El excedente de liquidez de los bancos indios cae un 96% mientras la defensa de la rupia por el RBI encarece los préstamos

De 11 billones de rupias a 462.000 millones en pocas semanas

El excedente de efectivo de los bancos indios cayó de 11 billones de rupias a principios de septiembre a 462.000 millones el 26 de octubre de 2026, cuando el Banco de la Reserva de India (RBI) limitó el apoyo de liquidez mientras defendía la rupia. La caída, medida por un índice de Bloomberg Economics, equivale a cerca del 96% y deja a las entidades financieras con un margen mucho menor para atender pagos y financiar sus operaciones.

La presión ya se extiende más allá de los bancos. Los costos de los préstamos a un día han superado la tasa repo de política monetaria del RBI, del 5,5%; las tasas de los nuevos certificados de depósito bancarios han alcanzado su nivel más alto en siete meses, y algunos prestamistas no bancarios pagan más para obtener fondos. El gobierno también ha afrontado una menor demanda y mayores costos de endeudamiento en las subastas de deuda.

El RBI ha proporcionado fondos temporales, incluidos 1,5 billones de rupias el 26 de octubre, pero en repetidas ocasiones ha ofrecido menos de lo que solicitaron los bancos. Analistas de IDFC First Bank y Emkay Global Financial Services prevén que las condiciones restrictivas persistan e interpretan el apoyo limitado como parte de los esfuerzos para desalentar las apuestas contra la rupia.

El banco central afronta ahora presiones contrapuestas: encarecer los préstamos en rupias puede ayudar a respaldar la moneda, pero también eleva los costos de financiación de los bancos, las empresas financieras y el gobierno.

Por qué disponer de menos efectivo puede ayudar a defender la rupia

La rupia se acercó a un mínimo histórico a principios de octubre, lo que llevó al RBI a tomar medidas para respaldarla. Una de las vías opera directamente a través del sistema bancario: cuando el banco central vende dólares y recibe rupias, retira rupias de la circulación, a menos que vuelva a inyectar ese dinero mediante otra operación.

Un operador que espera que la rupia se debilite puede pedir rupias prestadas y utilizarlas para comprar dólares. El aumento de los costos de los préstamos en rupias encarece mantener esa posición. También puede elevar el costo de protegerse frente a una mayor debilidad de la moneda.

Madhavi Arora, economista jefe de Emkay Global Financial Services, describió la escasez de liquidez como una decisión deliberada:

«La escasez parece intencional».

Arora dijo que las medidas del RBI parecían destinadas a encarecer tanto la cobertura frente a una depreciación de la rupia como las apuestas contra la moneda. Su evaluación ayuda a explicar por qué el banco central podría aportar dinero suficiente para que los pagos sigan funcionando sin restablecer el gran excedente de liquidez que tenían los bancos en septiembre.

El gobernador del RBI, Sanjay Malhotra, ha dicho que la política monetaria puede abordar en ocasiones los riesgos para la estabilidad financiera. Al preguntarle si las tasas de interés podrían formar parte de las herramientas para defender la moneda, dijo que el comité encargado de fijarlas «sin duda lo analiza». No se ha anunciado cuánto durará la actual escasez de liquidez.

Los pagos de impuestos y los retiros de efectivo suman presión

Los pagos del impuesto sobre bienes y servicios, los retiros de efectivo previos a Diwali y los requisitos diarios más estrictos de reservas de efectivo también han reducido los fondos disponibles para los bancos. Los pagos de impuestos trasladan dinero de las cuentas de los clientes a las del gobierno, mientras que los retiros convierten los depósitos bancarios en efectivo en manos de hogares y empresas.

Unos requisitos de reservas más altos dejan a los bancos con menos efectivo disponible para otros usos. El requisito diario más estricto entró en vigor el 16 de octubre, lo que añadió otra salida de fondos cuando las entidades financieras ya se estaban ajustando a la intervención cambiaria y a los pagos estacionales.

ICICI Bank situó el excedente del sistema bancario en 500.000 millones de rupias el 23 de octubre, equivalente al 0,2% de los pasivos por depósitos a la vista y a plazo. Esa medida abarca, en términos generales, los depósitos bancarios y algunas otras obligaciones. Un excedente tan reducido en relación con esos pasivos deja menos margen para absorber demandas repentinas de pago.

El cambio se produce después de un periodo de abundante liquidez, asociado en parte a operaciones de canje con el RBI de depósitos bancarios en moneda extranjera de personas no residentes. Estos canjes intercambian monedas con el acuerdo de revertir la operación más adelante. La absorción neta diaria promedio mediante la facilidad de ajuste de liquidez del RBI pasó de 1,2 billones de rupias en julio a 5,8 billones en agosto, cuando el banco central retiraba del sistema el excedente de dinero.

Cuánto solicitaron los bancos y cuánto recibieron

El RBI ha utilizado subastas repo a tasa variable para aportar efectivo temporal. En estas operaciones, los bancos ofrecen valores admisibles como garantía y pujan por los fondos; la tasa de préstamo se determina en la subasta. El dinero debe devolverse al finalizar la operación.

