Tailandia prepara nuevos controles cambiarios y sobre el oro para frenar la apreciación del baht

Por qué se está apreciando ahora el baht

Tailandia está tomando medidas para frenar la rápida apreciación del baht, que este año se ha convertido en una de las monedas con mejor desempeño de Asia. La moneda ha subido cerca de un 7 por ciento frente al dólar estadounidense en lo que va de año y se ha fortalecido hasta alrededor de 31,7 baht por dólar, su nivel más alto en cuatro años. Un baht fuerte reduce los costos de las importaciones, pero también amenaza la competitividad de las exportaciones y encarece los viajes a Tailandia para los turistas extranjeros. El banco central ha indicado que actuará para limitar las fluctuaciones excesivas y proteger a las empresas sensibles a los movimientos cambiarios.

Las autoridades señalan que varios factores han impulsado el baht. El dólar estadounidense se ha debilitado porque los inversionistas anticipan una política monetaria más flexible en Estados Unidos. Los exportadores tailandeses han estado vendiendo ingresos en divisas. Las entradas de capital en bonos han aumentado. El fuerte repunte de los precios mundiales del oro ha dado otro impulso a la moneda. Cuando suben los precios del oro, los hogares tailandeses suelen venderlo para obtener ganancias; luego, las tiendas de oro lo venden en el extranjero, reciben dólares y los convierten en baht para pagar a sus clientes. Esto genera una demanda adicional de baht e impulsa al alza el tipo de cambio. Directivos del banco central han señalado que este mecanismo es un factor importante detrás de la reciente apreciación.

Qué medidas prevé el banco central

El Banco de Tailandia ha presentado un nuevo paquete de medidas para reducir la presión de apreciación sin obstaculizar el comercio y la inversión legítimos. Los bancos deberán reforzar los controles previos a las operaciones cambiarias relacionadas con el oro. Se pedirá a los grandes comerciantes de oro que proporcionen datos sobre sus transacciones para que las autoridades puedan vigilar los flujos que vinculan el comercio de lingotes con el baht. El banco central afirmó que se mantendrá alerta e intervendrá para gestionar la volatilidad cuando sea necesario.

Los reguladores también prevén elevar el límite de los ingresos obtenidos en el extranjero que no deben repatriarse. La propuesta aumenta el límite por transacción de 1 millón a 10 millones de dólares estadounidenses. El cambio, que se espera que entre en vigor antes de fin de año, daría a las empresas más flexibilidad para mantener sus ingresos en el extranjero y pagar gastos en la misma moneda. Al reducir el monto que debe convertirse en baht, las autoridades buscan aliviar la presión alcista sobre el tipo de cambio.

La atención puesta en los flujos de oro

El oro desempeña un papel desproporcionado en la dinámica cambiaria de Tailandia. A principios de este año aumentaron los envíos de oro, incluidas ventas considerables a países vecinos de la región. Esto coincidió con una caída del dólar y un repunte de los precios del oro. La combinación fortaleció al baht más que a muchas otras monedas. Ahora, las autoridades buscan intervenir en los mecanismos de esos flujos para moderar las fluctuaciones.

Cómo el comercio de oro tailandés afecta a la moneda

Cuando suben los precios mundiales del oro, los hogares y los inversionistas tailandeses suelen venderlo para asegurar sus ganancias. Las tiendas de oro compran el metal y normalmente lo exportan a los mercados mundiales para reequilibrar sus inventarios. Reciben el pago en dólares y luego los convierten en baht para pagar a los vendedores locales. Esto genera una ola de ventas de dólares y compras de baht, que puede impulsar rápidamente la moneda. Cuando los precios bajan, el proceso puede invertirse y el baht puede debilitarse. Las autoridades quieren suavizar este ciclo porque puede provocar cambios bruscos en la moneda de una semana a otra, difíciles de gestionar para las empresas.

