Mejora de la calificación tras pagos de deuda por 1.000 millones de dólares
Moody’s elevó la calificación crediticia soberana de Maldivas de Caa2 a Caa1, con perspectiva estable, después de que el Gobierno liquidara un sukuk de 500 millones de dólares, un swap de divisas de 400 millones con el Banco de la Reserva de India y letras del Tesoro por 100 millones de dólares. La decisión, anunciada el 8 de octubre de 2026, refleja una reducción del riesgo de que el Gobierno incumpla sus pagos de deuda en el futuro próximo.
Contenido
- Mejora de la calificación tras pagos de deuda por 1.000 millones de dólares
- Qué significan Caa1 y una perspectiva estable
- Los pagos que motivaron la decisión
- Cómo cambió el calendario de pagos
- La próxima prueba de deuda ya tiene fecha
- La deuda baja en relación con el PIB, pero sigue siendo elevada
- Las normas sobre divisas refuerzan los colchones financieros, pero tienen límites
- La nueva financiación ofrece apoyo, no cancela la deuda
- Las calificaciones históricas y los riesgos energéticos matizan la recuperación
- Puntos clave
La mejora viene acompañada de importantes advertencias. Moody’s prevé que el déficit fiscal alcance entre el 8% y el 8,5% del producto interno bruto este año y que la deuda pública se mantenga por encima del 100% del PIB durante los próximos años. También señala que los mayores costos de la energía, la disminución de los ingresos del turismo y las limitadas reservas utilizables de divisas siguen siendo factores de presión.
El Ministerio de Finanzas presenta la decisión como un reconocimiento de los pagos de deuda, el fortalecimiento de los colchones financieros y las políticas gubernamentales adoptadas desde 2024. Sus cifras muestran que la deuda pública bajó del 129,2% del PIB al cierre de 2025 al 122,6% a finales de julio de 2026.
Estos acontecimientos indican un alivio de la presión inmediata sobre los pagos, no el fin de las dificultades de deuda del país. En 2026 vencían casi 1.900 millones de dólares en pagos del servicio de la deuda externa, de los que todavía estaban previstos 411 millones para el último trimestre. Esa cantidad pendiente incluye un swap de divisas con India, independiente de los anteriores y denominado en rupias, que vence en octubre.
Qué significan Caa1 y una perspectiva estable
Una calificación crediticia soberana evalúa el riesgo de que un Gobierno no reembolse sus préstamos según lo acordado. Pasar de Caa2 a Caa1 supone una mejora de un nivel, pero Caa1 sigue siendo una calificación baja dentro de la categoría especulativa. La evaluación de Moody’s continúa reflejando un riesgo crediticio considerable.
La perspectiva estable es distinta de la calificación en sí. Indica que Moody’s no prevé actualmente un cambio en la dirección de la calificación, pero no promete estabilidad económica ni garantiza el reembolso. Las previsiones de la agencia sobre el déficit, la deuda y las reservas explican por qué una mejor calificación puede coexistir con una situación financiera difícil.
La decisión revierte la rebaja que Moody’s aplicó en septiembre de 2024. También devuelve a Maldivas al nivel Caa1 registrado durante la pandemia, en 2021. Esas comparaciones muestran una recuperación hasta una evaluación anterior, no el regreso a las calificaciones iniciales más altas del país.
Los pagos que motivaron la decisión
La mayor obligación individual liquidada fue el sukuk de 500 millones de dólares en abril de 2026. Un sukuk es un instrumento de financiación islámica que cumple una función similar a la de un bono convencional, pero utiliza una estructura concebida para cumplir con los principios de las finanzas islámicas.
El Gobierno también reembolsó un swap de divisas de 400 millones de dólares con el Banco de la Reserva de India. Un swap de divisas permite acceder a otra moneda mediante un acuerdo que incluye obligaciones de reembolso. Liquidarlo elimina ese pago específico del calendario, aunque no demuestra que se hayan reembolsado todos los acuerdos de financiación con India.
