Los inversionistas de Singapur impulsan la demanda de oro en medio de una escalada récord

Por qué el oro vuelve a estar en el centro de atención

A mediados de octubre de 2025, el oro superó la marca de los 4.000 dólares y estableció un nuevo récord intradía, cerca de los 4.059 dólares la onza. La plata siguió la misma tendencia y alcanzó su propio máximo, por encima de los 51 dólares. Este movimiento coronó un año de rápida subida para los metales preciosos. El oro acumula un alza de más del 50% en 2025, después de registrar ganancias de dos dígitos en 2024. Los inversionistas se volcaron a activos considerados refugio a medida que se acumularon las conmociones políticas y geopolíticas. La Casa Blanca anunció aranceles del 100% a los productos procedentes de China el 10 de octubre y nuevos controles a la exportación de determinados programas informáticos, que entrarán en vigor el 1 de noviembre. Pekín ha endurecido los controles sobre las tierras raras. Los mercados bursátiles de Asia retrocedieron y la volatilidad volvió a las monedas y las tasas de interés.

Las fuerzas macroeconómicas dieron un impulso adicional. El cierre prolongado del gobierno de Estados Unidos llegó a su duodécimo día el 12 de octubre y paralizó la publicación de datos sobre empleo e inflación. Los mercados ahora prevén que la Reserva Federal reduzca su tasa de interés de referencia en 25 puntos básicos en la reunión del 28 y 29 de octubre y que considere otro recorte en diciembre. Las tasas de interés más bajas reducen el costo de oportunidad de mantener un activo que no paga cupones ni dividendos, lo que aumenta el atractivo relativo del oro. La debilidad o mayor volatilidad del dólar, junto con el creciente interés de los bancos centrales por diversificar sus reservas, ha respaldado aún más la demanda estratégica. A los precios actuales, los compradores de joyas han dado un paso atrás y la demanda de inversión ha tomado la delantera.

La respuesta de los inversionistas de Singapur

Singapur ha seguido la tendencia mundial hacia el oro como inversión. Los datos del Consejo Mundial del Oro muestran que los inversionistas de la ciudad estado compraron 2,5 toneladas de lingotes y monedas en el primer trimestre de 2025, la cifra más alta desde que comenzaron los registros, en 2010. La demanda se mantuvo elevada en el segundo trimestre, con 2,2 toneladas, un 37% más que un año antes. Las compras de joyas siguieron el camino opuesto. Cayeron un 8%, hasta 1,5 toneladas en el segundo trimestre, ya que los precios récord frenaron a los compradores que tradicionalmente impulsan la demanda durante las temporadas festivas y en acontecimientos importantes de la vida.

Bancos y comerciantes informan de una intensa actividad. UOB señala que, entre enero y septiembre, sus clientes compraron cada mes, en promedio, un 65% más de oro a través de la cuenta de ahorro en oro del banco que el promedio mensual de 2024. En el mismo período, las compras de lingotes y monedas físicos aumentaron alrededor de un 42%. El interés por los certificados de oro ha crecido, pues los clientes prefieren confiar la custodia a una institución de confianza en lugar de guardar lingotes en casa o en depósitos privados.

Kelvin Ng, director de mercados globales del grupo UOB, describió el ánimo de los clientes minoristas.

«La demanda de oro físico en Singapur ha crecido en medio de la incertidumbre del mercado».

Lingotes, monedas y nuevas marcas de oro

El aumento del interés ha dado lugar a nuevos lanzamientos de productos. La Casa de la Moneda de Singapur presentó Lion Bullion, una línea de lingotes de inversión con un motivo de león, fabricados con un socio suizo de refinación y acuñados con un alto grado de pureza. Los lingotes van de 1 gramo a 1 kilogramo. Están exentos del impuesto sobre bienes y servicios de Singapur, conforme a las normas para metales preciosos de inversión. Cada pieza está sellada, lleva un número de serie y está registrada para agilizar las verificaciones de autenticidad. Los compradores pueden recogerla, solicitar la entrega o guardarla en las bóvedas de la Casa de la Moneda. Las compras de al menos 10 onzas dan derecho a almacenamiento gratuito en bóveda hasta el 30 de junio de 2026. Hay un servicio de recompra con precios transparentes y los clientes pueden realizar transacciones en una plataforma en línea para liquidarlas más rápido.

