El CSI 300 de China entra en territorio bajista mientras las compras estatales no logran frenar una caída de 10 semanas

Una caída del 20% pone a prueba el apoyo al mercado chino

El índice CSI 300 de China cayó un 20% desde su máximo de junio el jueves 22 de octubre de 2026, y alcanzó el umbral que se suele utilizar para definir un mercado bajista. Las decepcionantes ganancias y el desvanecimiento de las esperanzas de un gran estímulo económico prolongaron una caída histórica.

El índice de referencia, que sigue a 300 de las mayores empresas cotizadas en Shanghái y Shenzhen, llegó a caer un 1,6% durante la sesión del jueves. Acumulaba 10 semanas consecutivas de pérdidas y bajaba alrededor de un 2,6% en lo que va de semana. Un indicador de las principales empresas chinas cotizadas en Hong Kong cayó hasta un 2,9% el jueves.

Las pérdidas continuaron pese a las señales de compras por parte de inversores estatales y a una mejora del crecimiento económico. El producto interno bruto del tercer trimestre aumentó un 4,5% interanual, frente al 4,3% del segundo trimestre. Sin embargo, los inversores siguieron centrados en la débil demanda de los hogares, la presión sobre las ganancias de las empresas y el repliegue global de las acciones de inteligencia artificial.

Central Huijin Investment, un inversor estatal que lidera los esfuerzos para estabilizar el mercado, podría disponer todavía de unos 188.000 millones de dólares para realizar compras, según estimaciones de analistas. El desafío inmediato es determinar si el uso de ese dinero puede estabilizar un mercado en el que los hogares prefieren cada vez más los depósitos bancarios y las empresas tecnológicas afrontan expectativas más exigentes tras una subida anterior.

Un mercado bajista describe la magnitud de una caída desde un máximo reciente. Para un inversor cuyas tenencias hubieran seguido exactamente la evolución del CSI 300, la caída habría reducido una inversión de 100 yuanes en el máximo de junio a unos 80 yuanes, antes de comisiones o dividendos.

Cómo llegó la caída a este punto

El retroceso del CSI 300 comenzó después de su máximo de junio y se profundizó durante semanas sucesivas de ventas. A principios de semana, el índice se situaba alrededor de un 17% por debajo de ese máximo, tras perder cerca de un 3,4% en las cinco sesiones anteriores. Una breve subida del 0,3% el lunes, después de que se publicaran cifras de crecimiento económico más sólidas, no logró interrumpir la caída general.

La secuencia muestra cómo los repetidos intentos de respaldar la confianza se han topado con nuevas ventas:

• Abril de 2025: Los inversores estatales compraron acciones durante la conmoción arancelaria, con un apoyo estimado de entre 27.000 y 28.000 millones de dólares.
• Junio de 2026: El CSI 300 alcanzó el máximo desde el que se mide su posterior caída del 20%.
• Julio y agosto de 2026: Un amplio esfuerzo de estabilización en el que participaron reguladores, inversores estatales, aseguradoras y gestores de activos desplegó entre 27.000 y 28.000 millones de dólares, según estimaciones.
• Del 9 al 20 de octubre: Los inversores estatales destinaron unos 15.000 millones de dólares a fondos que siguen índices generales del mercado.
• 22 de octubre: El CSI 300 entró en territorio bajista durante la sesión del jueves.

Las 10 semanas completas de pérdidas representaron una racha negativa récord para el índice de referencia. Para el jueves, el mercado se encaminaba a otra semana de caídas, lo que hacía prever una undécima pérdida consecutiva.

Las acciones tecnológicas sufren los mayores daños

Los índices tecnológicos de China han caído mucho más que el CSI 300. El STAR 50, que sigue a las principales empresas del mercado tecnológico de Shanghái, perdió casi un 40% durante el semestre en curso. El índice ChiNext de Shenzhen cayó alrededor de un 36%. Los fabricantes de chips MetaX y Moore Threads perdieron cada uno cerca de la mitad de su valor de mercado.

