El crudo a US$120 presiona a los minoristas de combustibles, la factura de importación y las finanzas públicas de India

Un costoso shock petrolero repercute en toda la economía

La cesta de crudo de India promedió US$120,08 por barril en octubre de 2026, según los últimos precios diarios disponibles, lo que sitúa el principal indicador de referencia de las importaciones de petróleo del país cerca de su nivel más alto en casi 15 años. El aumento presiona a los minoristas de combustibles, eleva la factura de importación y encarece las ayudas del Gobierno a los consumidores y los agricultores.

Los datos sobre los precios del crudo de la Célula de Planificación y Análisis del Petróleo (PPAC, por sus siglas en inglés), actualizados el 23 de octubre, situaron la cesta en US$119,99 por barril el 22 de octubre. El promedio de octubre se acerca a los US$123,61 registrados en marzo de 2012, la referencia histórica detrás de este máximo de casi 15 años.

India gastó US$90.600 millones en importar crudo entre abril y septiembre, frente a US$61.900 millones un año antes. Sin embargo, la cantidad comprada apenas cambió: pasó de 121,8 millones de toneladas a 122,7 millones. El país pagó unos US$28.700 millones más por solo un 0,7% más de petróleo.

Los consumidores han estado parcialmente protegidos porque los precios internos de los combustibles han subido menos que los costos internacionales. Las empresas comercializadoras de petróleo siguen registrando pérdidas por la venta de combustibles pese a los aumentos de los precios minoristas en mayo. Mientras tanto, el encarecimiento de los fertilizantes añade otra presión al presupuesto del Gobierno central.

Axis Bank Research estima que el Gobierno central, los estados, las empresas del sector público y el Banco de la Reserva de India podrían asumir en conjunto ayudas equivalentes al 1,7% del producto interno bruto (PIB), si el crudo promedia US$100 por barril durante el año. El precio de octubre ya supera esa hipótesis en unos US$20, por lo que la duración del shock es una preocupación central.

¿Con qué rapidez subió el precio de la cesta india?

Las cifras mensuales de la PPAC muestran un fuerte cambio de tendencia después de que el petróleo se abaratara a comienzos del verano. La cesta india bajó de US$114,48 en abril a US$82,04 en julio, antes de subir a US$116,09 en septiembre y a US$120,08 en lo que va de octubre. El promedio de octubre es aproximadamente un 46% superior al de julio.

La cesta combina precios del crudo dulce, representado por el Brent fechado, y del crudo ácido, representado por los tipos de Omán y Dubái. Las denominaciones «dulce» y «ácido» describen diferencias en el contenido de azufre, que afectan al procesamiento del petróleo en las refinerías. La PPAC sitúa en 65,27 a 34,73 la proporción entre crudo dulce y ácido de la cesta de octubre.

• Abril de 2026: La cesta india promedió US$114,48 por barril.
• De mayo a julio: El promedio cayó a US$106,23, luego a US$83,22 y a US$82,04.
• Agosto y septiembre: Los precios se recuperaron hasta US$90,19 y US$116,09.
• 22 de octubre: El precio diario de la cesta se situó en US$119,99.
• 23 de octubre: La tabla actualizada de la PPAC mostró un promedio de US$120,08 en lo que va de octubre.

También circuló un promedio de octubre de US$121,25; la tabla de la PPAC del 23 de octubre indica la cifra oficial fechada de US$120,08. El mes aún no había terminado, por lo que el promedio oficial podía cambiar con los precios diarios posteriores.

Los futuros del Brent alcanzaron un máximo intradía de US$114,94 el viernes 23 de octubre, tras nuevos ataques contra infraestructura civil y energética de Arabia Saudita. Los futuros del Brent y la cesta de India miden distintas combinaciones de precios del petróleo, por lo que sus valores pueden variar.

Por qué la factura de importación crece más rápido que la demanda

La factura de las importaciones de crudo de septiembre llegó a US$15.400 millones, cerca de un 47% más que un año antes, según cifras de la PPAC. Las importaciones aumentaron alrededor de un 7%, hasta 21,7 millones de toneladas, desde 20,3 millones. La cesta india promedió US$116,09 ese mes, frente a US$69,61 en septiembre de 2025.

