El repunte bursátil de China, de 3 billones de dólares, se dispara pese a los datos económicos

Por qué llegó ahora este repunte

Los mercados bursátiles de China han vuelto a cobrar fuerza en 2025. El valor de las acciones de la China continental y Hong Kong ha aumentado en más de 3 billones de dólares, mientras los principales índices suben y mejora la confianza de los inversionistas. El CSI 300, un indicador de las acciones de grandes empresas de la China continental, ha avanzado alrededor de un 16% este año. Los índices tecnológicos han alcanzado sus niveles más altos en una década. El repunte cobró impulso incluso cuando varios datos recientes decepcionaron. La divergencia entre el dinamismo del mercado y la economía se ha convertido en el centro del debate. Los optimistas sostienen que las acciones reflejan un cambio en el modelo de crecimiento de China, que se aleja del sector inmobiliario y se orienta hacia la manufactura avanzada, las energías verdes y la inteligencia artificial. Los escépticos afirman que el repunte se está adelantando demasiado a los fundamentos económicos.

Hay dos fuerzas especialmente visibles. Los hogares están trasladando dinero de sus cuentas bancarias de bajo rendimiento tras varios años de ahorro elevado. Los inversionistas minoristas representan ahora cerca del 90% del volumen diario de negociación en la China continental. Al mismo tiempo, el apoyo de las autoridades de Pekín ha reducido la percepción de riesgo a la baja. Entre las medidas adoptadas desde finales de 2024 figuran recortes de las tasas de interés y de los requisitos de reservas, la flexibilización de las recompras de acciones y medidas para fortalecer la infraestructura del mercado. El resultado es un círculo de retroalimentación: suben los precios, mejora el ánimo y aumentan las entradas de capital. La duración de este ciclo dependerá de los resultados empresariales y de la persistencia del impulso de las políticas.

Hasta dónde han avanzado los mercados

Los principales índices muestran la magnitud del avance. El índice MSCI China ha ganado más del 40% en 2025. El índice compuesto de Shanghái alcanzó su nivel más alto en diez años. En Hong Kong, el índice Hang Seng ha subido más del 30% este año y el Hang Seng Tech alcanzó su mejor nivel en casi cuatro años. Dentro de la cesta de acciones de la China continental, el índice CSI 300 de tecnología de la información llegó a su nivel más alto desde 2015. Estos avances reflejan una fuerte demanda de acciones tecnológicas, plataformas de consumo y empresas de comunicaciones.

Las ganancias también se concentran en un puñado de empresas de gran peso. Alibaba ha más que duplicado su valor este año. Semiconductor Manufacturing International Corporation ha subido alrededor de un 180%. Tencent, Baidu y Xiaomi han avanzado aproximadamente un 60%. Esta concentración ha aumentado el peso de los mayores grupos de internet en los principales índices. Las tres empresas más grandes representan ahora una proporción considerable del MSCI China. Muchas empresas más pequeñas también repuntaron, pero los resultados no han seguido el mismo ritmo de manera uniforme. En varios sectores, gran parte del avance se explica por el aumento de las relaciones precio-beneficio, más que por mejores previsiones de ganancias.

Por qué los inversionistas están invirtiendo tanto

Tres tendencias sustentan el repunte. Los avances en inteligencia artificial y el impulso hacia la autosuficiencia en semiconductores han cambiado la percepción sobre la tecnología china. El traslado de los ahorros de los hogares hacia las acciones ha aumentado la liquidez. El apoyo de las autoridades, que incluye una infraestructura de mercado más sólida y señales de que quieren un mercado bursátil más saludable, ofrece una red de seguridad que faltó durante caídas anteriores.

