El auge de la IA de Alibaba impulsa a Hong Kong mientras Asia afronta la incertidumbre sobre las tasas y los riesgos arancelarios

El impulso de la IA de Alibaba convierte a Hong Kong en un caso excepcionalmente positivo

Las acciones de Hong Kong se desmarcaron del tono más débil de la región al comienzo de la semana, cuando los inversionistas se volcaron a Alibaba tras un fuerte repunte de sus negocios de nube e inteligencia artificial, impulsado por sus resultados. El índice Hang Seng subió cerca de un 2,2 %, hasta los 25.617,42 puntos, su mejor jornada en unas dos semanas, mientras que las acciones de Alibaba en Hong Kong avanzaron casi un 19 %, su mayor alza diaria en más de tres años. Los principales índices de China continental subieron ligeramente: el CSI 300 ganó alrededor de un 0,6 % y el Shanghai Composite, un 0,5 %. Así, el repunte de las acciones chinas se prolongó pese a las señales negativas de Wall Street.

La mayoría de los demás mercados asiáticos cayó. El Nikkei de Japón perdió cerca de un 2 %, mientras las acciones tecnológicas seguían el retroceso de sus pares estadounidenses al cierre de la semana pasada. Yakarta cayó más de un 2 % después de que disturbios relacionados con las dificultades económicas dejaran seis muertos, lo que redujo el apetito por el riesgo. El Kospi de Seúl también bajó, pese a que Corea del Sur informó de exportaciones mensuales récord de semiconductores en agosto. Esto recordó que los precios de las acciones pueden divergir de los datos comerciales más destacados cuando predominan las preocupaciones sobre políticas y valoraciones.

El repunte de Alibaba se produjo después de que la empresa presentara los resultados del trimestre terminado en junio: el beneficio neto aumentó un 78 % interanual, hasta 43.110 millones de yuanes, y los ingresos alcanzaron los 247.650 millones de yuanes. La atención del mercado se centró en el fuerte crecimiento de la nube y las ventas relacionadas con la IA. La empresa informó de un aumento interanual del 26 % en los ingresos de su división de nube, hasta 33.400 millones de yuanes, y señaló que los ingresos por productos de IA para clientes externos han mantenido un crecimiento de tres dígitos durante ocho trimestres consecutivos. El beneficio se vio favorecido por ganancias de inversiones y ventas de activos, incluida la salida de la empresa turca de comercio electrónico Trendyol, mientras que el gasto elevado en servicios de entrega inmediata presionó los beneficios subyacentes del negocio principal de comercio.

Los inversionistas pasaron por alto los resultados dispares y se centraron en las señales de que los activos de nube de Alibaba se han convertido en una vía central para monetizar las cargas de trabajo de IA en China. Esto contribuyó a que el índice Hang Seng Technology subiera cerca de un 2,2 %. El repunte se produjo en una jornada de escasa actividad, con los mercados estadounidenses cerrados por el Día del Trabajo, lo que puede amplificar los movimientos. Aun así, la magnitud del avance apuntó a una renovada confianza en las empresas tecnológicas chinas tras un agosto volátil.

Qué impulsó el repunte de Alibaba

La reacción del mercado se centró en la idea de que el crecimiento de Alibaba depende cada vez más de sus servicios de nube e IA, y no solo del comercio minorista. Aunque los ingresos del grupo aumentaron un modesto 2 %, la unidad más expuesta a la IA aceleró su crecimiento y la dirección de la empresa dio señales claras de que se fortalece la demanda de desarrolladores y empresas. Los inversionistas también reevaluaron la valoración tras un largo periodo de bajo rendimiento: las acciones todavía están muy por debajo de su máximo de 2020, pese a un sólido repunte en lo que va del año.

El motor de la nube y la IA

La división de nube de Alibaba registró ingresos de 33.400 millones de yuanes, un 26 % más que un año antes y por encima del ritmo de crecimiento del trimestre anterior. La dirección señaló que los ingresos por productos relacionados con la IA han crecido a un ritmo de tres dígitos durante ocho trimestres consecutivos, mientras los clientes implementan asistentes conversacionales, generación de código y modelos específicos para cada sector. La empresa comercializa su familia de modelos Qwen y ofrece servicios de inferencia, entrenamiento y aplicaciones a través de Alibaba Cloud. También desarrolla un nuevo chip de IA para respaldar el entrenamiento y la inferencia de modelos. Los directivos han indicado que buscan crecer más rápido que el mercado de la nube y que priorizan la escala y la adopción por encima de una rápida expansión de los márgenes, una estrategia propia de la fase de expansión acelerada que suele caracterizar los ciclos de infraestructura de IA.

