El cargo de Porsche profundiza las pérdidas de Volkswagen
Volkswagen registró pérdidas después de impuestos de 5.820 millones de euros entre julio y septiembre de 2026, unos 6.500 millones de dólares, debido a que una reducción de 6.400 millones de euros en el valor de Porsche se sumó a la caída de las ventas de vehículos, la débil demanda en China y la presión de los aranceles de Estados Unidos. Las pérdidas trimestrales aumentaron frente a los 1.070 millones de euros del año anterior.
Contenido
- El cargo de Porsche profundiza las pérdidas de Volkswagen
- ¿A cuánto asciende el deterioro financiero?
- Por qué Porsche explica una parte tan grande de las pérdidas
- El desplome de las ventas en China afecta los resultados
- La demanda de vehículos eléctricos plantea un problema de rentabilidad
- Qué podría significar la reestructuración para los trabajadores
- Incluso las ganancias ajustadas dejan poco margen
- Una previsión más baja y un calendario intenso
- La inversión en China continúa pese a la presión
- Puntos clave
Los resultados, anunciados el 29 de octubre, muestran que la compañía enfrenta dos problemas a la vez. Grandes cargos contables han llevado los beneficios muy por debajo de cero, mientras que el negocio de fabricar y vender automóviles genera menos ganancias de las que, según la dirección, necesita para financiar inversiones futuras.
Volkswagen entregó 1,89 millones de vehículos durante el trimestre, un 14,3% menos que un año antes. Las entregas en China cayeron mucho más, un 38,5%, hasta unos 406.000 vehículos. El grupo, que incluye a Audi, Porsche y Skoda entre sus 10 marcas, también gana menos con los vehículos eléctricos que con los modelos con motores de combustión.
Arno Antlitz, director financiero de Volkswagen, pidió actuar de inmediato en un comunicado que acompañó los resultados:
«no podemos permitirnos perder tiempo y debemos actuar con rapidez y decisión».
La dirección lleva adelante una reestructuración que podría afectar hasta 100.000 empleos y cuatro plantas en Alemania. Las negociaciones con representantes de los trabajadores de la marca principal de Volkswagen comenzarán en noviembre, lo que llevará la presión financiera directamente a las conversaciones sobre empleo, fábricas y capacidad de producción.
¿A cuánto asciende el deterioro financiero?
Las pérdidas trimestrales de Volkswagen fueron unas 5,4 veces mayores que las registradas un año antes. En los primeros nueve meses de 2026, el grupo informó de pérdidas después de impuestos de 2.720 millones de euros, frente a ganancias de unos 3.400 millones en el mismo período de 2025.
Los ingresos cayeron un 6,3% en el trimestre. La cifra total indicada es incoherente: en los resultados destacados aparecen 80.300 millones de euros, mientras que el desglose financiero detallado señala 75.280 millones. Los ingresos de los primeros nueve meses se situaron en unos 233.400 millones de euros, un 2,2% menos.
Las entregas de vehículos ofrecen otra medida de la desaceleración. Volkswagen entregó algo más de 6 millones de vehículos hasta septiembre, un 9% menos, o unos 600.000 vehículos menos, que un año antes. La caída más pronunciada, del 14,3%, en el tercer trimestre muestra que la contracción de las ventas se aceleró durante el verano.
Los ingresos y las ganancias miden aspectos distintos. Los ingresos son el dinero que entra en la empresa por las ventas y otras actividades. Las ganancias son lo que queda después de restar los costos y los cargos contables. Las cifras de Volkswagen muestran presión en ambos frentes: los ingresos por ventas disminuyeron, mientras que los grandes cargos llevaron el resultado final mucho más por debajo de cero.
Por qué Porsche explica una parte tan grande de las pérdidas
Porsche fue responsable del mayor cargo extraordinario: un deterioro del valor del fondo de comercio de unos 6.400 millones de euros. El fondo de comercio es un valor contable asignado a una empresa que refleja las expectativas sobre su capacidad de generar ganancias en el futuro. Volkswagen redujo ese valor porque sus expectativas para Porsche se habían debilitado.
El deterioro es un cargo que no implica un pago en efectivo. Volkswagen registra un gasto en sus cuentas sin realizar en ese momento un pago equivalente. El cargo reduce las ganancias declaradas y refleja una evaluación menos optimista de una importante marca de lujo.
Porsche se ha visto afectada por la debilidad del negocio en China, la política arancelaria de Estados Unidos y los cambios en su estrategia para los vehículos eléctricos. La marca también contribuyó a las pérdidas de Volkswagen en el trimestre comparable del año anterior, aunque sus cifras de negocio más recientes habían mostrado cierta estabilización.
Volkswagen registró 7.800 millones de euros en partidas extraordinarias durante el trimestre. Además de Porsche, estas incluyeron unos 1.000 millones de euros en deterioros del valor relacionados con empresas chinas. A finales de septiembre, el grupo había contabilizado 8.700 millones de los aproximadamente 10.000 millones de euros en costos extraordinarios previstos para todo el año.
