El pronóstico de inversión empeora pese a la recuperación prevista
El Banco Mundial prevé que la inversión fija de Filipinas se contraiga un 2,7% en 2026, una caída más pronunciada que la del 0,5% proyectada en agosto, debido a que los proyectos de infraestructura paralizados y el alto costo de la energía debilitan el gasto en edificios, maquinaria y otros activos productivos. El pronóstico revisado supone un deterioro de 2,2 puntos porcentuales en apenas dos meses.
Contenido
- El pronóstico de inversión empeora pese a la recuperación prevista
- Cómo se produjo la caída de la inversión
- El escrutinio de los proyectos de control de inundaciones frena la construcción pública
- La adjudicación de contratos ofrece un posible punto de inflexión
- La inflación energética debilita el gasto y el empleo
- Un déficit menor no significa que haya más margen para gastar
- Las exportaciones aportan apoyo, pero las importaciones suman presión
- Los pronósticos de crecimiento difieren sobre la velocidad de la recuperación
- El avance en los ingresos no resuelve los problemas de pobreza y electricidad
- Puntos clave
En sus Perspectivas macroeconómicas y de pobreza de octubre de 2026, el banco proyecta un crecimiento económico del 3,7% este año, seguido de un 5,2% en 2027 y un 5,5% en 2028. Se espera que la inversión fija repunte un 9,5% en 2027 y crezca otro 7,4% en 2028, siempre que se recupere la inversión pública.
La situación inmediata es mucho más débil. La economía creció un 2,6% en el primer semestre de 2026, mientras que la inversión fija cayó un 13,7% en el segundo trimestre. El aumento del costo de los combustibles y la electricidad ha reducido las ganancias de las empresas y el poder adquisitivo de los hogares, mientras que un control más estricto de los proyectos de infraestructura ha retrasado las iniciativas del Gobierno y debilitado la confianza del sector privado.
El Banco Mundial, la institución de desarrollo responsable del pronóstico, describió las limitaciones combinadas en su evaluación de octubre:
«Los retrasos en infraestructura debilitaron la inversión y la confianza del sector privado, mientras que la elevada deuda y los costos de endeudamiento limitan el apoyo contracíclico».
La advertencia sitúa la ejecución de los proyectos en el centro de la recuperación. Para reactivar el gasto hacen falta aprobaciones y procesos de contratación creíbles, no simplemente un presupuesto mayor. Al mismo tiempo, la inflación ha obligado al banco central a subir las tasas de interés, lo que encarece el financiamiento cuando las empresas y los hogares ya gastan con cautela.
Cómo se produjo la caída de la inversión
La inversión bruta en capital fijo mide el gasto en activos que se utilizan durante varios años, como carreteras, fábricas, edificios y equipos. Se diferencia de la medida más amplia de formación bruta de capital, que también incluye las variaciones de inventarios. Esta distinción es importante: la formación total de capital cayó un 9,2% en el segundo trimestre, mientras que su componente de inversión fija descendió un 13,7%.
Las cifras anuales muestran que la inversión perdía impulso antes del último choque energético. El crecimiento de la inversión fija se desaceleró del 6,3% en 2024 a apenas un 0,8% en 2025. La contracción prevista del 2,7% en 2026 prolonga ese deterioro.
Los datos trimestrales y las revisiones de los pronósticos muestran la desaceleración:
- Mediados de 2025: Las denuncias de corrupción en proyectos de infraestructura motivaron un mayor escrutinio y auditorías de la planificación, los presupuestos y los procesos de contratación.
- Tercer trimestre de 2025: La formación de capital fijo inició una racha de tres contracciones trimestrales consecutivas, que se prolongó hasta el primer trimestre de 2026.
- Primer trimestre de 2026: La formación de capital fijo cayó un 2,5%, mientras que el PIB creció un 2,8%.
- Segundo trimestre de 2026: La formación de capital fijo se contrajo un 13,7%, mientras que el crecimiento del PIB se desaceleró al 2,3%.
- 3 de agosto de 2026: El Banco Mundial proyectó una contracción anual de la inversión del 0,5% y redujo su pronóstico de crecimiento del PIB del 5,3% al 3,7%.
