El déficit fiscal de Malasia: endeudamiento interno, sostenibilidad y perspectivas

El déficit fiscal de Malasia: un equilibrio entre crecimiento y sostenibilidad

La salud fiscal de Malasia ha estado bajo escrutinio en los últimos años. Responsables de políticas públicas, economistas y ciudadanos siguen de cerca los esfuerzos del Gobierno por reducir el déficit y gestionar el aumento de la deuda. Aunque los comunicados oficiales destacan los avances en la reducción del déficit fiscal y el mantenimiento de la disciplina, la realidad subyacente es más compleja. Malasia sigue gastando más de lo que puede permitirse, aunque con mayor prudencia y una atención más marcada a la sostenibilidad a largo plazo. La pregunta central sigue siendo: ¿el enfoque actual de endeudamiento y gasto está construyendo un futuro más sólido o está hipotecando el mañana para financiar el desarrollo de hoy?

¿Cuál es la magnitud del déficit fiscal de Malasia y qué lo impulsa?

El déficit fiscal de Malasia —la diferencia entre el gasto y los ingresos públicos— ha sido una característica persistente de sus finanzas públicas. En 2023, ascendió a 91.400 millones de RM, equivalentes al 5% del producto interno bruto (PIB), frente al 5,6% de 2022. Para 2024, se prevé que el déficit se reduzca aún más, hasta el 4,1% del PIB, con una meta del 3,8% en 2025. Estas mejoras reflejan un esfuerzo concertado del Gobierno por consolidar sus finanzas, conforme a lo establecido en la Ley de Finanzas Públicas y Responsabilidad Fiscal de 2023.

El déficit no se debe a los gastos cotidianos. Los ingresos de Malasia bastan para cubrir los gastos operativos, como salarios, pensiones y subsidios. El faltante se debe, en cambio, al gasto en desarrollo: inversiones en infraestructura, energía y otros proyectos a largo plazo que no pueden financiarse con los ingresos actuales. Se considera que este enfoque es una política fiscal acertada, ya que el endeudamiento destinado a inversiones productivas puede generar crecimiento en el futuro. Sin embargo, sigue significando que el país gasta más de lo que ingresa y financia la diferencia mediante préstamos.

Predomina el endeudamiento interno

La estrategia de Malasia ha consistido en endeudarse casi exclusivamente en su propia moneda, el ringgit. A finales de 2023, la deuda interna representaba el 97,5% de la deuda pública total, por un monto de 1,14 billones de RM. Los préstamos en el exterior representaban apenas el 2,5%, o 29.800 millones de RM. Esta dependencia del endeudamiento interno protege a Malasia de los riesgos asociados a las fluctuaciones cambiarias y a las salidas repentinas de capital, que pueden desestabilizar las economías con una elevada deuda externa.

Sin embargo, un endeudamiento elevado en el mercado local de bonos puede tener efectos secundarios. Cuando el Gobierno absorbe una gran parte del crédito interno, puede desplazar la inversión privada al elevar las tasas de interés y encarecer los préstamos para las empresas. Esta dinámica, conocida como efecto de «desplazamiento», preocupa al sector privado de Malasia y plantea interrogantes sobre el dinamismo general de la economía.

Niveles de deuda: ¿son sostenibles?

La deuda pública total de Malasia llegó a 1,17 billones de RM a finales de 2023, equivalente al 64,3% del PIB. Si se incluyen las garantías públicas y otros pasivos, la cifra asciende a 1,53 billones de RM, o el 84% del PIB. Son montos considerables, pero la deuda establecida por ley —que comprende los Valores del Gobierno de Malasia, los Títulos de Inversión y las Letras del Tesoro Islámicas— se mantiene por debajo del límite legal del 65% del PIB.

El primer ministro, Anwar Ibrahim, y funcionarios del Tesoro han subrayado que la deuda de Malasia se encuentra dentro de los límites legales y que el Gobierno se ha comprometido a reducir tanto el déficit como la relación entre deuda y PIB. La meta a mediano plazo es bajar esa relación al 60%, un objetivo respaldado por las reformas fiscales en curso y una mejor recaudación de ingresos.

Ley de Responsabilidad Fiscal: un nuevo marco

La Ley de Responsabilidad Fiscal, promulgada en 2023, establece reglas claras de disciplina fiscal. Exige la aprobación parlamentaria para cualquier ajuste de las metas fiscales y dispone que la deuda total debe mantenerse por debajo del 60% del PIB a mediano plazo. Este marco jurídico busca transmitir a los inversionistas y a las agencias de calificación crediticia que Malasia se toma en serio la sostenibilidad fiscal.

La opinión de los expertos sobre la sostenibilidad de la deuda

Los economistas suelen coincidir en que el volumen de la deuda de Malasia no es peligroso por sí mismo, siempre que el país pueda cumplir con sus obligaciones sin perjudicar el crecimiento ni la estabilidad social. La clave está en determinar si los fondos prestados se destinan a inversiones que generan rendimientos superiores al costo de la deuda. De ser así, la deuda puede ser una herramienta para el desarrollo. De lo contrario, se convierte en una carga para las generaciones futuras.

