Una pausa tras dos subidas, con otra a la vista
El banco central de Corea del Sur llega a su reunión de política monetaria del 22 de octubre de 2026 con la tasa de referencia en el 3%, una inflación del 2,9% en septiembre y un nuevo aumento del endeudamiento de los hogares. Una encuesta a 100 participantes del mercado de bonos reveló que el 93% esperaba que el Banco de Corea mantuviera las tasas sin cambios, tras las subidas de julio y agosto.
Contenido
- Una pausa tras dos subidas, con otra a la vista
- Cómo llegó la tasa de referencia al 3%
- Por qué las encuestas apuntan a una pausa ahora y a una subida después
- La inflación se modera, pero sigue por encima del objetivo
- El auge de las exportaciones permite al banco mantener una política restrictiva
- Los precios de la vivienda y el endeudamiento añaden otra fuente de presión
- Los prestatarios necesitan tiempo para adaptarse
- Un won más fuerte y la caída de los rendimientos de los bonos complican el panorama
- Qué observarán los inversionistas tras la decisión
- Puntos clave
La pausa prevista llega mientras la economía envía señales contradictorias a las autoridades. Las exportaciones de semiconductores alcanzaron los 27.500 millones de dólares en los primeros 20 días de octubre, mientras que los préstamos a los hogares de los cinco principales bancos aumentaron en 2,7643 billones de wones entre finales de septiembre y el 15 de octubre. La solidez de la actividad empresarial favorece el crecimiento, pero el alza de los precios y de la deuda da al banco motivos para mantener elevado el costo del crédito.
Antes de la reunión, el Comité de Política Monetaria aún no había tomado una decisión. Estaba previsto que el gobernador Shin Hyun-song explicara el resultado y las perspectivas del banco en una rueda de prensa que comenzaría alrededor de las 11:10 a. m. del 22 de octubre.
Mantener las tasas sin cambios daría a los hogares, las empresas y los mercados financieros más tiempo para asimilar las subidas anteriores. No obstante, muchos economistas prevén que el banco vuelva a subirlas en su última reunión de política monetaria del año, en noviembre. Su principal preocupación es que la inflación se mantenga por encima del objetivo del 2% del banco, aunque se moderen los efectos inmediatos del encarecimiento de la energía.
Cómo llegó la tasa de referencia al 3%
El historial oficial de tasas del Banco de Corea registra una subida al 2,75% el 16 de julio y otra al 3% el 27 de agosto. Cada movimiento añadió 0,25 puntos porcentuales, lo que situó la tasa de referencia medio punto porcentual por encima de su nivel anterior, del 2,5%.
La tasa de referencia ayuda a orientar el costo del dinero en toda la economía. Por lo general, unas tasas más altas encarecen los préstamos y hacen más atractivo el ahorro, lo que reduce el gasto y alivia la presión sobre los precios. Estos efectos tardan en trasladarse a los préstamos vigentes, los planes empresariales y los presupuestos de los hogares.
La reciente secuencia de decisiones de política monetaria y los próximos hitos previstos son los siguientes:
- 29 de mayo de 2025: La tasa de referencia bajó al 2,5%.
- 16 de julio de 2026: El banco la subió al 2,75%.
- 27 de agosto: Una segunda subida la llevó al 3%.
- 22 de octubre: El comité se reúne para decidir si mantiene las tasas o vuelve a subirlas.
- Finales de octubre: Se publicarán los datos del PIB del tercer trimestre.
- Noviembre: El comité celebrará su última reunión sobre tasas de 2026.
Por tanto, la decisión de octubre depende en parte del momento. Las autoridades deben evaluar cuánto efecto restrictivo están teniendo ya las dos subidas y, al mismo tiempo, decidir si la persistencia de la inflación exige más medidas.
Por qué las encuestas apuntan a una pausa ahora y a una subida después
La expectativa de una pausa en octubre va más allá de la encuesta del mercado de bonos. Los seis economistas consultados en otro sondeo esperaban que las tasas se mantuvieran sin cambios, mientras que, en una encuesta más amplia a 20 profesores y especialistas financieros, 19, es decir, el 95%, preveían que la tasa de referencia continuaría en el 3%.
