El ministro de Bangladesh afirma que canceló el programa del FMI, pero continúan las negociaciones sobre un nuevo préstamo

La afirmación de que se canceló deja en duda un nuevo préstamo

Bangladesh ha recibido 3.640 millones de dólares en cinco desembolsos en el marco de un programa de préstamos del Fondo Monetario Internacional (FMI), ampliado a 5.500 millones de dólares, según datos de la División de Finanzas. Ahora, el ministro de Finanzas, Amir Khosru Mahmud Chowdhury, afirma que canceló ese programa, mientras los funcionarios se preparan para nuevas negociaciones sobre un préstamo sustitutivo de unos 4.000 a 4.500 millones de dólares a lo largo de tres años.

El ministro hizo esta declaración el 4 de octubre, durante la inauguración de la Semana Mundial del Inversor 2026, en el auditorio de la Institución Krishibid, en Daca. El evento fue organizado conjuntamente por la Comisión de Valores y Bolsa de Bangladesh (BSEC) y la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO).

Khosru dijo que el Gobierno recurriría a los mercados de capitales en vez de aceptar condiciones que consideraba inadecuadas. Vinculó esa decisión con el objetivo de convertir a Bangladesh en una economía de un billón de dólares para 2034.

«He cancelado el programa del FMI. Ustedes lo saben, lo están viendo. Sus condiciones no son aceptables para nosotros. Quiero obtener financiación en el mercado», dijo.

Sin embargo, funcionarios de la División de Finanzas afirman que las conversaciones con el FMI continúan. Según explican, el ministro se refería a abandonar el acuerdo anterior, no a retirar la solicitud de uno nuevo. Otros funcionarios sostienen que incluso el acuerdo vigente sigue activo y que el sexto desembolso, actualmente paralizado, aún podría ser objeto de revisión.

La distinción es importante: una decisión política de rechazar un programa vigente no equivale a la terminación confirmada de ese acuerdo, a retirar una solicitud de reemplazo ni a la aprobación de un nuevo préstamo. Las últimas declaraciones del ministro no han confirmado de manera concluyente ninguno de esos pasos, que son distintos entre sí.

Qué ha comprometido realmente el FMI

El FMI confirmó el 3 de junio que Bangladesh había solicitado un programa sustitutivo. En su comunicado no anunció un monto ni la aprobación de un paquete de financiación. Se refirió a nuevas conversaciones sobre las condiciones económicas, las prioridades de política económica y las reformas.

Ivo Krznar, jefe de la misión del FMI para Bangladesh, explicó en ese comunicado que un nuevo acuerdo dependería de las necesidades de financiación externa del país y de sus compromisos con las reformas.

«Cualquier nuevo acuerdo debería basarse en las necesidades de balanza de pagos de Bangladesh y en compromisos firmes de política económica respaldados por un programa de reformas creíble, y estaría sujeto a las políticas del FMI y a la aprobación de su Directorio Ejecutivo», dijo Krznar.

La balanza de pagos se refiere a las transacciones de un país con el resto del mundo, incluidas las comerciales, de inversión y de endeudamiento. Un programa del FMI aborda las presiones de financiación derivadas de esas transacciones. Por tanto, es distinto de un fondo destinado simplemente a pagar una serie de proyectos de infraestructura.

Krznar dijo que una primera visita del personal del FMI evaluaría los acontecimientos recientes y los desafíos de las reformas. Las negociaciones sobre el tamaño de un posible programa y sus compromisos se llevarían a cabo en una misión posterior. Acordar conversaciones sobre un programa sustitutivo no equivale a la aprobación del Directorio Ejecutivo.

El monto propuesto por el Gobierno también ha variado según las informaciones. Las primeras versiones hablaban de entre 5.000 y 6.000 millones de dólares para un período de tres a cuatro años; otra cifra situaba la solicitud en 5.000 millones de dólares a lo largo de tres años. Informaciones posteriores mencionaron entre 4.000 y 4.500 millones de dólares, y las últimas conversaciones preliminares se centraron en 4.500 millones de dólares para tres años. Se trata de propuestas de negociación, no de un compromiso anunciado por el FMI.