Inteligencia artificial y semiconductores

El lanzamiento de potentes modelos nacionales de inteligencia artificial a comienzos del año animó al mercado y reajustó las expectativas sobre el ritmo de la innovación. Las principales plataformas de internet aumentaron sus inversiones en centros de datos, capacidad de computación en la nube y aplicaciones de inteligencia artificial. Las empresas nacionales de semiconductores se beneficiaron del impulso para asegurar el acceso a hardware y software esenciales. El crecimiento de las ganancias ha mejorado en algunas áreas del sector de los semiconductores. Un ejemplo es Cambricon, que informó ganancias de 2.880 millones de yuanes en el primer semestre, más de cuarenta veces superiores a las de un año antes. Los inversionistas consideran ahora que la inteligencia artificial es una tecnología transversal, capaz de elevar la productividad en el comercio minorista, la logística, el entretenimiento y la automatización industrial. Si su adopción se extiende a distintos sectores, podría traducirse con el tiempo en mayores flujos de efectivo y márgenes más resistentes.

Inversión minorista y bajas tasas de los depósitos

Los datos del banco central apuntan a un traslado constante de dinero fuera de los depósitos a plazo. Los depósitos en instituciones financieras no bancarias aumentaron en 2,15 billones de yuanes en julio y 1,17 billones en agosto. La masa monetaria M1, un indicador del dinero que puede utilizarse rápidamente, creció un 6% interanual en agosto, el ritmo más rápido desde comienzos de 2023. Los ahorros de los hogares superan los 160 billones de yuanes, pero solo una pequeña parte está invertida en acciones. La caída de las tasas de los depósitos y la persistente cautela frente al sector inmobiliario han hecho que las acciones resulten más atractivas en términos relativos. Ese conjunto de ahorros podría impulsar nuevas entradas de capital si los rendimientos del mercado siguen siendo competitivos.

Las autoridades de Pekín también han tomado medidas para limitar las guerras de precios perjudiciales en sectores saturados. Los reguladores han hablado de frenar los descuentos extremos en áreas con exceso de capacidad. Si las empresas recuperan parte de su capacidad para fijar precios, esto podría respaldar las ganancias en sectores como el automotor, la electrónica y las energías renovables. Los inversionistas consideran que estas medidas forman parte de un esfuerzo más amplio por fortalecer los balances de las empresas y aumentar la rentabilidad sobre el capital.

Un panorama económico desigual

Los datos macroeconómicos siguen apuntando a un período de desaceleración. La producción industrial creció un 5,2% en agosto, frente al 5,7% del mes anterior. Las ventas minoristas aumentaron un 3,4% interanual, por debajo de las expectativas y a un ritmo menor que en julio. Las exportaciones crecieron un 4,4%. La inversión inmobiliaria cayó un 12,9% en los primeros ocho meses del año, una contracción pronunciada que pone de relieve el largo ajuste del sector inmobiliario. Los precios al productor han sido negativos durante casi tres años y la inflación de los precios al consumidor se ha mantenido cerca de cero durante más de dos años. La combinación de exceso de capacidad en algunas cadenas de suministro y débil demanda interna ha presionado los márgenes.

Algunos estrategas del mercado sostienen que las acciones se están adelantando a una eventual mejora, en lugar de reflejar las condiciones actuales. Chaoping Zhu, estratega global de mercados de J.P. Morgan Asset Management, lo planteó así:

Hasta ahora, no hemos visto señales de un cambio de tendencia en los fundamentos macroeconómicos, aunque las expectativas de mejoras estructurales en la economía podrían estar respaldando el impulso actual.

Hay señales iniciales de estabilización en algunas áreas, como los semiconductores, la inteligencia artificial y las energías renovables. Una campaña para limitar los recortes extremos de precios también podría ayudar a recuperar los márgenes si se aplica de manera mesurada. Sin embargo, la caída del sector inmobiliario sigue afectando el patrimonio de los hogares y las finanzas de los gobiernos locales. Por eso, muchos inversionistas describen el repunte como una apuesta por futuras reformas y aumentos de productividad, más que como una respuesta a una recuperación ya sólida.

¿Auge o burbuja?

Las opiniones difieren sobre la sostenibilidad del repunte. Algunos inversionistas creen que el sólido apoyo de las autoridades y las grandes reservas de efectivo aún sin invertir permitirán que continúe. Otros temen que las valoraciones hayan subido más que las ganancias. Raymond Cheng, director regional de inversiones para el norte de Asia en Standard Chartered, destacó la tensión entre los precios del mercado y los datos.