India importa más del 85% del crudo que necesita, y este representa alrededor de una quinta parte de su factura de importación de bienes. Esa dependencia implica que un aumento de los precios puede elevar considerablemente el gasto incluso cuando las fábricas, los vehículos y los hogares apenas utilizan más combustible.

Con importaciones anuales de unos 1.800 a 2.000 millones de barriles, un aumento sostenido de US$1 por barril puede sumar aproximadamente US$2.000 millones a la factura anual del crudo. El costo final también depende de los volúmenes comprados y de los precios que India pague efectivamente.

La factura neta de petróleo y gas de India, que resta los ingresos por exportaciones de productos petrolíferos del gasto en importaciones de energía, aumentó casi un 40%, hasta US$13.400 millones en septiembre. Entre abril y septiembre, subió un 35%, hasta US$81.100 millones. Las importaciones de gas natural licuado (GNL) costaron US$1.200 millones en septiembre, mientras que las exportaciones de productos petrolíferos generaron US$4.800 millones.

Un mayor gasto neto en energía puede ampliar el déficit por cuenta corriente, es decir, la diferencia entre los pagos y los ingresos externos de un país por comercio, servicios y rentas. India necesita más divisas para pagar la energía, salvo que un aumento de las exportaciones u otros ingresos compense el alza.

Circula más petróleo, pero transportarlo sigue siendo costoso

Las exportaciones de crudo de Asia occidental, excluido Irán, se han recuperado hasta superar el 90% de sus niveles previos al conflicto, según Jefferies. Las primas del crudo físico, el monto adicional que se paga por cargamentos reales por encima de un precio de referencia, cayeron un 65% en una semana, hasta US$9 por barril.

Los costos de transporte se han mantenido altos pese a la recuperación del suministro. Goldman Sachs estima que el flete del crudo subió de unos US$3 por barril un año antes a más de US$20. Jefferies sitúa el flete en aproximadamente ocho veces su nivel previo al conflicto y en más del 25% del costo del crudo puesto en destino, frente a cerca del 3% anteriormente. Las estimaciones utilizan períodos de comparación distintos, pero ambas muestran un fuerte aumento de los costos de transporte.

Goldman Sachs atribuye unos US$7 por barril de los costos de flete al riesgo de guerra en torno al estrecho de Ormuz, US$4 a los traslados entre buques, US$4 al aumento del combustible para embarcaciones, US$3 a los cambios de ruta y las ineficiencias de los buques petroleros, y US$2 a la flota iraní paralizada. El precio del combustible marino en Singapur pasó de US$428 a US$919 por tonelada, más del doble de uno de los principales costos operativos.

El estrecho de Ormuz conecta a los productores del Golfo con las rutas marítimas internacionales. Las interrupciones allí, junto con las amenazas en torno a Bab el Mandeb, entre el mar Rojo y el golfo de Adén, han dificultado y encarecido el transporte de energía. El costo puesto en destino incluye los gastos de entrega, además del petróleo en sí, lo que explica por qué la recuperación del suministro ha ofrecido un alivio limitado.

Los minoristas de combustibles absorben pérdidas pese al aumento de los ingresos

Jefferies estima pérdidas comerciales de Rs 28 por litro de gasolina y Rs 34 por litro de diésel, con base en precios promediados durante 15 días. El cálculo supone costos de compra correspondientes a una cesta de crudo india de unos US$120 por barril.

Se produce una pérdida comercial cuando lo que una empresa recibe por vender combustible es inferior al costo correspondiente de suministrarlo. El refinado y la venta minorista son actividades distintas: una empresa puede ganar dinero al procesar crudo y, al mismo tiempo, perderlo al vender gasolina o diésel a precios internos contenidos.

Los resultados de Bharat Petroleum Corporation Limited ilustran la presión. El beneficio neto consolidado del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2027 cayó un 21% interanual, hasta Rs 4.863,05 crore, mientras que los ingresos aumentaron un 29,7%, hasta Rs 1,57 lakh crore. Por lo tanto, el aumento de los ingresos por ventas coincidió con una reducción de las ganancias.

