Lukoil acuerda vender sus activos internacionales a Gunvor tras nuevas sanciones de Estados Unidos

Por qué Lukoil se desprende de su cartera global

Lukoil, el segundo mayor productor de petróleo de Rusia, aceptó una oferta del comerciante de energía Gunvor para adquirir Lukoil International GmbH, la filial que posee los activos de la compañía en el extranjero. La operación se produce tras nuevas sanciones de Estados Unidos y un breve plazo para que las empresas pongan fin a sus transacciones con Lukoil y con Rosneft, también productora rusa. Una vez autorizada por los organismos reguladores, la operación transferiría una amplia variedad de refinerías, yacimientos petrolíferos, terminales y redes de venta minorista de combustible de una de las mayores petroleras privadas del mundo a uno de los principales comerciantes independientes de materias primas.

La compañía describió la decisión como una respuesta a las medidas restrictivas y al aumento de los riesgos de cumplimiento normativo en varias jurisdicciones. La venta se está organizando al amparo de una licencia de liquidación gradual del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, que permite mantener las operaciones durante un período limitado mientras las partes ponen en orden los contratos y las relaciones bancarias. Lukoil se comprometió a no negociar con otros posibles compradores, y la transacción requiere la autorización de la Oficina de Control de Activos Extranjeros del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, además de las aprobaciones locales en los países donde operan los activos.

Directivos y participantes del mercado consideran que el acuerdo es la medida empresarial más importante de un grupo energético ruso desde que las amplias sanciones occidentales vinculadas a la guerra en Ucrania transformaron el comercio mundial de petróleo. El acuerdo aceleraría una transición que ya está en marcha, en la que compradores, comerciantes y empresas estatales alineados con Occidente han asumido un papel más importante en la gestión de activos y cadenas de suministro que antes dominaban las grandes compañías rusas. Gunvor confirmó que mantiene conversaciones con Lukoil sobre la adquisición.

En su comunicado, la compañía vinculó directamente la venta con el entorno político. Lukoil dijo que la transferencia de la cartera obedecía a las restricciones internacionales que afectan a la empresa y sus filiales.

En un comunicado, Lukoil dijo que la venta se debía a «las medidas restrictivas de algunos Estados impuestas contra la Compañía y sus filiales».

Una medida inusual para una gran petrolera rusa sancionada

Las grandes compañías energéticas rusas han ajustado sus operaciones desde 2022, cuando compradores, aseguradoras y bancos de Europa y América del Norte se distanciaron del crudo y los productos rusos. Vender una cartera internacional completa es algo de otra magnitud. La operación reduce los riesgos relacionados con las sanciones para Lukoil y, al mismo tiempo, permitiría a Gunvor gestionar los activos bajo un marco de cumplimiento aceptable para las autoridades occidentales y los países anfitriones.

Qué está en venta

El negocio internacional de Lukoil abarca más de 30 países e incluye operaciones de exploración y producción, así como de refinación y comercialización. Su activo más destacado en exploración y producción es una participación del 75 % en el yacimiento petrolífero West Qurna 2, en Irak, uno de los mayores del mundo. El proyecto ha sido un motor clave del crecimiento de la producción de Lukoil fuera de Rusia y un pilar de su estrategia internacional.

Según informes del sector, la producción de West Qurna 2 alcanzó unos 480.000 barriles diarios en abril. El operador y el Gobierno iraquí tienen previstas nuevas fases de desarrollo. Cualquier cambio de propiedad en un proyecto de este tipo suele requerir la aprobación del Estado anfitrión y coordinación con los socios, contratistas y compradores para mantener la estabilidad de la producción y las exportaciones.

En Europa, Lukoil es propietaria de la refinería Lukoil Neftohim Burgas, en Bulgaria, con una capacidad de unos 190.000 barriles diarios, la mayor de los Balcanes. La compañía también posee la refinería Petrotel, en Rumania. Estas plantas abastecen a los mercados regionales de gasolina, diésel y materias primas petroquímicas, y son un eje de las redes de almacenamiento, oleoductos y distribución de combustible. La venta implicaría transferir no solo los activos físicos, sino también una compleja red de acuerdos de suministro, contratos de mantenimiento y obligaciones medioambientales.

