Una caída del 40% pone bajo presión las ambiciones tecnológicas de China
El índice STAR50 de China ha caído alrededor de un 40% en menos de cuatro meses, borrando cerca de 480.000 millones de dólares de valor de mercado y dejando al descubierto una brecha cada vez mayor entre el entusiasmo por la inteligencia artificial y las ganancias que obtienen las empresas. Las cifras, descritas en informaciones fechadas el 26 y el 27 de octubre de 2026, reflejan un fuerte cambio de tendencia tras una subida de unos dos años.
Contenido
- Una caída del 40% pone bajo presión las ambiciones tecnológicas de China
- Por qué las pérdidas se extendieron por el mercado
- Las cotizaciones más populares sufren algunas de las mayores caídas
- Los precios más bajos aún dejan valoraciones exigentes
- Los descuentos en servicios de IA coinciden con el aumento de los costos de los chips
- La robótica y el acceso a las exportaciones afrontan desafíos distintos
- Las reformas del mercado de Pekín afrontan un problema de financiación
- Las fechas clave del cambio de tendencia
- Algunos inversionistas mantienen sus posiciones mientras aumentan los riesgos regionales
- Puntos clave
La información principal mide la caída desde un máximo alcanzado en julio; otra la mide desde junio. El índice más amplio CSI300, que sigue a grandes empresas chinas, ha caído alrededor de un 20% desde su máximo de junio. Las estimaciones sitúan en 2,4 billones de dólares las pérdidas del mercado bursátil chino desde mayo, una medida mucho más amplia que las pérdidas asociadas al STAR50.
La presión va más allá de los precios de las acciones. Las empresas que se preparan para vender acciones se enfrentan a una menor demanda de los inversionistas, los hogares que invirtieron en el auge tecnológico afrontan pérdidas y el esfuerzo de Pekín por canalizar el ahorro hacia la innovación nacional se ha vuelto más difícil.
Aun después de la caída, las acciones del STAR50 cotizan a unas 100 veces las ganancias de los 12 meses anteriores, frente a cerca de 30 veces en el Nasdaq 100 de Estados Unidos. Los inversionistas siguen pagando una prima considerable por las empresas tecnológicas chinas, en un momento en que la demanda, el acceso a los mercados de exportación y la rentabilidad son inciertos.
No se ha identificado un único detonante. Los operadores han señalado las valoraciones elevadas, las obligaciones tributarias y la preocupación de que Washington pueda restringir el uso de equipos chinos en los centros de datos estadounidenses. En conjunto, esas presiones han convertido el debate sobre el crecimiento futuro en una prueba más inmediata de la rentabilidad de los negocios.
Por qué las pérdidas se extendieron por el mercado
Goldman Sachs estima que las acciones de empresas de IA representan el 42% de la capitalización bursátil combinada de las acciones A de China continental y las acciones H de Hong Kong, así como el 57% de su volumen de negociación. Las acciones A cotizan en bolsas de China continental, mientras que las acciones H son títulos de empresas de China continental que cotizan en Hong Kong.
Estas cifras muestran hasta qué punto se ha concentrado la inversión. Las empresas vinculadas a la IA representan más de cuatro de cada diez dólares de valor de mercado en ese universo y atraen más de la mitad del dinero que cambia de manos. Por ello, una fuerte caída de ese grupo afecta a muchos inversionistas, más allá de los fondos especializados en tecnología.
El mercado chino cuenta con una gran cantidad de inversionistas particulares. Chen Wensheng, propietario de una pequeña empresa e inversionista en Hainan, se sumó al repunte en parte porque creía que empresas como Unitree, fabricante de robots, contaban con el respaldo oficial. Ahora, él y sus amigos afrontan pérdidas.
Dong Baozhen, administrador de fondos con sede en Pekín, describió la subida anterior como un auge especulativo que se ha revertido:
El mercado bursátil terminó convirtiéndose en un auge especulativo y descontrolado. Y ahora vemos cómo estalla la burbuja.
El Nasdaq Composite de Estados Unidos había caído alrededor de un 6% desde el máximo alcanzado tres semanas antes. La caída del 40% del STAR50 en China abarca un período más largo, pero las cifras ilustran el retroceso mucho más pronunciado que afrontan los inversionistas chinos en tecnología.
