China fija una tasa a un día del 1,25% como principal referencia de política monetaria a partir del 2 de noviembre

Un nuevo punto de referencia para el costo del dinero

El banco central de China realizará operaciones de recompra inversa a un día cada día hábil a partir del 2 de noviembre de 2026, a una tasa fijada actualmente en el 1,25%, y dejará atrás la operación a siete días que durante largo tiempo fue la principal referencia de política monetaria.

La Oficina de Operaciones de Mercado Abierto del Banco Popular de China anunció los cambios el 30 de octubre en el Anuncio de Operaciones de Mercado Abierto n.º 13 de 2026. El aviso también modifica la forma de fijar el precio de las operaciones a siete días y vincula varias herramientas relacionadas de crédito y liquidez a la referencia a un día, sin cambiar sus márgenes de tasa de interés actuales.

La nueva tasa de referencia se sitúa 0,15 puntos porcentuales, o 15 puntos básicos, por debajo de la anterior referencia a siete días, del 1,40%. Un punto básico equivale a una centésima de punto porcentual. Los economistas discrepan sobre cuánto estímulo monetario implica esa diferencia: algunos describen el anuncio principalmente como un cambio en el funcionamiento de la política, mientras que los investigadores de Citic Securities ven un componente de flexibilización en las menores tasas aplicadas a herramientas relacionadas.

Para los bancos, el cambio inmediato es una referencia diaria más clara para los préstamos de dinero a un día. En el caso de los hogares y las empresas, cualquier efecto pasaría por los mercados financieros y la fijación de precios de los bancos antes de llegar a los préstamos o los depósitos. El anuncio establece cambios en las operaciones del banco central, pero no fija un calendario para modificar las tasas de los préstamos a clientes.

Qué hará el banco central cada día

El anuncio del Banco Popular de China incluye tres cambios operativos. Las operaciones de recompra inversa a un día pasarán a realizarse habitualmente cada día hábil. Las operaciones a siete días se llevarán a cabo mediante subastas, principalmente en los períodos de pago de impuestos y a fin de mes. Otras herramientas especificadas cambiarán su referencia de precios de la tasa a siete días a la tasa a un día.

Una recompra inversa es una forma en que el banco central suministra dinero temporalmente a cambio de valores, con el acuerdo de revertir la operación más adelante. Una operación a un día proporciona ese dinero hasta el día siguiente. Una operación a siete días lo mantiene disponible durante una semana.

En las operaciones a un día, el Banco Popular de China fijará la tasa de interés y solicitará ofertas por cantidades. Así, los bancos conocerán el precio establecido por el banco central antes de presentar sus solicitudes. El aviso fija ese precio en el 1,25%.

Las operaciones a siete días funcionarán de otra manera: el banco central fijará la cantidad disponible y los participantes competirán con sus ofertas de tasas de interés. Las ofertas aceptadas podrán tener tasas distintas. De este modo, la principal señal diaria de política monetaria quedará separada del precio del financiamiento ofrecido para períodos específicos de presión.

Por qué la tasa a un día pasa a ocupar el primer plano

El gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, expuso la orientación de la reforma en la reunión anual del Foro de la Calle Financiera, el 19 de octubre. Dijo que el banco central estudiaba cambiar a un plazo a un día la operación principal de mercado abierto, y que la tasa correspondiente pasaría a ser la principal tasa de política monetaria.

Pan señaló que el marco vigente presentaba un desajuste. La DR001, la tasa de interés seguida de cerca para los préstamos a un día entre instituciones que aceptan depósitos y que utilizan valores admisibles como garantía, se había convertido en la práctica en el objetivo operativo del banco central. Sin embargo, su principal operación y tasa de política monetaria seguían teniendo un plazo de siete días.

En términos sencillos, el banco central intentaba orientar el costo de los préstamos a un día, pero transmitía su señal más clara a través del costo de los préstamos a una semana. Alinear esos plazos ofrece al mercado una referencia más directa.

Pan dijo que las tasas del mercado a un día se habían vuelto más estables a medida que mejoraban las directrices de política y el corredor de tasas de interés. El corredor es un rango de tasas del banco central destinado a evitar que los costos de endeudamiento en el mercado se alejen demasiado, por encima o por debajo, del nivel deseado.

Cómo se desarrolló el cambio

El anuncio de octubre formaliza una herramienta que ya se utilizaba. Las operaciones de recompra inversa a un día comenzaron a finales de junio, y el Banco Popular de China hizo pública por primera vez su tasa del 1,25% en el anuncio del 30 de octubre. Cuando se realizó la primera operación en junio, ya se había informado de que la tasa tenía ese mismo nivel.