- Octubre de 2026: El banco profundizó su pronóstico de contracción de la inversión al 2,7%, pero mantuvo su proyección de crecimiento del PIB del 3,7%.
La caída de la inversión en el segundo trimestre fue la más pronunciada desde el descenso del 18,2% registrado en el primer trimestre de 2021. Si se excluye el período de la pandemia, fue el resultado más débil desde el segundo trimestre de 2011. Ambas comparaciones describen la misma contracción con distintos puntos de referencia históricos.
El escrutinio de los proyectos de control de inundaciones frena la construcción pública
La construcción del Gobierno general se desplomó un 32,4% en el segundo trimestre de 2026. Arsenio Balisacan, secretario de Economía, Planificación y Desarrollo, atribuyó la caída a la reticencia de los funcionarios a aprobar proyectos o asumir responsabilidades tras los escándalos relacionados con el control de inundaciones de 2025.
Balisacan dijo que la magnitud de la caída convirtió a la construcción pública en un lastre importante para el crecimiento, pese a su participación relativamente pequeña en la economía:
«Aunque la construcción pública representa una parte pequeña de la economía, la magnitud de esa contracción, del 32%, tuvo un impacto significativo en la economía».
Estimó que el crecimiento del PIB podría haber sido al menos un punto porcentual mayor si la construcción pública se hubiera mantenido estable, en lugar de contraerse. Por separado, la Oficina de Investigación Macroeconómica de la ASEAN+3, conocida como AMRO, estimó que la construcción pública ya había caído un 31,5% en el primer trimestre.
Las investigaciones se produjeron después de que el Gobierno revelara que, entre julio de 2022 y mayo de 2025, se habían financiado 9.855 proyectos de control de inundaciones por un valor aproximado de 545.000 millones de pesos filipinos. Una auditoría inicial identificó unos 100.000 millones de pesos en gastos destinados a solo 15 contratistas. Las autoridades también señalaron proyectos presuntamente deficientes, con documentación insuficiente o inexistentes.
El escrutinio dio lugar a investigaciones del Senado y de la Comisión de Auditoría, a la creación de una comisión independiente de infraestructura y a la suspensión de las licitaciones de proyectos de control de inundaciones financiados con fondos locales por parte del Departamento de Obras Públicas y Carreteras. Las denuncias y los hallazgos de las auditorías no deben considerarse determinaciones definitivas de responsabilidad.
El Banco Mundial ha defendido la mejora de la gobernanza, al tiempo que ha advertido que hay que evitar que una incertidumbre prolongada paralice las inversiones legítimas. Durante la presentación de la actualización económica de agosto, Zafer Mustafaoglu, director de la división del banco para Filipinas, Malasia y Brunéi, describió el efecto sobre el capital privado:
«La incertidumbre en torno a los procesos de contratación de infraestructura ha hecho que los inversionistas se muestren más cautelosos».
La adjudicación de contratos ofrece un posible punto de inflexión
Antes del pronóstico de octubre ya había algunas señales iniciales de avance. Balisacan dijo que el Departamento de Presupuesto y Gestión comenzó a liberar fondos para la movilización de proyectos de infraestructura hacia finales de junio y que el Departamento de Obras Públicas empezó a adjudicar contratos en junio y julio.
Esas medidas llevaron al Gobierno a esperar que el gasto en construcción repuntara en el tercer trimestre y se acelerara hacia finales de 2026, a medida que las agencias utilizaran los fondos no gastados durante el primer semestre. Sin embargo, la adjudicación de contratos no determina la rapidez con que avanzará la construcción ni cuánto gasto llegará a la economía.
El Banco Mundial ha señalado que los avances en la gobernanza de la infraestructura hacia finales de 2026 determinarán si la recuperación de la inversión comienza en 2027 o se retrasa aún más. Los criterios transparentes de aprobación, las normas de contratación coherentes y una comunicación creíble sobre la reanudación de los proyectos son fundamentales para ese proceso.
Jaffar Al-Rikabi, economista principal del Banco Mundial para el país, explicó durante la presentación de agosto que la mejora de la gobernanza y la ejecución oportuna deben avanzar a la par:
«La clave está en seguir, como ha venido haciendo el Gobierno, mejorando la gobernanza de la infraestructura pública para enviar una señal al mercado, pero hacerlo de manera eficiente y eficaz».