Medidas en estudio

Las autoridades están trabajando con el sector para definir medidas prácticas. Una de ellas busca fomentar el comercio de oro en dólares estadounidenses en vez de baht, lo que puede reducir las conversiones repetidas de grandes sumas. Una mejor presentación de informes por parte de los principales comerciantes también ayudaría a seguir las tendencias casi en tiempo real. Algunos responsables de políticas han debatido posibles medidas fiscales para moderar la frenética actividad comercial del oro si la moneda se aprecia en exceso, aunque estos impuestos pueden tener efectos secundarios sobre la liquidez y exigirían un estudio cuidadoso antes de tomar cualquier decisión. La prioridad actual es mejorar la transparencia y reducir el estrecho vínculo entre los repuntes de los precios mundiales del oro y los rápidos movimientos del baht.

Aumento del límite de ingresos en el extranjero

Las normas de repatriación determinan cuánto dinero en divisas deben convertir las empresas en baht. Con el cambio previsto, las empresas podrían mantener en el extranjero hasta 10 millones de dólares estadounidenses por transacción sin repatriarlos. Esto permite que un exportador con clientes en Estados Unidos conserve sus ingresos en dólares y los use para pagar a proveedores extranjeros, cubrir costos de transporte o pagar deuda en moneda extranjera, todo sin convertir primero el dinero en baht. Menos conversiones significan menos demanda automática de baht en los días de mayor fortaleza, lo que puede ayudar a moderar el ritmo de apreciación.

En algunos sectores, esta flexibilidad también puede reducir los costos de cobertura cambiaria. Un fabricante con grandes entradas y salidas de dólares puede compensarlas con mayor eficiencia y reducir así la necesidad de comprar instrumentos de cobertura para cada movimiento de efectivo. El mensaje del banco central no es obstaculizar el comercio, sino limitar las conversiones innecesarias que amplifican las fluctuaciones cambiarias durante períodos de fuertes movimientos mundiales.

Las tasas de interés y una recuperación frágil

El gobernador del banco central, Vitai Ratanakorn, ha dicho que hay margen para reducir las tasas de interés, aunque ha advertido que los cambios en las tasas por sí solos tienen un efecto limitado frente a los desafíos estructurales al crecimiento. La tasa de política monetaria se sitúa en el 1,50 por ciento, tras cuatro recortes en el último año, y la próxima revisión está prevista para el 17 de diciembre. La inflación sigue siendo moderada y está por debajo de la meta, lo que deja margen para aplicar medidas de apoyo. La flexibilización monetaria puede ayudar, pero las autoridades subrayan que las medidas específicas contra las fricciones del mercado, como la volatilidad cambiaria provocada por los flujos de oro, pueden aliviar de forma más directa la situación de las empresas.

Los indicadores macroeconómicos apuntan a una recuperación gradual en 2025. Se prevé que el crecimiento aumente a cerca del 2,9 por ciento, frente al 2,6 por ciento de 2024, gracias a la demanda interna y a la recuperación sostenida del turismo. Se espera que el número de visitantes se acerque a los niveles previos a la pandemia hacia mediados de 2025. La inflación se situaría en torno al 0,8 por ciento en 2025, todavía en niveles moderados. Las medidas fiscales, incluidas las transferencias mediante billeteras digitales, han respaldado el consumo. Las autoridades buscan equilibrar el apoyo a los hogares y las pequeñas empresas con las preocupaciones por la deuda pública y la sostenibilidad fiscal a largo plazo. En este contexto, las herramientas cambiarias ofrecen una vía práctica para proteger la economía real de las fluctuaciones bruscas de la moneda.

Cómo afecta a las exportaciones y al turismo un baht fuerte

Para los exportadores, un baht más fuerte significa que los compradores extranjeros reciben menos productos por la misma cantidad de dólares. Esto puede reducir los márgenes o forzar una rebaja de precios. Los sectores de la electrónica, las autopartes y los productos agrícolas compiten con rivales de la región cuyas monedas quizá no sean tan fuertes. El banco central ha instado a las empresas a cubrir de forma constante sus riesgos cambiarios, en vez de intentar anticipar los movimientos del mercado. Una cobertura regular puede estabilizar los flujos de efectivo cuando la moneda se mueve con rapidez.

