La última emisión cierra un programa de financiación de seis meses
China completó el 16 de octubre su programa de 2026 de emisiones de bonos especiales del Tesoro a muy largo plazo, con el que recaudó 1,3 billones de yuanes para financiar grandes proyectos de infraestructura, la modernización de equipos y subsidios para el canje de bienes de consumo. El Ministerio de Finanzas emitió esa mañana los últimos 20.000 millones de yuanes, con lo que puso fin a un programa de endeudamiento que comenzó el 24 de abril.
Contenido
- La última emisión cierra un programa de financiación de seis meses
- Destino de los 1,3 billones de yuanes
- Cómo se desarrollaron las emisiones
- Qué implica endeudarse a décadas
- Los grandes proyectos reciben la mayor parte
- La financiación de equipos llega a 22 sectores
- Los programas de canje impulsan las compras en todo el país
- La atención se desplaza al gasto y las obras
- Continúan otros programas de endeudamiento
- Puntos clave
La mayor partida, de 800.000 millones de yuanes, financia 1.417 grandes proyectos, entre ellos iniciativas de innovación científica, obras hidráulicas, redes subterráneas y transporte. Otros 250.000 millones de yuanes se destinan a los programas de canje de bienes de consumo, mientras que 200.000 millones financian la modernización de equipos en 22 sectores. Los 50.000 millones restantes se reservan para un fondo especial que combina apoyo financiero público con medidas del sector financiero para estimular la demanda interna.
La conclusión del programa llega mientras China busca convertir el endeudamiento público en obras, compras de maquinaria y gasto de los hogares durante el último trimestre del año. El Gobierno ya distribuyó la totalidad de las partidas anuales para grandes proyectos, la modernización de equipos y los programas de canje de bienes de consumo. El ritmo de las obras, las compras y los pagos determinará la rapidez con que ese dinero llegue a las empresas y los hogares.
China ha emitido estos bonos durante tres años consecutivos: 1 billón de yuanes en 2024 y 1,3 billones tanto en 2025 como en 2026. El monto de este año supera en un 30 % al de 2024, con lo que el total de los tres años asciende a 3,6 billones de yuanes.
El monto anual de endeudamiento se mantuvo estable en 2026. El reparto de los fondos muestra cómo el Gobierno combina el gasto en activos destinados a durar décadas con subsidios pensados para incentivar las compras en el presente.
Destino de los 1,3 billones de yuanes
Los grandes proyectos de estrategias nacionales y de capacidad de seguridad reciben cerca del 61,5 % del total anual. Los programas de canje de bienes de consumo representan alrededor del 19,2 %; la modernización de equipos, el 15,4 %; y el fondo de coordinación fiscal y financiera, el 3,8 %. Las cuatro partidas suman los 1,3 billones de yuanes.
La expresión que utiliza el Gobierno para referirse a las grandes estrategias nacionales y la capacidad de seguridad abarca una amplia variedad de inversiones. En este programa incluye proyectos de tecnología, producción de alimentos, transporte, gestión del agua e infraestructura pública.
- 800.000 millones de yuanes para las grandes estrategias nacionales y la capacidad de seguridad, destinados a 1.417 proyectos.
- 250.000 millones de yuanes para el canje de bienes de consumo, distribuidos entre los gobiernos locales.
- 200.000 millones de yuanes para la modernización de equipos, destinados a unos 11.000 proyectos en 22 sectores.
- 50.000 millones de yuanes para un fondo especial de coordinación fiscal y financiera destinado a impulsar la demanda interna.
China utiliza dos vías distintas para incentivar la actividad económica. Los proyectos públicos y la modernización de equipos generan demanda de construcción, maquinaria y servicios relacionados. Los subsidios por canje reducen el costo para los hogares de reemplazar vehículos, electrodomésticos y productos digitales que cumplen los requisitos.
