Un margen estrecho para la próxima ronda de endeudamiento de Tailandia
El Gabinete de Tailandia aprobó 1,26 billones de baht en nuevo endeudamiento público el 29 de septiembre de 2026, mientras distintas proyecciones gubernamentales apuntaban a que la deuda pública se acercaría al límite del 70% del país o lo superaría brevemente. Una estimación del Ministerio de Finanzas sitúa la deuda en el 69,7% del producto interno bruto para septiembre de 2027, apenas 0,3 puntos porcentuales por debajo del límite.
Contenido
- Un margen estrecho para la próxima ronda de endeudamiento de Tailandia
- Qué financia el plan de 1,26 billones de baht
- Por qué difieren las proyecciones de deuda
- Menores costos de endeudamiento ahora, refinanciación más adelante
- El endeudamiento para energía tiene usos y plazos definidos
- Los proyectos ferroviarios comparten la asignación de préstamos
- Los impuestos al viajar podrían aumentar los ingresos, pero las estimaciones varían
- Otros cambios tributarios van más allá de los viajeros
- La debilidad de los ingresos coincide con compromisos de gasto crecientes
- Los costos de bienestar social prolongan la presión hasta la próxima década
- Puntos clave
La Oficina de Gestión de la Deuda Pública (PDMO, por sus siglas en inglés) prevé que la proporción de deuda alcance su máximo dentro del límite en el año fiscal 2028. Sin embargo, un estudio separado de la Oficina del Consejo Nacional de Desarrollo Económico y Social (NESDC, por sus siglas en inglés) proyecta un máximo del 70,05% ese año. Esa pequeña diferencia numérica es importante porque marca la distinción entre cumplir el marco fiscal vigente y superar el límite según las proyecciones.
La presión está poniendo en primer plano varias propuestas para aumentar los ingresos: cambios en los impuestos especiales sobre los automóviles, un impuesto de salida de 1.000 baht y un posible cambio que eliminaría la financiación tributaria específica de cuatro organismos públicos. También se está considerando una tasa separada de 450 baht para los turistas extranjeros. Todavía no se ha empezado a cobrar ninguno de los cargos de viaje propuestos.
El plan de endeudamiento se presenta después de que se informaran mejoras en las perspectivas de la calificación crediticia de Tailandia, de negativas a estables; Fitch Ratings anunció la suya en septiembre. Una mejora de perspectiva no equivale a una mejora de calificación y no elimina el reto de financiar déficits persistentes.
La cuestión central va más allá del límite de deuda. Los ingresos han disminuido en relación con el tamaño de la economía, el gasto obligatorio ocupa una proporción mayor del presupuesto y se prevé que los costos de bienestar social crezcan más que su financiación. Los nuevos impuestos podrían aportar cierto alivio, pero su alcance, diseño y estado de aprobación varían considerablemente.
Qué financia el plan de 1,26 billones de baht
El plan para el año fiscal 2027 incluye aproximadamente 1,18 billones de baht en endeudamiento del Gobierno, 81.465 millones de baht para empresas estatales y 850 millones de baht para otros organismos públicos. El año fiscal 2027 va del 1 de octubre de 2026 al 30 de septiembre de 2027.
La partida más grande del Gobierno es de 788.000 millones de baht para financiar el déficit presupuestario del año fiscal 2027. Otros 60.000 millones de baht cubrirán la financiación del déficit del año fiscal 2026 asociada al gasto trasladado al año siguiente, mientras que se asignarán 12.359 millones de baht a proyectos de desarrollo económico y social. En conjunto, estos usos directos del Gobierno suman unos 860.359 millones de baht.
El Gobierno también prevé endeudarse por 63.038 millones de baht para conceder préstamos, principalmente a organismos ferroviarios, además de 200.000 millones de baht en virtud del decreto de endeudamiento de emergencia para energía y 56.820 millones de baht para gestionar la liquidez del Tesoro. Las asignaciones detalladas del Gobierno suman unos 1,18 billones de baht, en consonancia con la cifra general redondeada.
El nuevo endeudamiento es solo una parte del programa de gestión de la deuda. El plan también incluye aproximadamente 1,9 billones de baht para gestionar o reestructurar la deuda existente; una fuente da la cifra más precisa de 1,91 billones de baht. Además, prevé 580.000 millones de baht en amortizaciones. De estas, 462.000 millones de baht procederán del presupuesto de gastos del año fiscal 2027 y 118.000 millones de baht, de otras fuentes.