Las cotizaciones más populares sufren algunas de las mayores caídas
Las acciones de Unitree han perdido cerca de la mitad de su valor desde que comenzaron a cotizar en agosto. Durante su oferta pública inicial, o IPO, los inversionistas particulares solicitaron comprar unas 8.000 veces el número de acciones que tenían disponibles. Una IPO es la primera venta de acciones de una empresa a inversionistas del público.
A esa demanda extraordinaria le siguieron fuertes pérdidas. CXMT, fabricante de chips de memoria, ha caído más de un 25% en el último mes. Las empresas desarrolladoras de chips MetaX Integrated Circuits y Moore Threads Technology han perdido cerca de la mitad de su valor desde julio.
MetaX y Moore Threads habían subido alrededor de un 700% y un 400%, respectivamente, en su primer día de cotización en 2025. Esos saltos contribuyeron a generar la expectativa de que las nuevas empresas tecnológicas podían ofrecer ganancias excepcionales en muy poco tiempo.
Zhongji Innolight y Eoptolink Technology, fabricantes de componentes de comunicaciones ópticas, han caído alrededor de un 60% desde los máximos de junio y julio. Sus productos ayudan a transportar datos a través de la infraestructura utilizada para la computación de IA, por lo que el acceso a clientes de centros de datos en el extranjero es una preocupación central.
Los precios más bajos aún dejan valoraciones exigentes
La relación precio-beneficio del STAR50 ha bajado de casi 250 a alrededor de 100. Este indicador compara los precios de las acciones con las ganancias que las empresas obtuvieron durante el año anterior. Con una relación de 100 veces las ganancias, los inversionistas pagan unos 100 dólares por cada dólar de ganancias anuales que representa el índice.
El Nasdaq 100 cotiza a unas 30 veces las ganancias. Según esas cifras, el múltiplo del STAR50 sigue siendo aproximadamente 3,3 veces mayor. Los dos índices incluyen empresas diferentes, pero la comparación ayuda a explicar por qué los inversionistas siguen preocupados por los precios, incluso después de una fuerte caída.
Las empresas con múltiplos elevados suelen estar sujetas a grandes expectativas de crecimiento futuro de sus ganancias. Si las ventas crecen más lentamente de lo previsto, aumentan los costos o la competencia reduce los márgenes, los inversionistas pueden estar dispuestos a pagar menos por cada dólar de ganancias.
Dan Wang, directora para China de Eurasia Group, señaló la debilidad de la demanda interna, los márgenes de ganancia decepcionantes y la presión de las tasas de interés estadounidenses como motivos de preocupación. También describió la inquietud de las empresas tecnológicas sobre si la inversión respaldada por el Estado podría traducirse en suficiente demanda comercial.
La reticencia de los consumidores chinos a gastar es importante porque las empresas necesitan clientes que paguen, además de capital de inversión. La fabricación de chips avanzados, sistemas de IA o robots puede ampliar la capacidad de producción, pero obtener ganancias sostenidas requiere clientes dispuestos a pagar lo suficiente para cubrir los costos de desarrollo y operación.
Los descuentos en servicios de IA coinciden con el aumento de los costos de los chips
La competencia de precios en los servicios de IA ya era visible en mayo de 2024. Alibaba redujo hasta un 97% los precios de algunos modelos Tongyi Qwen. Baidu ofreció gratis Ernie Speed y Ernie Lite a los usuarios empresariales, mientras que ByteDance fijó el precio de su principal modelo Doubao un 99,3% por debajo del promedio del sector.
Estos modelos son los sistemas de software que sustentan muchos productos de IA generativa. Las empresas pueden pagar para acceder a ellos a través de servicios en la nube, en lugar de crear sus propios sistemas. Un acceso más barato puede atraer clientes, pero deja a los proveedores con menos ingresos por cada unidad de uso.
Recientemente, el hardware ha afrontado presiones en sentido contrario. Informaciones fechadas el 10 de septiembre de 2026 describieron un aumento del 20% al 50%, según las condiciones del contrato, en los precios indicativos de la tarjeta aceleradora Ascend 950DT de Huawei frente a las cotizaciones de dos meses antes. El precio del procesador de próxima generación que Cambricon tiene previsto lanzar subió entre un 20% y un 30%; también se describieron aumentos similares en MetaX e Iluvatar CoreX.