Malaysian Rating Corporation Bhd (MARC) señaló: «La meta de Malasia de reducir el déficit fiscal al 3% para 2026 sigue siendo difícil, pero alcanzable... Un crecimiento económico superior al costo del endeudamiento propiciaría una reducción pasiva de la deuda, lo que bajaría de forma natural la relación entre deuda y PIB».

En la mayoría de los años, el diferencial positivo entre el crecimiento y las tasas de interés de Malasia ha contribuido a mantener la deuda bajo control. Sin embargo, en 2023 la desaceleración del crecimiento hizo que ese diferencial fuera negativo, lo que puso de relieve la importancia de una sólida expansión económica para mantener la salud fiscal.

¿Cuáles son los riesgos de un elevado endeudamiento interno?

Endeudarse en ringgit reduce la exposición a las perturbaciones externas, pero no elimina los riesgos fiscales. Un alto nivel de deuda interna puede limitar la capacidad del Gobierno para responder a futuras crisis, como las recesiones mundiales o las fluctuaciones bruscas de los precios de las materias primas. Además, a medida que aumenta la deuda, también lo hacen los pagos de intereses, lo que puede desplazar el gasto destinado a servicios esenciales y al desarrollo.

Desplazamiento de la inversión privada

Estudios académicos y la experiencia internacional muestran que los déficits públicos persistentes y el elevado endeudamiento interno pueden elevar las tasas de interés y dificultar que las empresas privadas accedan a créditos asequibles. Este efecto de «desplazamiento» puede frenar el emprendimiento, ralentizar la creación de empleo y debilitar el crecimiento económico. En Malasia, preocupa que el peso dominante del Gobierno en el mercado de bonos esté limitando las oportunidades de expansión del sector privado.

Presiones inflacionarias

Las investigaciones también indican que los déficits fiscales pueden generar inflación, sobre todo cuando se financian mediante endeudamiento interno. Aunque Malasia ha logrado mantener una inflación relativamente baja —del 1,8% en 2024—, existe el riesgo de que mantener el gasto deficitario haga subir los precios en el futuro, en particular si la inestabilidad política o las perturbaciones externas debilitan la confianza en la gestión fiscal.

Contexto mundial: lecciones de otras economías

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha advertido que la elevada deuda pública, combinada con un crecimiento lento y el aumento de las tasas de interés, plantea riesgos para la estabilidad financiera mundial. A los países con poco margen fiscal podría resultarles más difícil respaldar sus economías durante las recesiones, y un endeudamiento excesivo puede hacerlos vulnerables a las salidas de capital y a la depreciación de sus monedas. El enfoque prudente de Malasia respecto al endeudamiento interno ayuda a mitigar algunos de estos riesgos, pero el margen de error es reducido.

Reformas fiscales y estrategias de recaudación

Para abordar estos desafíos, Malasia ha puesto en marcha una serie de reformas fiscales destinadas a fortalecer los ingresos, mejorar la eficiencia del gasto y garantizar la sostenibilidad a largo plazo.

Reformas tributarias y recaudación de ingresos

El Gobierno ha ampliado el Impuesto sobre las Ventas y los Servicios (SST, por sus siglas en inglés) y estudia nuevas reformas tributarias para ampliar la base de ingresos. Aunque la reintroducción del Impuesto sobre Bienes y Servicios (GST, por sus siglas en inglés) podría generar más ingresos, las autoridades han optado por un enfoque más selectivo para evitar una carga excesiva para los consumidores. La prioridad es gravar los bienes y servicios no esenciales y eximir los productos de primera necesidad.

La mejora del cumplimiento tributario y el fortalecimiento de la aplicación de las normas también han impulsado los ingresos. En el primer trimestre de 2025, los ingresos del Gobierno federal aumentaron un 3% interanual, gracias a una mayor recaudación del impuesto sobre las ventas y los servicios y del impuesto sobre la renta de las personas físicas.

Subsidios focalizados y eficiencia del gasto

En materia de gasto, el Gobierno ha focalizado mejor los subsidios, en particular los destinados al diésel, y ha optimizado las subvenciones a los organismos establecidos por ley. Estas medidas han contribuido a reducir el gasto federal total y a recortar el déficit. Al mismo tiempo, los programas de asistencia social, como Sumbangan Tunai Rahmah (STR) y Sumbangan Asas Rahmah (Sara), siguen respaldando a los grupos vulnerables.

Las partidas destinadas a educación y salud han aumentado, lo que refleja el compromiso con un desarrollo inclusivo. El presupuesto del Ministerio de Educación subió a 74.000 millones de RM en 2025, mientras que el Ministerio de Salud recibió 45.000 millones de RM. Estas inversiones buscan mejorar los servicios públicos y la infraestructura, y sentar las bases para el crecimiento futuro.

¿Puede Malasia alcanzar sus metas fiscales?