Las acciones de inteligencia artificial y semiconductores encabezaron el retroceso tras una fuerte subida a principios de año. Aumentó la preocupación de los inversores por los precios que pagaban ante las perspectivas de crecimiento futuro, mientras que una venta global de inversiones en inteligencia artificial añadió presión.

La valoración de una empresa refleja cuánto están dispuestos a pagar los inversores por sus ganancias actuales o previstas. Cuando las expectativas aumentan rápidamente, los precios de las acciones pueden subir más deprisa que las ganancias actuales. Un cambio en la confianza puede provocar entonces fuertes pérdidas, incluso cuando la empresa sigue creciendo.

Las crecientes capacidades de China en inteligencia artificial siguen siendo parte de los argumentos optimistas sobre sus acciones. Daniel Gerard, estratega sénior de inversiones multiactivo en State Street Markets, dijo que esas capacidades podrían atraer de nuevo a inversores globales antes de que se recuperen las ganancias empresariales. Por ahora, el mismo sector que podría reavivar el interés acumula algunas de las mayores pérdidas.

CATL deja al descubierto la presión bajo la fortaleza industrial

Contemporary Amperex Technology, más conocida como CATL, agravó la preocupación de los inversores cuando sus acciones cayeron un 12% el miércoles, después de que el crecimiento de las ganancias trimestrales quedara por debajo de las expectativas, al reducirse el apoyo de las políticas públicas. El fabricante de baterías es un proveedor importante de la industria mundial de vehículos eléctricos.

Jordan Cvetanovski, presidente y director de inversiones de Pella Funds, dijo que años de inversión en capacidad de producción estaban creando dificultades persistentes para las empresas chinas. Describió el problema de esta manera:

«Creo que China tiene verdaderas dificultades para controlar los problemas que ha sufrido en el pasado por el exceso de capacidad instalada y otros factores».

Cvetanovski sigue viendo oportunidades de inversión selectivas en baterías. Su evaluación refleja la tensión que afronta el sector: los fabricantes chinos pueden ser competitivos a escala mundial y, al mismo tiempo, tener dificultades para proteger sus ganancias en un mercado muy competitivo.

El exceso de capacidad significa que las fábricas pueden producir más bienes de los que los clientes están dispuestos a comprar a precios rentables. Las empresas pueden reducir los precios para conseguir pedidos y quedarse con menos dinero por cada venta. Por eso, el aumento de la producción o las ventas solo ofrece una parte de la respuesta para los accionistas. También importa cuánto conserva una empresa después de pagar sus costos.

Las cifras oficiales de ganancias muestran una economía dividida

El informe sobre las ganancias industriales de la Oficina Nacional de Estadística muestra lo desigual que se había vuelto el desempeño de las empresas antes de las últimas pérdidas del mercado. Las ganancias de las empresas industriales con ingresos anuales de al menos 20 millones de yuanes por su actividad principal aumentaron un 15,7% entre enero y agosto de 2026, hasta alcanzar unos 5,27 billones de yuanes. En agosto, el aumento fue mucho más lento: un 4,2% interanual.

Las ganancias manufactureras aumentaron un 17,4% durante esos ocho meses, pero los resultados variaron mucho según el sector. Las ganancias de la fabricación de computadoras, equipos de comunicaciones y otros dispositivos electrónicos aumentaron un 109,9%. Las de maquinaria y equipos eléctricos cayeron un 5,2%, mientras que las de la fabricación de vehículos bajaron un 16%.

Las cifras de ingresos y costos ayudan a explicar la presión. Las empresas de maquinaria eléctrica aumentaron sus ingresos un 11,5%, pero los costos operativos subieron más, un 12,6%. Los fabricantes de vehículos registraron un crecimiento de los ingresos del 2,9%, frente a un aumento del 4% en los costos operativos. En ambos sectores, las empresas vendieron más, pero obtuvieron menos ganancias.

