Tokio lanza una advertencia mientras el yen se acerca a un nivel sensible
El yen japonés se debilitó hasta 159,94 por dólar antes de estabilizarse el jueves 12 de noviembre, y quedó a una fracción del nivel de 160, mientras el máximo responsable cambiario del país advirtió que los movimientos recientes habían sido excesivamente rápidos. La nueva presión se produce después de una intervención de unos 15,4 billones de yenes durante el verano, incluida una operación coordinada con Estados Unidos el 31 de julio.
Contenido
- Tokio lanza una advertencia mientras el yen se acerca a un nivel sensible
- Por qué el nivel de 160 atrae tanta atención
- La inflación de Estados Unidos impulsa de nuevo al dólar
- El banco central de Japón afronta presiones contrapuestas
- En qué consiste la intervención y por qué Mimura la defiende
- Un año de intervenciones reiteradas en el mercado
- Por qué importa la cooperación con Washington
- Cómo llega un yen más débil a los hogares y las empresas
- Qué observarán los operadores a continuación
- Puntos clave
Atsushi Mimura, viceministro de Finanzas para Asuntos Internacionales, se centró en la velocidad de la caída de la moneda, en lugar de anunciar un tipo de cambio objetivo. En declaraciones a periodistas el jueves por la mañana, afirmó:
"No comentaré el nivel actual del tipo de cambio, pero creo que los movimientos recientes de la moneda han sido excesivamente rápidos".
Mimura también aludió a las recientes compras de yenes por parte del Gobierno y advirtió a los operadores que consideran seguir apostando contra la moneda:
"Todavía es demasiado pronto para olvidar lo que ocurrió este verano".
El yen había caído hasta un 0,8% durante la noche, después de que una inflación estadounidense superior a la esperada aumentara las expectativas de nuevas subidas de las tasas de interés de la Reserva Federal. Posteriormente avanzó un 0,1%, hasta 159,63 por dólar, aunque la recuperación duró poco. Más tarde, el dólar se cotizaba a unos 159,83 yenes, lo que dejaba a la moneda japonesa cerca de su nivel más débil en más de dos meses.
Por qué el nivel de 160 atrae tanta atención
El nivel de 160 tiene importancia porque Japón intervino después de que el dólar lo superara a comienzos de este año. Las autoridades compraron yenes en torno a los días festivos de finales de abril y principios de mayo, y volvieron al mercado durante el verano, cuando la moneda siguió debilitándose.
Para quienes siguen el tipo de cambio, una cifra más alta significa un yen más débil: se necesita más moneda japonesa para comprar un dólar. Por tanto, pasar de 159 a 160 supone una pérdida de poder adquisitivo para quien tiene yenes y paga una factura denominada en dólares.
Mimura no indicó ningún tipo de cambio ni plazo que desencadenaría otra intervención. Al negarse a comentar el nivel actual, dejó a los operadores pendientes tanto de la magnitud como de la velocidad de nuevos movimientos.
Sho Suzuki, analista de mercado de Matsui Securities, dijo que superar los 160 aumentaría la preocupación de los operadores por una respuesta oficial:
"Una vez que el dólar frente al yen supere los 160, creo que la cautela aumentará un nivel más".
Suzuki dijo que para que la subida se mantenga haría falta un nuevo impulso, como mayores expectativas de subidas de tasas de la Fed o menores expectativas de una subida del Banco de Japón. Estas expectativas contrapuestas sobre las tasas de interés son determinantes para la dirección inmediata del yen.
La inflación de Estados Unidos impulsa de nuevo al dólar
La inflación de los precios al consumidor en Estados Unidos en octubre, superior a la esperada, alentó a los inversionistas a prever otra subida de las tasas de la Reserva Federal en diciembre. Los comentarios de sus responsables reforzaron ese cambio: expresaron preocupación por la persistencia de la inflación y dejaron abierta la posibilidad de un aumento de 50 puntos básicos.
Un punto básico equivale a una centésima parte de un punto porcentual. Por tanto, una subida de 50 puntos básicos elevaría la tasa de referencia en medio punto porcentual. En general, unas tasas más altas encarecen los préstamos y pueden ayudar a frenar el gasto y el aumento de los precios.
Goldman Sachs y otras grandes firmas de corretaje esperaban una subida en diciembre, seguida de otra a comienzos del próximo año. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se acercó al 5%, lo que aumentó el atractivo de las inversiones en dólares.
Las ganancias del dólar no se limitaron a Japón. Un índice que lo mide frente a una cesta de las principales monedas subió un 0,15%, hasta 103,02, su nivel más alto desde abril de 2025. Los inversionistas respondían a una reevaluación más amplia de las tasas de interés estadounidenses, mientras el yen afrontaba sus propias presiones internas.
La tasa de referencia de Japón se situaba en el 1,25%, por debajo de las tasas de Estados Unidos y Europa. Cuando los inversionistas pueden obtener más intereses en otros lugares, tienen un incentivo para vender yenes y comprar monedas que ofrecen mayores rendimientos. Las expectativas de que esa diferencia pudiera ampliarse contribuyeron a la reciente caída.