ETF y acciones cotizadas

Los inversionistas de Singapur también han aumentado su exposición al oro a través de fondos cotizados en bolsa (ETF) y acciones. El ETF SPDR Gold Shares, que cotiza en la Bolsa de Singapur y en Estados Unidos, registró entradas netas de unos 309 millones de dólares singapurenses hasta mediados de junio, la cifra más alta entre los ETF cotizados en Singapur en lo que iba de año. Otros fondos respaldados por oro, como iShares Gold Trust, abrdn Physical Gold Shares ETF y GraniteShares Gold Trust, han despertado un renovado interés en las bolsas estadounidenses, a las que los residentes pueden acceder a través de sus intermediarios. Algunos inversionistas han buscado apalancarse en el metal mediante acciones. Los títulos de CNMC Goldmine, cotizada en Singapur, han subido más de un 440% este año. Por su parte, Zijin Gold International, cotizada en Hong Kong, más que duplicó su precio entre su salida a bolsa a finales de septiembre y mediados de octubre. La exposición mediante acciones conlleva riesgos diferentes, porque las empresas mineras están sujetas a variables de costos, geología y gestión. La evolución de sus cotizaciones puede diferir del precio al contado del oro, por lo que los inversionistas evalúan esas acciones como títulos de empresas, no como sustitutos de la materia prima.

Heng Koon How, director de estrategia de mercados de UOB, destacó la amplitud de la demanda de oro a través de distintos instrumentos en una nota de análisis publicada a principios de octubre.

«La reciente subida de los precios del oro se ha visto impulsada, en parte, por un aumento de la demanda minorista de productos de inversión relacionados con el oro, además de la demanda de oro físico y certificados de oro».

Esta tendencia coincide con un cambio mundial de las joyas hacia los productos de inversión, en un contexto de precios récord.

Las fuerzas mundiales que impulsan los precios

Detrás de la fiebre compradora de Singapur hay un contexto mundial favorable. El Consejo Mundial del Oro estima que la demanda total de oro alcanzó las 1.249 toneladas en el segundo trimestre de 2025, un aumento del 3% respecto del mismo período del año anterior, pese a la caída del consumo de joyas. Los fondos cotizados en bolsa volvieron a registrar entradas, con 170,5 toneladas en el trimestre y 397 toneladas en el primer semestre, el mejor primer semestre desde 2020. Los bancos centrales siguen aumentando sus reservas, después de comprar más de 1.000 toneladas en 2024 por tercer año consecutivo. En el primer semestre de 2025, las compras del sector oficial llegaron a unas 410 toneladas. Estas instituciones mencionan la diversificación, la liquidez y el papel del metal como cobertura frente a los riesgos cambiarios y geopolíticos.

Las expectativas sobre las tasas de interés aportan un impulso cíclico. Los precios de los futuros indican ahora que es probable que la Reserva Federal de Estados Unidos comience a flexibilizar su política monetaria, lo que reduciría los rendimientos reales, que suelen competir con el oro por la atención de los inversionistas. La política comercial es otro factor de cambio. Los nuevos planes arancelarios y controles a la exportación de Washington, junto con las restricciones transfronterizas de Pekín, han agravado la preocupación por las cadenas de suministro mundiales y el crecimiento. La inquietud por las perspectivas del dólar se ha extendido a otros metales preciosos. La plata, el platino y el paladio también han subido con fuerza este año, mientras los inversionistas trasladan parte de sus tenencias de efectivo y bonos a activos tangibles.

Shaokai Fan, director para Asia-Pacífico (excepto China) y responsable mundial de bancos centrales del Consejo Mundial del Oro, prevé que estos factores mantengan elevada la demanda de inversión.

«Las tensiones geopolíticas, la volatilidad del mercado y la incertidumbre macroeconómica seguirán impulsando la demanda de inversión en oro».

Las previsiones muestran un amplio abanico de posibles resultados. Los analistas de J.P. Morgan prevén que los precios promedien unos 3.675 dólares la onza en el cuarto trimestre de 2025 y se acerquen a los 4.000 dólares a mediados de 2026, impulsados por las sólidas compras oficiales y de los inversionistas. Carsten Menke, responsable de investigación de próxima generación en Julius Baer, elevó recientemente su objetivo a 12 meses a 4.500 dólares, con la hipótesis de que los inversionistas mantendrán aproximadamente entre una quinta parte y una cuarta parte de sus carteras en oro durante los próximos años. Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research, se ha mostrado aún más optimista.