• Finales de junio de 2026: el Banco Popular de China introdujo las operaciones de recompra inversa a un día.
• 19 de octubre: el gobernador Pan expuso los planes para convertir una operación a un día en el principal instrumento de política monetaria.
• 30 de octubre: la Oficina de Operaciones de Mercado Abierto publicó el Anuncio n.º 13, que establece los nuevos mecanismos y da a conocer la tasa del 1,25%.
• 2 de noviembre: entran en vigor las subastas diarias a un día y los mecanismos revisados para las operaciones a siete días y las herramientas relacionadas.

El calendario establece una fecha concreta de aplicación para los bancos y publica un precio de referencia. El cambio también da más transparencia a un instrumento existente, en lugar de introducir por primera vez el financiamiento a un día en el mercado.

Las tasas del mercado ya estaban cerca del 1,25%

El promedio ponderado de la DR001 se situó en el 1,2890% el 30 de octubre, mientras que su promedio mensual fue del 1,2805%. Durante octubre, por lo general, se mantuvo entre el 1,25% y el 1,30%, ya por debajo de la antigua referencia de política monetaria a siete días, del 1,40%.

Por tanto, la nueva referencia del 1,25% está cerca del precio que los bancos ya pagaban por el dinero a un día. El promedio de la DR001 en octubre superó esa tasa en 3,05 puntos básicos, frente a una diferencia de 11,95 puntos básicos respecto de la antigua referencia a siete días. Estas cifras ayudan a explicar por qué varios economistas consideran que el cambio adapta el marco de política monetaria a las prácticas del mercado.

Las operaciones de recompra inversa a un día alcanzaron su límite operativo de 1 billón de yuanes durante cuatro días consecutivos de negociación hasta el 30 de octubre. Junto con las tasas de interés del mercado, esto muestra que el instrumento ya gestionaba volúmenes considerables antes de convertirse en la herramienta diaria habitual.

Ming Ming, economista jefe de Citic Securities, dijo que el precio del 1,25% coincidía en términos generales con el nivel vigente del financiamiento a un día y transmitía una señal de estabilidad. Esperaba que, tras el cambio, las tasas del mercado monetario se mantuvieran en torno a la tasa de recompra inversa a un día.

El financiamiento a siete días mantiene una función distinta

El Banco Popular de China mantendrá las recompras inversas a siete días principalmente para los períodos de pago de impuestos, los cierres de mes y otros momentos en que la demanda de efectivo pueda fluctuar. El pago de impuestos puede sacar dinero de las cuentas de los bancos comerciales, mientras que los bancos también ajustan sus posiciones de efectivo en torno a las fechas de presentación de informes.

El financiamiento que dura una semana puede cubrir esos períodos de presión temporal sin que los bancos tengan que renovar cada mañana el monto completo. Las operaciones a un día atenderán las necesidades habituales, mientras que las operaciones a siete días ofrecerán apoyo durante un período más largo cuando sea necesario.

Ming dijo que el método revisado de subasta se parece a los utilizados para el mecanismo de préstamo a mediano plazo y las recompras inversas directas. Con el nuevo sistema, las ofertas aceptadas para operaciones a siete días podrán tener tasas de interés distintas, de modo que sus precios reflejen la demanda de financiamiento para ese período específico.

Dong Ximiao, economista jefe de Merchants Union Consumer Finance, dijo que una división más clara de las funciones ayudaría a los mercados a distinguir la gestión habitual de la liquidez de la principal señal de política monetaria del banco central. Así, los cambios en la tasa de una subasta a siete días se interpretarían en función del momento y el propósito de esa operación.

Las tasas relacionadas bajan junto con la nueva referencia

El anuncio también cambia la referencia utilizada para fijar el precio de las operaciones temporales de recompra y recompra inversa, así como de los mecanismos de recompra para instituciones similares a bancos centrales extranjeros. Sus márgenes actuales por encima o por debajo de la referencia no cambian, pero esta pasa del 1,40% al 1,25%.

Ese cálculo reduce en 15 puntos básicos las tasas de esas herramientas vinculadas. Un margen es simplemente una cantidad que se suma a una tasa de referencia o se resta de ella. Mantener el margen sin cambios y reducir la referencia baja la tasa resultante en la misma cantidad.

El departamento de renta fija de Citic Securities calculó que, según la regla que sitúa las tasas de las operaciones temporales de recompra y recompra inversa a un día 25 puntos básicos por encima o por debajo de la tasa de política monetaria, el rango pasaría del 1,15%-1,65% al 1,00%-1,50%.

El rango seguiría teniendo una amplitud de 50 puntos básicos, pero ambos extremos serían más bajos. Dong dijo que el uso de una referencia común a un día refuerza su posición como principal tasa de política monetaria, mientras que mantener los márgenes sin cambios da continuidad durante la transición.