El turismo también siente el efecto. Un baht fuerte encarece los hoteles, las comidas y las compras para los visitantes. Esto puede reducir el gasto o llevar a los viajeros sensibles a los precios a elegir otros destinos. Por otro lado, las empresas que dependen mucho de las importaciones se benefician porque los insumos extranjeros cuestan menos. Los hogares también reciben cierto alivio, ya que los combustibles y productos importados cuestan menos en baht. Los prestatarios con deuda en dólares también pueden ver reducidos los pagos de intereses y del capital cuando el baht se fortalece, aunque la ventaja puede desaparecer si la moneda se debilita. El desafío para las autoridades es lograr que los movimientos sean graduales, de modo que quienes se benefician y quienes se ven perjudicados tengan tiempo para adaptarse.

Qué establecen las normas anteriores sobre la especulación

Tailandia ya cuenta con un amplio marco normativo para desalentar la especulación cambiaria sin relación con el comercio y la inversión. El Banco de Tailandia limita la cantidad de baht que los bancos nacionales pueden ofrecer a clientes no residentes cuando no existe una actividad económica subyacente. También restringe los préstamos en baht a no residentes cuando no están respaldados por operaciones comerciales y establece límites al saldo al cierre del día en cuentas especiales en baht para no residentes. Los bancos nacionales no pueden realizar operaciones a plazo sin entrega física de baht con no residentes. Estas medidas buscan reducir la capacidad de los operadores extranjeros para acumular grandes apuestas en una sola dirección que podrían desestabilizar la moneda.

Los detalles de estas normas están disponibles en los materiales públicos del banco central, incluida la guía oficial. Las nuevas medidas que se preparan ahora se diferencian de las herramientas tradicionales contra la especulación. Se centran en prácticas cotidianas dentro de Tailandia que pueden amplificar las fluctuaciones cambiarias, especialmente en torno al oro. Al mejorar la presentación de informes, reforzar los controles bancarios y ofrecer a las empresas más opciones para gestionar efectivo en el extranjero, las autoridades buscan preservar el funcionamiento del mercado y evitar movimientos bruscos que dificulten la planificación y la inversión.

Preguntas clave para inversionistas y empresas

La rapidez con que estas medidas surtan efecto dependerá de la velocidad con que los bancos adapten sus procesos y del grado de cumplimiento de las obligaciones de información por parte de los comerciantes de oro. Las empresas deben revisar sus políticas de cobertura y sus prácticas de gestión del efectivo. Los exportadores que reciben pagos en dólares y tienen costos en el extranjero pueden beneficiarse del mayor límite para mantener ingresos fuera del país, mientras que las empresas cuyos gastos se realizan principalmente en baht quizá mantengan sus calendarios habituales de conversión. Para los inversionistas de cartera, la clave está en saber si las expectativas sobre la política monetaria estadounidense y la evolución mundial del oro seguirán favoreciendo al baht. Si los factores mundiales continúan respaldándolo, las medidas internas deberían ayudar a frenar su apreciación y reducir el riesgo de reversiones bruscas.

Puntos clave

• El baht ha ganado cerca de un 7 por ciento frente al dólar estadounidense este año, hasta situarse en torno a 31,7 por dólar, y es una de las monedas más fuertes de Asia.
• El banco central reforzará los controles bancarios sobre las operaciones cambiarias relacionadas con el oro y pedirá a los principales comerciantes de oro que proporcionen datos sobre sus transacciones.
• Las autoridades prevén elevar de 1 millón a 10 millones de dólares estadounidenses por transacción el límite de los ingresos en el extranjero que no deben repatriarse.
• Las autoridades estudian formas de fomentar el comercio de oro en dólares para reducir las conversiones repetidas que impulsan al alza el baht.
• Se han debatido medidas fiscales relacionadas con el oro, pero cualquier decisión exigiría evaluar cuidadosamente sus efectos secundarios.
• La tasa de política monetaria se sitúa en el 1,50 por ciento tras cuatro recortes en el último año; la próxima revisión está prevista para el 17 de diciembre.
• Se espera que el crecimiento aumente ligeramente en 2025, mientras la inflación seguirá por debajo de la meta, lo que permite aplicar medidas de apoyo.
• Las normas vigentes contra la especulación restringen la oferta y los préstamos en baht a no residentes y prohíben las operaciones a plazo sin entrega física con no residentes.