Los resultados de las subastas de octubre muestran que la demanda superó reiteradamente las cantidades ofrecidas:

• 14 de octubre: la tasa interbancaria de préstamos a un día había iniciado un periodo sostenido por encima de la tasa repo del 5,5%.
• 16 de octubre: entraron en vigor requisitos diarios más estrictos de reservas de efectivo.
• 19 de octubre: los bancos solicitaron alrededor de 1,5 billones de rupias y recibieron 1 billón.
• 22 de octubre: los bancos solicitaron 1,62 billones de rupias y recibieron 500.000 millones.
• 26 de octubre: los bancos solicitaron 1,86 billones de rupias y recibieron 1,5 billones. El excedente de efectivo se situó en 462.000 millones de rupias.

El 22 de octubre, el RBI aportó alrededor del 31% de la cantidad solicitada por los bancos. Para el 26 de octubre, suministró cerca del 81%, ofreciendo más alivio, aunque dejó sin atender ofertas por 360.000 millones de rupias. La mayor cantidad de apoyo citada durante este periodo fue de 1,5 billones de rupias.

Una operación repo a siete días por valor de 1 billón de rupias también proporcionó financiación temporal a los bancos. ICICI Bank prevé nuevas operaciones de liquidez, aunque las inyecciones temporales vencen y, por tanto, requieren devolución o sustitución si persiste la escasez de efectivo.

Suben los costos de los préstamos sin otra subida de la tasa repo

La tasa interbancaria de préstamos a un día, el precio que pagan los bancos por prestarse dinero entre sí de un día para otro, subió a alrededor del 5,9%, frente al 5,65% del periodo anterior. Con un 5,9%, se situó 0,4 puntos porcentuales por encima de la tasa repo del RBI, del 5,5%.

El RBI había elevado la tasa repo al 5,5% a principios de octubre y había cambiado la orientación de su política hacia un endurecimiento gradual, señalando que estaba dispuesto a endurecerla más. El posterior aumento de las tasas de mercado muestra que las condiciones de préstamo pueden volverse más restrictivas entre decisiones formales de política monetaria.

La tasa repo es una referencia clave de política monetaria, pero los bancos también necesitan acceder a fondos a ese precio. Cuando escasea el efectivo y las asignaciones en las subastas no cubren la demanda, los prestamistas pueden pagar más en el mercado. Así, la gestión de la liquidez puede encarecer el dinero sin que se anuncie otra subida de la tasa repo.

Los promedios semanales muestran la presión en varios mercados. La tasa interbancaria a un día subió al 5,70%, desde el 5,48%; la tasa repo de mercado aumentó al 5,66%, desde el 5,37%, y la tasa repo tripartita llegó al 5,65%, frente al 5,55%. Las operaciones repo consisten en pedir dinero prestado con valores como garantía; en una operación repo tripartita, un intermediario gestiona las garantías y la liquidación.

Estos aumentos acercaron las tasas a un día al límite superior del corredor de política monetaria del RBI. El corredor es el rango entre la tasa que paga el banco central para absorber fondos a un día y la que cobra mediante su mecanismo de préstamos de emergencia a un día.

Las empresas financieras afrontan un costo de financiación mayor

Las tasas de los certificados de depósito recién emitidos con vencimientos a tres y seis meses subieron entre 40 y 50 puntos básicos la semana anterior y alcanzaron su nivel más alto en siete meses. Los certificados de depósito permiten a los bancos obtener dinero durante un periodo fijo. Un punto básico equivale a una centésima de punto porcentual, por lo que 50 puntos básicos equivalen a medio punto porcentual.

Las entidades financieras no bancarias también pagan más. Los rendimientos del papel comercial emitido por estas empresas aumentaron de alrededor del 7,85% a mediados de octubre a cerca del 8,4%, una subida de 55 puntos básicos. El papel comercial es deuda a corto plazo emitida por empresas, en lugar de un préstamo bancario convencional.

Unos costos de financiación más altos pueden reducir las ganancias de las empresas financieras o llevarlas a cobrar más por los nuevos préstamos. El efecto para los prestatarios depende del prestamista, del contrato del préstamo y de la rapidez con que los nuevos costos de financiación influyan en las decisiones de crédito.

Ajay Manglunia, director ejecutivo de Capri Global Capital, un prestamista no bancario, explicó cómo las condiciones económicas y los precios del petróleo podrían afectar las exigencias de los inversionistas:

«Hay mucha incertidumbre sobre la evolución de las tasas, pero si la situación macroeconómica se mantiene como está y los precios del petróleo crudo siguen subiendo, los inversionistas exigirán una prima por sus inversiones».

Manglunia añadió:

«La curva de costos de endeudamiento puede volverse más pronunciada».

Esto significa que los inversionistas podrían exigir una rentabilidad adicional mayor por prestar dinero durante periodos más largos. Las tasas de los swaps indexados a un día también subieron entre 30 y 60 puntos básicos, aproximadamente, según el vencimiento. Estos contratos intercambian una tasa de interés fija por otra vinculada a las tasas a un día, por lo que son un indicador útil de los cambios en las expectativas sobre las tasas de interés.

