reformas introducidas tras la crisis financiera asiática de 1997 y 1998. En un análisis de la independencia de BI publicado el 10 de abril, Deni Friawan, investigador del Centro de Estudios Estratégicos e Internacionales de Yakarta, explica que la Ley de Bank Indonesia de 1999 y su reforma de 2004 aislaron la política monetaria de las presiones políticas y asignaron al banco el mandato de mantener la estabilidad de la rupia.
Friawan pone en perspectiva la evolución posterior de la inflación: desde 2016, promedió entre el 3% y el 4%, frente a cerca del 58% durante la crisis financiera. Las cifras corresponden a períodos muy distintos, pero muestran la magnitud de la estabilidad alcanzada tras la crisis y las reformas institucionales.
La Ley de 2023 sobre el Desarrollo y Fortalecimiento del Sector Financiero amplió las responsabilidades de Bank Indonesia para incluir la estabilidad de los sistemas de pagos y financiero, en apoyo del crecimiento sostenible. Friawan afirma que la ley preserva formalmente la independencia, aunque hace que el papel del banco sea más sensible a los cambios de política.
Un análisis posterior del mandato de BI, elaborado por el economista Suryaputra Wijaksana y Maria Monica Wihardja, investigadora del ISEAS, examina la Ley n.º 4/2023 y su reforma de junio de 2026. Sostienen que las excepciones establecidas por ley y la supervisión política han limitado la independencia y acercado al banco tanto a la gestión monetaria como a la financiación del Gobierno.
Se trata de evaluaciones académicas, no de fallos judiciales. Señalan inquietudes jurídicas y operativas que van más allá de la pregunta más acotada que abordó Damayanti: quién tiene la autoridad final para subir o bajar las tasas de interés.
Por qué los nombramientos y la supervisión preocupan a los inversores
El nombramiento por Prabowo de su sobrino, Thomas Djiwandono, como vicegobernador de Bank Indonesia puso estas inquietudes más de relieve. Friawan documenta una rápida reacción del mercado ante la nominación a mediados de enero, aunque advierte que las tasas internacionales, las condiciones fiscales y la percepción general sobre la gobernanza también influyeron en la respuesta.
Por tanto, la caída de la rupia no puede atribuirse a un solo nombramiento. La misma cautela se aplica a la debilidad posterior de la moneda: las inquietudes sobre la salud fiscal, las normas de exportación y la transparencia del mercado bursátil se suman a las dudas sobre la independencia monetaria.
Wijaksana y Wihardja analizaron datos mensuales de enero de 2022 a junio de 2026 y detectaron un cambio en el comportamiento de la tasa de política monetaria en torno a noviembre de 2024. Informan de cambios en la relación de la tasa con las tasas de interés estadounidenses y el crecimiento del crédito bancario, más que con la inflación o el tipo de cambio.
Los autores describen sus resultados como provisionales. Un cambio estadístico en esas relaciones no demuestra, por sí solo, que el Gobierno haya dirigido una decisión concreta sobre las tasas. Les preocupa que un crédito cada vez más impulsado por proyectos estatales y la política fiscal pueda reducir la eficacia de las herramientas monetarias convencionales.
Recomiendan que la estabilidad de los precios y de la rupia sean los objetivos prioritarios, eliminar las facultades vinculantes del Parlamento para evaluar y destituir a las autoridades, y limitar las compras de bonos del Gobierno en el momento de su emisión a crisis claramente definidas y con una estrategia de salida. Son recomendaciones, no reformas anunciadas ni decisiones pendientes con un calendario establecido.
Las tasas subieron y luego el banco buscó otra forma de apoyar la rupia
El aumento de 100 puntos básicos en mayo y junio equivale a un punto porcentual. Elevó la tasa de referencia desde el 4,75% registrado durante la decisión de mantener las tasas en enero hasta el 5,75%, nivel que se mantuvo en la reunión de septiembre. Septiembre fue la tercera reunión consecutiva en la que se mantuvo ese nivel.