Por tanto, la proyección de crecimiento de la inversión del 9,5% en 2027 está sujeta a condiciones y no demuestra que la recuperación ya esté asegurada. La cuestión aún sin resolver es con qué rapidez unas normas más claras y los nuevos contratos se traducirán en obras terminadas y nuevos compromisos del sector privado.
La inflación energética debilita el gasto y el empleo
La desaceleración de la infraestructura ha coincidido con un choque energético que afecta tanto los costos de producción como los gastos cotidianos. La inflación promedió un 4,8% en el primer semestre de 2026 y alcanzó un 6,2% en julio. El Banco Mundial prevé una inflación anual del 5,8%, frente al 1,7% de 2025.
La presión fue mayor para el 30% más pobre de los hogares, cuya tasa de inflación llegó al 8,2% en julio, impulsada por el costo de los alimentos. Esta cifra superó en dos puntos porcentuales la tasa general. El aumento de la inflación subyacente, que excluye algunos precios volátiles, también indicó que las alzas de precios se estaban extendiendo más allá del choque energético inicial.
El gasto de los hogares creció apenas un 2,8% en el segundo trimestre, su resultado más débil fuera del período de la pandemia desde el tercer trimestre de 2010. Balisacan atribuyó la desaceleración al aumento de los precios, la pérdida de empleos, la menor confianza y la disminución de las remesas vinculada al conflicto en Oriente Medio.
El Banco Mundial prevé que el crecimiento anual del consumo privado se desacelere del 4,5% en 2025 al 3,4% en 2026, antes de recuperarse hasta el 4,5% en 2027 y el 4,9% en 2028. Los servicios siguieron siendo el principal motor del crecimiento en el primer semestre, pero la actividad se desaceleró cuando los hogares redujeron el gasto discrecional.
El empleo también se debilitó. El banco informó que el desempleo subió del 3,7% al 4,9% en junio, mientras que la participación en la fuerza laboral disminuyó. La pérdida de empleos se concentró en la agricultura, la pesca y la construcción, por lo que la combinación de menores ingresos y mayores precios de los alimentos resultó especialmente difícil para los hogares vulnerables.
Pese a la desaceleración del crecimiento, el Bangko Sentral ng Pilipinas elevó su tasa de interés de referencia en 75 puntos básicos, equivalentes a 0,75 puntos porcentuales, para contener las expectativas de inflación y evitar que las presiones sobre los precios se extendieran. El Banco Mundial advirtió que una política monetaria más restrictiva también podría frenar la inversión y el consumo a corto plazo.
Un déficit menor no significa que haya más margen para gastar
El déficit fiscal se redujo al 5,4% del PIB en el primer semestre de 2026, junto con una caída de 3,0 puntos porcentuales en el gasto de capital. Los ingresos tributarios y de otro tipo se mantuvieron prácticamente sin cambios respecto al año anterior. Por tanto, la mejora reflejó una fuerte reducción del gasto en inversión, no un aumento importante de los ingresos.
Para todo el año, el Banco Mundial proyecta un déficit del 4,8% del PIB, frente al 5,6% de 2025. Sin embargo, se espera que la deuda del Gobierno nacional aumente del 63,2% al 65% del PIB. Es posible que el déficit anual disminuya mientras la proporción de deuda aumenta porque el Gobierno sigue endeudándose, mientras que un crecimiento económico más débil limita la expansión del denominador del PIB.
El banco prevé que la proporción de deuda baje al 64,1% en 2027 y al 63,4% en 2028. Aun así, seguiría ligeramente por encima del nivel de 2025. Los mayores costos de endeudamiento y la elevada deuda limitan la capacidad del Gobierno para contrarrestar una desaceleración mediante un aumento del gasto.
No obstante, se proyecta que el consumo del Gobierno crezca un 9% en 2026, frente al 8,4% en 2025, antes de moderarse al 8,2% en 2027. Esto no contradice la caída de la inversión fija: el consumo del Gobierno comprende los servicios y las operaciones corrientes, mientras que la infraestructura se contabiliza como gasto de capital.