El desplome de las ventas en China afecta los resultados
China representó alrededor del 21,5% de las entregas trimestrales mundiales de Volkswagen: 406.000 vehículos de un total de 1,89 millones. La caída de las ventas, del 38,5%, fue más del doble de la registrada por el grupo en todo el mundo, lo que muestra cuánto está pesando ese mercado en el negocio en su conjunto.
Volkswagen enfrenta una demanda más débil y una intensa competencia de precios por parte de los fabricantes chinos. Los precios más bajos pueden ayudar a atraer clientes, pero también dejan menos dinero para cubrir los costos de desarrollo, producción y otras actividades. La caída de los volúmenes dificulta aún más ese cálculo, porque los gastos de fábricas e ingeniería deben repartirse entre menos vehículos.
El cambio en la contribución de China es considerable. Volkswagen ganó allí más de 4.000 millones de euros tanto en 2018 como en 2019. Tras el primer semestre de 2026, todavía esperaba que sus empresas conjuntas en China aportaran entre 200 y 600 millones de euros de beneficio operativo en el conjunto del año.
Antlitz prevé ahora que el negocio en China cierre cerca del punto de equilibrio antes de los deterioros del valor, con el riesgo de una pérdida anual considerable debido a las débiles perspectivas para el último trimestre. Las empresas conjuntas son negocios que Volkswagen opera con socios locales, y el grupo registra su parte de los resultados financieros de esas compañías.
Estas empresas generaron una participación de 113 millones de euros en pérdidas operativas durante los primeros nueve meses. Un ajuste contable a la baja relacionado con MEB, la plataforma de ingeniería compartida de Volkswagen para vehículos eléctricos, contribuyó al resultado. Sin ese cargo, la contribución habría sido positiva, de 110 millones de euros.
La demanda de vehículos eléctricos plantea un problema de rentabilidad
El negocio de vehículos eléctricos de Volkswagen está creciendo en Europa, pero su rentabilidad actual dificulta que ese crecimiento se traduzca en mayores ganancias para el grupo. Cerca de uno de cada cinco vehículos que entregó en Europa durante los primeros nueve meses era totalmente eléctrico.
Los pedidos también están aumentando. Volkswagen tenía unos 150.000 pedidos de la familia de vehículos eléctricos pequeños desarrollada en torno al ID. Polo. Esto le da al grupo una cartera de pedidos considerable mientras trabaja para mejorar la rentabilidad de esos vehículos.
Antlitz dijo que los modelos eléctricos generan actualmente menos ganancias que los de combustión. A medida que los vehículos eléctricos representan una proporción mayor de las ventas, esa diferencia presiona el margen operativo del grupo, es decir, la parte de los ingresos que queda como ganancia después de cubrir los costos operativos.
Los aranceles de Estados Unidos añaden más presión. Los aranceles son impuestos que se cobran a los productos que entran en un país. Los gravámenes impuestos durante el gobierno del presidente Donald Trump han afectado las ganancias de Volkswagen, junto con la competencia de precios en China y el costo de cambiar su gama de productos.
Qué podría significar la reestructuración para los trabajadores
La dirección de Volkswagen se propone ahorrar 31.000 millones de euros mediante medidas que incluyen reducir la variedad de modelos, simplificar las estructuras organizativas, bajar los costos y reducir la capacidad de producción. Para los trabajadores, la cuestión central es qué parte de ese ajuste se hará mediante la eliminación de empleos y cambios en las operaciones de las fábricas.
Ya se acordó reducir unos 50.000 empleos antes de que termine la década, y otros 50.000 puestos podrían estar en riesgo. También se ha descrito la reestructuración como la eliminación de 120.000 empleos antes de finales de 2030 y un costo de 31.000 millones de euros, en lugar de fijar esa cifra como objetivo de ahorro. La cifra final de empleos afectados, el gasto y las decisiones sobre las plantas aún no están definidos.
Volkswagen tenía 614.500 empleados en todo el mundo al 30 de septiembre, frente a unos 628.900 a finales de 2025. Se trata de una reducción de 14.400 personas, o alrededor del 2,3%, en nueve meses. La eliminación de 100.000 puestos equivaldría a cerca del 16% de la plantilla de septiembre.
Se ha señalado que cuatro plantas en Alemania podrían cerrar. Otro cambio propuesto consiste en vender la fábrica de Osnabrück a la firma de inversión Aurelius y al estado federado de Baja Sajonia, con planes para orientar la planta hacia la producción de material de defensa. La operación prevista también está afectando las cuentas de Volkswagen.
Las conversaciones de noviembre en la marca principal reunirán a la dirección y a los representantes de los trabajadores para tratar la reestructuración. También se prevén costos adicionales por los acuerdos de jubilación anticipada relacionados con la reducción de empleos pactada en 2024.