Por qué los economistas discrepan sobre el componente de flexibilización

El análisis de Dong se centra en el marco operativo: las operaciones diarias a un día deberían mantener la DR001 cerca de la tasa de política monetaria y reducir las alteraciones de esa señal en torno a las fechas de pago de impuestos y los cierres de mes. Dijo que los indicadores útiles serían cuán cerca se negocian las tasas a un día del 1,25% y si los márgenes de otros instrumentos se mantienen estables.

Los investigadores de renta fija de Citic Securities dan más importancia a la diferencia entre las tasas. Sostuvieron que la brecha de 15 puntos básicos entre las tasas de política monetaria a un día y a siete días superaba el costo habitual que impone el mercado por ampliar un préstamo de una noche a una semana.

Sus cifras sitúan en 7,8 puntos básicos la diferencia promedio entre la DR007 y la DR001 durante 2026. Por tanto, la brecha entre las dos tasas del banco central es casi el doble de ese promedio del mercado. También citaron diferencias promedio en los rendimientos de los bonos del gobierno de 9,9 puntos básicos entre los vencimientos a tres y un año, y de 12,3 puntos básicos entre los vencimientos a siete y cinco años.

Los investigadores de Citic interpretaron que la tasa del 1,25% y la reducción de las tasas vinculadas contienen un componente de flexibilización. Los análisis contrapuestos se centran en distintas partes del mismo cambio: uno, en alinear el instrumento de política monetaria con su objetivo operativo; el otro, en los menores precios asociados al marco revisado.

Qué cambia para los bonos, los bancos y los prestatarios

El mercado de bonos del gobierno de China reaccionó al anuncio. El rendimiento de los bonos con vencimiento a 10 años bajó del 1,638% a alrededor del 1,625%, un descenso de 1,3 puntos básicos, antes de fluctuar dentro de un margen estrecho más adelante en la sesión. Por lo general, los rendimientos de los bonos bajan cuando suben sus precios.

Los investigadores de renta fija de Citic situaron el anuncio en un contexto de presión en los mercados bursátiles y de crédito. Dijeron que, al 30 de octubre, los índices Shanghai Composite y ChiNext se encontraban un 15,5% y un 44,9%, respectivamente, por debajo de sus máximos del año. También describieron el riesgo de que los retiros de productos de inversión que combinan bonos con otros activos obliguen a vender y amplifiquen las fluctuaciones del mercado.

Para los bancos, una referencia diaria de financiamiento más estable puede hacer más predecibles la gestión del efectivo y la fijación de precios de otras operaciones. Ming dijo que la reforma también podría favorecer una gama más amplia de referencias para fijar las tasas de los préstamos y mejorar el mecanismo por el que las menores tasas del mercado se trasladan al costo general del financiamiento.

Los hogares y las empresas notarían cualquier beneficio más adelante en ese proceso. Los costos del financiamiento a un día influyen en otras tasas de corto plazo, que a su vez inciden en los rendimientos de los bonos y en las decisiones de los bancos sobre préstamos y depósitos. En cada etapa intervienen otros factores, como el riesgo crediticio y la competencia por los clientes.

Zhou Hao, economista jefe de Guotai Junan International, comparó el cambio con los mecanismos operativos de otros bancos centrales importantes:

«Lo ocurrido hoy es posiblemente la señal más clara hasta ahora de que el Banco Popular de China se está orientando hacia un sistema operativo basado en una tasa a un día, similar al que utilizan los principales bancos centrales, como la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón», dijo Zhou Hao.

A partir del 2 de noviembre, la atención práctica se centrará en las subastas diarias y en cuánto se acercan los costos de financiamiento del mercado al 1,25%. La reforma da al Banco Popular de China un instrumento diario más directo, mientras que las operaciones a siete días seguirán disponibles para atender demandas temporales de efectivo.

Puntos clave

• El Banco Popular de China realizará subastas de recompra inversa a un día cada día hábil a partir del 2 de noviembre de 2026, a una tasa fijada actualmente en el 1,25%.
• Las operaciones a siete días atenderán principalmente los períodos de pago de impuestos y los cierres de mes, mediante subastas con una cantidad fija y varias tasas de interés aceptadas.
• Las herramientas relacionadas adoptarán la referencia a un día, con márgenes sin cambios, lo que reducirá sus tasas en 15 puntos básicos.
• El promedio de la DR001 en octubre fue del 1,2805%, ya cerca de la nueva referencia a un día.
• Los economistas coinciden en que el marco está cambiando, pero discrepan sobre cuánto estímulo monetario implica la fijación de precios.
• Los efectos inmediatos afectan al financiamiento bancario y a las tasas del mercado; los cambios en los costos de los préstamos para hogares y empresas dependerían de cómo los bancos fijan sus precios.