Además de sus refinerías, Lukoil suministra crudo a compradores de Europa central y Turquía. Entre sus entregas figuran envíos a Hungría y Eslovaquia, así como barriles destinados a la refinería STAR de Turquía, propiedad de la petrolera estatal azerbaiyana SOCAR, que depende en gran medida de crudos rusos. Lukoil también tiene participaciones en terminales petroleras y cadenas minoristas de combustible en varias partes de Europa, que probablemente pasarían a Gunvor si se concreta el acuerdo.

Fuera de Europa y Oriente Medio, los activos de Lukoil en el extranjero incluyen proyectos de exploración y producción, y de refinación y comercialización en Asia central, África y América Latina. La cartera comprende una participación del 25 % en el bloque Marine XII, frente a las costas del Congo, y concesiones en Egipto, además de intereses de exploración y desarrollo en otras cuencas. La variedad de jurisdicciones muestra cuántas autoridades nacionales deberán aprobar la transferencia y cuán distintos serán los requisitos regulatorios de un país a otro.

Cómo influyeron las sanciones en el acuerdo

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos emitió una licencia de duración limitada que permite a las empresas poner fin a sus transacciones con Lukoil y Rosneft hasta el 21 de noviembre. Las licencias de liquidación gradual son autorizaciones legales temporales que permiten a las empresas cerrar contratos, recibir pagos por entregas anteriores y reorganizar operaciones sin infringir las normas sobre sanciones. En el sector petrolero, ese plazo es breve, dado el número de contratos vinculados a cada refinería, yacimiento y centro de almacenamiento.

Lukoil ha dicho que las partes solicitarán una prórroga de la licencia vigente si es necesario, y que la propia operación depende de la autorización de la Oficina de Control de Activos Extranjeros para el comprador. Es un requisito habitual en las transferencias de activos que involucran a entidades sancionadas. Las autorizaciones de esa oficina pueden establecer las condiciones en las que los bancos procesan pagos, las aseguradoras cubren riesgos y las navieras transportan cargamentos vinculados a los activos durante la transición.

Por qué importa la licencia de liquidación gradual a las contrapartes

Para los proveedores de servicios y socios comerciales, la licencia aclara qué actividades están permitidas mientras se organiza la venta. Reduce el riesgo de que los bancos o las aseguradoras se nieguen a tramitar operaciones habituales vinculadas a las actividades. Aun así, muchas contrapartes aplican políticas internas más estrictas que lo que establece la licencia. Esta es una de las razones por las que Lukoil busca desprenderse rápidamente de estos activos y por las que un comprador como Gunvor, con amplios sistemas de cumplimiento y vínculos con los mercados financieros occidentales, puede mantener la continuidad.

Quién es Gunvor y por qué compra los activos

Gunvor Group es un importante comerciante independiente de materias primas con sede en Suiza. Ganó relevancia en la década de 2000 como uno de los principales comerciantes de crudo ruso. Uno de sus cofundadores, Gennady Timchenko, vendió su participación en 2014, después de que Estados Unidos impusiera sanciones por la anexión rusa de Crimea. Desde 2022, Gunvor se ha beneficiado de la volatilidad de los mercados del petróleo y el gas y de mayores márgenes comerciales, y ha reinvertido sus ganancias en infraestructura energética, desde refinerías y activos de exploración y producción hasta generación eléctrica y energías renovables.

Para una empresa comercializadora, poseer activos físicos puede asegurar el acceso al suministro y ofrecer flexibilidad. Una refinería puede procesar distintos tipos de crudo y obtener valor mediante la elección del momento, la mezcla y la distribución de productos. Los tanques de almacenamiento y las terminales permiten dirigir los cargamentos hacia los mercados con mejores precios. Las redes minoristas pueden aportar una demanda estable y ofrecer una visión más clara del consumo local. La posible adquisición de la cartera de Lukoil ampliaría el acceso de Gunvor a estas ventajas en varias regiones.