El banco central de Japón afronta presiones contrapuestas
Las cifras de inflación de Japón también apuntaban a una política monetaria más restrictiva. Los precios mayoristas subieron un 7,1% en octubre respecto al año anterior, frente al 6,8% de septiembre. Esto supuso una aceleración de 0,3 puntos porcentuales en los precios que las empresas cobran a otras empresas.
Muchos economistas esperaban que el Banco de Japón subiera las tasas ya en su reunión de diciembre. El banco central había elevado el costo del endeudamiento al 1,25% en septiembre y había señalado que podrían producirse nuevas subidas si aumentaba el riesgo de que la inflación superara su objetivo del 2%.
Sin embargo, Toichiro Asada, miembro de la junta del Banco de Japón, se opuso a una subida anticipada. En un discurso pronunciado el jueves, advirtió que subir las tasas demasiado pronto podría perjudicar el crecimiento y reducir la inflación subyacente, la tendencia general de los precios que los responsables de política monetaria intentan evaluar más allá de las fluctuaciones temporales.
Asada fue uno de los dos responsables que se opusieron a la subida de tasas de septiembre. Sus comentarios mostraron que el momento de otra medida seguía siendo objeto de debate dentro del banco, aunque el fortalecimiento de la inflación mayorista respaldaba la necesidad de actuar.
Para el yen, la diferencia tiene un efecto inmediato. Una subida de tasas en Japón podría reducir la brecha de rendimiento con las inversiones en dólares. Un aplazamiento, especialmente si la Fed vuelve a subir las tasas, podría mantener la presión sobre la moneda. Por ello, las decisiones de política monetaria de diciembre en ambos países son acontecimientos importantes, aunque ninguno de los dos bancos centrales había tomado una decisión definitiva.
En qué consiste la intervención y por qué Mimura la defiende
Japón respalda el yen mediante intervenciones en las que vende dólares y compra su propia moneda. El Ministerio de Finanzas dirige la política cambiaria, mientras que el Banco de Japón ejecuta las operaciones en el mercado. Comprar yenes genera demanda de esa moneda y puede interrumpir una caída rápida.
Mimura ha descrito la intervención como "el medio definitivo para enviar un mensaje" a los participantes del mercado. En una entrevista anterior, dijo que debería utilizarse cuando persisten movimientos del tipo de cambio que se apartan de los fundamentos económicos. Entre esos fundamentos figuran factores como las tasas de interés y la situación de la economía.
Mimura también sostuvo que la depreciación del yen había superado lo que justificaba la diferencia entre las tasas de interés de Japón y Estados Unidos, y que se habían acumulado posiciones especulativas contra la moneda. Esas posiciones son apuestas con las que los operadores esperan obtener ganancias si el yen sigue cayendo.
En una entrevista publicada el 1 de julio, defendió el efecto de la operación japonesa de primavera:
"A juzgar por la evolución posterior del mercado, creo que claramente tuvo sentido".
El regreso hacia los 160 muestra ahora que persiste la presión de las expectativas sobre las tasas de interés. La intervención puede obligar a los operadores a reevaluar rápidamente sus apuestas, mientras que los costos del endeudamiento y los rendimientos previstos de las inversiones siguen influyendo en la demanda de cada moneda.
Un año de intervenciones reiteradas en el mercado
La última advertencia de Japón llega tras dos periodos de compras sustanciales de yenes. El Gobierno y el Banco de Japón realizaron intervenciones por un total de más de 11 billones de yenes entre el 28 de abril y el 27 de mayo. Las compras durante el verano, desde finales de julio hasta comienzos de agosto, sumaron unos 15,4 billones de yenes.
Los principales acontecimientos se produjeron a lo largo de varios meses:
- Del 28 de abril al 27 de mayo: Japón realizó intervenciones cambiarias por más de 11 billones de yenes, incluidas operaciones en torno a los días festivos de finales de abril y principios de mayo.
- 12 de mayo: La ministra de Finanzas de Japón, Satsuki Katayama, y el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, reafirmaron su cooperación en asuntos cambiarios durante una reunión en Tokio.
- 31 de julio: Japón y Estados Unidos intervinieron conjuntamente después de que el yen se debilitara hasta superar los 163 por dólar durante el verano.
- De finales de julio a comienzos de agosto: La intervención japonesa sumó aproximadamente 15,4 billones de yenes.
- Del 11 al 12 de noviembre: Los sólidos datos de inflación estadounidense impulsaron el dólar y el yen se acercó a 160, antes de que Mimura renovara su advertencia.
- Diciembre: Los mercados esperaban posibles subidas de tasas tanto de la Reserva Federal como del Banco de Japón.
El 11 de noviembre, el yen se cotizaba entre 158,87 y 158,89 por dólar a las 17:00 en Tokio, antes de debilitarse durante la noche. Su avance hasta 159,94 acercó la moneda a un nivel asociado con medidas oficiales anteriores en menos de un día.
