Los ingresos de Kaspi.kz aumentan un 14,2%, mientras los costos de los depósitos mantienen las ganancias casi sin cambios

Más actividad empresarial, pocos cambios en las ganancias

Kaspi.kz generó ingresos por 3,31 billones de tenge durante los primeros nueve meses de 2026, un aumento del 14,2%, pero las ganancias netas apenas variaron y se situaron en 791.800 millones de tenge. El crecimiento de los préstamos, las compras y los pagos generó más ingresos, mientras que el mayor costo de los depósitos y el gasto en nuevos servicios absorbieron buena parte del aumento.

La empresa kazaja publicó el 9 de noviembre sus resultados consolidados no auditados correspondientes al período terminado el 30 de septiembre. Su informe de resultados financieros, elaborado de conformidad con las Normas Internacionales de Información Financiera, también expuso planes para ampliar las tiendas de comestibles de barrio, desarrollar su asistente de inteligencia artificial Kasper y crear servicios de crédito en Türkiye.

Los ingresos del tercer trimestre alcanzaron 1,12 billones de tenge, aproximadamente un 1% más que un año antes. Las ganancias netas aumentaron un 1,1%, hasta 281.000 millones de tenge. El crecimiento de los ingresos fue mucho mayor, del 18%, al calcularlo con tipos de cambio constantes, que eliminan el efecto de las fluctuaciones cambiarias de la comparación.

El EBITDA ajustado aumentó un 1%, hasta 408.000 millones de tenge en el trimestre, y un 5%, hasta 1,17 billones de tenge en los nueve meses. El EBITDA mide las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización; la cifra ajustada también incorpora ajustes de la empresa. Las ganancias netas son el resultado final después de los gastos.

Para los accionistas, la cuestión central es cuándo el aumento de la actividad se traducirá en un crecimiento más rápido de las ganancias. Para los clientes, estos mismos resultados reflejan compras más frecuentes, productos importados más baratos y una red cada vez mayor de servicios de venta de comestibles, junto con tasas de interés más bajas en algunos depósitos.

Por qué importan las variaciones cambiarias

Kaspi.kz presenta sus cuentas consolidadas en tenge, incluidas las operaciones de Türkiye a través de Hepsiburada. Cuando la lira turca pierde valor frente al tenge, los ingresos obtenidos en liras se convierten en una cantidad menor de tenge. Esto ayuda a explicar por qué los ingresos declarados del trimestre crecieron alrededor de un 1%, frente al 18% calculado con tipos de cambio constantes.

La empresa indicó que el dólar estadounidense y la lira turca cayeron un 20% y un 32%, respectivamente, frente al tenge en el año hasta septiembre. Un tenge más fuerte también redujo el costo en moneda local de los productos importados en Kazajistán, lo que permitió a los comerciantes bajar los precios.

En el tercer trimestre, los compradores de Kazajistán adquirieron un 24% más de artículos a través de las operaciones comerciales de la empresa, mientras que el valor promedio por artículo cayó un 8%. Por tanto, el aumento de las compras se tradujo en un incremento menor del gasto total.

El valor bruto de mercancías, o GMV, es el valor total de los bienes y servicios vendidos a través de una plataforma. Se diferencia de los ingresos de Kaspi.kz, que incluyen las comisiones y otros ingresos que obtiene la empresa de esa actividad. La bajada de los precios puede frenar el crecimiento del GMV aunque los clientes compren con mayor frecuencia.

El costo de los depósitos reduce las ganancias de los préstamos

Los ingresos de tecnología financiera aumentaron un 19% en el tercer trimestre, hasta 489.000 millones de tenge, impulsados por un incremento del 14% en la cartera neta promedio de préstamos, que llegó a 7,5 billones de tenge. Sin embargo, el EBITDA ajustado cayó un 1%, hasta 179.000 millones de tenge.

El economista kazajo Turar Abdi atribuyó parte de la presión al mayor costo de captar depósitos. El costo promedio de los depósitos de Kaspi.kz aumentó del 13,4% al 14,9%, mientras que los depósitos crecieron un 21%, hasta 8,3 billones de tenge.

