Dos fondos permiten operar fuera del horario habitual, incluso por las noches y los fines de semana
Hong Kong ha autorizado la negociación secundaria continua de dos fondos del mercado monetario de ChinaAMC, lo que permite a los inversores minoristas comprar y vender participaciones tokenizadas en una plataforma autorizada de activos virtuales fuera del horario habitual. La Comisión de Valores y Futuros (SFC, por sus siglas en inglés) anunció la autorización el 26 de octubre de 2026 y la describió como la primera aprobación regulatoria del mundo para la negociación secundaria de fondos públicos tokenizados en una plataforma de este tipo.
Contenido
- Dos fondos permiten operar fuera del horario habitual, incluso por las noches y los fines de semana
- Qué compran y venden los inversores
- Cómo llegó el piloto al mercado
- Quién mantiene en contacto a compradores y vendedores
- Los precios necesitan un punto de referencia a cualquier hora
- La protección de los inversores va más allá de la pantalla de precios
- El tamaño de los fondos y el interés de los inversores aportan contexto
- Project Ensemble busca conectar la negociación con los pagos
- El oro y un mercado tokenizado más amplio son posibilidades futuras
- Puntos clave
Los productos son ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund y ChinaAMC USD Digital Money Market Fund. ChinaAMC Hong Kong y PantherTrade, una plataforma de Hong Kong perteneciente a Futu, anunciaron un servicio que permite a los inversores minoristas que cumplan los requisitos negociar sus participaciones tokenizadas las 24 horas del día, los 365 días del año, conforme a las normas de la plataforma.
La SFC y el anuncio del lanzamiento situaron el inicio de la negociación continua el 26 de octubre; la información de negociación de PantherTrade indicó una apertura anterior, el 15 de octubre de 2026, a las 17:00, hora de Hong Kong. La plataforma identifica el producto en dólares estadounidenses como CUMFU-USD y el producto en dólares de Hong Kong como CAMFF-HKD.
Para los inversores, el cambio inmediato está en el horario de negociación. En lugar de esperar al proceso habitual de suscripción o reembolso de un fondo, un titular puede ofrecer sus participaciones existentes a otro inversor durante la noche o el fin de semana. El precio disponible dependerá de las órdenes y la liquidez de la plataforma.
El experimento ya apunta a un mercado más amplio. En un discurso pronunciado el 3 de noviembre durante la Semana Fintech de Hong Kong, Elisa Ng, directora ejecutiva de productos de inversión de la SFC, señaló que un fondo cotizado en bolsa (ETF) tokenizado de oro podría ser el próximo piloto. También dijo que Hong Kong tenía 17 productos minoristas tokenizados autorizados, con activos totales bajo gestión de 1.300 millones de dólares estadounidenses.
Qué compran y venden los inversores
Una participación tokenizada de un fondo es una representación digital de una participación en un fondo de inversión. En este caso, la inversión sigue siendo una participación en un fondo del mercado monetario de ChinaAMC denominado en dólares de Hong Kong o en dólares estadounidenses. Los fondos del mercado monetario suelen invertir en deuda a corto plazo e instrumentos de efectivo, con el objetivo de generar ingresos y gestionar la liquidez.
La negociación en el mercado primario consiste en suscribir nuevas participaciones de un fondo o reembolsarlas directamente al fondo. Estas operaciones suelen ajustarse al calendario de negociación del fondo y se realizan al valor liquidativo (NAV, por sus siglas en inglés) calculado por este. El NAV es el valor de los activos del fondo, una vez restados los pasivos, dividido por el número de participaciones.
La negociación secundaria consiste en comprar una participación existente a otro titular. El comprador y el vendedor pueden completar el intercambio sin que el fondo tenga que crear o cancelar una participación por cada operación. La plataforma reúne sus órdenes, de forma similar a como una bolsa de valores cruza órdenes de acciones cotizadas.