La decisión de enero ya había mostrado que el banco priorizaba la estabilidad de la moneda frente a una mayor flexibilización. En junio, la rupia alcanzó un nuevo mínimo histórico, lo que motivó una respuesta más contundente con las tasas. Aquí no se indica el tipo de cambio de junio, por lo que no es posible compararlo con precisión con los 16.985 por dólar de enero.
Desde las subidas, Bank Indonesia ha ofrecido instrumentos de cobertura cambiaria con descuento. La cobertura permite a los inversores reducir el riesgo de que una variación de la moneda elimine el rendimiento de una inversión. Damayanti dijo que el descuento podría sumar 40 puntos básicos, o 0,4 puntos porcentuales, al rendimiento de los inversores extranjeros en activos en rupias, sin otra subida de las tasas.
Esta intervención es distinta de subir la tasa de referencia. Reduce el costo de gestionar el riesgo cambiario para los inversores que utilizan esos instrumentos, en lugar de aumentar los costos de endeudamiento en toda la economía.
Damayanti dijo que las futuras decisiones sobre las tasas dependerían de los datos económicos y que el banco estaba preparado para responder cuando fuera necesario. No anunció otra subida ni una reducción. El objetivo de inflación informado es del 1,5% al 3,5%, mientras que se indicó que la decisión de septiembre buscaba apoyar la estabilidad de la rupia, mantener la inflación dentro del objetivo y sostener el crecimiento económico.
La presión fiscal dificulta mantener el límite
El objetivo del Gobierno es alcanzar un crecimiento económico del 8% para 2029. El análisis de Friawan describe un margen limitado para financiar ese impulso: la deuda pública ronda el 40% del producto interno bruto, el déficit fiscal se acerca al límite legal del 3% del PIB y los ingresos tributarios equivalen a alrededor del 10% del PIB.
Según ese análisis, el servicio de la deuda superó el 45% de los ingresos del Gobierno en 2025. La deuda en relación con la economía y los costos de servicio en relación con los ingresos miden aspectos distintos. Una proporción moderada de deuda puede coexistir con una carga presupuestaria elevada si los ingresos públicos son bajos.
Wijaksana y Wihardja señalan otro canal que conecta las prioridades fiscales con el sistema bancario. Afirman que, a partir de septiembre de 2025 y siguiendo directrices del Ministerio de Finanzas, Bank Indonesia transfirió de sus cuentas en el banco central a bancos comerciales estatales superávits presupuestarios acumulados del Gobierno por un total de 300 billones de rupias, unos 17.000 millones de dólares.
Esta cifra supera los aproximadamente 200 billones de rupias mencionados durante el debate sobre la política de crecimiento de 2025. El análisis posterior da un total acumulado desde septiembre, mientras que la cobertura anterior describía la colocación en ese momento. Sin un desglose más detallado, no debe interpretarse la diferencia como si se tratara de una misma operación medida de manera inconsistente.
Los autores académicos afirman que los préstamos a empresas estatales crecieron a un ritmo más de dos veces superior al de los préstamos al sector privado. Sostienen que esa orientación del crédito, junto con las compras de bonos del Gobierno de mayor plazo, puede apoyar los programas públicos y debilitar la separación entre política monetaria y financiación fiscal.
El riesgo depende en parte de si otras operaciones monetarias compensan la liquidez adicional. Ese proceso, llamado esterilización, retira dinero de otros puntos para contrarrestar una inyección. Sin esa compensación, un aumento de la liquidez puede dificultar el control de la inflación, aunque la tasa de interés principal siga siendo elevada.
Las reservas ofrecen respaldo, pero hay obligaciones que considerar
Las reservas de divisas de Indonesia ascendían a 146.300 millones de dólares a finales de septiembre. Damayanti dijo que ese monto era suficiente para estabilizar la rupia, incluidas las reservas mantenidas mediante depósitos en dólares estadounidenses de bancos comerciales en Bank Indonesia.
Algunas estimaciones del mercado sitúan los pasivos a plazo en unos 30.000 millones de dólares. Los pasivos a plazo son obligaciones asociadas a operaciones que se liquidan más adelante. No equivalen a un retiro inmediato del total de reservas publicado, pero son relevantes para evaluar los compromisos futuros en divisas.