El repunte bursátil que continúa en China parece desconectado de los fundamentos económicos.

Hao Hong, socio director y director de inversiones de Lotus Asset Management, considera que el mercado en general no está recalentado, aunque advierte que algunos segmentos sí muestran señales de exceso.

Hay pocas señales de recalentamiento en el mercado en general, pero algunos segmentos están un poco demasiado calientes. Todavía no es una burbuja, pero avanza en esa dirección.

Estas perspectivas reflejan el principal equilibrio que debe alcanzarse. El impulso es fuerte, hay abundante liquidez y las políticas son favorables. Al mismo tiempo, el excesivo optimismo en algunos nichos, como las empresas de investigación por contrato y ciertos valores relacionados con la inteligencia artificial, los deja expuestos si las ganancias no cumplen las expectativas o si se acumulan demasiadas posiciones.

Ganadores y sectores de mayor interés

La tecnología, las plataformas de consumo y las comunicaciones ocupan el centro del repunte. Los inversionistas premiaron a las empresas con planes creíbles en inteligencia artificial, amplias bases de usuarios y una sólida generación de efectivo. La recuperación de las cadenas de suministro de teléfonos inteligentes y las señales de estabilización en los vehículos eléctricos respaldaron a empresas relacionadas. Los gigantes de internet integraron modelos nacionales de inteligencia artificial en los servicios de búsqueda, comercio electrónico, contenidos y publicidad, al tiempo que aumentaron el gasto de capital en infraestructura de nube y datos para respaldar esas iniciativas. El efecto de estas subidas sobre los índices aumentó a medida que avanzaban juntas estas grandes empresas.

Los semiconductores y el hardware relacionado con la capacidad de computación también han subido. El impulso para desarrollar capacidades nacionales en semiconductores, junto con la demanda constante de servidores y equipos de redes, ha elevado las expectativas de ganancias de algunos proveedores. Aun así, el repunte no ha sido uniforme. Las valoraciones de las organizaciones de investigación por contrato y algunas empresas vinculadas a la inteligencia artificial han superado sus rangos históricos. Esto sugiere que los inversionistas están dispuestos a pagar más por historias de crecimiento vinculadas a prioridades estratégicas, pero es fundamental ser selectivos cuando los múltiplos precio-beneficio aumentan sin un cambio equivalente en las perspectivas de ganancias. El mercado primario de acciones también cobra impulso, con más empresas tecnológicas que cotizan en Shanghái y Hong Kong mientras sus fundadores buscan captar capital más cerca de casa.

Regresa el capital extranjero

Los inversionistas internacionales vuelven a apostar por China tras un largo período de cautela. Los fondos de cobertura han tenido una actividad intensa en las acciones A de la China continental. Los flujos transfronterizos han aumentado en varias clases de activos, un patrón poco frecuente en los últimos años. El temor a perderse un repunte generalizado de China ahora compite con la preocupación por el riesgo político y las tensiones geopolíticas. Este cambio importa porque la participación extranjera puede aumentar la liquidez y mejorar la formación de precios.

Las valoraciones ayudan a explicar parte del atractivo. Las acciones chinas cotizan por encima de su promedio de diez años, pero aún con descuento frente al S&P 500. Para muchos gestores de fondos internacionales, la combinación de múltiplos descontados, un mayor potencial de crecimiento de las ganancias en inteligencia artificial y una marcada atención de las autoridades a los mercados de capitales ha inclinado la balanza hacia un regreso cauteloso. Las medidas de las autoridades para ampliar el acceso a los derivados, fomentar las recompras de acciones y mejorar la supervisión del mercado también han transmitido a las instituciones que el entorno de negociación está mejorando. Son cambios graduales, pero pueden respaldar un aumento paulatino del capital invertido a largo plazo.