Entre mayo y septiembre también se reembolsaron 100 millones de dólares adicionales en letras del Tesoro adeudados al Banco Estatal de India. Las letras del Tesoro son títulos públicos que suelen utilizarse para obtener préstamos a corto plazo. En conjunto, los reembolsos del sukuk, el swap en dólares y las letras del Tesoro suman 1.000 millones de dólares.
Las versiones sobre la operación con el Banco Estatal de India difieren. El Ministerio de Finanzas utilizó el término inversiones en valores para referirse a los 100 millones de dólares, mientras que el relato de la decisión de Moody’s identifica reembolsos de letras del Tesoro adeudadas al banco. Una versión señala que el Gobierno recibió una inversión. Esas descripciones no deben interpretarse como prueba de una entrada de efectivo adicional de 100 millones de dólares, aparte de los reembolsos.
Cómo cambió el calendario de pagos
Los acontecimientos abarcan cambios de política, reembolsos y una prórroga de una obligación futura. Las fechas principales son:
- 2024: Se introdujeron medidas relativas a las divisas, cuya ampliación se anunció en 2026.
- Septiembre de 2024: Moody’s rebajó la calificación de Maldivas a Caa2.
- Abril de 2026: Se reembolsaron el sukuk de 500 millones de dólares y el swap de 400 millones con el Banco de la Reserva de India.
- Mayo y septiembre de 2026: Los reembolsos de letras del Tesoro al Banco Estatal de India sumaron 100 millones de dólares.
- Finales de julio de 2026: El Ministerio de Finanzas registró una deuda pública equivalente al 122,6% del PIB.
- 8 de octubre de 2026: Se anunció la mejora de Moody’s a Caa1, con perspectiva estable.
- Octubre de 2026: Vence un swap de divisas con India por 30.000 millones de rupias indias.
- 2031: Se aplica el nuevo plazo de reembolso de la obligación de 100 millones de dólares que el Ministerio describe como un eurobono.
La prórroga hasta 2031 reduce la presión sobre el calendario de pagos inmediato, pero no equivale a saldar la deuda. Traslada la obligación a un periodo posterior, por lo que un futuro Gobierno tendrá que ocuparse de ella.
También hay discrepancias sobre cómo se identifica esa obligación. El Ministerio habla de una prórroga del vencimiento de un eurobono de 100 millones de dólares, mientras que otra versión identifica la operación como una extensión de un préstamo del Fondo de Abu Dabi. Ambas describen un aplazamiento del reembolso, pero la naturaleza del instrumento es objeto de controversia. No se especifican los nuevos términos de interés ni las condiciones detalladas de reembolso.
La próxima prueba de deuda ya tiene fecha
De los casi 1.900 millones de dólares en pagos del servicio de la deuda externa que vencían en 2026, quedan 411 millones para el último trimestre. Según esas cifras, aproximadamente el 22% de los pagos externos previstos para el año seguía pendiente cuando se anunció la mejora de la calificación. El servicio de la deuda externa incluye el capital y los intereses programados, por lo que no debe compararse directamente con una lista que solo incluya reembolsos del capital.
El calendario pendiente incluye un swap de divisas con India por 30.000 millones de rupias indias que vence en octubre. Se trata de una operación distinta del swap de 400 millones de dólares con el Banco de la Reserva de India, ya reembolsado en abril. La diferencia de monedas y fechas de pago es importante: liquidar el instrumento en dólares no significa que también se haya saldado la obligación en rupias.
Por tanto, la decisión sobre la calificación llega entre pagos importantes ya completados y otra obligación considerable que se aproxima. No se especifica una fecha confirmada de liquidación dentro de octubre ni un plan detallado de financiación para los 411 millones pendientes. La capacidad del Gobierno para cumplir ese calendario es una prueba más inmediata que el pago aplazado hasta 2031.