En esa encuesta más amplia, 18 participantes, el 90%, esperaban que la siguiente subida fuera en noviembre. Uno eligió enero y otro, febrero. La previsión más común sobre el nivel máximo de las tasas era del 3,5% en el primer semestre de 2027, elegida por 13 participantes. Dos anticiparon un 3,75%, mientras que uno esperaba que llegaran al 4% en el segundo semestre.
Jung Yong-taek, economista jefe de IBK Investment & Securities, explicó por qué una pausa podría coexistir con la preocupación por la inflación:
«Los precios están altos en general, pero el banco central ya ha subido las tasas dos veces de forma preventiva, por lo que necesita tiempo para comprobar los efectos de la política monetaria».
Los economistas describen el resultado probable como una pausa con un tono restrictivo. En otras palabras, significa mantener la tasa sin cambios, pero advertir que podrían producirse nuevas subidas. El voto del comité y la explicación de Shin ayudarán a los inversionistas a evaluar hasta qué punto el banco contempla otra subida.
La inflación se modera, pero sigue por encima del objetivo
La inflación de los precios al consumidor se desaceleró al 2,9% en septiembre, frente al 3,1% de agosto, después de alcanzar el 3,2% en junio. El dato de septiembre seguía 0,9 puntos porcentuales por encima del objetivo del 2% del banco. La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía para mostrar la tendencia general de los precios, se situó en el 2,8%.
El petróleo es una fuente inmediata de presión. El crudo Brent se acercó a los 112 dólares por barril durante las operaciones del 20 de octubre, su nivel más alto en cinco meses, mientras la prolongada guerra en Oriente Medio mantenía elevados los costos de la energía. El encarecimiento del combustible puede trasladarse a los costos de entrega, de fabricación y a las facturas de los hogares.
La demanda interna es otra preocupación. El aumento de los ingresos y la inversión vinculados al auge de los semiconductores puede dar más dinero para gastar a las empresas y los hogares. En su revisión de la inflación del 2 de octubre, el Banco de Corea previó que los precios al consumidor seguirían subiendo con fuerza, en particular los precios subyacentes, a medida que los aumentos de costos se trasladaran a la economía y crecieran las presiones de la demanda.
Los precios al productor de septiembre, que miden los precios que reciben los productores nacionales, subieron un 0,2% respecto de agosto y un 7,7% interanual. Estos costos influyen en la decisión de las empresas de aceptar menores ganancias o cobrar más a sus clientes.
Una encuesta realizada del 13 al 16 de octubre reveló que los 12 participantes que respondieron a la pregunta sobre política monetaria señalaron la elevada inflación como una variable clave. Seis destacaron los precios del petróleo y los riesgos derivados de la guerra con Irán, mientras que cuatro mencionaron las presiones de la demanda relacionadas con el auge de los semiconductores.
Las previsiones también apuntan a un retorno lento al objetivo. La mayoría de los participantes esperaba que la inflación al consumidor se situara entre el 2,2% y el 2,5% el próximo año, y que la inflación subyacente estuviera generalmente entre el 2,4% y el 2,6%. Heo Munjong, director del Instituto de Investigación Financiera Woori, ofreció esta valoración:
«Ante las elevadas expectativas de inflación, el aumento de los precios de los servicios personales y la mejora de los ingresos en medio del auge de los semiconductores, la inflación subyacente se mantendrá persistente en torno al 2,5%».
El auge de las exportaciones permite al banco mantener una política restrictiva
Los datos aduaneros publicados el 21 de octubre mostraron que las exportaciones alcanzaron los 61.600 millones de dólares en los primeros 20 días de octubre. Los envíos aumentaron un 105,4% interanual antes de ajustar por días laborables. Las importaciones subieron un 42,8%, lo que dejó un superávit comercial de 14.500 millones de dólares.
Las fechas de las festividades de Chuseok influyeron en esta comparación: en 2026, la festividad cayó en septiembre y, en 2025, en octubre. Ajustar por días laborables ofrece una medida más útil del ritmo del comercio. Con ese ajuste, las exportaciones aumentaron un 65,9%, frente al incremento del 89,8% registrado en el período correspondiente de septiembre.