Como consecuencia, los gastos por intereses de los depósitos aumentaron de 246.000 millones de tenge a 303.800 millones en el trimestre. Son 57.800 millones de tenge más, es decir, alrededor de un 23,5%. Kaspi.kz pagaba una tasa más alta sobre un volumen de depósitos mayor.

Kaspi.kz redujo en agosto un punto porcentual la tasa de los depósitos a tres meses y volvió a bajarla en otro punto porcentual en octubre. La empresa espera que la presión sobre la financiación disminuya a partir del cuarto trimestre, con un mayor efecto positivo en las ganancias en 2027. Los depositantes que renueven sus depósitos con las tasas más bajas recibirán menos intereses, mientras que la empresa gastará menos en financiación.

La calidad crediticia también se debilitó. Al cabo de nueve meses, los préstamos morosos representaban el 6,9% del total, frente al 6,1% al cierre de 2025, un aumento de 0,8 puntos porcentuales. Se trata de préstamos cuyos prestatarios tienen dificultades para cumplir sus obligaciones de pago, por lo que esta medida es relevante junto con el crecimiento de los préstamos.

Los ingresos por compras crecen más que el gasto

Marketplace, de Kaspi.kz, incluye su plataforma de compras, los servicios para comerciantes, viajes, entregas, publicidad y otras actividades comerciales. En el tercer trimestre, los ingresos aumentaron un 20% a tipos de cambio constantes, hasta 466.000 millones de tenge, mientras que el EBITDA ajustado subió un 8%, hasta 124.000 millones de tenge.

El GMV de Marketplace creció más lentamente: aumentó un 8% a tipos de cambio constantes, hasta 2,2 billones de tenge. Los ingresos por publicidad y entregas subieron un 42%, lo que ayudó a la empresa a obtener más ingresos de la actividad en sus plataformas.

El negocio de comercio electrónico en sentido estricto registró un crecimiento de los ingresos del 23% a tipos de cambio constantes, hasta 343.000 millones de tenge, frente a un aumento del GMV del 17%. La comisión que obtiene de terceros aumentó 2,1 puntos porcentuales, hasta el 16,3%. Esta comisión mide los ingresos que obtiene una plataforma en relación con el valor de las transacciones del negocio correspondiente.

Los clientes también volvieron con más frecuencia. En los primeros nueve meses se realizaron 231,1 millones de pedidos de comercio electrónico, un 29% más. Las compras anualizadas por consumidor aumentaron de 12,8 a 16,3, alrededor de un 27%. Las cifras anualizadas expresan la frecuencia de compra a ritmo anual.

Mikheil Lomtadze, cofundador y director ejecutivo de Kaspi.kz, vinculó la mayor frecuencia de compra y los precios más bajos con la estrategia de la empresa centrada en sus clientes:

«Creemos que unas compras más frecuentes y unos precios más competitivos fortalecen nuestra propuesta para los clientes y respaldan el crecimiento a largo plazo, aunque los menores valores promedio de venta y la moderación de la inflación frenen hoy el crecimiento del GMV».

Las cifras muestran dos cambios simultáneos: los compradores adquieren más artículos, mientras que la publicidad, las entregas y otros servicios permiten a Kaspi.kz obtener más ingresos en relación con el valor de los bienes vendidos.

Los pagos crecen mientras las inversiones absorben las ganancias

Kaspi.kz procesó pagos por 13,6 billones de tenge en el tercer trimestre, un 14% más a tipos de cambio constantes. Los ingresos por pagos aumentaron un 6%, hasta 182.000 millones de tenge, pero el EBITDA ajustado cayó alrededor de un 1%, hasta 105.000 millones de tenge.

La empresa describió la rentabilidad de los pagos como ampliamente estable e indicó que las inversiones en Kaspi Alaqan afectaron al resultado. El volumen de pagos mide el dinero que circula por el servicio, mientras que los ingresos miden lo que Kaspi.kz obtiene por procesarlos y por actividades relacionadas.