Entre abril y septiembre, el beneficio consolidado de BPCL cayó un 77%, hasta Rs 2.990,35 crore, frente a Rs 13.030,51 crore un año antes. La empresa atribuyó la presión sobre los márgenes comerciales a que el crudo superó los US$100 por barril en medio de la guerra en Asia occidental. Su consejo también aprobó la creación de una nueva filial para la refinería de Andhra, con lo que mantuvo en marcha un importante plan de expansión pese a la reducción de las ganancias.

¿Quién paga para proteger a los consumidores?

La evaluación de Axis Bank Research del 23 de octubre divide en tres partes la carga estimada de las ayudas del sector público. El Gobierno central representa un 0,8% del PIB mediante medidas que incluyen recortes de los impuestos especiales sobre los combustibles, subsidios a los fertilizantes y aumentos limitados de los precios internos del gas para cocinar.

Las empresas comercializadoras de petróleo y los gobiernos estatales representan otro 0,7% del PIB a través de pérdidas comerciales y menores ingresos por el impuesto sobre el valor agregado. El Banco de la Reserva de India representa un 0,2% estimado, que refleja ayudas vinculadas a canjes de divisas en condiciones favorables e intervenciones cambiarias.

La estimación conjunta del 1,7% abarca ayudas de varias instituciones públicas. Los consumidores pagan menos de inmediato, mientras que los ingresos del Gobierno, las ganancias empresariales y otros recursos del sector público absorben una mayor parte del gasto.

Axis estima que cada aumento adicional de US$10 por barril eleva la carga de las ayudas en 20 puntos básicos del PIB si los precios minoristas de los combustibles no cambian. Un punto básico equivale a una centésima de punto porcentual, por lo que 20 puntos básicos representan un 0,2% del PIB. Si se aplica esa sensibilidad a un año completo con el crudo a US$120 en lugar de US$100, las ayudas adicionales equivaldrían a alrededor del 0,4% del PIB.

Los fertilizantes y el gas para cocinar agravan la presión presupuestaria

Los subsidios a los fertilizantes aumentaron un 21% interanual entre abril y agosto. Si se mantiene la trayectoria actual de costos, la factura de subsidios a los fertilizantes del ejercicio fiscal 2027 podría superar en más del 76% la previsión presupuestaria. Se trata de una proyección condicional: la factura final dependerá de los precios, las compras y la duración del encarecimiento de la energía.

El gas natural es importante porque constituye un insumo fundamental para producir fertilizantes como la urea. Jefferies situó el GNL al contado en US$29 por millón de unidades térmicas británicas, una medida estándar de energía, un 12% más en una semana. Las reservas de gas de Europa se situaban en el 75%, frente al 83% de un año antes, lo que añadía presión ante la llegada del invierno.

El gas para cocinar supone otra demanda de recursos públicos. Axis estima en Rs 57.000 crore el déficit de recuperación de costos del gas licuado de petróleo (GLP) en el ejercicio fiscal 2027. Este déficit describe la diferencia entre el costo de suministro y el monto recuperado mediante las ventas a los precios vigentes.

Axis también identifica posibles colchones fiscales equivalentes al 0,6% del PIB, derivados del aumento de los aranceles al oro, de los gravámenes que captan ganancias extraordinarias de las exportaciones de petróleo y del Fondo de Estabilización Económica. Esos recursos podrían limitar el desvío fiscal del Gobierno central a entre 20 y 30 puntos básicos del PIB, es decir, entre 0,2 y 0,3 puntos porcentuales. La estimación depende de la evolución del precio del petróleo y del nivel de las ayudas que se mantengan.

¿Pueden las exportaciones de las refinerías compensar el daño?

Las refinerías indias tienen oportunidades de ganar más ante la escasez mundial de diésel. Jefferies sitúa en US$14 por barril el promedio de los márgenes brutos de refinado de Singapur en lo que va del ejercicio fiscal 2027. Los diferenciales de la gasolina, el diésel y el combustible de aviación se situaron, respectivamente, en US$26, US$69 y US$68 por barril. Estos diferenciales miden los precios de los productos en comparación con los costos del crudo, antes de contabilizar todos los gastos operativos.