Los acuerdos de PantherTrade también establecen cómo pueden mantener estos productos los inversores. La titularidad se registra oficialmente fuera de la cadena de bloques, y la plataforma no permite depositar ni retirar los tokens. Por tanto, los inversores acceden al servicio a través de los mecanismos de negociación y custodia de la plataforma, en lugar de transferir libremente las participaciones entre billeteras externas.
Cómo llegó el piloto al mercado
La SFC estableció el piloto sobre la base de sus normas vigentes para productos de inversión autorizados, fondos cotizados en bolsa y plataformas autorizadas de negociación de activos virtuales. El marco de tokenización anterior, presentado en noviembre de 2023, abarcaba la negociación en el mercado primario. Los cambios de abril de 2026 abrieron una vía para la negociación secundaria.
Los principales pasos fueron:
- Noviembre de 2023: La SFC estableció su marco para productos de inversión autorizados tokenizados, que inicialmente abarcaba las suscripciones y los reembolsos en el mercado primario.
- 20 de abril de 2026: El regulador publicó su circular sobre negociación secundaria y actualizó la circular de tokenización de 2023.
- 26 de octubre de 2026: La SFC anunció la autorización de la negociación secundaria de los dos fondos de ChinaAMC.
- 3 de noviembre de 2026: Ng expuso una propuesta de Vía de Innovación y señaló que un ETF tokenizado de oro podría ser el próximo piloto.
La directora ejecutiva de la SFC, Julia Leung, explicó el cambio previsto en una declaración del 20 de abril:
Esta iniciativa permite que un producto de valores tradicional, una vez tokenizado, se negocie por la noche y los fines de semana
Simmons & Simmons, en su análisis del marco del 22 de abril, detalla las responsabilidades asignadas a los proveedores de fondos y a las plataformas de negociación. Los nuevos productos, la incorporación de funciones de tokenización a fondos existentes y los cambios importantes en los acuerdos de negociación aprobados requieren consulta previa con la SFC.
Quién mantiene en contacto a compradores y vendedores
Los creadores de mercado son fundamentales para el piloto. Estas firmas publican cotizaciones de compra y venta para que los inversores tengan con quién negociar incluso cuando otro inversor particular no ha presentado una orden coincidente. Sus cotizaciones ayudan a determinar tanto el precio como la cantidad que puede negociarse.
El marco de la SFC exige a los proveedores de productos que hagan todo lo posible para garantizar que cada producto cuente con al menos un creador de mercado. Al menos uno de ellos debe avisar con no menos de tres meses de antelación antes de poner fin a su acuerdo. Los proveedores deben supervisar la negociación y la liquidez, mantener el contacto con los creadores de mercado y preparar planes de contingencia.
Las plataformas también tienen sus propias obligaciones. Deben comprobar a los creadores de mercado antes de contratarlos y supervisar su desempeño posteriormente, incluida la diferencia entre los precios de compra y de venta, el tamaño de las cotizaciones, la duración mínima de las órdenes y las tasas de participación. También deben especificar qué ocurre si un creador de mercado deja de estar disponible.
Para un inversor que vende participaciones un domingo, esos detalles inciden directamente en la operación. Una diferencia pequeña entre los precios de compra y de venta reduce el costo de abrir y cerrar una posición. Las cantidades cotizadas más altas facilitan la negociación sin provocar cambios bruscos en el precio de mercado. Los mecanismos de respaldo permiten responder cuando deja de operar la fuente habitual de cotizaciones.
Los precios necesitan un punto de referencia a cualquier hora
Las participaciones de fondos negociadas entre inversores pueden cambiar de manos por encima o por debajo del NAV. Un precio superior al valor de la participación subyacente se denomina prima; uno inferior, descuento. La demanda, la oferta de participaciones y la disponibilidad de creadores de mercado pueden influir en esa diferencia.