El objetivo del Gobierno es reducir el déficit fiscal al 3,8% del PIB en 2025 y al 3% en 2026, y situar la relación entre deuda y PIB por debajo del 60%. Los avances hasta ahora son alentadores: el déficit se ha reducido durante tres años consecutivos y los nuevos préstamos bajaron de 100.000 millones de RM en 2022 a 76.800 millones de RM en 2024.

Crecimiento económico: la variable decisiva

El cumplimiento de estas metas depende en gran medida de que el crecimiento económico se mantenga. En 2024, el PIB de Malasia creció un 5,1%, por encima de las expectativas. El consumo privado, la inversión y el comercio fueron los principales motores, con el respaldo de una inflación baja y una tasa de desempleo en descenso. Para 2025, se prevé un crecimiento de entre el 4,5% y el 5,5%, aunque persisten los riesgos derivados de una menor demanda externa, las tensiones geopolíticas y las alteraciones del comercio mundial.

Los analistas advierten que un crecimiento más lento podría dificultar el cumplimiento de las metas de déficit. El FMI ha rebajado al 4,1% su previsión de crecimiento de Malasia para 2025, citando el impacto de los aranceles de Estados Unidos y la incertidumbre económica mundial. Si los ingresos no alcanzan lo previsto o el gasto aumenta de forma inesperada, el Gobierno podría tener que ajustar sus planes o buscar nuevas fuentes de ingresos.

Activos y pasivos contingentes

La situación fiscal de Malasia cuenta con el respaldo de importantes activos contingentes, entre ellos la solidez financiera de PETRONAS y los cuantiosos fondos soberanos. En 2023, PETRONAS aportó 85.700 millones de RM a los ingresos públicos, y los activos líquidos superaron los 220.000 millones de RM, equivalentes al 12% del PIB. Estos recursos ofrecen un colchón ante las perturbaciones fiscales y contribuyen a dar confianza a los inversionistas.

Sin embargo, los pasivos contingentes —como las garantías públicas de préstamos y las obligaciones por pensiones— plantean riesgos a largo plazo. Los pagos de pensiones aumentan rápidamente y el fondo actual no basta para cubrir las obligaciones futuras. El Gobierno ha empezado a incorporar a los nuevos empleados del sector público al Fondo de Previsión de los Empleados, en lugar de los planes de pensiones tradicionales, pero podrían ser necesarias más reformas para garantizar la sostenibilidad.

Reformas estructurales y fortalecimiento institucional

Organizaciones internacionales, incluido el FMI, han elogiado las reformas fiscales de Malasia por su apoyo al crecimiento, la protección social y la estabilidad macroeconómica. La Ley de Responsabilidad Fiscal y los esfuerzos en curso para mejorar la gobernanza, la digitalización y la resiliencia climática están sentando las bases para una gestión de la deuda y una consolidación fiscal más eficaces.

Economistas citados por VietnamPlus señalaron: «La considerable deuda nacional de Malasia no amenaza la prosperidad del país a largo plazo, gracias a la solidez de sus fundamentos económicos y a una gestión fiscal prudente».

¿Qué implicaciones más amplias tiene para el futuro de Malasia?

En última instancia, el debate sobre el déficit fiscal y la estrategia de endeudamiento de Malasia gira en torno al rumbo del país a largo plazo. Si los fondos prestados se invierten con criterio en proyectos que aumentan la productividad, la competitividad y la creación de empleo, pueden sentar las bases de una prosperidad sostenida. De lo contrario, existe el riesgo de que dejen a las generaciones futuras con una deuda elevada y pocas opciones.

La experiencia de Malasia ofrece lecciones a otras economías emergentes que afrontan desafíos similares. Una gestión fiscal prudente, reformas creíbles y un enfoque en la inversión productiva son esenciales para mantener la estabilidad e impulsar el crecimiento. Al mismo tiempo, los gobiernos deben evitar caer en la complacencia, ya que los altos niveles de deuda pueden volverse insostenibles rápidamente si el crecimiento se debilita o se producen perturbaciones externas.

En resumen

• El déficit fiscal de Malasia se redujo del 5% del PIB en 2023 y se prevé que llegue al 3,8% en 2025, gracias a una mayor disciplina y a las reformas.
• El Gobierno se endeuda principalmente en ringgit, lo que reduce los riesgos externos, pero aumenta la dependencia de los mercados de crédito internos.
• Una elevada deuda interna puede desplazar la inversión privada y limitar el margen fiscal, sobre todo en tiempos de crisis.
• Las reformas fiscales, los subsidios focalizados y la mejora de la recaudación contribuyen a fortalecer la sostenibilidad.
• El cumplimiento de las metas de déficit y deuda depende de un crecimiento económico sostenido y de que se mantenga la disciplina en las políticas.
• Activos contingentes como PETRONAS y los fondos soberanos ofrecen un colchón, pero el aumento de las obligaciones por pensiones y otros pasivos plantea riesgos a largo plazo.
• La experiencia de Malasia pone de relieve la importancia de destinar los fondos prestados a inversiones productivas y mantener marcos fiscales creíbles.