Los 30.000 millones de dólares estimados equivalen a cerca del 20,5% de las reservas de 146.300 millones. Esta comparación muestra la magnitud de la estimación, no un cálculo verificado de las reservas de libre disponibilidad. Restar simplemente una cifra de la otra no permitiría establecer la capacidad neta del banco para intervenir.
Damayanti dijo que la mayoría de los bancos coloca fondos en instrumentos con vencimientos de un año y que esas colocaciones se renovarían. Al referirse al volumen continuo de fondos que los bancos mantienen en el banco central, dijo:
«Por lo general, mantienen lo que se denomina “reserva permanente”, una posición que tiene garantizado que siempre estará aquí».
Esta es la evaluación de la gobernadora sobre la permanencia de esas colocaciones. No es un calendario de vencimientos publicado ni una conciliación detallada de los pasivos a plazo estimados. También dijo que unas exportaciones más sólidas reforzarían las reservas.
La liquidación en monedas locales crece rápidamente
Bank Indonesia también busca reducir la dependencia del dólar estadounidense para liquidar operaciones comerciales y de inversión. Damayanti dijo que las transacciones en monedas locales alcanzaron los 49.420 millones de dólares hasta agosto, frente a los 25.740 millones de dólares de todo el año anterior.
Por tanto, los primeros ocho meses superaron en 23.680 millones de dólares, o cerca del 92%, el total del año anterior. Como los períodos de referencia son distintos, no se trata de una comparación con los mismos ocho meses del año anterior. Aun así, muestra que las transacciones ya habían alcanzado cerca de 1,92 veces el total anual previo.
Damayanti dijo que cerca de tres cuartas partes del total actual correspondían al yuan chino. Aplicada a los 49.420 millones de dólares, esa proporción aproximada representa unos 37.100 millones de dólares en transacciones en yuanes. La concentración significa que el giro para reducir la liquidación en dólares está asociado en gran medida a una moneda alternativa, en lugar de distribuirse de forma equilibrada entre los socios.
El banco ha establecido acuerdos de liquidación con China, Japón, Corea del Sur y Singapur. Hay un acuerdo con India en preparación, pero no se anunció una fecha para completarlo. La liquidación en monedas locales puede reducir la necesidad de obtener dólares para las transacciones que cumplen los requisitos; no elimina la exposición de Indonesia al endeudamiento en dólares, los flujos internacionales de capital ni las presiones sobre el tipo de cambio.
La prueba inmediata para Damayanti es si las medidas del banco son coherentes con su garantía de autonomía en materia de tasas, liquidez y operaciones con bonos. No se especificó la fecha de la próxima reunión de política monetaria, una nueva decisión sobre las tasas, un calendario para la reforma legal ni un cronograma detallado de los pasivos de reserva. Los hechos confirmados son el mantenimiento de las tasas en septiembre, la declaración de autonomía de la gobernadora en octubre y el uso continuo de herramientas distintas de las tasas de interés para apoyar la rupia.
Puntos clave
- Destry Damayanti afirma que Bank Indonesia conserva plena autoridad sobre las tasas, pese a una coordinación más estrecha con el Gobierno.
- La tasa de referencia se situó en el 5,75% en septiembre, tras aumentos que sumaron un punto porcentual en mayo y junio.
- Análisis académicos cuestionan cómo afectan a la independencia la ampliación de los mandatos, la supervisión política y las operaciones de financiación del Gobierno.
- Las reservas de septiembre ascendían a 146.300 millones de dólares; algunas estimaciones del mercado sitúan los pasivos a plazo cerca de los 30.000 millones.
- Las transacciones en monedas locales alcanzaron los 49.420 millones de dólares hasta agosto, cerca de un 92% más que el total del año anterior.
- Las futuras decisiones sobre las tasas dependerán de los datos. No se anunció un nuevo cambio de tasas ni una fecha para el acuerdo previsto de liquidación con India.