En los primeros nueve meses, los servicios de pago procesaron 37,6 billones de tenge, un 14% más que un año antes, y generaron ingresos por 509.000 millones de tenge. El negocio siguió aportando ganancias sustanciales, aunque sus ingresos crecieron más lentamente que el valor de los pagos procesados.

La expansión de las tiendas de comestibles llega a los barrios

El negocio de venta de comestibles por internet de Kaspi.kz atendió a 1,7 millones de consumidores y aumentó su GMV un 39% en los primeros nueve meses, hasta unos 447 millones de dólares. El GMV del tercer trimestre creció un 40%, lo que convirtió a los comestibles en la categoría de mayor crecimiento de la empresa.

La siguiente etapa de expansión se centra en Magnum Daily, un formato de tiendas de comestibles de barrio probado en 42 establecimientos asociados de Almaty. Kaspi.kz indicó que el proyecto piloto alcanzó un margen de EBITDA de aproximadamente el 15% y fijó como objetivo llegar a unas 300 tiendas para finales de 2027, con la meta de alcanzar alrededor de 3.000 a mediano plazo.

Las tiendas utilizan la red de suministro existente para la venta de comestibles por internet, incluidas instalaciones conocidas como tiendas oscuras. Estos establecimientos se utilizan para preparar pedidos a domicilio, no para recibir clientes. Los socios locales gestionan las tiendas de barrio, lo que permite a Kaspi.kz aprovechar su cadena de suministro ya establecida en lugar de crear otra.

El modelo requiere una inversión de capital de aproximadamente 100 millones de tenge por local y un período estimado de recuperación de 18 meses. Kaspi.kz financia el capital necesario para las tiendas, gestiona el surtido y los precios y paga a los socios el 7% de las ventas, mientras que estos se centran en la atención al cliente.

Pasar de 42 a 300 tiendas ampliaría la red a más de siete veces el tamaño del proyecto piloto. La empresa calcula que el mercado de tiendas de comestibles de barrio en Kazajistán asciende a unos 9.000 millones de dólares anuales y considera que, en el futuro, estos locales también podrían servir para entregar pedidos de comercio electrónico en un plazo de 30 minutos.

El margen del 15% corresponde al proyecto piloto inicial. Para alcanzar cientos de tiendas, la empresa y sus socios tendrán que reproducir esos resultados operativos en una red mucho más amplia.

Kasper incorpora la inteligencia artificial a las compras

Kasper, el asistente de inteligencia artificial de la empresa, había sido utilizado por 1,4 millones de consumidores desde su lanzamiento en julio. Kaspi.kz afirmó que la conversión en compras fue 1,5 veces mayor que con la búsqueda tradicional por texto, mientras que el GMV promedio por pedido fue el doble.

La conversión indica con qué frecuencia una interacción de compra termina en una adquisición. Las primeras cifras de la empresa sugieren que los consumidores que utilizaron Kasper tuvieron más probabilidades de comprar e hicieron pedidos de mayor valor que quienes usaron las búsquedas habituales por texto.

Lomtadze afirmó que la empresa planeaba presentar una nueva generación de Kasper más adelante en 2026. Entre las funciones previstas figuran buscar productos a partir de fotografías, entender solicitudes escritas en lenguaje cotidiano y recordar las preferencias de interacciones anteriores.

La empresa quiere que Kasper gestione más tareas cotidianas dentro de la superaplicación Kaspi. Las cifras de uso que ha comunicado hasta ahora corresponden al servicio de compras, en el que la búsqueda de productos y las recomendaciones pueden influir tanto en la frecuencia de compra como en el valor de los pedidos.

Türkiye vincula el comercio con el crédito al consumo

Los clientes de Hepsiburada en Türkiye aumentaron un 11% la frecuencia de sus pedidos en el tercer trimestre. La estrategia de Kaspi.kz consiste en combinar esa plataforma comercial con productos de crédito para consumidores y comerciantes.

En octubre, el préstamo para compras Hepsicredit financió aproximadamente el 8% del GMV de teléfonos inteligentes de Hepsiburada. La cifra ofrece una primera medida de qué parte de las compras de una categoría de productos se financió mediante el nuevo servicio de crédito.