«Ahora apuntamos a los 5.000 dólares en 2026. Si continúa por su trayectoria actual, podría llegar a los 10.000 dólares antes de que termine la década».

El comportamiento de los bancos centrales es un pilar estructural. Desde 2022, el sector oficial ha aumentado sus reservas al ritmo más rápido de la historia moderna. Muchos gestores de reservas de mercados emergentes mencionan su deseo de diversificarse para reducir su dependencia del dólar y mantener activos libres de riesgo de contraparte. Algunos bancos centrales de economías desarrolladas también han aumentado sus reservas. Las tenencias oficiales mundiales se acercan a las 36.000 toneladas. A la vez, los inversionistas poseen una cantidad estimada de casi 50.000 toneladas en lingotes y monedas, ETF y futuros. El valor nominal de esas reservas es elevado a los precios actuales, lo que puede amplificar los movimientos cuando los flujos cambian de dirección.

Por qué Singapur es un centro regional del oro

Las políticas, la infraestructura y la ubicación han convertido a Singapur en un importante centro asiático para comprar, almacenar y negociar oro. Los metales preciosos de inversión están exentos del impuesto sobre bienes y servicios. El sistema jurídico protege los derechos de propiedad y hace cumplir los contratos. La estabilidad política y una regulación favorable a las empresas aumentan el atractivo para los inversionistas internacionales que buscan certidumbre sobre la custodia. La ciudad también se encuentra en una encrucijada natural de las cadenas de suministro que conectan a refinerías, casas de la moneda, mineras y compradores finales de Asia y otras regiones.

Esta base respalda un próspero ecosistema de almacenamiento en bóvedas. Le Freeport, a veces llamado el Fort Knox de Asia, alberga instalaciones de alta seguridad para guardar lingotes y otros objetos de colección. Bóvedas privadas como The Reserve están diseñadas para operar a gran escala, con una capacidad declarada de unas 500 toneladas de oro y 10.000 toneladas de plata. Los proveedores informan de un creciente interés por parte de familias adineradas e instituciones este año, incluidas más solicitudes de almacenamiento y mayores ventas de lingotes que en 2024. Los bancos y la Casa de la Moneda también ofrecen almacenamiento local, lo que ayuda a los inversionistas minoristas que prefieren la custodia en el país a las bóvedas en el extranjero.

La actividad del sector crece al ritmo del interés de los inversionistas. Singapur acogerá a finales de septiembre de 2025 una conferencia sobre metales preciosos centrada en Asia, que reunirá a empresas mineras, refinerías, gestores de fondos y oficinas familiares para debatir sobre financiación, nuevos proyectos, gestión de reservas y tecnología. El programa subraya el papel de la ciudad como punto de encuentro para el capital y las ideas sobre el oro y la plata. Las instituciones interesadas pueden consultar los detalles en el sitio web del evento aquí.

Qué compran los inversionistas de Singapur y por qué importa

Los compradores de oro de la ciudad estado disponen de una amplia gama de instrumentos. Cada uno tiene costos, riesgos y niveles de liquidez distintos. La combinación se ha desplazado hacia productos de inversión que se comportan más como activos financieros y se ha alejado de las joyas, que conllevan mayores costos de fabricación.

Oro físico y oro financiero

Los lingotes y las monedas ofrecen exposición directa a los precios al contado. Pueden utilizarse como garantía y son ampliamente reconocidos, pero requieren una manipulación cuidadosa y un almacenamiento seguro. Las cuentas de ahorro en oro de los bancos y los certificados de oro ofrecen exposición a los precios sin necesidad de recibir el metal. Las comisiones son transparentes y el emisor se encarga de la logística. Los fondos cotizados en bolsa ofrecen liquidez intradía en los mercados bursátiles y pueden mantenerse en cuentas de corretaje y de jubilación junto con otros activos. Algunos fondos poseen lingotes asignados que respaldan sus obligaciones. Otros siguen los precios mediante derivados. Los futuros y los contratos por diferencia permiten apalancarse y aplicar estrategias de corto plazo, pero las pérdidas pueden superar el desembolso inicial si los precios se mueven bruscamente. Por lo general, los inversionistas no necesitan apalancamiento para obtener los beneficios de diversificación del oro físico.