La escasez de memoria de alto ancho de banda contribuyó a esas subidas. Esta memoria apila chips verticalmente para que los procesadores de IA puedan acceder rápidamente a grandes cantidades de datos. El encarecimiento de los componentes eleva el costo de suministrar capacidad de computación, mientras los clientes buscan servicios de IA más baratos.
Wang Zhuo, socio de Shanghai Zhuozhu Investment Management, advirtió que la presión competitiva terminaría alcanzando a los fabricantes de chips y a los proveedores de IA:
Al igual que todos los demás fabricantes chinos, los fabricantes de chips y los proveedores de IA acabarán en una guerra de precios. No hay excepciones. Todas las burbujas estallan inevitablemente.
La robótica y el acceso a las exportaciones afrontan desafíos distintos
China puso en marcha durante el mes al que se refieren las informaciones de octubre un fondo estatal de inversión en IA por valor de 60.000 millones de yuanes. La financiación refleja el compromiso continuo de Pekín con el desarrollo de tecnología nacional, pese al retroceso del mercado.
La robótica ocupa un lugar destacado en ese esfuerzo. La IA incorporada consiste en integrar inteligencia artificial en máquinas que interactúan con el mundo físico, como los robots humanoides. China ve posibles usos para estas máquinas a medida que envejece su población y se reduce su fuerza laboral.
La demanda procede actualmente, en gran medida, de organismos gubernamentales e instituciones de investigación. Muchos compradores particulares siguen considerando que las máquinas son demasiado caras o poco prácticas. Dan Wang cuestionó la rapidez con que ese negocio podría llegar a un mercado de consumo amplio:
No parece que la inteligencia incorporada pueda generar ganancias en el mercado masivo.
Las ventas al extranjero también afrontan riesgos políticos. Las restricciones estadounidenses a los robots humanoides chinos han aumentado la preocupación por el acceso a los clientes de ese país, mientras que la posibilidad de nuevas restricciones a los componentes chinos para centros de datos afecta a los proveedores de equipos ópticos.
El calendario y el alcance de cualquier nueva restricción estadounidense a los componentes para centros de datos siguen sin definirse. Para las empresas que ya tienen dificultades debido a la débil demanda interna, la posibilidad de perder oportunidades de exportación da a los inversionistas otro motivo para revisar sus previsiones de ganancias.
Las reformas del mercado de Pekín afrontan un problema de financiación
Las autoridades chinas han intentado sustituir los auges y las caídas repetidos por subidas más estables. Entre las medidas figuran controles más estrictos al endeudamiento para comprar acciones y a la negociación de alta frecuencia, en la que las computadoras realizan grandes cantidades de operaciones a gran velocidad. Los inversionistas respaldados por el Estado también han vendido acciones durante las subidas para contener las ganancias excesivas.
Wu Qing, presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, se reunió a principios de mes con participantes del mercado para escuchar propuestas destinadas a mejorar los mercados de capitales. El objetivo general de la política es hacer más confiable la inversión en acciones y, al mismo tiempo, dirigir el capital hacia empresas que impulsen el desarrollo tecnológico.
Leo Wang, socio de Qianchuang Capital, con sede en Pekín, sostuvo que el fuerte peso de las empresas tecnológicas en los principales índices había desviado dinero de otros sectores y favorecido valoraciones excesivas en los sectores preferidos.
La caída de los precios complica ahora la siguiente etapa de recaudación de fondos. Una empresa que ya cotiza en bolsa quizá tenga que vender más acciones para recaudar la misma cantidad de dinero. Una empresa que se prepara para una IPO podría tener que aceptar una valoración más baja o aplazar sus planes.
Hong Hao, socio director y director de inversiones de Lotus Asset Management, en Hong Kong, describió el posible efecto en las próximas cotizaciones:
Lo que está ocurriendo ahora frenará a muchas de las empresas que intentan cotizar en bolsa.
China también ha endurecido las restricciones a la inversión en el extranjero, y está previsto que otras normas entren en vigor el 1 de diciembre. Estas medidas se suman al esfuerzo por fomentar la inversión interna, aunque los hogares que afrontan pérdidas bursátiles han buscado cada vez más activos defensivos.