En su informe de octubre, el Banco Mundial recomienda proteger los proyectos productivos y, al mismo tiempo, mejorar la eficiencia del gasto:
«Mejorar la calidad y la eficiencia de la inversión pública contribuiría a la ejecución de proyectos de infraestructura y atraería capital privado sin debilitar la disciplina fiscal».
En la práctica, la recomendación consiste en preservar la infraestructura con importantes beneficios económicos y, al mismo tiempo, hacer más confiables la selección y la ejecución de los proyectos. Reducir el gasto de capital puede estrechar rápidamente el déficit, pero los retrasos prolongados también pueden debilitar el crecimiento necesario para gestionar la deuda.
Las exportaciones aportan apoyo, pero las importaciones suman presión
Las exportaciones contrarrestaron la debilidad de la demanda interna en el segundo trimestre. Las exportaciones de bienes aumentaron un 17%, las de servicios crecieron un 6,9% y las exportaciones netas aportaron 1,2 puntos porcentuales al crecimiento del PIB. La agricultura creció un 2,7%, mientras que la manufactura se expandió pese a la contracción del 2,4% del sector industrial en su conjunto.
Los productos electrónicos tuvieron un desempeño especialmente sólido. Las exportaciones de productos electrónicos de consumo aumentaron un 230,3%, mientras que las de componentes y dispositivos, incluidos los semiconductores, subieron un 13,4%. Balisacan vinculó la demanda con los sistemas de inteligencia artificial, los vehículos eléctricos y otras tecnologías avanzadas.
El Banco Mundial también señaló que el ciclo mundial de inversión en inteligencia artificial respalda las exportaciones de semiconductores. En su pronóstico de octubre, el banco prevé que las exportaciones anuales de bienes y servicios crezcan un 9,1% en 2026, frente al 5,5% de crecimiento de las importaciones.
Esas tasas de crecimiento no significan que haya desaparecido el déficit externo. El déficit comercial de mercancías se amplió un 34,9% respecto al mismo período del año anterior en julio, cuando el aumento de los precios de la energía elevó la factura de importaciones. El banco relacionó ese deterioro con las presiones sobre la cuenta corriente y el peso, aunque señaló que la cobertura de reservas seguía cómodamente por encima de los niveles de referencia adecuados.
Se prevé que la cuenta corriente, que incluye los flujos comerciales, de servicios y de ingresos, registre un déficit equivalente al 3,4% del PIB en 2026 y al 3,8% en 2027. Se proyecta que las entradas netas de inversión extranjera directa equivalgan al 1,7% del PIB este año, apenas por encima del 1,6% de 2025, y al 1,8% tanto en 2027 como en 2028.
Los pronósticos de crecimiento difieren sobre la velocidad de la recuperación
El pronóstico de crecimiento del 3,7% del Banco Mundial se sitúa dentro del objetivo revisado del Gobierno para 2026, de entre el 3,5% y el 4,5%. Balisacan dijo que alcanzar siquiera el límite inferior exigiría un crecimiento de al menos el 4,4% en el segundo semestre, por lo que el repunte de la construcción y la moderación de la inflación son fundamentales para cumplir el objetivo.
AMRO es más cautelosa. En su actualización de octubre, proyecta un crecimiento de Filipinas del 3,3% en 2026 y del 4,6% en 2027, 0,4 y 0,6 puntos porcentuales por debajo de los pronósticos del Banco Mundial, respectivamente. En julio, AMRO había previsto un 4,1% y un 5,5%, y luego redujo esas estimaciones al 3,4% y el 4,8% tras su consulta de agosto.
En una sesión informativa el 5 de octubre, Dong He, economista jefe de AMRO, dijo que el ritmo de recuperación de la construcción sería decisivo:
«Así que las perspectivas de crecimiento dependen mucho de la rapidez con que puedan repuntar la inversión pública y las actividades relacionadas con la construcción».
AMRO también señaló la preocupación de los inversionistas por el déficit de cuenta corriente, los retrasos en infraestructura, el crecimiento y las ganancias empresariales. Mencionó las remesas, la industria de tecnología de la información y gestión de procesos empresariales, y los marcos establecidos de política monetaria y fiscal como factores de protección.