Estas cantidades no deben sumarse sin más y describirse como nueva deuda. La reestructuración puede sustituir obligaciones existentes, mientras que las amortizaciones las reducen. El monto de endeudamiento aprobado es un plan de financiación, no una medida directa de cuánto aumentará el volumen de deuda pendiente.
Por qué difieren las proyecciones de deuda
Jindarat Viriyataveekul, directora general de la PDMO, situó la deuda en aproximadamente el 68% del PIB al cierre del año fiscal 2026 y ligeramente por encima del 69% al cierre del año fiscal 2027. Describió un máximo en el año fiscal 2028, seguido de una disminución gradual.
«Se prevé que, al cierre del año fiscal 2027, la proporción de deuda pública supere ligeramente el 69%, antes de alcanzar su máximo en el año fiscal 2028».
El marco fiscal para 2027-2030 ofrece estimaciones más precisas: el 68,17% al cierre del año fiscal 2026 y un máximo del 69,78% al cierre del año fiscal 2028. Ese máximo dejaría apenas 0,22 puntos porcentuales de margen respecto del límite.
El estudio de la NESDC, titulado El panorama de riesgos fiscales de Tailandia desde la perspectiva de la dinámica de la deuda, proyecta un 67,97% en el año fiscal 2026, un 69,34% en 2027 y un 70,05% en 2028, antes de una caída al 65,74% en 2032. Su proyección para 2028 supera en 0,27 puntos porcentuales la estimación del marco fiscal y en 0,05 puntos el límite.
La estimación del Ministerio de Finanzas del 69,7% para septiembre de 2027 también es superior al 69,34% de la NESDC. Se trata de proyecciones, no de resultados observados, y no deben considerarse equivalentes. Una evaluación separada de la NESDC sobre el bienestar social proyecta una deuda del 68,2% en 2030, pero no ofrece la misma trayectoria anual que el estudio sobre la dinámica de la deuda.
Menores costos de endeudamiento ahora, refinanciación más adelante
La PDMO está ajustando la forma en que obtiene fondos a medida que se encarece el mercado de bonos. Entre sus instrumentos preferidos figuran las letras del Tesoro, los pagarés y los préstamos a plazo, que le permiten postergar algunas emisiones de bonos con vencimientos más largos hasta que mejoren las condiciones.
Jindarat señaló que aproximadamente el 89% de la cartera de deuda existente corresponde a préstamos con vencimientos largos, mientras que el costo promedio de endeudamiento del Gobierno ronda el 2,6%. Esa estructura limita la rapidez con la que los cambios en las tasas del mercado afectan el costo de la deuda existente. No garantiza que los nuevos préstamos sigan siendo igual de baratos.
Las cifras de la Asociación del Mercado de Bonos de Tailandia del 29 de septiembre de 2026 sitúan el rendimiento de los bonos públicos a tres años en el 1,53% y el de los bonos a diez años en el 2,41%, una diferencia de 0,88 puntos porcentuales. Se informó que el rendimiento a diez años alcanzó su nivel más alto en cuatro meses. La PDMO también citó la presión derivada del aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a diez años.
La financiación a más corto plazo permite evitar fijar los costos actuales durante un período prolongado, pero adelanta las fechas de amortización o refinanciación. Por ello, la estrategia depende en parte de que más adelante sea posible sustituir esos préstamos en condiciones aceptables. Se informó que los préstamos a plazo tienen vencimientos aproximados de entre tres y cinco años, más cortos que los de los bonos de mayor duración, aunque no todos implican obligaciones inmediatas.
Una operación de financiación separada muestra que los préstamos a más largo plazo no se han detenido por completo. La PDMO organizó un bono social de 1.000 millones de baht para la Agencia de Cooperación para el Desarrollo Económico con Países Vecinos, con un vencimiento a diez años y una tasa de interés anual fija del 3,13%. El bono, colocado en su totalidad entre inversores institucionales a través del Banco Gubernamental de Ahorros, respalda una reestructuración de deuda asociada a la Ruta 11 de Laos y al quinto puente de la Amistad entre Tailandia y Laos, entre Bueng Kan y Bolikhamxay.
El endeudamiento para energía tiene usos y plazos definidos
La asignación de 200.000 millones de baht para energía en el año fiscal 2027 es la segunda mitad de un programa de endeudamiento de emergencia de 400.000 millones de baht. La primera mitad, asignada al año fiscal 2026, se ha utilizado casi por completo: solo quedan varios miles de millones de baht.