Cómo llegó el Gobierno a este punto

El paso hacia un acuerdo sustitutivo comenzó antes del discurso de octubre. Bangladesh solicitó la financiación original durante una escasez de divisas, y el actual Gobierno empezó a reconsiderar sus condiciones tras asumir el poder en febrero de 2026.

Los principales acontecimientos se han desarrollado a lo largo de varios meses:

• Julio de 2022: El Gobierno solicitó asistencia al FMI ante el aumento de las presiones de financiación externa.
• 30 de enero de 2023: El FMI aprobó el programa original, que generalmente se cifra en 4.700 millones de dólares.
• Febrero de 2023: Bangladesh recibió el primer desembolso, de 476,3 millones de dólares.
• 2025: El Gobierno interino consiguió una ampliación de 800 millones de dólares, según se informó, lo que elevó el programa a 5.500 millones de dólares.
• Abril de 2026: El nuevo Gobierno trató la posibilidad de abandonar el acuerdo vigente durante las reuniones de primavera del FMI y el Banco Mundial.
• 21 de mayo: Khosru mantuvo una reunión virtual con Nigel Clarke, director gerente adjunto del FMI, sobre un marco sustitutivo.
• 3 de junio: El FMI confirmó que Bangladesh había solicitado un nuevo programa.
• Julio: Una misión del FMI mantuvo conversaciones preliminares en Daca; una de las versiones sitúa el final de su trabajo el 17 de julio.
• 4 de octubre: Khosru dijo públicamente que había cancelado el programa del FMI y que buscaría financiación en los mercados.

Las declaraciones anteriores del ministro fueron más explícitas sobre la continuidad de las conversaciones. En abril, dijo que las negociaciones con el FMI, el Banco Mundial y el Banco Asiático de Desarrollo (ADB) seguían en curso. En una rueda de prensa celebrada en julio en la Secretaría, afirmó que Bangladesh negociaría un nuevo programa protegiendo el interés público.

Las cifras y la situación del programa no coinciden del todo

Las informaciones difieren tanto sobre los desembolsos como sobre la situación del acuerdo anterior. Las cifras de la División de Finanzas citadas en varias versiones indican que se recibieron 3.640 millones de dólares en cinco desembolsos. Otras informaciones dan una cifra de 3.800 millones de dólares, mientras que una publicada el 19 de mayo señala 3.595 millones de dólares.

También hay discrepancias en el monto de la aprobación original. La mayoría de las versiones hablan de 4.700 millones de dólares, seguidos de una ampliación de 800 millones, hasta llegar a 5.500 millones. Dos versiones cifran el monto original en 4.500 millones de dólares, pero también afirman que, tras sumar 800 millones, el total ascendió a 5.500 millones. Estas últimas cifras no cuadran aritméticamente. Según las informaciones, la ampliación se produjo en mayo o en junio de 2025.

Según la cifra de desembolsos de 3.640 millones de dólares, ampliamente citada, Bangladesh ha recibido alrededor del 66% del paquete ampliado de 5.500 millones. La diferencia es de 1.860 millones de dólares, aunque ese cálculo no permite determinar qué cantidad sigue estando legalmente disponible ni cuándo podría desembolsarse.

Las versiones también difieren sobre los plazos. Varias afirman que el sexto desembolso está pendiente desde noviembre de 2025. Otra señala que desde junio de 2025 no se habían pagado 1.300 millones de dólares correspondientes a dos desembolsos. El fin del programa anterior se sitúa, según distintas versiones, en diciembre de 2026 o en un calendario que se extiende hasta 2027.

La discrepancia más importante es que algunos funcionarios hablan de una decisión de retirarse, mientras que otros dicen que el programa sigue activo y que una próxima misión aún podría tratar el sexto desembolso. Aún hace falta una declaración definitiva sobre la terminación formal del programa, el acceso a los fondos restantes y la solicitud de reemplazo.