La deuda baja en relación con el PIB, pero sigue siendo elevada
La reducción que informa el Ministerio de Finanzas, del 129,2% al 122,6% del PIB, equivale a 6,6 puntos porcentuales. En relación con la proporción inicial, representa una disminución de alrededor del 5,1%. Es una mejora cuantificable, aunque la deuda pública sigue superando el valor de la producción económica de un año.
La proporción de deuda compara el monto adeudado con el tamaño de la economía. Puede disminuir porque baja la deuda, aumenta el PIB o se producen ambas cosas. Sin las cifras correspondientes de deuda total y PIB, la proporción por sí sola no muestra cuánto se redujo la deuda en dólares. El Ministerio atribuye la mejora a los reembolsos y a sus políticas fiscales.
Moody’s prevé que la deuda pública se mantenga por encima del 100% del PIB durante los próximos años. Su previsión de un déficit fiscal de entre el 8% y el 8,5% del PIB en 2026 también apunta a necesidades de financiación persistentes. Un déficit fiscal significa que el gasto público supera los ingresos durante el año, lo que genera una brecha que debe cubrirse con préstamos u otras fuentes de financiación.
Esta distinción ayuda a explicar la decisión sobre la calificación. Reembolsar obligaciones puede reducir el riesgo inmediato de impago aunque los déficits generen nuevas necesidades de endeudamiento. La reducción de la proporción de deuda y la persistencia del déficit son indicadores distintos de la salud financiera, y ninguno anula al otro.
Las normas sobre divisas refuerzan los colchones financieros, pero tienen límites
Moody’s valoró las normas sobre divisas que exigen que los ingresos del turismo se conviertan a través de bancos locales. El Ministerio de Finanzas afirma que las medidas introducidas en 2024 y ampliadas en 2026 aumentaron la entrada de divisas al sistema bancario nacional, lo que respaldó las reservas oficiales y los depósitos en el Fondo Soberano de Desarrollo.
Para un Gobierno con obligaciones en divisas, el acceso a dólares y otras monedas extranjeras es importante, además de su capacidad para recaudar ingresos nacionales. Un mayor flujo de dinero a través de los bancos locales puede facilitar el acceso a las divisas necesarias para pagar la deuda. El Ministerio también señala el aumento de los depósitos en el Fondo Soberano de Desarrollo como parte del fortalecimiento de los colchones financieros del país.
No obstante, Moody’s describe las reservas utilizables como débiles en comparación con las de países con calificaciones similares. Un aumento de las reservas declaradas no significa necesariamente que haya fondos suficientes disponibles de inmediato para cubrir todos los pagos próximos. La evaluación no ofrece una cifra de reservas ni especifica cuánto puede destinarse de inmediato al servicio de la deuda.
Por tanto, unas reservas más sólidas y unas reservas utilizables débiles no son necesariamente afirmaciones contradictorias. Una se refiere a la mejora a lo largo del tiempo; la otra, a si el colchón restante es suficiente. Esta distinción es fundamental para entender por qué la mejora se limita a Caa1.
La nueva financiación ofrece apoyo, no cancela la deuda
El Gobierno ha obtenido 130 millones de dólares de tres instituciones de desarrollo: 40 millones del Banco Mundial, 50 millones del Banco Asiático de Desarrollo y 40 millones del Fondo de la OPEP para el Desarrollo Internacional. El Ministerio de Finanzas cita este apoyo como prueba de que el país sigue teniendo acceso a financiación externa.
En el relato del Ministerio, los fondos se describen como asistencia; en el del programa de deuda del Gobierno, como préstamos. No debe suponerse que se trata de subvenciones. La financiación mediante préstamos puede ayudar a cubrir necesidades inmediatas, pero también implica obligaciones futuras de reembolso. No se detallan las tasas de interés, los plazos de reembolso ni las condiciones de estos instrumentos.
El Gobierno está conversando con sus socios de desarrollo sobre nuevos préstamos o financiación en condiciones concesionales. Por lo general, este tipo de financiación ofrece condiciones más favorables que los préstamos ordinarios de mercado, como intereses más bajos o plazos de reembolso más largos. No se ha anunciado ningún monto adicional ni una fecha para un acuerdo.