La PDMO describió una ronda reciente de financiación de entre 30.000 y 40.000 millones de baht aproximadamente para el programa de asistencia Thai Chuai Thai Plus. Estaba previsto que una fase adicional del programa comenzara el 1 de octubre de 2026.
La segunda asignación de 200.000 millones de baht está destinada a proyectos de transición energética, entre ellos la instalación de paneles solares en hogares, el transporte público eléctrico, las motocicletas eléctricas y la capacitación laboral. Se habían considerado criterios de selección, pero los proyectos individuales seguían pendientes de evaluación en la siguiente reunión del comité de selección.
Las propuestas de proyectos debían presentarse antes del 30 de septiembre de 2026 y los proyectos aprobados podrán recibir fondos hasta el 31 de diciembre de 2027. El endeudamiento se llevará a cabo según el avance de los proyectos y las necesidades reales de desembolso, en lugar de utilizar automáticamente toda la asignación de una sola vez.
El decreto establece los fines del programa y un calendario de proyectos adjunto, aprobado por el Parlamento. Jindarat dijo que esto impide que el dinero se transfiera sin más a tareas ajenas al programa, incluidas las respuestas propuestas ante las inundaciones. Cualquier endeudamiento o garantía adicional para el Fondo de Combustibles de Petróleo, si el aumento de los precios del petróleo lo requiere, añadiría presión más allá del plan actual.
Los proyectos ferroviarios comparten la asignación de préstamos
De los 63.038 millones de baht del Gobierno destinados a conceder préstamos, aproximadamente 10.653 millones se asignan a la Autoridad de Transporte Rápido Masivo de Tailandia y 52.385 millones a los Ferrocarriles Estatales de Tailandia.
La asignación para el metro está dominada por 10.500 millones de baht para la Línea Púrpura, de Tao Poon a Rat Burana, y la vía de circunvalación Kanchanaphisek. Cantidades menores cubren la Línea Naranja entre el Centro Cultural de Tailandia y Min Buri, la extensión de la Línea Verde hasta Khu Khot y los tramos existentes de las líneas Azul y Púrpura.
La asignación para los Ferrocarriles Estatales cubre proyectos en curso, entre ellos 6.500 millones de baht para la primera fase del ferrocarril de alta velocidad entre Bangkok y Nakhon Ratchasima, 12.000 millones para la ruta entre Den Chai, Chiang Rai y Chiang Khong, y 3.310 millones para la vía doble entre Nakhon Pathom y Chumphon. También se incluyen extensiones de la Línea Roja.
El detalle de los proyectos contiene una aparente inconsistencia: indica que la asignación para el ferrocarril entre Ban Phai y Nakhon Phanom es de apenas 16.000 baht y no presenta una relación completa de las cantidades para los ocho proyectos declarados de los Ferrocarriles Estatales. No es posible considerar con seguridad esa cifra como una asignación utilizable para el proyecto sin una aclaración. El total de 52.385 millones de baht para el organismo es la cifra de financiación más clara.
Los impuestos al viajar podrían aumentar los ingresos, pero las estimaciones varían
La propuesta del Departamento de Ingresos de aplicar un impuesto de salida cobraría inicialmente 1.000 baht por salida aérea a los viajeros que cumplan los requisitos, independientemente de su nacionalidad. Las aerolíneas o los agentes de venta de boletos cobrarían el impuesto junto con la tarifa. En un primer momento quedarían exentas las salidas por tierra y mar, mientras que el límite legal propuesto es de 5.000 baht por salida.
La consulta pública estará abierta hasta el 29 de octubre de 2026. La ley propuesta entraría en vigor 180 días después de su publicación en la Gaceta Real. Los boletos comprados antes de esa fecha quedarían exentos, aunque el viaje se realizara después. Otras exenciones propuestas abarcan a los niños de hasta dos años, los pasajeros en tránsito, el personal de transporte y determinadas actividades oficiales.
Las estimaciones de ingresos difieren considerablemente. Una cifra sitúa la recaudación anual en 12.000 millones de baht. Un cálculo ilustrativo separado arroja aproximadamente 46.000 millones de baht al sumar 13,06 millones de viajes al extranjero de ciudadanos tailandeses y 32,97 millones de llegadas de turistas extranjeros en 2025, suponiendo un número similar de salidas de extranjeros, y multiplicar el total por 1.000 baht.