Las reformas siguen en el centro de las negociaciones

La objeción expresada por el Gobierno se refiere al ritmo y al contenido de las reformas, no a un anuncio del fin de toda cooperación económica. Un comunicado del Ministerio de Finanzas publicado en mayo indicó que el programa anterior se diseñó en un contexto económico y de política económica distinto. Señaló que se preferían reformas graduales y prácticas, en lugar de abandonar las reformas por completo.

Entre las condiciones que, según se informa, están en discusión figuran la reducción de subsidios, el aumento de los ingresos fiscales, la solución de las deficiencias del sistema bancario y la recuperación de la estabilidad económica. Entre las propuestas más concretas se encuentran establecer un tipo uniforme del 15% para el impuesto al valor agregado, reducir las exenciones fiscales, fijar un tipo de cambio determinado por el mercado, separar la política tributaria de la recaudación y aprobar una ley de insolvencia.

Los funcionarios también describen propuestas para sustituir los subsidios generales a la electricidad y los fertilizantes por transferencias monetarias focalizadas. Los subsidios generales reducen los precios para todos los que reciben el producto. En cambio, las transferencias focalizadas dirigen la ayuda a determinados hogares o beneficiarios, por lo que requieren un método fiable para identificarlos y efectuarles los pagos.

Khandaker Golam Moazzem, economista y presidente del Instituto Knowledge Hub, sostiene que Bangladesh sigue queriendo conseguir unos 4.500 millones de dólares en nueva financiación, pero se muestra reticente a aceptar las condiciones asociadas. Calcula que las negociaciones podrían durar al menos dos años, mucho más que el acuerdo previsto para diciembre que se mencionó en otra versión.

Zahid Hussain, ex economista jefe de la oficina del Banco Mundial en Daca, afirma que un programa sustitutivo probablemente exigiría reformas similares, porque las deficiencias subyacentes no han desaparecido. Cambiar el acuerdo podría dar más tiempo, pero no eliminaría por sí solo la necesidad de abordar los ingresos fiscales, el sistema bancario y los subsidios.

Los costos de la energía y la debilidad fiscal limitan las opciones

El volumen del gasto público ayuda a explicar por qué los funcionarios dudan que Bangladesh pueda prescindir rápidamente de la financiación para el desarrollo. Las partidas presupuestarias de este año fiscal incluyen 370.000 millones de takas para subsidios a la electricidad y 60.000 millones de takas para subsidios al gas natural licuado (GNL), un total de 430.000 millones de takas.

Por separado, según se informó, la División de Finanzas liberó unos 238.000 millones de takas para importaciones de GNL durante dos meses y medio. No se debe sumar automáticamente ese monto a las partidas de subsidios, porque la financiación de importaciones y el costo presupuestado de los subsidios no necesariamente corresponden a categorías de gasto distintas.

El Gobierno afirma que la Corporación Petrolera de Bangladesh perdió aproximadamente 228.760 millones de takas entre marzo y agosto. A los precios internacionales citados en esas informaciones, las pérdidas por el diésel rondaban las 89 takas por litro, y se calculó que las necesidades anuales de subsidios se acercaban a los 400.000 millones de takas. Se esperaba que un aumento de 20 takas en los precios de los combustibles redujera en unos 100.000 millones de takas el déficit anual del diésel, que aun así seguiría siendo de unos 300.000 millones.

Los ingresos fiscales han evolucionado en sentido contrario a los objetivos del programa anterior. La proporción de la recaudación tributaria respecto del producto interno bruto cayó del 7,4% cuando se firmó el acuerdo al 6,8%, un descenso de 0,6 puntos porcentuales. El programa preveía aumentos de 0,5 puntos porcentuales en cada uno de los dos primeros años y de 0,7 puntos en el tercero.