Incluso las ganancias ajustadas dejan poco margen
Las ganancias de Volkswagen parecen más sólidas si se excluyen las partidas extraordinarias, pero la dirección sigue considerando que el rendimiento subyacente es demasiado bajo. Las cifras detalladas sitúan el beneficio operativo antes de partidas especiales en 8.800 millones de euros durante los primeros nueve meses, equivalente a un margen del 3,8%.
Un margen del 3,8% significa unos 3,80 euros de beneficio operativo por cada 100 euros de ingresos. Con ese margen reducido, la empresa debe financiar las inversiones necesarias en nuevos vehículos, baterías, software y cambios en la producción, al tiempo que afronta nuevas fluctuaciones de la demanda y los costos.
Antlitz advirtió que, a largo plazo, ese rendimiento es insuficiente y podría limitar la capacidad de Volkswagen para financiar inversiones futuras. La preocupación es especialmente urgente porque el grupo necesita nuevos productos y tecnología para competir en mercados donde sus ventas y ganancias actuales están disminuyendo.
El analista Philippe Houchois, del banco de inversión Jefferies, consideró que los resultados coincidían en general con las expectativas. También señaló que las entradas de efectivo del negocio automotor tienden hacia el límite superior del rango de previsiones anuales de Volkswagen. La generación de efectivo ofrece una perspectiva distinta del negocio a la del beneficio contable, especialmente en un trimestre dominado por deterioros del valor que no implican pagos en efectivo.
Una previsión más baja y un calendario intenso
El equipo directivo del consejero delegado Oliver Blume redujo la previsión del margen operativo para 2026 a un máximo del 1%, frente al rango anterior del 4% al 5,5%. El margen operativo de Volkswagen en 2025 fue del 2,8%.
Se prevén ingresos anuales de unos 315.000 millones de euros, frente a los 321.900 millones de 2025. Esto supondría una caída aproximada del 2,1%. La previsión llega después de una rebaja anterior en julio, cuando Volkswagen abandonó su expectativa de que los ingresos crecieran hasta un 3%.
La sucesión de advertencias y decisiones muestra con qué rapidez se han estrechado las prioridades de la compañía:
- Julio de 2026: Volkswagen redujo su previsión de ingresos y sustituyó el crecimiento previsto por un rango que va de una caída del 3% a unas ventas prácticamente sin cambios.
- Mediados de septiembre de 2026: la dirección redujo la previsión del margen operativo a un máximo del 1% y anunció importantes cargos extraordinarios.
- 29 de octubre de 2026: Volkswagen anunció pérdidas trimestrales de 5.820 millones de euros y una fuerte caída de las entregas.
- Noviembre de 2026: está previsto que comiencen las conversaciones con los representantes de los trabajadores de la marca principal.
- Finales de 2030: se cumple el principal plazo previsto para la reestructuración del grupo y las reducciones de empleo acordadas.
La inversión en China continúa pese a la presión
Volkswagen sigue invirtiendo en tecnología para recuperar su posición en China. El 26 de octubre anunció que había comenzado pruebas de conducción de nivel 3 en Hefei tras obtener un permiso local, con el objetivo de que la tecnología esté lista en 2027.
El nivel 3 significa que un vehículo puede encargarse de la conducción bajo determinadas condiciones, mientras una persona está disponible para tomar el control cuando se le solicita. Los planes de asociación de Volkswagen contemplan entregar vehículos con esas capacidades a partir de la segunda mitad de 2027.
El programa combina el desarrollo local de software, chips y vehículos con la tarea financiera de reducir los costos. Los competidores chinos ya están avanzando en sistemas de conducción inteligente, por lo que desarrollar productos forma parte de la respuesta de Volkswagen a la pérdida de posición en el mercado.
Por tanto, Volkswagen debe atender a la vez dos necesidades: gastar menos en sus operaciones actuales y seguir financiando los vehículos que espera que sus clientes compren en el futuro. Las cifras trimestrales muestran por qué la dirección está presionando para acelerar los cambios, mientras que las negociaciones de noviembre ayudarán a determinar qué significan para los empleados y las fábricas.
Puntos clave
- Volkswagen registró pérdidas después de impuestos de 5.820 millones de euros en el tercer trimestre, frente a 1.070 millones un año antes.
- Un deterioro del valor de Porsche de 6.400 millones de euros fue la mayor parte de los 7.800 millones en partidas extraordinarias del trimestre.
- Las entregas mundiales cayeron un 14,3%, hasta 1,89 millones de vehículos; las entregas en China bajaron un 38,5%, hasta unos 406.000.
- Las ventas de vehículos eléctricos crecen en Europa, pero actualmente generan menos ganancias por vehículo que los modelos de combustión.
- La dirección prevé para 2026 un margen operativo de como máximo el 1% e ingresos de unos 315.000 millones de euros.
- Se debaten importantes reducciones de empleo y cambios en las plantas alemanas, y las conversaciones con los trabajadores comenzarán en noviembre.