Las subastas de deuda pública muestran la tensión

El RBI rechazó todas las ofertas en una subasta de letras del Tesoro destinada a captar 230.000 millones de rupias mediante títulos con vencimientos a 91, 182 y 364 días. Los operadores interpretaron la decisión como una señal de incomodidad ante las tasas de préstamo que exigían los inversionistas.

Los rendimientos de las letras del Tesoro ya habían subido con fuerza. Entre el 9 de septiembre y el 14 de octubre, aumentaron 64 puntos básicos para los títulos con vencimiento a 91 días, 83 puntos básicos para los de 182 días y 69 puntos básicos para los de 364 días.

En la subasta anterior, los rendimientos respectivos fueron del 5,73%, el 6,29% y el 6,49%. El rendimiento de la letra a 364 días se situó 99 puntos básicos por encima de la tasa repo del 5,5%, la brecha más amplia en cuatro años.

La deuda pública de mayor plazo también sufrió presiones. El bono público de referencia con vencimiento a 10 años cerró en el 7,44%, frente al 7,39% de la sesión anterior, y alcanzó su nivel más alto desde el 4 de noviembre de 2022. Los rendimientos de los bonos suben cuando bajan sus precios, lo que aumenta la rentabilidad que exigen los compradores.

La evaluación de ICICI Bank sobre una subasta de títulos públicos situó el costo promedio de endeudamiento en el 7,60%, 20 puntos básicos más. Las ofertas sumaron 1,9 veces la cantidad ofrecida, frente a un promedio de largo plazo de 2,8 veces. Esa proporción más baja indica que la demanda en la subasta ofreció un margen menor.

Los precios del petróleo complican las opciones del RBI

El precio del petróleo crudo pasó de alrededor de 100 a 105 dólares por barril a unos 115 dólares durante el periodo, lo que sumó preocupaciones por la inflación a la escasez de financiación. India importa grandes cantidades de petróleo, por lo que un aumento de los precios en dólares puede elevar los costos de importación y la demanda de moneda extranjera.

Una rupia más débil encarece esas importaciones en moneda local. Por tanto, la presión sobre la moneda y el aumento de los precios del petróleo pueden reforzarse mutuamente, lo que dificulta que el RBI relaje las condiciones de financiación interna y, al mismo tiempo, contenga los riesgos de inflación.

ICICI Bank prevé que el rendimiento del bono público de referencia se sitúe entre el 7,40% y el 7,60% a corto plazo. También han aumentado las expectativas del mercado de una posible subida de 50 puntos básicos de la tasa repo en diciembre, aunque esto sigue siendo una expectativa del mercado y no una decisión anunciada.

¿Qué podría aliviar la escasez de efectivo?

El gasto público hacia finales de octubre podría devolver dinero a empresas y hogares y reconstruir los depósitos y la liquidez bancaria después de que la recaudación de impuestos retirara fondos del sistema. También vencían títulos públicos por valor de 354.000 millones de rupias, lo que podría liberar efectivo para sus tenedores.

Esos flujos podrían reducir la presión sobre las tasas a un día, mientras que nuevas operaciones repo del RBI podrían aportar un alivio temporal adicional. Las ventas persistentes de dólares, la demanda de efectivo o los requisitos de reservas ejercerían presión en sentido contrario.

Los inversionistas también seguían las decisiones de política monetaria de esa semana de la Reserva Federal de Estados Unidos, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón, además de los datos de crecimiento económico de Estados Unidos del tercer trimestre. Los cambios en las tasas de interés internacionales pueden afectar las operaciones cambiarias y la rentabilidad que exigen los inversionistas por la deuda india.

Para los prestatarios nacionales, la cuestión inmediata es el precio al que los bancos y las empresas financieras reemplazan la financiación que vence. Las cifras de octubre muestran que defender la rupia ya tiene un costo en los mercados monetarios y de bonos de India, incluso entre cambios formales de la tasa de política monetaria.

Puntos clave

• El excedente de efectivo de los bancos cayó cerca del 96%, de 11 billones de rupias a principios de septiembre a 462.000 millones el 26 de octubre.
• El RBI aportó repetidamente menos financiación temporal de la que solicitaron los bancos, mientras que la intervención cambiaria, los impuestos, los retiros y los requisitos de reservas drenaron efectivo.
• La tasa interbancaria de préstamos a un día llegó a alrededor del 5,9%, por encima de la tasa repo del 5,5%.
• Subieron las tasas de los certificados de depósito bancarios y los rendimientos del papel comercial de entidades no bancarias, lo que elevó los costos de financiación.
• El RBI rechazó todas las ofertas en una subasta de letras del Tesoro por valor de 230.000 millones de rupias, mientras aumentaban las tasas de endeudamiento público.
• El gasto público y el vencimiento de títulos podrían ofrecer alivio, mientras que el alza de los precios del petróleo añade presión sobre la inflación y la rupia.