El marco exige que las plataformas muestren el último NAV y un NAV indicativo actualizado, junto con la fuente de los datos y la frecuencia de actualización. El valor indicativo es una estimación del valor de la participación durante la negociación y, por lo general, debe actualizarse al menos cada 15 segundos. Los inversores deben recibir una alerta cuando el precio de ejecución propuesto difiera considerablemente de ese valor de referencia.
El requisito de 15 segundos se refiere al valor de referencia, mientras que las alertas de precio responden a desviaciones significativas. Las plataformas también deben informar a los inversores sobre la opción de suscribir o reembolsar participaciones en el mercado primario al NAV y explicar cómo funciona esa vía.
La negociación debe utilizar un sistema automático de casación de órdenes en la plataforma autorizada. Los clientes deben contar con dinero o participaciones suficientes para cubrir sus operaciones. Entre los controles destinados a limitar los movimientos excesivos de precios y la manipulación del mercado figuran las comprobaciones automáticas antes de las operaciones, la supervisión posterior y los límites de negociación.
La protección de los inversores va más allá de la pantalla de precios
Los proveedores de fondos deben explicar los acuerdos de negociación en los documentos de oferta, incluida la ficha de datos fundamentales del producto. La información obligatoria abarca la liquidación, las comisiones indicativas, los creadores de mercado, los incentivos y las circunstancias en las que puede suspenderse la negociación secundaria.
La información también debe describir el riesgo de liquidez, la dependencia de los creadores de mercado, las posibles diferencias entre los precios de mercado y el NAV, y la posibilidad de que haya precios distintos en los diferentes canales de negociación. Si una empresa vinculada actúa como creadora de mercado, deben comunicarse los posibles conflictos de intereses.
Antes de darles acceso a la negociación secundaria, las plataformas deben obtener confirmación de que los clientes comprenden los riesgos. Los proveedores deben alertar con antelación a la SFC sobre problemas operativos o de liquidez. Si la negociación o la creación de mercado se detiene o se suspende, se debe notificar de inmediato al regulador y a los inversores, junto con una evaluación del impacto y la respuesta prevista.
Un horario de apertura continuo implica una responsabilidad operativa permanente. La información sobre precios, la vigilancia, la protección de los clientes y la gestión de incidentes deben funcionar los fines de semana, además de los días laborables. Los proveedores de fondos también deben prepararse para situaciones como la suspensión de la negociación en el mercado primario, que interrumpe la vía habitual para crear o reembolsar participaciones.
El tamaño de los fondos y el interés de los inversores aportan contexto
Las valoraciones publicadas de los dos fondos eran de 564,33 millones de dólares estadounidenses para el fondo en dólares estadounidenses y de 98,40 millones de dólares de Hong Kong para el fondo en dólares de Hong Kong. Esos valores corresponden a los fondos en su conjunto. Las clases de participaciones tokenizadas y las participaciones ofrecidas para negociación en PantherTrade forman parte de esa estructura más amplia.
El interés de los inversores ofrece otra medida de la oportunidad. Una encuesta de BCG y Aptos de octubre de 2025 determinó que el 61% de los encuestados tenía previsto aumentar sus asignaciones a fondos debido a la tokenización. Ese resultado refleja las intenciones de inversión de las personas encuestadas, mientras que la actividad real de negociación depende de que los inversores presenten órdenes.
Algunos detalles prácticos siguen sin publicarse o sin decidirse: los volúmenes de negociación verificados y la profundidad del libro de órdenes de los dos productos, un calendario definitivo para el piloto de un ETF de oro y una fecha de lanzamiento para la propuesta de reutilización inmediata de los fondos obtenidos de una venta. La SFC afirma que supervisará la negociación y estudiará la ampliación de la gama de productos admisibles a medida que acumule experiencia.
Las medidas más útiles para evaluar el desempeño del piloto serán concretas: la diferencia entre los precios de compra y de venta, la cantidad disponible a los precios cotizados, las desviaciones respecto del NAV, los volúmenes de negociación y el funcionamiento de las suscripciones y los reembolsos. En conjunto, muestran con qué facilidad un inversor puede convertir una participación en dinero disponible.