En este contexto, es importante distinguir entre el acceso a financiación y la reducción de la deuda. El primero puede ayudar a evitar un impago aunque la segunda no se haya producido. La mejora de Moody’s refleja una mayor confianza en la capacidad de cumplir las obligaciones, mientras que la baja calificación reconoce que la dependencia de financiación continua sigue siendo un factor de vulnerabilidad.
Las calificaciones históricas y los riesgos energéticos matizan la recuperación
La página de calificaciones crediticias del Ministerio de Finanzas, fechada el 20 de diciembre de 2022, registra la calificación de Moody’s como Caa1, con perspectiva estable, revisada el 17 de agosto de 2021. También indica que la primera calificación de Moody’s para el país fue B2, en septiembre de 2016, y la primera de Fitch fue B+, en mayo de 2017. Se trata de un registro histórico, no de una confirmación de la decisión de octubre de 2026.
La misma página indica que Fitch asignó una calificación de B- con perspectiva negativa, revisada el 13 de octubre de 2022. Las versiones sobre la posición más reciente de Fitch difieren: una habla de una rebaja motivada por la preocupación por el reembolso del sukuk, mientras que otra señala una mejora de CC a CCC- en junio de 2026. Sin un comunicado oficial y actual de Fitch, esas versiones no permiten establecer la secuencia exacta de calificaciones.
Los costos de la energía son otro factor limitante. Moody’s señala el aumento de los precios de la energía y la disminución de los ingresos del turismo como riesgos para la balanza de pagos, que registra los flujos de dinero entre Maldivas y el resto del mundo. El aumento de los costos externos junto con la reducción de los ingresos en divisas puede dificultar la acumulación de los colchones de moneda extranjera necesarios para pagar la deuda.
El Ministerio de Finanzas vinculó el alza de los precios de la energía con el conflicto en Oriente Medio. En su comunicado, el Ministerio expuso las prioridades de gasto que pretende mantener pese a esa presión:
«Las prioridades del Gobierno son proteger las necesidades esenciales de la población, apoyar la actividad económica y mantener el gasto público dentro del presupuesto, sin dejar de prestar atención a los posibles desafíos derivados de la inestabilidad en Oriente Medio y del aumento de los precios de la energía», señaló el Ministerio.
El Gobierno también incluye entre sus prioridades el fortalecimiento de las finanzas externas, la estabilidad macroeconómica, una adopción más rápida de las energías renovables y la mejora de la infraestructura empresarial. Estos compromisos no incluyen nuevos plazos de ejecución ni estimaciones cuantificadas de ahorro. Por ahora, el cambio más claro es la reducción del riesgo inmediato de impago, mientras siguen vigentes una deuda considerable, las limitaciones de las reservas y otro vencimiento próximo.
Puntos clave
- Moody’s elevó la calificación de Maldivas de Caa2 a Caa1, con perspectiva estable, y revirtió la rebaja de septiembre de 2024.
- El Gobierno reembolsó un sukuk de 500 millones de dólares, un swap indio en dólares de 400 millones y letras del Tesoro por 100 millones de dólares.
- La deuda pública bajó del 129,2% al 122,6% del PIB, una reducción de 6,6 puntos porcentuales.
- Moody’s prevé un déficit fiscal de entre el 8% y el 8,5% del PIB en 2026 y una deuda superior al 100% del PIB durante los próximos años.
- Quedan 411 millones de dólares del servicio de la deuda externa para el último trimestre, incluido un swap por 30.000 millones de rupias indias que vence en octubre.
- Se aplazó hasta 2031 un reembolso de 100 millones de dólares, aunque las versiones difieren sobre el instrumento en cuestión.
- Pese a la mejora, siguen siendo riesgos las reservas utilizables débiles, los mayores costos de la energía y la disminución de los ingresos del turismo.