El Gobierno fijó una meta de ingresos fiscales aproximadamente un 45% superior a la recaudación efectiva del año anterior, al tiempo que concedía ventajas fiscales. Los funcionarios afirman que el FMI quiere estimaciones de cuánto recaudaría cada reforma y que el plan de recaudación de la Junta Nacional de Ingresos no ha convencido al prestamista.

También hay compromisos institucionales pendientes. La separación de las funciones de política tributaria y recaudación de la Junta Nacional de Ingresos debía completarse para diciembre de 2025. Se emitió una ordenanza, pero, según se informa, aún no se ha convertido en ley. El comité de revisión encabezado por Ismail Zabiullah todavía no ha presentado su informe. El plazo para racionalizar las exenciones fiscales era julio de 2027.

Los cambios en la banca afectan más que al préstamo del FMI

La reforma bancaria es otra cuestión controvertida. La Ley de Resolución Bancaria de 2026 modificó la Ordenanza de Resolución Bancaria de 2025, en virtud de la cual se tomaron medidas para fusionar cinco bancos islámicos en dificultades. Un marco de resolución establece cómo las autoridades reestructuran o gestionan bancos que no pueden operar de manera segura.

Según se informó, los socios para el desarrollo se opusieron a una disposición que podría permitir a los antiguos propietarios recuperar el control tras devolver fondos públicos en condiciones favorables. Se informó que el Banco Mundial había pedido derogar el artículo 18(A) como condición para conceder una línea de crédito independiente de apoyo presupuestario de 500 millones de dólares. Esa es una posición de negociación atribuida al organismo, no una confirmación de que se haya rechazado el crédito.

La evaluación del artículo IV del FMI de enero, una revisión periódica de la economía de un país miembro, señaló la debilidad de los ingresos fiscales, las vulnerabilidades bancarias, la aplicación incompleta del marco cambiario y la elevada inflación. También indicó que la meta de ingresos fiscales se había incumplido por un amplio margen y que no se había adoptado la estrategia prometida para la estabilidad bancaria.

Los funcionarios calculan que un programa activo del FMI podría ayudar a conseguir entre 3.000 y 4.000 millones de dólares anuales en asistencia presupuestaria del Banco Mundial y del ADB. Otras versiones presentan esa cifra como la necesidad anual de apoyo presupuestario de Bangladesh. En cualquier caso, las negociaciones con el FMI afectan más que a una sola línea de crédito, porque otros financiadores pueden tener en cuenta su evaluación al decidir si proporcionan apoyo.

Los mercados son la alternativa que propone el ministro

Khosru afirma que Bangladesh necesita unos 50.000 millones de dólares en inversiones al año para alcanzar su objetivo de convertirse en una economía de un billón de dólares. Su propuesta incluye bonos nacionales, endeudamiento internacional e inversiones de capital, en lugar de depender de los prestamistas multilaterales.

En el evento de octubre, el ministro de Finanzas habló de la necesidad de conectar a Bangladesh con los centros financieros internacionales.

«Queremos crear oportunidades para obtener financiación en los mercados internacionales. Tenemos que conectarnos con los centros financieros internacionales», dijo.

Entre los planes que se están estudiando figuran los bonos en dólares en Nueva York, un fondo de inversión de Bangladesh en Hong Kong, bonos en moneda local, bonos samurái y bonos panda. Los bonos samurái son bonos denominados en yenes emitidos en Japón por prestatarios extranjeros. Los bonos panda son bonos denominados en renminbis emitidos por prestatarios extranjeros en el mercado interno de China.

También pidió titulizar activos, es decir, convertir sus flujos de efectivo en valores que puedan comprar los inversores, y dijo que las empresas comerciales, como las aerolíneas, deberían buscar financiación en los mercados en lugar de recurrir al dinero de los contribuyentes. También se estudia incorporar los puentes Padma y Jamuna al mercado de capitales, aunque todavía no se ha anunciado la estructura de la operación ni un calendario.