En el conjunto de la encuesta industrial, el margen de ganancia mejoró hasta el 5,66%, un aumento de 0,44 puntos porcentuales respecto del año anterior. Esto significa que las empresas encuestadas obtuvieron unos 5,66 yuanes de ganancia por cada 100 yuanes de ingresos. La mejora nacional coexistió con caídas considerables en varios sectores importantes para los inversores bursátiles.

Las facturas impagadas y los inventarios añaden presión

Las empresas industriales chinas también acumulaban más productos almacenados y tardaban más en cobrar sus pagos. A finales de agosto, las existencias de productos terminados alcanzaron los 7,36 billones de yuanes, un 11% más que un año antes. Las cuentas por cobrar, es decir, el dinero que deben los clientes, aumentaron un 9%, hasta los 29,48 billones de yuanes.

Ambas cifras aumentaron más rápido que los ingresos industriales, que crecieron un 6,6% entre enero y agosto. El plazo medio de cobro llegó a 72,2 días, 0,9 días más que un año antes. Los productos terminados permanecieron en inventario un promedio de 21,3 días, un aumento de 0,6 días.

Para una fábrica, los pagos más lentos pueden dificultar las operaciones diarias, incluso cuando registra ganancias. Los salarios, los proveedores y los pagos de intereses siguen exigiendo dinero en efectivo. Los productos que esperan en los almacenes también inmovilizan fondos que podrían destinarse a financiar nuevos pedidos o a pagar deudas.

Estas cifras ayudan a explicar por qué los inversores miran más allá de los niveles de producción. Una producción sólida resulta más atractiva para los accionistas cuando va acompañada de pagos regulares, inventarios manejables y ganancias sostenibles.

Los inversores estatales tienen fondos, pero afrontan una tarea prolongada

Rebecca Sin y otros analistas estiman que Central Huijin recaudó 231.000 millones de dólares mediante la venta de fondos cotizados en bolsa durante el primer semestre de 2026 y volvió a destinar 43.000 millones de dólares a compras cuando estas se reanudaron en julio. Eso dejaría unos 188.000 millones de dólares, suficientes para financiar alrededor de 75 sesiones bursátiles de compras al ritmo reciente.

Un fondo cotizado en bolsa, o ETF, reúne una cesta de inversiones y se negocia en una bolsa. Comprar un fondo que sigue un índice general permite a los inversores estatales respaldar muchas acciones mediante un solo instrumento. A los inversores estatales de China que participan en estos esfuerzos se les conoce habitualmente como el «equipo nacional».

Los 15.000 millones de dólares estimados que se desplegaron entre el 9 y el 20 de octubre fueron menos que los aproximadamente 27.000 a 28.000 millones de dólares utilizados en cada una de las dos rondas de rescate anteriores. Los flujos recientes de fondos también apuntan a una mayor atención a la tecnología. El STAR 50 y el ChiNext representaron en conjunto alrededor del 32% de las compras estatales estimadas en octubre, frente al 11% histórico. La proporción del CSI 300 cayó del 55% a cerca del 45%.

El ETF E Fund ChiNext atrajo casi 19.400 millones de yuanes durante octubre, mientras que el ETF ChinaAMC STAR 50 recibió entradas netas superiores a los 22.700 millones de yuanes. Analistas de China Securities, entre ellos Yao Ziwei, señalaron los grandes flujos hacia los principales fondos y el mayor volumen de negociación cerca del cierre como indicios de apoyo institucional. Las autoridades no habían confirmado oficialmente la magnitud de las últimas compras estatales.

Frenar una caída es más fácil que recuperar la confianza

Zhu Zhenxin, director de Asymptote Investment Research en Pekín, dijo que la intervención pretendía impedir una caída peligrosamente rápida, no garantizar un cambio de tendencia en el mercado. Explicó cómo el ritmo de las ventas podría influir en nuevas compras:

«Si el mercado cae demasiado rápido, probablemente el equipo nacional seguirá comprando, aunque la intervención quizá no sea suficiente para revertir la tendencia», dijo. «Si la caída se ralentiza o el mercado se mantiene estable, probablemente dejarán de comprar».