Función y proporción en la cartera

El atractivo del oro se basa en su baja correlación con las acciones y los bonos a largo plazo. Las asignaciones pueden reducir las pérdidas durante las conmociones y ayudar a preservar el poder adquisitivo cuando aumenta la inflación. Varios bancos sostienen que las compras escalonadas ayudan a reducir el riesgo de elegir un mal momento cuando los precios suben con rapidez. En este contexto, algunos estrategas, entre ellos Carsten Menke, de Julius Baer, prevén que una asignación del 20% al 25% se mantenga como promedio mundial en los próximos años. Otros gestores patrimoniales siguen recomendando asignaciones básicas menores, combinadas con efectivo, bonos y acciones para lograr un equilibrio. Los hogares de Singapur que aún quieren comprar joyas para acontecimientos importantes de la vida suelen dividir ahora sus presupuestos: mantienen modesta la compra de una pieza para conservar como herencia y añaden un lingote, un certificado o un ETF a su cartera.

Qué podría frenar la subida

Los precios nunca suben en línea recta. Una economía estadounidense que crezca más rápido, con un dólar más firme y rendimientos reales más altos, presionaría a la baja el precio del oro. Un alto el fuego duradero en zonas de conflicto clave o un acercamiento en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China podrían reducir la prima de riesgo geopolítico. Las salidas persistentes de los ETF restarían impulso. Los precios altos también empiezan a incentivar nuevos proyectos mineros y ampliaciones. Si aumenta la oferta, las subidas podrían ralentizarse. Los mercados ya han atravesado ciclos similares, una de las razones por las que muchos inversionistas prefieren considerar el oro físico como una herramienta estratégica de diversificación y no como una apuesta especulativa. Las tenencias de oro de la Autoridad Monetaria de Singapur se han mantenido estables, en torno a las 220 toneladas, tras una pequeña venta a principios de año, un recordatorio de que los gestores de reservas se adaptan a medida que evolucionan las condiciones.

Puntos clave

• El oro marcó un nuevo récord, cerca de los 4.059 dólares la onza, el 13 de octubre, al acelerarse la demanda de activos refugio; la plata también alcanzó un nuevo máximo, por encima de los 51 dólares.
• En lo que va de año, el oro acumula un alza de más del 50%, tras subir un 27% en 2024.
• Singapur compró 2,5 toneladas de lingotes y monedas en el primer trimestre de 2025 y 2,2 toneladas en el segundo, mientras la demanda de joyas cayó un 8%, hasta 1,5 toneladas en ese período.
• UOB informa que las compras mensuales promedio de oro a través de su cuenta de ahorro en oro aumentaron un 65% respecto de 2024, mientras las compras físicas subieron alrededor de un 42%; también creció el interés por los certificados de oro.
• El ETF SPDR Gold Shares registró entradas netas de unos 309 millones de dólares singapurenses hasta mediados de junio; las acciones de CNMC Goldmine subieron más de un 440% y las de Zijin Gold International más que duplicaron su valor tras salir a bolsa.
• La demanda mundial de oro llegó a 1.249 toneladas en el segundo trimestre de 2025, impulsada por entradas de 170,5 toneladas en los ETF; los bancos centrales compraron unas 410 toneladas en el primer semestre.
• Los mercados prevén un recorte de 25 puntos básicos de la Reserva Federal en la reunión del 28 y 29 de octubre y otro movimiento en diciembre; el cierre del gobierno estadounidense ha retrasado la publicación de datos económicos.
• La Casa de la Moneda de Singapur lanzó la gama de lingotes Lion Bullion, exenta del impuesto sobre bienes y servicios, con opciones de 1 gramo a 1 kilogramo y servicio de almacenamiento en bóveda.
• El ecosistema de almacenamiento seguro de Singapur, que incluye instalaciones como Le Freeport y The Reserve, atrae más activos en medio de la incertidumbre mundial.
• Las previsiones de precios varían: J.P. Morgan prevé un promedio cercano a los 3.675 dólares en el cuarto trimestre de 2025 y precios próximos a los 4.000 dólares a mediados de 2026; Julius Baer fija su objetivo a 12 meses en 4.500 dólares; Ed Yardeni prevé 5.000 dólares en 2026 y una trayectoria hacia los 10.000 dólares para 2028.
• Entre los riesgos para la subida figuran un crecimiento más sólido de Estados Unidos y mayores rendimientos reales, un dólar más fuerte, la distensión de las tensiones geopolíticas, el aumento de la oferta minera y las salidas de los ETF.