Lomtadze afirmó que la empresa estaba creando su plataforma de tecnología financiera después de lanzar préstamos para compras de los consumidores. Kaspi.kz espera que las inversiones en Türkiye disminuyan considerablemente en 2027, lo que reduciría una de las fuentes de presión sobre las ganancias consolidadas.

Por tanto, Türkiye conecta dos aspectos de las perspectivas de ganancias: la conversión de divisas frena el crecimiento declarado, mientras que el gasto destinado a desarrollar nuevos servicios afecta a la rentabilidad actual. La dirección espera que la reducción de las inversiones el próximo año favorezca las ganancias.

Menor previsión de ventas, objetivo de ganancias sin cambios

Kaspi.kz redujo su previsión de crecimiento del GMV de Marketplace para 2026 a tipos de cambio constantes, de aproximadamente el 20% a alrededor del 12%. La dirección atribuyó la reducción al menor valor promedio de los artículos en Kazajistán, debido a la apreciación del tenge y a la moderación de la inflación.

La empresa mantuvo su previsión de un crecimiento de aproximadamente el 5% del EBITDA ajustado consolidado. Indicó que la evolución más débil del GMV quedaba compensada en gran medida, a ese nivel de ganancias, por la reducción de los costos de financiación de la actividad de tecnología financiera. Las previsiones de volumen de pagos y crecimiento de la cartera promedio de préstamos se mantuvieron sin cambios.

Las perspectivas dan más importancia a los costos y a los ingresos obtenidos por cada transacción, en lugar de centrarse únicamente en el valor total de los bienes vendidos. La reducción de las tasas de los depósitos debería beneficiar al negocio de préstamos, mientras que la publicidad y las entregas respaldan los ingresos de Marketplace.

Los accionistas también examinarán una propuesta de dividendo de 1.000 tenge por acción ordinaria. El informe de resultados describe la propuesta como un dividendo de 1.000 tenge por acción de depósito estadounidense, el instrumento utilizado para cotizar en Nasdaq. El aviso de la junta de accionistas detalla la propuesta para las acciones ordinarias y el proceso de aprobación. No se indicó una fecha de pago del dividendo.

El orden del día de la junta incluye modificaciones al estatuto de la empresa y al reglamento del consejo de administración, de conformidad con los requisitos legales de Kazajistán. Estas son las fechas clave de los resultados y el calendario de la junta de accionistas:

• 30 de septiembre de 2026: cierre del trimestre y del período de información de nueve meses.
• 6 de noviembre de 2026: fecha del registro de accionistas que determina quiénes pueden participar en la junta extraordinaria.
• 9 de noviembre de 2026: publicación de los resultados financieros y del aviso de la junta.
• 8 de diciembre de 2026: fecha propuesta para determinar qué accionistas recibirán el dividendo.
• 9 de diciembre de 2026: junta de accionistas a las 10:00, hora de Astaná, en Nauryzbai Batyr Street 154 A, Almaty.
• 10 de diciembre de 2026: segunda convocatoria a la misma hora y en la misma dirección si la primera junta no alcanza el cuórum.

Puntos clave

• Los ingresos de los nueve meses aumentaron un 14,2%, hasta 3,31 billones de tenge, mientras que las ganancias netas se mantuvieron casi sin cambios, en 791.800 millones de tenge.
• El aumento del costo de los depósitos redujo las ganancias de los préstamos pese al crecimiento de los ingresos y la cartera crediticia.
• Los compradores hicieron compras más frecuentes, pero los menores precios de los artículos frenaron el crecimiento del valor de las mercancías.
• Kaspi.kz redujo su previsión de crecimiento del GMV de Marketplace a alrededor del 12%, pero mantuvo su objetivo de crecimiento del EBITDA ajustado, de aproximadamente el 5%.
• Magnum Daily prevé llegar a unas 300 tiendas para finales de 2027, tras un proyecto piloto de 42 establecimientos en Almaty.
• Está previsto que los accionistas examinen un dividendo de 1.000 tenge por acción ordinaria el 9 de diciembre.