El paso de comerciante a propietario de activos físicos

Durante mucho tiempo, las empresas comercializadoras se centraron en mover petróleo y gas sin poseer plantas ni yacimientos. Ese modelo ha evolucionado. Desde el inicio de la guerra en Ucrania, varias comercializadoras han adquirido participaciones en refinerías o proyectos de exploración y producción. Los activos físicos generan flujos de efectivo más estables y ayudan a gestionar los riesgos cuando se restringen el transporte, los seguros y la financiación. La adquisición de Lukoil encajaría en esta tendencia al ampliar la escala y diversificación de los activos de Gunvor.

Qué significa para los países anfitriones y los clientes

La venta de West Qurna 2 requerirá la aprobación de las autoridades iraquíes y coordinación con los socios del proyecto. Irak depende del yacimiento para una parte considerable de sus exportaciones. Cualquier cambio de propiedad se estructuraría para evitar interrupciones operativas, con una planificación cuidadosa de los servicios en el yacimiento, las compras y la logística de exportación a través de Basora.

En Bulgaria y Rumania, las refinerías deben cumplir estrictas normas medioambientales y de seguridad, además de obligaciones aduaneras y fiscales. El nuevo propietario tendría que mantener el suministro de combustible a los mercados nacionales, respetar los acuerdos laborales y ajustar los planes de inversión a las normas nacionales y europeas. Para los reguladores locales, será prioritario garantizar la continuidad del suministro de crudo y la distribución de productos.

Para los clientes de Europa central, la principal preocupación es que se mantengan las entregas de crudo y productos refinados. Algunos contratos podrían transferirse al nuevo propietario. Otros podrían renegociarse con nuevas condiciones de cumplimiento. La mayoría de las grandes refinerías y comercializadoras han preparado planes de contingencia durante los últimos dos años, lo que debería ayudar a reducir las sorpresas en los calendarios y la disponibilidad de productos.

La refinería STAR de Turquía, propiedad de SOCAR, ha dependido de crudos rusos y ha trabajado con varios socios comerciales para asegurar sus materias primas. Un cambio de propiedad de las operaciones de Lukoil en el extranjero podría modificar quién organiza esos flujos, pero la necesidad de un suministro fiable de la refinería seguirá siendo la misma. Es probable que los nuevos acuerdos comerciales se diseñen para mantener el tránsito de cargamentos sin interrupciones.

Intereses financieros y dudas sobre la valoración

Lukoil y Gunvor no han revelado el precio ni la fecha de cierre. Las ventas motivadas por sanciones son complejas. Las valoraciones suelen reflejar el riesgo regulatorio, las limitaciones de financiación y el costo de operar en varias jurisdicciones. Esto puede dar lugar a descuentos mayores que en las operaciones habituales del mercado. Analistas que siguen operaciones en dificultades y afectadas por sanciones señalan que los precios pueden quedar muy por debajo del valor contable cuando los compradores afrontan incertidumbre en materia de cumplimiento y obstáculos para conseguir financiación bancaria.

Las estimaciones del valor de la cartera extranjera de Lukoil varían mucho, en parte porque los datos sobre los activos son desiguales entre países. La combinación incluye un enorme yacimiento petrolífero, dos refinerías, activos logísticos y redes minoristas, además de participaciones en proyectos de exploración y producción en África y otras regiones. El precio final dependerá del perímetro exacto de los activos, del tratamiento del capital circulante y los inventarios, y de las condiciones regulatorias asociadas a la transferencia.

Los mecanismos de pago plantean otro desafío. Los fondos deben pasar por bancos dispuestos a gestionar la transacción con las autorizaciones de la Oficina de Control de Activos Extranjeros. En las ventas relacionadas con sanciones, son habituales las cuentas de depósito en garantía y los pagos escalonados. Ambas compañías han indicado que solicitarán prórrogas de las licencias estadounidenses para evitar interrupciones operativas mientras avanza la transacción.