Las diferencias entre las cifras son pronósticos, no mediciones contrapuestas de la actividad económica ya registrada. Antes de que se anunciara el PIB del segundo trimestre, Emilio Neri Jr., economista jefe del Bank of the Philippine Islands, había previsto un crecimiento del 1,9%; posteriormente, la Autoridad de Estadísticas de Filipinas informó de un 2,3%.
El Banco Mundial señala como riesgos para la recuperación un conflicto prolongado en Oriente Medio, condiciones graves de El Niño y un programa de inversión pública menor de lo esperado. El regreso proyectado a un crecimiento más fuerte depende tanto de la ejecución interna como de un alivio de las presiones externas sobre los precios.
El avance en los ingresos no resuelve los problemas de pobreza y electricidad
La desaceleración coincide con la incorporación de Filipinas al grupo de países de ingreso mediano alto, un hito anunciado en el comunicado de actualización económica del Banco Mundial del 3 de agosto. Esa clasificación refleja el ingreso nacional promedio, no la seguridad financiera de cada hogar.
En sus perspectivas de octubre, el banco estima que el 58,7% de los filipinos, unos 66 millones de personas, vivía por debajo del umbral internacional de pobreza de 8,30 dólares por persona al día en 2023. El umbral utiliza la paridad del poder adquisitivo de 2021, que ajusta las diferencias de precios entre países; no es una simple cantidad en dólares convertida al tipo de cambio actual.
El banco estima que la proporción bajó al 56,1% en 2025 y proyecta que será del 55,2% en 2026 y del 52,7% en 2028. La cifra de 2023 se basa en datos reales, mientras que las posteriores son estimaciones o pronósticos. Se prevé que la mayor inflación y el debilitamiento del empleo frenen los avances este año, pero no que los reviertan, según la proyección de referencia del banco.
La actualización de agosto recomienda ampliar temporalmente el programa de transferencias monetarias condicionadas 4Ps para incluir a los hogares que se encuentran justo por encima del umbral de pobreza. El banco estima que esto podría evitar que alrededor de dos millones de filipinos caigan en la pobreza a causa del choque energético. Se trata de una recomendación de política pública, no de la confirmación de que la ampliación se haya llevado a cabo.
Los costos de la electricidad son otra área en la que se proponen reformas. La actualización analiza un escenario en el que las energías renovables alcanzan el 35% de la combinación energética para 2030, junto con inversiones en transmisión, almacenamiento y flexibilidad de la red, además de reformas para fomentar la competencia en el mercado.
En esas condiciones, el banco estima que los precios de la electricidad residencial podrían caer hasta un 28% a corto plazo, que se podrían crear aproximadamente 161.000 empleos y que alrededor de 730.000 personas podrían salir de la pobreza. Son resultados modelizados, no efectos garantizados que se deriven únicamente de la capacidad de generación renovable.
La relación con la desaceleración de la inversión es directa: reducir los costos de las empresas, garantizar la ejecución de la infraestructura y reforzar la protección de los hogares permitiría abordar distintos aspectos de la misma presión. Ninguna de estas medidas sustituye la necesidad de resolver la incertidumbre en los procesos de contratación que está frenando los proyectos.
Puntos clave
- El Banco Mundial prevé que la inversión fija de Filipinas caiga un 2,7% en 2026, por encima de la contracción del 0,5% que proyectó en agosto.
- La inversión fija cayó un 13,7% en el segundo trimestre, mientras que la construcción del Gobierno se contrajo un 32,4%.
- El banco proyecta un crecimiento del PIB del 3,7% en 2026 y del 5,2% en 2027; AMRO prevé un 3,3% y un 4,6%.
- La inflación alcanzó el 6,2% en julio, frente al 8,2% para el 30% más pobre de los hogares.
- Se prevé que la deuda del Gobierno alcance el 65% del PIB pese a la reducción del déficit fiscal.
- El repunte previsto de la inversión en 2027 depende de la ejecución de proyectos de infraestructura, una gobernanza más clara y la moderación de las presiones sobre los precios.