Kpler señala que las refinerías indias han operado por encima del 100% de su capacidad nominal, con ayuda de un mantenimiento relativamente limitado. La capacidad nominal es un nivel de referencia; en ocasiones, las plantas pueden procesar más gracias a mejoras operativas y cambios en el tipo de crudo que utilizan.

Sumit Ritolia, analista jefe de investigación sobre refinado y modelización de Kpler, dijo que el acceso a crudo a precios competitivos, incluidos cargamentos rusos, respaldaba la rentabilidad del refinado. También describió cómo los precios internos sostienen el consumo de diésel:

«A diferencia de muchos mercados occidentales, donde los precios internacionales más altos del petróleo se trasladan de forma más directa a los consumidores, los precios minoristas del diésel en India se han mantenido prácticamente sin cambios pese a los elevados precios mundiales».

Rusia suministró el 35% de las importaciones de crudo de India en septiembre. Rusia, Irak, Arabia Saudita, Emiratos Árabes Unidos y Kuwait suministraron en conjunto alrededor del 70%. Una exención temporal de 60 días por parte de Estados Unidos de aranceles clave vinculados a su legislación de sanciones contra Rusia alivió una posible presión sobre los principales compradores de crudo ruso.

Sin embargo, los ingresos por exportaciones tienen límites. Los productos petrolíferos representaron un 10,9% provisional de las exportaciones brutas en septiembre, la proporción más baja en cuatro años, mientras que el valor de las exportaciones de petróleo cayó un 24,6% interanual. Un mayor consumo interno de diésel entre octubre y diciembre podría dejar menos barriles adicionales disponibles para la venta en el extranjero.

¿Qué cambia para los hogares y las empresas?

Adani Total Gas ha subido Rs 4,45 por kilogramo el precio del gas natural comprimido (GNC), lo que muestra que algunos costos de energía ya están llegando a los consumidores. El encarecimiento de la gasolina y el diésel también puede elevar los gastos de las empresas de transporte de carga, los agricultores, las fábricas y los comercios, y algunos de esos costos pueden terminar reflejándose en los precios de los bienes.

En la información disponible el 23 de octubre no se anunció ningún nuevo aumento nacional de los precios de la gasolina o el diésel. Los próximos tres meses son importantes porque unos precios sostenidos del crudo cerca de US$120 profundizarían el costo de mantener bajos los precios internos, mientras que un abaratamiento del petróleo y el flete aliviaría esa presión.

Se espera que la demanda interna de diésel se fortalezca entre octubre y diciembre debido a la actividad industrial, la minería, el transporte de carga, la agricultura y las temporadas festivas y de bodas. Un ejecutivo de una refinería india esperaba que las exportaciones de diésel de octubre mantuvieran el ritmo de los tres o cuatro meses anteriores, mientras que el aumento de la demanda local podría limitar las exportaciones más adelante en el trimestre.

El shock afectará de manera distinta a las empresas de energía. Jefferies estima que los márgenes promedio del polietileno, el polipropileno y el tereftalato de polietileno fueron un 68% superiores a sus niveles de finales de febrero, lo que favorece el negocio de petróleo y productos químicos de Reliance Industries. Las mayores ganancias en esos productos ofrecen cierto alivio a la industria, mientras que los minoristas de combustibles y los presupuestos públicos siguen asumiendo costos considerables.

Puntos clave

• La cesta de crudo de India promedió US$120,08 por barril en octubre, según la última actualización de la PPAC, cerca de su nivel de marzo de 2012.
• La factura de importación de crudo entre abril y septiembre llegó a US$90.600 millones, frente a US$61.900 millones, pese a que el volumen solo aumentó un 0,7%.
• Los costos de transporte siguen elevados, aunque las exportaciones de crudo de Asia occidental, excluido Irán, se han recuperado por encima del 90% de sus niveles previos al conflicto.
• Jefferies estima pérdidas comerciales de Rs 28 por litro de gasolina y Rs 34 por litro de diésel.
• Axis estima que las ayudas del sector público equivalen al 1,7% del PIB si el crudo promedia US$100 por barril durante el año; los precios más altos aumentan esa carga.
• Los costos de los fertilizantes, el gas para cocinar y el GNL añaden presión, mientras que la demanda interna de diésel puede limitar el alivio que ofrecen las exportaciones de las refinerías.