Una caída larga y gradual puede exigir compras repetidas mientras los inversores siguen vendiendo. Sin consideró que esto podría costar más que responder a un episodio repentino de pánico, sobre todo si las bolsas mundiales no se recuperan.

El rescate anterior ofrece un ejemplo concreto. El índice compuesto de Shanghái subió más de un 4% en agosto tras las compras estatales, pero luego reanudó su caída y en octubre alcanzó su nivel más bajo desde agosto del año anterior. En 2024, las compras sostenidas de ETF también amortiguaron las pérdidas del mercado durante el verano, mientras que el cambio duradero de tendencia solo llegó después de que medidas de política económica más amplias mejoraran la confianza en septiembre.

Pekín ha seguido favoreciendo un apoyo selectivo y gradual, en lugar de los grandes paquetes fiscales que algunos inversores esperaban. El crecimiento del 4,5% en el tercer trimestre, por encima de la previsión de consenso del 4,4%, mantuvo la expansión dentro del rango del 4,5% al 5% fijado por el Gobierno para el año. El crecimiento de los primeros nueve meses fue del 4,6%, y la producción industrial de septiembre aumentó un 5,5%.

Los hogares sopesan la seguridad frente a una posible recuperación

Los inversores individuales representan alrededor del 90% de las operaciones diarias en China, según datos de HSBC, frente a alrededor del 20% al 25% en la Bolsa de Nueva York. La proporción china es, por tanto, unas cuatro veces mayor, lo que hace especialmente importantes los cambios en la confianza de los hogares para las operaciones diarias.

Shaun Rein, director gerente de China Market Research Group, señaló la incertidumbre geopolítica, la preocupación por una burbuja en la inteligencia artificial y el debilitamiento de la confianza de los consumidores como factores que podrían intensificar la presión vendedora. La debilidad del sector inmobiliario y de las condiciones laborales ha llevado a los inversores a optar por depósitos a plazo, que mantienen el dinero inmovilizado durante un período acordado a cambio de intereses.

Rein explicó la preferencia por la seguridad:

«Para los chinos, se trata de preservar el patrimonio».

Sin embargo, Rein calificó de excesiva la venta de acciones y señaló la resiliencia de las exportaciones y los indicios de una mejora de los precios inmobiliarios en las principales ciudades. Entre las primeras señales de una recuperación desigual del sector inmobiliario figuraron unas 22.000 operaciones de viviendas usadas en Shanghái entre el 1 y el 23 de marzo, un 170% más que en el mismo período de febrero. La recuperación fue más marcada entre los compradores de mayores recursos, mientras que los promotores seguían afrontando problemas de deuda y construcción.

Rein pronosticó una fuerte recuperación de las acciones chinas en 2027. Los inversores estarán atentos a nuevos resultados empresariales del tercer trimestre en busca de indicios de mayores ganancias y a futuros anuncios de políticas que incluyan medidas de apoyo a la demanda de los hogares. No se ha anunciado un calendario para un paquete de estímulo más amplio.

Puntos clave

• El CSI 300 cayó un 20% desde su máximo de junio durante la sesión del 22 de octubre, tras 10 semanas consecutivas de pérdidas.
• Las acciones tecnológicas sufrieron mayores pérdidas: el STAR 50 cayó casi un 40% durante el semestre en curso.
• Las acciones de CATL cayeron un 12% el miércoles, después de que el crecimiento de las ganancias trimestrales decepcionara a los inversores.
• Las ganancias industriales oficiales aumentaron un 15,7% entre enero y agosto, pero cayeron en los sectores de maquinaria eléctrica y fabricación de vehículos.
• Central Huijin podría disponer de unos 188.000 millones de dólares para nuevas compras, según estimaciones de analistas.
• El crecimiento económico mejoró hasta el 4,5% en el tercer trimestre, mientras que la débil confianza de los hogares y la presión sobre las ganancias empresariales siguieron lastrando las acciones.