Riesgos que podrían frenar el repunte

El mayor riesgo del mercado a corto plazo es la brecha entre los precios y las ganancias. Las estimaciones de ganancias de los principales índices de China han ido bajando para 2025 y 2026, mientras los precios de las acciones subían. Esto significa que una parte mayor del avance se debe a la expansión de las valoraciones, que puede revertirse rápidamente si el crecimiento se estanca. Otro riesgo es el apalancamiento. La participación minorista aporta dinamismo, pero también puede amplificar las fluctuaciones si aumentan los niveles de compra con margen y los inversionistas reaccionan a las noticias. Las sorpresas regulatorias siguen siendo un factor. Las intervenciones anteriores en los sectores tecnológico, educativo e inmobiliario aún pesan sobre la confianza. Si las normas cambian bruscamente, los inversionistas podrían exigir una prima de riesgo más alta.

Las presiones externas también podrían tener efectos negativos. Los controles a la exportación de semiconductores avanzados, un examen más estricto de las inversiones y una desaceleración de la economía mundial podrían limitar el potencial de los fabricantes. La caída del sector inmobiliario no se ha resuelto y sigue afectando la confianza de los hogares y los balances de los bancos. Los gobiernos locales afrontan finanzas tensionadas, con obligaciones impagas estimadas en más de 1 billón de dólares. Un mercado bursátil sólido puede ayudar mediante mayores ingresos por dividendos y la posibilidad de monetizar las participaciones accionarias, pero no puede compensar por completo el lastre si el sector inmobiliario sigue reduciéndose.

Qué deben observar los inversionistas

Los mercados miran hacia el futuro. Por eso este repunte se ha mantenido pese a una serie de datos débiles. Para que pase del optimismo a resultados concretos, hay que observar varios indicadores. Los resultados de las principales empresas de internet y hardware deben confirmar las expectativas sobre la inteligencia artificial. La rentabilidad de los sectores automotor, solar y de electrónica de consumo debería mejorar si se mantiene la disciplina en los precios. Una estabilización de las ventas inmobiliarias, incluso en niveles más bajos, reduciría un lastre importante para el patrimonio de los hogares. Una orientación clara sobre cómo abordarán los reguladores el exceso de capacidad puede elevar los márgenes sin perjudicar el empleo. La continuidad de las entradas de capital extranjero y una mayor asignación de fondos nacionales a las acciones también respaldarían la liquidez. Por último, señales de un mayor consumo de los hogares confirmarían la apuesta de que los aumentos de productividad pueden contribuir a un crecimiento más amplio.

Puntos clave

• Los mercados bursátiles de China sumaron más de 3 billones de dólares en valor este año, mientras el CSI 300 subió alrededor de un 16% y los índices tecnológicos alcanzaron máximos de una década.
• Los avances en inteligencia artificial, el traslado de los ahorros de los hogares de los depósitos a las acciones y el apoyo de las autoridades han sido los principales motores del repunte.
• Los indicadores macroeconómicos siguen siendo débiles: la producción industrial creció un 5,2% en agosto, las ventas minoristas un 3,4% y la inversión inmobiliaria cayó un 12,9% en los primeros ocho meses del año.
• Los estrategas están divididos. Algunos ven una desconexión respecto de los fundamentos, mientras otros observan excesos en algunos segmentos, pero no una burbuja generalizada.
• Las ganancias se concentran en grandes empresas tecnológicas. Alibaba y SMIC lideraron los avances, mientras algunas empresas de investigación por contrato y otras vinculadas a la inteligencia artificial parecen sobrevaloradas.
• Los inversionistas extranjeros están regresando, atraídos por unas valoraciones descontadas frente al S&P 500 y una infraestructura de mercado en mejora.
• Entre los principales riesgos figuran unas ganancias que no sigan el ritmo de los precios, el apalancamiento entre los inversionistas minoristas, los cambios regulatorios, los controles a la exportación y una prolongada caída del sector inmobiliario.
• Hay que observar si los resultados confirman las expectativas sobre la inteligencia artificial, si avanza la disciplina de precios en los sectores saturados, si se estabiliza el sector inmobiliario y si hay señales de un mayor consumo.