El préstamo sustitutivo de 4.500 millones de dólares del FMI supondría un promedio de 1.500 millones de dólares al año durante tres años, equivalente al 3% de la cifra de inversión anual de 50.000 millones de dólares mencionada por el ministro. La comparación muestra la diferencia de escala, pero los dos montos tienen finalidades distintas. La financiación general para inversiones no sustituye directamente al apoyo destinado a atender las necesidades de divisas y las presiones presupuestarias del Gobierno.

Los préstamos de los mercados también conllevan obligaciones de reembolso, requisitos de los inversores y riesgos relacionados con los precios. Los bonos en moneda extranjera deben pagarse en la moneda en que se emitieron. Como aún no se han anunciado las condiciones de emisión, todavía no es posible comprobar si la financiación de los mercados será más barata comparando sus costos efectivos de endeudamiento.

La confianza de los inversores y las próximas decisiones

La estrategia para el mercado de capitales depende de recuperar la confianza en un mercado que los funcionarios reconocen que tiene poca profundidad. Khosru pidió coordinación entre el Banco de Bangladesh, la Junta Nacional de Ingresos, las aseguradoras, las bolsas y los corredores, además de una mejor gobernanza y la incorporación de empresas sólidas al mercado.

Tanvir Shahriar Gani, asistente especial del primer ministro para inversiones y mercados de capitales, fijó como objetivo a dos años que el mercado de Bangladesh fuera comparable con los de otros países de la región. Entre los productos que se están estudiando figuran los bonos convertibles, los fondos de inversión inmobiliaria, las opciones sobre acciones y los bonos en moneda local.

El presidente de la BSEC, Masud Khan, dijo que las aprobaciones de ofertas públicas iniciales (OPI) se completarían en un plazo de tres meses mediante un proceso revisado. También afirmó que no se había cotizado ninguna empresa nueva durante dos años y medio, y describió medidas como la reestructuración del consejo de administración de Beximco Limited. Mominul Islam, presidente de la Bolsa de Daca, señaló que el principal desafío inmediato era recuperar la confianza de los inversores.

Se esperan nuevas conversaciones con el FMI durante las reuniones anuales previstas del 12 al 18 de octubre en Bangkok, donde Khosru encabezará la delegación de Bangladesh. Los funcionarios afirman que ya se han presentado propuestas de reforma. Las informaciones discrepan sobre cuándo tendrá lugar la próxima misión en Daca: algunas la sitúan a finales de octubre y otras en noviembre. Una de ellas apunta a que podría firmarse un nuevo acuerdo en diciembre.

Esas fechas son previsiones, no plazos de aprobación confirmados. Otra versión sitúa las reuniones anuales en Washington, en lugar de Bangkok. Las decisiones inmediatas son determinar si el programa anterior sigue activo, si pueden desembolsarse fondos pendientes y a qué reformas se comprometerá Bangladesh en virtud de un acuerdo sustitutivo. Los planes del ministro para obtener financiación en los mercados aún no resuelven ninguna de esas cuestiones.

Puntos clave

• Khosru dijo el 4 de octubre que había cancelado el programa del FMI, pero los funcionarios afirman que continúan las negociaciones sobre un nuevo préstamo.
• El FMI confirmó el 3 de junio que Bangladesh había solicitado un nuevo programa. La financiación aún requiere negociaciones y la aprobación del Directorio Ejecutivo.
• Las conversaciones recientes se centran en unos 4.000 a 4.500 millones de dólares a lo largo de tres años, aunque las propuestas anteriores eran de mayor cuantía.
• Las informaciones difieren sobre los desembolsos totales, la situación formal del programa anterior y el calendario de los desembolsos pendientes.
• La recaudación tributaria, los subsidios, la reforma bancaria y la política cambiaria siguen siendo cuestiones centrales de las negociaciones.
• El Gobierno promueve los bonos y los mercados de capitales, pero aún no ha anunciado las condiciones finales de financiación ni las fechas de emisión.
• Se esperan nuevas conversaciones en octubre y noviembre. Un acuerdo en diciembre es una posibilidad, no un resultado confirmado.