Por qué importa la cooperación con Washington
Japón y Estados Unidos confirmaron su coordinación durante el verano a comienzos de agosto. Las compras conjuntas de yenes fueron descritas como la primera operación coordinada de este tipo desde la crisis financiera asiática de 1998.
Mimura también había señalado en su entrevista de julio que Japón no encontró oposición de Estados Unidos a su intervención en el mercado durante la primavera. Esto ocurrió después de un acuerdo por escrito alcanzado en septiembre del año anterior entre el entonces ministro de Finanzas japonés, Katsunobu Kato, y Bessent, en el que se reconocía que la intervención podía servir para abordar fluctuaciones cambiarias excesivas.
En una entrevista posterior sobre ese acuerdo, Mimura explicó su alcance:
"Fue la primera vez que reconocimos por escrito que una intervención podía ser una medida válida tanto frente a un yen más fuerte como frente a uno más débil".
Katayama y Bessent reafirmaron su cooperación en la reunión del 12 de mayo. Esos contactos ayudan a entender la reciente referencia de Mimura a la operación del verano: Japón ya ha actuado junto con Washington, en lugar de depender exclusivamente de compras unilaterales.
Mimura también dijo que Japón contaba con un mecanismo que permitiría intervenir en los futuros de petróleo crudo si las autoridades decidieran utilizarlo. No anunció ninguna operación de ese tipo. Los precios del petróleo son relevantes para el debate cambiario porque Japón depende en gran medida de la energía importada, gran parte de la cual se cotiza en dólares.
Cómo llega un yen más débil a los hogares y las empresas
Los precios de importación de Japón medidos en yenes subieron casi un 25% respecto al año anterior, impulsados principalmente por el petróleo. Una moneda más débil aumenta esa presión, porque los importadores necesitan más yenes para pagar la misma factura en dólares.
Por ejemplo, una compra de 100 dólares cuesta 15.994 yenes con un tipo de cambio de 159,94, frente a 16.000 yenes con un tipo de 160. La pequeña diferencia entre ambas cotizaciones ayuda a explicar por qué las autoridades se centran en la velocidad de la caída general, además de la atención que los operadores prestan a la cifra redonda.
El aumento de los precios de la energía en medio de las tensiones en Oriente Medio agrava el problema. Las empresas afrontan mayores costos de combustible, transporte y materiales importados. Deben decidir si absorben esos costos o los trasladan a sus clientes, lo que ejerce más presión sobre los presupuestos de los hogares.
La dependencia japonesa de los recursos importados hace que esa presión sea especialmente difícil de manejar. Unas tasas de interés más altas pueden respaldar la moneda, pero también elevan los costos de endeudamiento para las empresas y los hogares. La intervención ofrece una respuesta más directa al tipo de cambio, mientras que el banco central debe sopesar la inflación frente al riesgo de un menor crecimiento.
La preocupación de los mercados por las finanzas públicas de Japón ha añadido otra presión. El impulso de la primera ministra Sanae Takaichi a aumentar el gasto fiscal ha contribuido a la inquietud de los inversionistas por la salud fiscal del país, junto con la persistente diferencia entre las tasas de interés de Japón y Estados Unidos.
Qué observarán los operadores a continuación
Los comentarios de Mimura solo dieron un alivio limitado al yen. El dólar volvió a situarse en torno a 159,83 más tarde el jueves, lo que mostró que la advertencia no provocó un cambio duradero en la dirección del mercado.
John Williams, presidente de la Reserva Federal de Nueva York, tenía previsto participar en un panel más tarde el jueves. Los operadores estaban atentos a cualquier indicio sobre si la Fed se acercaría a otra subida de tasas tras las cifras de inflación de octubre.
También se prestará atención al lenguaje de Tokio. Una advertencia más firme, especialmente junto con otra caída rápida del yen, aumentaría la preocupación por una intervención. Las reuniones de los bancos centrales en diciembre pondrán a prueba si la diferencia entre las tasas de interés empieza a reducirse o sigue ejerciendo presión vendedora.
Puntos clave
- El yen se debilitó hasta 159,94 por dólar antes de recuperarse ligeramente y acercarse a un nivel asociado con intervenciones anteriores.
- El responsable cambiario Atsushi Mimura calificó de excesivamente rápidos los movimientos recientes y recordó a los operadores las medidas adoptadas por Japón durante el verano.
- Japón realizó intervenciones por unos 15,4 billones de yenes desde finales de julio hasta comienzos de agosto, incluida una acción conjunta con Estados Unidos el 31 de julio.
- La mayor inflación en Estados Unidos elevó las expectativas de subidas de tasas de la Fed y respaldó al dólar.
- La tasa de referencia de Japón se situaba en el 1,25%. Los mercados preveían una posible subida en diciembre, pese al desacuerdo dentro del banco central.
- Los costos de importación y los precios de la energía transmiten la debilidad de la moneda a las empresas y los hogares japoneses.
- Mimura no anunció ningún nivel del tipo de cambio que desencadenara una nueva intervención ni un plazo para realizarla.