La cifra más alta no es una estimación de la recaudación real. No tiene en cuenta que el impuesto se aplicaría solo a los viajes aéreos, las exenciones ni los cambios en el comportamiento de los viajeros. Por tanto, las dos cifras no deben presentarse como proyecciones con el mismo grado de rigor.
La tasa separada de 450 baht para los visitantes extranjeros propuesta por el Ministerio de Turismo y Deportes se aplicaría inicialmente a las llegadas aéreas que cumplan los requisitos. Su objetivo es recaudar aproximadamente 8.000 millones de baht al año para el desarrollo turístico, una vez descontados los costos de cobro y seguro. El inicio previsto para el primer trimestre de 2027 sigue siendo una meta, pendiente de decisiones sobre el cobro, las exenciones, el seguro y la aprobación del Gabinete.
Un visitante extranjero sujeto a ambas medidas pagaría 1.450 baht adicionales por una llegada y una salida. La tasa para visitantes financiaría el seguro y las mejoras turísticas, mientras que el impuesto de salida aumentaría los ingresos del Gobierno. No cabe suponer que los fondos recaudados por ambos conceptos puedan intercambiarse libremente.
Otros cambios tributarios van más allá de los viajeros
El vice primer ministro y ministro de Finanzas, Ekniti Nitithanpraphat, dijo que se esperaba llegar a conclusiones sobre los impuestos especiales a los automóviles en el plazo de una o dos semanas desde sus declaraciones. Los debates incluyen la protección de los fabricantes nacionales de vehículos, pero las propuestas informadas aún no establecen tasas definitivas ni una estimación detallada de los ingresos.
Otra propuesta eliminaría las asignaciones tributarias específicas para Thai PBS, la Fundación Tailandesa para la Promoción de la Salud, el Fondo Nacional de Desarrollo Deportivo y el Fondo para las Personas Mayores. Estos impuestos asignados destinan los ingresos a organismos determinados, en lugar de ingresarlos en el Tesoro general.
Según la estimación vinculada a la propuesta, sustituir ese sistema por asignaciones presupuestarias anuales podría redirigir al menos 10.000 millones de baht al año al Tesoro. Esto no implicaría necesariamente una mejora equivalente del saldo fiscal del Gobierno: si los organismos siguen recibiendo apoyo presupuestario, aún habría que financiar una parte o la totalidad de ese gasto.
Para ponerlo en perspectiva, la estimación de 12.000 millones de baht del impuesto de salida y la de 10.000 millones de baht de los ingresos tributarios asignados suman 22.000 millones de baht, aproximadamente el 2,8% de los 788.000 millones previstos en endeudamiento para financiar el déficit. La comparación utiliza las cifras indicadas y no demuestra que haya un ahorro neto, sobre todo porque no se ha especificado cómo se financiaría a los cuatro organismos en sustitución de esos ingresos.
Korn Chatikavanij, vice líder del Partido Demócrata, parlamentario y exministro de Finanzas, advirtió que el aumento del gasto, combinado con el lento crecimiento de los ingresos tributarios, podría dejar a Tailandia limitada por las reglas de disciplina fiscal y el límite de deuda. La evaluación de la NESDC identifica un problema de ingresos más amplio: el marco fiscal prevé un aumento del impuesto al valor agregado, pero su aplicación sigue siendo muy incierta.
La debilidad de los ingresos coincide con compromisos de gasto crecientes
La NESDC determinó que los ingresos netos del Gobierno promediaron el 15% del PIB en los años fiscales 2023 a 2025, frente al 16,5% entre 2011 y 2016. Esto supone una caída de 1,5 puntos porcentuales. Durante los últimos diez años fiscales, los ingresos han sido inferiores al gasto en un promedio equivalente a aproximadamente el 4% del PIB.
La recaudación en efectivo ha aumentado recientemente: los ingresos netos alcanzaron aproximadamente 2,61 billones de baht en los primeros once meses del año fiscal 2026, un aumento del 4%. Sin embargo, el crecimiento en baht no revierte por sí solo una caída prolongada de los ingresos en relación con la economía.
Los compromisos de gasto obligatorio representaron el 76,2% del presupuesto del año fiscal 2026, frente al 71,7% en el año fiscal 2016. El aumento de 4,5 puntos porcentuales deja menos margen para reasignar gastos. Las pensiones, los costos de personal, la atención médica y el bienestar social son difíciles de reducir rápidamente porque muchos se derivan de derechos establecidos por ley.