Las exportaciones de semiconductores aumentaron un 222,5%, hasta los 27.500 millones de dólares, lo que representa cerca del 45% del total de 61.600 millones. Los envíos de productos derivados del petróleo subieron un 68,3%, y las exportaciones de automóviles aumentaron casi un 41%. Por destino, las exportaciones a China y Estados Unidos crecieron alrededor de un 155% en cada caso; los envíos a Malasia subieron un 363,2% y los dirigidos a Singapur, un 121,1%.
El superávit de la cuenta corriente alcanzó los 279.200 millones de dólares entre enero y agosto, frente a los 69.670 millones del año anterior, aproximadamente cuatro veces más. La cuenta corriente tiene un alcance más amplio que la balanza comercial de bienes, ya que también incluye los servicios y los flujos de ingresos.
El viceprimer ministro y ministro de Economía y Finanzas, Lee Hyeong-il, dijo el 16 de octubre que el crecimiento real del PIB podría alcanzar el 3,6% este año. Esa cifra supera en 0,3 puntos porcentuales la previsión del 3,3% que el Banco de Corea publicó en agosto. En la encuesta a economistas realizada del 13 al 16 de octubre, ocho de los 11 participantes que respondieron a la pregunta sobre crecimiento esperaban una cifra de al menos el 3,5%.
El PIB real mide la producción después de ajustar por los cambios de precios. El PIB nominal, que los incluye, aumentó un 26,4% interanual en el segundo trimestre, el incremento más rápido desde el tercer trimestre de 1979. Al decidir sobre las tasas, el banco debe tener en cuenta tanto cuánto produce la economía como la rapidez con que suben los precios.
Los precios de la vivienda y el endeudamiento añaden otra fuente de presión
Los precios de los apartamentos en Seúl subieron durante 88 semanas consecutivas hasta la segunda semana de octubre, según la Junta de Bienes Raíces de Corea. Los precios se debilitaban en los tres distritos de Gangnam, mientras que las subidas cobraban impulso en algunas zonas periféricas de Seúl y en el sur de la provincia de Gyeonggi.
Los préstamos a los hogares también revirtieron la caída de septiembre. El saldo pendiente de los préstamos a los hogares de KB Kookmin, Shinhan, Hana, Woori y NH NongHyup sumaba 783,5983 billones de wones el 15 de octubre, 2,7643 billones más que a finales de septiembre.
En septiembre, esos bancos habían registrado una caída de 1,2852 billones de wones, la primera disminución mensual desde marzo. El aumento de la primera mitad de octubre ya era más del doble de esa caída de septiembre.
La vivienda y el endeudamiento importan porque el alza de los precios inmobiliarios puede animar a las personas a asumir préstamos mayores. Las tasas de interés más altas pueden frenar ese proceso, pero también elevan los costos para quienes ya tienen deudas, en particular para quienes tienen préstamos cuyas tasas cambian según las condiciones del mercado.
Los prestatarios necesitan tiempo para adaptarse
Shin se refirió a esa carga durante una auditoría parlamentaria el 12 de octubre. El gobernador dijo que el banco tiene en cuenta cuánto tiempo necesitan los hogares y las empresas para adaptarse al fijar la política monetaria:
«Al llevar a cabo la política monetaria, siempre evaluamos cuánto tiempo necesitan los agentes económicos para adaptarse y cuál es su capacidad para hacerlo».
La preocupación por los prestatarios más vulnerables ya se había manifestado dentro del comité. Hwang Kun-il discrepó en agosto y defendió mantener las tasas, citando, entre otros motivos, la creciente carga de intereses para los grupos vulnerables.
La fortaleza de las exportaciones de semiconductores también repercute de manera desigual en distintos sectores de la economía. Ahn Yeha, investigador de Kiwoom Securities, esperaba que el crecimiento impulsado por los chips continuara el próximo año, pero advirtió que podría ampliarse la brecha entre los sectores más fuertes y los más débiles. Por tanto, un hogar que afronta pagos de deuda más altos podría beneficiarse poco de las ventas récord de exportaciones.
El discurso público de Shin ha reflejado la presión para actuar pronto contra la inflación. Un análisis de unas 33.000 palabras en coreano de sus respuestas en tres ruedas de prensa sobre política monetaria contabilizó 114 referencias relacionadas con los precios y 97 con el crecimiento. Las alusiones a medidas preventivas o tempranas pasaron de dos en mayo y dos en julio a 28 en agosto, cuando el banco aplicó su segunda subida.