Project Ensemble busca conectar la negociación con los pagos
La SFC considera que un paso adicional consiste en conectar los fondos tokenizados con el dinero tokenizado. A través de Project Ensemble, ha trabajado con la Autoridad Monetaria de Hong Kong en iniciativas de tokenización de la gestión de activos y en el uso de depósitos tokenizados.
Un depósito tokenizado es una representación digital de un depósito mantenido en un banco. Combinar esta forma de dinero con un fondo tokenizado podría permitir que las dos partes de una transacción, la inversión y el pago, se procesaran mediante sistemas digitales conectados. La liquidación es el proceso que completa el intercambio mediante la entrega del activo y del dinero.
El resultado propuesto por el regulador es práctico: un inversor podría vender una participación tokenizada en una plataforma de activos virtuales y destinar de inmediato el dinero obtenido a otra inversión o a otro uso. Esto resolvería tanto el movimiento del dinero después de una venta como la posibilidad de realizarla en cualquier momento.
He Rui, director ejecutivo y responsable de negocio estratégico de ChinaAMC Hong Kong, describió el servicio como una innovación de producto y como parte de una conexión más estrecha entre las finanzas tradicionales y las digitales. Los planes de la SFC concretan esa conexión en términos operativos al vincular la negociación de fondos, los pagos y la reutilización del efectivo.
El oro y un mercado tokenizado más amplio son posibilidades futuras
El discurso de Ng del 3 de noviembre presentó una Vía de Innovación destinada a conectar mejor los fondos tokenizados con el dinero digital y a mejorar la liquidez y la gestión de tesorería. La gestión de tesorería consiste en administrar el efectivo, los pagos y las inversiones a corto plazo de una organización.
Ng dijo que los 17 productos minoristas tokenizados autorizados de Hong Kong incluían fondos del mercado monetario, productos de oro y ETF, con 1.300 millones de dólares estadounidenses en activos totales bajo gestión. Se señaló que un ETF de oro podría ser el próximo piloto de negociación secundaria, lo que ampliaría el experimento a un activo subyacente distinto.
Ng también describió trabajos a más largo plazo para utilizar activos tokenizados como garantía, incorporar más acciones y bonos a sistemas de cadena de bloques y explorar el uso de contratos inteligentes en las decisiones de inversión y los procesos de transacción. Un contrato inteligente es un programa que ejecuta acciones específicas cuando se cumplen las condiciones programadas.
Los dos primeros fondos ofrecen un punto de partida definido para esas ambiciones. Su negociación permite al regulador observar los precios, la liquidez y las operaciones de las plataformas antes de admitir más productos. La siguiente etapa dependerá del funcionamiento de los acuerdos aprobados para los inversores, incluidos quienes negocian fuera del horario habitual de los mercados financieros.
Puntos clave
- La SFC anunció el 26 de octubre de 2026 la autorización de la negociación secundaria continua de dos fondos del mercado monetario de ChinaAMC en una plataforma autorizada de activos virtuales.
- PantherTrade ofrece participaciones tokenizadas de los fondos en dólares de Hong Kong y en dólares estadounidenses conforme a las normas de su plataforma.
- Los inversores pueden intercambiar participaciones existentes fuera del horario habitual de negociación de los fondos, a precios que pueden diferir del NAV.
- Las salvaguardas abarcan a los creadores de mercado, las actualizaciones del NAV indicativo, las alertas de precios, los controles de negociación, la información y la confirmación de que los clientes comprenden los riesgos.
- Project Ensemble busca conectar las inversiones tokenizadas con los depósitos tokenizados para que los fondos obtenidos de una venta puedan destinarse más rápidamente a otros usos.
- Un ETF tokenizado de oro podría ser el próximo piloto, mientras la SFC supervisa la negociación antes de ampliar el programa.