También son importantes las obligaciones fuera del presupuesto principal. Los reembolsos pendientes del Gobierno en virtud del artículo 28 de la Ley de Disciplina Fiscal y Financiera del Estado de 2018 aumentaron de 839.462 millones de baht en el año fiscal 2018 a 1,134 billones de baht en el año fiscal 2025: un incremento de aproximadamente 294.289 millones de baht, o del 35,1%.
La NESDC advirtió que la deuda por sí sola no permite determinar si las finanzas públicas son sostenibles. La capacidad de recaudar ingresos, las obligaciones de pago, los costos de endeudamiento y el crecimiento también determinan la capacidad del Gobierno para absorber perturbaciones. Su escenario de referencia supone que el crecimiento económico supera los costos reales de endeudamiento, lo que ayuda a reducir la proporción de deuda, mientras que los déficits fiscales persistentes la aumentan.
Los costos de bienestar social prolongan la presión hasta la próxima década
La evaluación separada de la NESDC sobre el presupuesto social proyecta que, en su escenario de referencia, el gasto en bienestar social superará los ingresos a partir de 2031. El gasto en protección social aumentó de 610.000 millones de baht en 2012 a 1,40 billones en 2024, con una tasa de crecimiento anual compuesta promedio del 7,3%. Los ingresos crecieron más lentamente, a un ritmo del 6,6%, hasta alcanzar 1,57 billones de baht.
Las subvenciones del Gobierno aportaron el 72,8% de los ingresos destinados al bienestar social. Al incluir las contribuciones del Gobierno a los fondos, la proporción estatal asciende al 78,6%, mientras que los afiliados y los empleadores aportaron el 13,6%. Las prestaciones por jubilación y fallecimiento representaron el 41,29% del gasto, y la atención médica, el 32,64%; en conjunto, sumaron el 73,93%.
El envejecimiento de la población aumenta esos costos. Las personas de 60 años o más representaban el 20,17% de la población en 2023 y se prevé que alcancen el 28,09% en 2034. Se proyecta que la población activa de entre 15 y 59 años disminuya del 67% al 55,83% para 2040.
Para 2040, la evaluación proyecta ingresos de referencia de 1,92 billones de baht y un gasto de entre 2,37 y 2,76 billones de baht, según el escenario. El modelo aplica un límite del 1% al crecimiento de las subvenciones del Gobierno. Por tanto, las cifras describen resultados bajo supuestos específicos, no una decisión definitiva sobre la financiación.
La NESDC recomienda ampliar la protección contributiva a los trabajadores informales, los trabajadores de plataformas y las personas que trabajan por cuenta propia; revisar las bases tributarias; controlar los costos de atención médica y vincular los registros de bienestar social con la información sobre ingresos e impuestos. Estas medidas responden a una presión de escala distinta de la que representan los cargos individuales a los viajeros.
El calendario inmediato distingue entre las decisiones ya tomadas y las propuestas aún pendientes:
- 29 de septiembre de 2026: el Gabinete aprobó el plan de gestión de la deuda para el año fiscal 2027.
- Antes del 30 de septiembre de 2026: debían presentarse los proyectos de transición energética para su evaluación.
- 1 de octubre de 2026: comienza el año fiscal 2027 y está prevista una fase adicional de Thai Chuai Thai Plus.
- 29 de octubre de 2026: finaliza la consulta sobre el impuesto de salida.
- Primer trimestre de 2027: fecha prevista para el inicio de la tasa a los visitantes extranjeros, sujeta a aprobación.
- 31 de diciembre de 2027: fecha límite para desembolsar fondos a los proyectos de energía aprobados.
- Año fiscal 2028: ambas evaluaciones proyectan un máximo de la deuda, pero difieren sobre si superará el 70%.
Puntos clave
- Tailandia aprobó aproximadamente 1,26 billones de baht en nuevo endeudamiento público para el año fiscal 2027.
- El marco fiscal proyecta un máximo de deuda del 69,78% en 2028; la NESDC proyecta un 70,05%.
- La PDMO está dando prioridad a la financiación a más corto plazo, mientras el costo promedio del endeudamiento existente se mantiene en torno al 2,6%.
- El impuesto de salida de 1.000 baht y la tasa de 450 baht para visitantes siguen siendo propuestas, no cargos vigentes.
- Eliminar las asignaciones tributarias específicas podría redirigir ingresos al Tesoro, pero el ahorro neto dependerá de los presupuestos que las sustituyan.
- La caída de los ingresos en relación con el PIB y el aumento de los compromisos de bienestar social hacen que el reto fiscal sea mayor que cualquier propuesta tributaria individual.