Las fechas clave del cambio de tendencia
La actual ola de ventas sigue a varias etapas de entusiasmo, precios agresivos y aumento de los costos. Ordenar estos acontecimientos ayuda a explicar por qué los inversionistas examinan ahora tanto la demanda de los clientes como el costo de suministrar IA.
- 21 de mayo de 2024: Las reducciones de precios de Alibaba, Baidu y ByteDance reflejaron la intensificación de la competencia en los servicios de modelos de IA.
- 2025: MetaX y Moore Threads registraron subidas de alrededor del 700% y el 400% en sus estrenos bursátiles.
- Junio y julio de 2026: Los principales índices chinos y varios proveedores de IA alcanzaron los máximos utilizados para medir las caídas posteriores.
- Agosto de 2026: Unitree comenzó a cotizar tras la extraordinaria demanda de los inversionistas particulares en su IPO.
- 10 de septiembre de 2026: Las informaciones sobre el aumento de los precios de los procesadores de IA pusieron de relieve la presión causada por la escasez de memoria.
- 26 y 27 de octubre de 2026: Informaciones sobre el mercado describieron la caída de alrededor del 40% del STAR50 y la creciente preocupación por las valoraciones tecnológicas.
- 1 de diciembre: Está previsto que entren en vigor nuevas normas chinas que afectan a la inversión en el extranjero.
Los resultados de las empresas estadounidenses ofrecen otro punto de referencia a corto plazo. Estaba previsto que Alphabet, Microsoft, Amazon y Meta Platforms presentaran sus resultados durante la semana de las informaciones de octubre sobre el mercado. Sus previsiones de gasto son importantes para los proveedores que venden equipos destinados a la infraestructura de IA.
Algunos inversionistas mantienen sus posiciones mientras aumentan los riesgos regionales
Una investigación de HSBC concluyó que los fondos centrados en Asia seguían teniendo una proporción de acciones chinas superior a la de sus índices de referencia, pese a las ventas netas de los tres meses anteriores. Un índice de referencia es el índice con el que se compara la composición y el rendimiento de un fondo.
Goldman Sachs incluyó a Innolight y CXMT entre decenas de empresas en una lista revisada de acciones chinas de IA recomendadas. William Bratton, estratega de BNP Paribas Securities, también consideró que hay oportunidades de compra selectivas para los inversionistas prudentes. Sus posiciones muestran que el retroceso del mercado ha dado lugar a distintas valoraciones de empresas concretas.
Dan Wang describió un optimismo persistente en torno a la investigación en IA y los satélites; estos últimos se benefician de las expectativas de un apoyo estatal sostenido debido a sus vínculos militares. Al mismo tiempo, muchos inversionistas de China continental se han orientado hacia otros sectores o esperan a que bajen más los precios.
Tailandia y otras economías asiáticas tienen interés en cómo se desarrolla este ajuste, porque China desempeña un papel importante en las cadenas regionales de suministro de productos electrónicos y semiconductores. Si las empresas chinas aplazan la captación de fondos o la ampliación de su capacidad, los proveedores de otros países podrían ver cambios en sus planes de inversión y en sus pedidos futuros.
Los indicadores concretos que conviene vigilar son las ganancias empresariales, los pedidos de clientes, el gasto de capital y las decisiones de expansión. Los precios de las acciones pueden cambiar mucho más rápido que las fábricas o los contratos de compra. Para los proveedores regionales, el impacto en sus negocios dependerá de si la presión financiera llega a influir en esas decisiones operativas.
Puntos clave
- El STAR50 ha caído alrededor de un 40%, lo que ha borrado cerca de 480.000 millones de dólares de valor de mercado.
- El índice más amplio CSI300 ha bajado alrededor de un 20% desde su máximo de junio.
- Goldman Sachs estima que las acciones de empresas de IA representan el 42% del valor de mercado combinado de las acciones A y H, y el 57% del volumen de negociación.
- El STAR50 sigue cotizando a unas 100 veces las ganancias de los últimos 12 meses, frente a cerca de 30 veces en el Nasdaq 100.
- La débil demanda, los componentes caros, los recortes de precios de los servicios y las posibles restricciones estadounidenses presionan las ganancias previstas.
- Las valoraciones más bajas podrían retrasar las IPO y dificultar la captación de fondos para las empresas tecnológicas.
- Algunas firmas de inversión aún ven oportunidades de compra, mientras los proveedores regionales vigilan los pedidos y el gasto de capital.