Obstáculos legales y regulatorios

La transacción debe obtener la autorización de la Oficina de Control de Activos Extranjeros y, probablemente, de otras agencias estadounidenses y europeas antes de concretarse. Cada país anfitrión examinará los cambios de propiedad conforme a sus leyes sobre petróleo y gas, competencia y medioambiente. Algunas jurisdicciones exigen notificaciones formales y períodos de aprobación antes de que el control pueda pasar a un nuevo propietario. En ciertos casos, las petroleras estatales o los ministerios tienen derechos de preferencia o de veto sobre las transferencias.

También son pertinentes las cuestiones laborales y comunitarias. Los trabajadores de las refinerías y los proveedores locales esperan que las operaciones continúen. Las obligaciones medioambientales se transfieren junto con los activos, y deben respetarse los compromisos de reparación de daños. A menudo, el comprador acepta planes específicos de inversión y mantenimiento para obtener las aprobaciones gubernamentales, en especial cuando se trata de activos estratégicos como refinerías y grandes yacimientos de petróleo.

Reacción del mercado y dinámica del comercio energético

Los precios del petróleo han estado determinados sobre todo por la política de la OPEP+, la demanda mundial y las interrupciones del suministro provocadas por conflictos, más que por noticias sobre operaciones de empresas. Un cambio de propiedad de activos existentes suele tener un efecto inmediato limitado en los precios. El impacto mayor se da en las rutas comerciales y los márgenes. Un comerciante que posee refinerías y centros de almacenamiento puede dirigir el crudo y los productos de otra manera, adoptar distintas estrategias de cobertura y optimizar sus inventarios para aprovechar las diferencias de precios entre regiones.

Desde 2022, empresas comercializadoras como Gunvor, Vitol y Trafigura han ampliado sus actividades más allá de la simple intermediación. Poseer activos en ubicaciones estratégicas puede ayudar a sortear los cuellos de botella en el transporte marítimo y reforzar la integración entre el abastecimiento, el procesamiento y la venta. Si se concreta, este acuerdo marcaría una nueva etapa de esa transición: una de las mayores carteras en el extranjero vinculadas a Rusia quedaría bajo el control de una comercializadora alineada con Occidente, capaz de operar dentro de los sistemas de cumplimiento normativo de Estados Unidos y Europa.

Qué ocurrirá ahora

Las partes trabajarán para alcanzar un acuerdo vinculante que defina el perímetro final de los activos, los ajustes de precio y el plan de traspaso del personal y las operaciones. La revisión de los activos se centrará en los permisos, las obligaciones medioambientales, los contratos de suministro a largo plazo y las cuentas pendientes de cobro y pago. Para activos como West Qurna 2 y Burgas, será necesario planificar detalladamente la transición a fin de garantizar operaciones seguras y continuas.

Si las aprobaciones avanzan según el calendario previsto, la licencia de liquidación gradual cubriría las operaciones y las transacciones bancarias durante la transición. Lukoil ha dicho que podría solicitar una prórroga. Gunvor integraría entonces los activos en sus sistemas de suministro, comercialización y gestión de riesgos. Para los empleados y los clientes, el objetivo será realizar un traspaso sin interrupciones en los salarios, las entregas o los calendarios de mantenimiento.

En resumen

• Lukoil aceptó la oferta de Gunvor para comprar su unidad internacional, que posee activos en el extranjero
• El acuerdo responde directamente a nuevas sanciones de Estados Unidos y se organiza al amparo de una licencia de liquidación gradual
• Los activos incluyen West Qurna 2, en Irak, refinerías en Bulgaria y Rumania, y participaciones en África
• La operación requiere la autorización de la Oficina de Control de Activos Extranjeros y aprobaciones en varios países anfitriones
• Gunvor podría adquirir refinerías, instalaciones de almacenamiento y relaciones de suministro, en línea con la tendencia de las comercializadoras a convertirse en propietarias de activos
• Los analistas prevén un precio con descuento porque las sanciones aumentan los riesgos de cumplimiento y financiación
• Las autoridades y los operadores darán prioridad a la continuidad en instalaciones clave y al suministro estable a los mercados