Para los inversionistas que no conocen estos mecanismos, la demanda de IA impulsa los ingresos de nube al aumentar el consumo de capacidad de cómputo, almacenamiento y redes. Los clientes pagan por la capacidad necesaria para entrenar modelos y por las cargas de trabajo de inferencia que permiten ejecutar aplicaciones. Este modelo basado en el consumo convierte el interés por la IA en ingresos recurrentes. Por eso, el crecimiento sostenido de tres dígitos de los productos de IA es importante para la valoración de Alibaba, aunque la rentabilidad a corto plazo fluctúe mientras la empresa invierte.

Comercio inmediato y el costo en los márgenes

Alibaba también está invirtiendo mucho en el «comercio inmediato», una función de entrega rápida dentro de Taobao que busca llevar los productos a los compradores en aproximadamente una hora. La dirección señaló que los ingresos de este segmento superaron los 14.800 millones de yuanes en el trimestre, un 12 % más que un año antes, y proyectó que el comercio inmediato podría sumar 1 billón de yuanes al valor bruto anualizado de las transacciones en los próximos tres años. La estrategia ayuda a defender la cuota de mercado frente a rivales que apuestan por las entregas rápidas, aunque reduce los márgenes a corto plazo del negocio principal de comercio. Esto explica en parte por qué los beneficios subyacentes de la división cayeron incluso cuando aumentaron los ingresos por gestión de clientes.

Hong Kong y China continental se desmarcan de la región

Mientras Hong Kong encabezó las subidas, la mayoría de los índices asiáticos cayó. El avance del Hang Seng se vio amplificado por el elevado peso de las empresas tecnológicas en el índice y por la fuerte subida de Alibaba, que tiene una influencia considerable en su composición. El índice Hang Seng Technology avanzó en la misma línea, reflejando un mayor interés por las grandes empresas de internet. Los mercados de China continental prolongaron su avance gradual: el CSI 300 y el Shanghai Composite subieron después de que los reguladores señalaran que respaldan la reciente estabilización. En conversaciones con académicos y profesionales del mercado, Wu Qing, presidente de la Comisión Reguladora de Valores de China, dijo que era necesario afianzar aún más la estabilización y la tendencia alcista de las acciones nacionales. Los inversionistas interpretaron sus palabras como una señal de apoyo.

La valoración también favoreció a Hong Kong. Según datos del mercado, el Hang Seng cotiza a unas 11,8 veces sus beneficios, frente a cerca de 18,2 veces en el caso del Shanghai Composite. Esta diferencia ha atraído a compradores que buscan acciones consideradas baratas, después de que las acciones de China continental alcanzaran máximos de una década el mes pasado. Además de Alibaba, BOC Hong Kong subió cerca de un 6,7 % tras registrar un aumento de dos dígitos en sus beneficios del primer semestre, y Alibaba Health avanzó casi un 7 %.

Tokio y Seúl pierden terreno

El mercado japonés cayó mientras los inversionistas vendían acciones tecnológicas siguiendo el retroceso de los valores de alto crecimiento en Estados Unidos. La caída se produjo después de la decepción de la semana anterior por los resultados de algunas empresas de megacapitalización y de un renovado debate sobre el ritmo de la flexibilización monetaria en el extranjero. En Corea del Sur, las exportaciones mensuales récord de chips en agosto subrayaron la fuerte demanda de componentes de memoria y lógica. Sin embargo, las acciones bajaron ante la preocupación de que los recortes de tasas de interés en el mundo lleguen más lentamente de lo esperado y de que persistan los obstáculos derivados de los aranceles. Los índices bursátiles suelen anticipar cambios en las políticas y la liquidez antes de que los datos comerciales se reflejen en los beneficios.