Un won más fuerte y la caída de los rendimientos de los bonos complican el panorama
El won se fortaleció hasta 1.322,8 por dólar durante las operaciones del 21 de octubre, su nivel intradía más fuerte desde el 2 de octubre de 2024. Las ventas de dólares por parte de los exportadores contribuyeron al avance. Un won más fuerte reduce el costo de las importaciones en moneda local, lo que ofrece cierto alivio frente al encarecimiento del petróleo y de otras compras en el extranjero.
Los mercados de bonos públicos también están menos tensos que a principios de octubre. El rendimiento de los bonos con vencimiento a tres años bajó del 3,983% el 8 de octubre al 3,854% el 16 de octubre. En el mismo período, el rendimiento de los bonos con vencimiento a 10 años cayó del 4,395% al 4,182%.
Los rendimientos subieron brevemente el 19 de octubre: el bono de referencia a tres años cerró en el 3,877% y el de 10 años, en el 4,205%. En la mañana del 21 de octubre, el rendimiento a tres años había bajado al 3,832%, una diferencia de 0,832 puntos porcentuales por encima de la tasa de política monetaria.
El rendimiento de un bono es la rentabilidad que ofrece a su precio de mercado. Por lo general, los rendimientos bajan cuando suben los precios de los bonos. Unos rendimientos de mercado más bajos pueden reducir los costos de financiación incluso si el banco central mantiene estable su propia tasa, por lo que el mensaje del comité sobre la política futura cobra especial relevancia.
Qué observarán los inversionistas tras la decisión
El Gobierno ha reducido en 5 billones de wones la emisión de bonos del Tesoro prevista para octubre y utilizará el excedente de ingresos fiscales en lugar de recaudar ese dinero mediante la venta de bonos. Una menor oferta de bonos puede sostener sus precios y contener los rendimientos. En la encuesta a 20 especialistas, nueve dijeron que nuevas reducciones de entre 5 y 10 billones de wones en noviembre y diciembre podrían contribuir a estabilizar el mercado.
El ánimo en el mercado de bonos ha mejorado. El índice de la encuesta sobre el mercado de bonos de la Asociación de Inversión Financiera de Corea subió a 99,1 para noviembre, frente al 89,7 de octubre. La cifra seguía justo por debajo de 100, el umbral que separa las expectativas de mejora de las expectativas de deterioro.
Los economistas discrepan sobre cómo será la votación de octubre. Kong Dong-rak, de Daishin Securities, esperaba una decisión unánime de mantener las tasas, sin descartar que hubiera votos a favor de subirlas. Ahn Jae-kyun, de Korea Investment & Securities, esperaba que un miembro apoyara una subida y consideraba posible que la tasa de referencia alcanzara el 3,5% en el primer trimestre de 2027.
La próxima prueba importante será determinar si la inflación y el crecimiento respaldan esas expectativas. Los datos del PIB del tercer trimestre se publicarán a finales de octubre, antes de la reunión sobre tasas de noviembre. La rueda de prensa de Shin del 22 de octubre ofrecerá a prestatarios e inversionistas la evaluación más reciente del banco sobre cuánto más necesita restringirse la economía.
Puntos clave
- El Banco de Corea llega a su reunión del 22 de octubre con la tasa de referencia en el 3%, tras las subidas de julio y agosto.
- El 93% de los participantes encuestados en el mercado de bonos esperaba que las tasas se mantuvieran sin cambios en octubre; 18 de 20 especialistas consultados en otra encuesta esperaban una subida en noviembre.
- La inflación al consumidor de septiembre fue del 2,9% y la inflación subyacente, del 2,8%; ambas superaron el objetivo del 2% del banco.
- Las exportaciones de semiconductores alcanzaron los 27.500 millones de dólares en los primeros 20 días de octubre, cerca del 45% del total de las exportaciones.
- Los préstamos a los hogares de cinco grandes bancos aumentaron en 2,7643 billones de wones entre el 30 de septiembre y el 15 de octubre.
- La rueda de prensa del gobernador y los datos del PIB de finales de octubre ofrecerán nuevas indicaciones antes de la reunión de noviembre.