Las señales de inflación y tasas de interés reducen el apetito por el riesgo

En los mercados mundiales, un dato de inflación de Estados Unidos más alto de lo previsto al final de la semana pasada llevó a los inversionistas a reducir sus expectativas de una serie de rápidos recortes de tasas por parte de la Reserva Federal. Los operadores siguen considerando probable una reducción de un cuarto de punto en septiembre, pero el rumbo posterior es menos claro si las presiones sobre los precios continúan aumentando. Los datos europeos reforzaron la cautela: la inflación de Alemania subió en agosto por primera vez este año, lo que podría reducir las perspectivas de flexibilización del Banco Central Europeo.

Bret Kenwell, analista de eToro, resumió el cambio de perspectivas tras los últimos datos y la caída de Wall Street el viernes.

Aunque un recorte de 25 puntos en septiembre sigue siendo probablemente una posibilidad, puede resultarles difícil avanzar tan rápido o con tanta intensidad como quisieran, dado que la inflación está aumentando.

Con Wall Street cerrado por el Día del Trabajo y septiembre a menudo marcado por la volatilidad de las acciones, muchos inversionistas optaron por reducir el riesgo en lugar de perseguir subidas fuera de Hong Kong. Las acciones europeas registraron resultados mixtos, con leves avances; los precios del petróleo subieron ligeramente y las divisas tuvieron movimientos acotados, mientras los operadores esperaban señales más concretas sobre la combinación de crecimiento e inflación.

Los aranceles y la política comercial añaden incertidumbre

La política comercial volvió a ocupar los titulares después de que un tribunal federal de apelaciones de Estados Unidos dictaminara que el presidente Donald Trump se excedió en sus atribuciones al invocar poderes económicos de emergencia para imponer aranceles de amplio alcance. El fallo mantuvo los aranceles en vigor mientras continúa el proceso judicial, lo que sigue generando incertidumbre para las cadenas de suministro y la planificación empresarial. La reacción inmediata del mercado fue moderada, pero las empresas expuestas a los flujos transfronterizos siguen atentas a cualquier cambio en el régimen arancelario.

Trump reaccionó a la decisión con un tono desafiante.

Estados Unidos de América ganará al final.

Las tensiones relacionadas con la política comercial también se manifestaron en Japón. Según medios locales, el enviado del país para las negociaciones arancelarias canceló un viaje previsto a Washington en medio de versiones sobre una orden presidencial que incluiría un aumento de las compras japonesas de arroz estadounidense. Este contexto añadió incertidumbre sobre las políticas a una jornada marcada ya por la inquietud ante las tasas y la toma de beneficios en acciones tecnológicas.

Repercusiones en los mercados emergentes y las tecnológicas chinas

El salto de Alibaba no impulsó únicamente a Hong Kong. Un indicador de acciones de mercados emergentes subió alrededor de un 0,6 %, poniendo fin a una racha de pérdidas, mientras las empresas vinculadas a la IA en China y Hong Kong recibían apoyo tras la actualización sobre el negocio de nube. En el sector tecnológico chino, el avance de casi un 19 % de Alibaba sumó más de 50.000 millones de dólares a su valor de mercado e impulsó a empresas pares como Baidu y Tencent. La actividad bursátil en Hong Kong fue intensa, mientras los inversionistas volvían a apostar por empresas beneficiadas por la IA.

Analistas de Morgan Stanley describieron a Alibaba como una de las mejores opciones para invertir en el desarrollo de la IA en China, dada su posición en el negocio de nube y su creciente oferta de herramientas para desarrolladores. Esta evaluación optimista llegó tras la recuperación registrada en lo que va del año, que ha llevado a Alibaba a superar a muchos de sus pares nacionales, aunque sus acciones todavía cotizan muy por debajo de los máximos de 2020, después de un largo periodo de restricciones regulatorias para las plataformas.

Eddie Wu, director ejecutivo de Alibaba, destacó el panorama de demanda que sustenta la apuesta de la empresa por la nube y la IA.

La sólida demanda de IA aceleró el crecimiento de los ingresos; los productos relacionados con la IA representan ahora una parte significativa de los ingresos procedentes de clientes externos.

Este mensaje resonó entre los inversionistas que evalúan si la IA puede impulsar un consumo sostenido de servicios de nube en sectores que van del comercio minorista a la manufactura. También contribuyó a restar importancia a las preguntas a corto plazo sobre los márgenes del negocio principal de comercio y el costo de defender la cuota de mercado en las entregas rápidas.

Los riesgos que siguen pesando sobre las tecnológicas chinas

Los riesgos regulatorios y geopolíticos no han desaparecido pese al reciente repunte. Los controles a las exportaciones de Estados Unidos podrían restringir el acceso a chips avanzados, mientras que futuros cambios en las normas nacionales sobre internet podrían afectar los planes de desarrollo de productos y las prácticas de publicidad o manejo de datos. Las noticias difundidas a principios de este año sobre una posible colaboración para incorporar nuevas funciones de IA a los teléfonos inteligentes en China pusieron de relieve tanto las oportunidades como la complejidad de gestionar alianzas internacionales en un entorno normativo cambiante.

También persisten los obstáculos macroeconómicos. China sigue atravesando una prolongada caída del sector inmobiliario y un débil ánimo de los consumidores. Los analistas advierten que una recuperación duradera de las acciones suele requerir avances concretos en el crecimiento de los ingresos de los hogares, la estabilización de la vivienda y la confianza. Aun así, el amplio descuento en las valoraciones y el crecimiento visible de los negocios de nube e IA ofrecen a los inversionistas un panorama más claro que hace un año.

Por qué este repunte importa para el descuento de Hong Kong

Una de las lecciones de la jornada es que la diferencia de valoración de Hong Kong puede actuar como un resorte cuando aparece un impulso de crecimiento creíble. Como el Hang Seng cotiza a un múltiplo de beneficios inferior al de los principales índices de China continental, incluso resultados algo mejores de lo esperado pueden provocar fuertes subidas de los precios. El respaldo de los reguladores a la estabilización del mercado añade un componente de apoyo a las políticas que favorece la toma de riesgos cuando las noticias empresariales son positivas. Si los resultados de las empresas siguen mostrando avances en nube, IA y comercio electrónico internacional, los inversionistas que han mantenido una posición reducida en Hong Kong podrían volver a invertir allí, sobre todo si la liquidez nacional respalda las acciones de China continental, cerca de máximos de una década.

El equilibrio de factores sigue invitando a la cautela en gran parte de Asia. La inflación persistente, la incertidumbre sobre la trayectoria de las tasas y el ruido en torno a la política comercial continúan presentes. El repunte impulsado por Alibaba mostró que existen catalizadores para las tecnológicas chinas, pero el siguiente avance probablemente dependerá de resultados sostenidos en nube e IA y de un panorama más claro sobre la demanda interna de los consumidores.

Aspectos destacados

• Las acciones de Alibaba en Hong Kong se dispararon casi un 19 % después de que una actualización de resultados destacara un aumento del 26 % en los ingresos de nube y un crecimiento de tres dígitos en las ventas de productos de IA.
• El índice Hang Seng subió cerca de un 2,2 %, hasta los 25.617,42 puntos, y superó a la mayoría de los mercados asiáticos, que cayeron.
• Los principales índices de China continental subieron: el CSI 300 ganó alrededor de un 0,6 % y el Shanghai Composite, un 0,5 %.
• El Nikkei de Japón cayó cerca de un 2 % y el Kospi de Corea del Sur bajó pese a las exportaciones récord de semiconductores en agosto.
• Yakarta perdió más de un 2 % después de que disturbios mortales relacionados con las dificultades económicas afectaran el ánimo de los inversionistas.
• Un dato de inflación de Estados Unidos más alto de lo previsto redujo las expectativas de una serie rápida de recortes de tasas de la Reserva Federal, aunque sigue siendo probable una reducción de un cuarto de punto en septiembre.
• La inflación de Alemania subió en agosto por primera vez este año, lo que complica las expectativas de flexibilización del Banco Central Europeo.
• Un tribunal federal de apelaciones de Estados Unidos dijo que el presidente Donald Trump se excedió en sus atribuciones al imponer ciertos aranceles, aunque estos siguen en vigor por ahora.
• Las acciones de los mercados emergentes subieron alrededor de un 0,6 % mientras el repunte de Alibaba impulsaba a empresas vinculadas a la IA; sus pares tecnológicos chinos, como Baidu y Tencent, también avanzaron.
• La valoración sigue atrayendo inversionistas a Hong Kong: el Hang Seng cotiza a unas 11,8 veces sus beneficios, frente a cerca de 18,2 veces en el caso del Shanghai Composite.
• Persisten los riesgos regulatorios y de controles a las exportaciones para las tecnológicas chinas, mientras la débil demanda interna y las dificultades del sector inmobiliario siguen pesando sobre el panorama macroeconómico.