Cómo se desarrollaron las emisiones
El Ministerio de Finanzas inició el programa el 24 de abril con bonos por 34.000 millones de yuanes con vencimiento a 20 años y por 85.000 millones con vencimiento a 30 años. En conjunto, esas primeras emisiones recaudaron 119.000 millones de yuanes.
El calendario anual comprendió 23 emisiones con vencimientos a 20, 30 y 50 años. La primera emisión de bonos a 50 años estaba prevista para el 6 de mayo, antes que la fecha correspondiente del 23 de mayo de 2025. En la última emisión, el 16 de octubre, se volvió a ofrecer un bono ya existente con vencimiento a 20 años, tasa de interés fija y pagos periódicos de intereses.
- 20 de abril: La Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma anunció una segunda partida para grandes proyectos.
- 24 de abril: Comenzó la emisión de bonos del Tesoro, con ventas por un total de 119.000 millones de yuanes.
- 3 de julio: La comisión anunció que ya se habían desembolsado los 200.000 millones de yuanes destinados a la modernización de equipos.
- 30 de septiembre: La comisión anunció la última partida de 62.500 millones de yuanes para los programas de canje de bienes de consumo.
- 16 de octubre: La última emisión de bonos, por 20.000 millones de yuanes, completó el programa anual.
Las emisiones recaudaron 572.000 millones de yuanes en el segundo trimestre, 605.000 millones en el tercero y 123.000 millones en el cuarto. El segundo y el tercer trimestre representaron en conjunto alrededor del 90,5 % de las emisiones anuales, de modo que la mayor parte del endeudamiento se concentró antes de los últimos meses del año.
Qué implica endeudarse a décadas
Los bonos especiales del Tesoro a muy largo plazo son deuda del Gobierno central emitida para fines de política pública específicos. Los inversionistas aportan dinero ahora, reciben intereses durante la vigencia del bono y tienen derecho al reembolso cuando vence. El programa de 2026 incluyó vencimientos de entre 20 y 50 años.
Los vencimientos largos dan al Gobierno más tiempo antes de tener que devolver el capital. Esto puede ser adecuado para infraestructuras como sistemas de agua y conexiones de transporte, cuya construcción y uso se extienden durante muchos años. Los pagos de intereses siguen generando una obligación presupuestaria continua.
Zhang Yi, economista jefe de Financial Street Securities, afirmó que la gran oferta de bonos a largo plazo podría elevar temporalmente los rendimientos de los bonos con vencimientos a 30 y 50 años. El rendimiento es la rentabilidad que obtienen los inversionistas al precio que pagan. Según Zhang, entre las fuentes de demanda que limitan la presión al alza sobre los rendimientos figuran las compañías de seguros y los fondos de pensiones, que necesitan activos que se ajusten a obligaciones de muy largo plazo.
Luo Zhiheng, economista jefe de Yuekai Securities, señaló que la financiación del Gobierno central podría respaldar la infraestructura, el reemplazo de equipos y el consumo, al tiempo que daría más margen a los presupuestos de los gobiernos locales. En este programa, el prestatario es el Gobierno central, mientras que muchas de las actividades financiadas se llevan a cabo en el ámbito local.
Los grandes proyectos reciben la mayor parte
La partida de 800.000 millones de yuanes financia la innovación científica y tecnológica, la protección y restauración ecológicas de la cuenca del río Yangtsé, grandes infraestructuras de transporte a lo largo de ese río, redes subterráneas urbanas y grandes proyectos de conservación del agua. También abarca el Nuevo Corredor Internacional de Comercio Terrestre y Marítimo Occidental y mejoras en la educación superior.
En su anuncio del 20 de abril, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma describió una segunda partida de 216.800 millones de yuanes para 336 proyectos. Entre ellos había iniciativas de inteligencia artificial, mejoras de tierras agrícolas, renovación de tuberías subterráneas, transporte en el cinturón económico del río Yangtsé y educación superior.
La comisión cifró la primera partida en 389.700 millones de yuanes, con lo que la asignación conjunta ascendió a 606.500 millones, alrededor del 76 % del presupuesto anual de 800.000 millones. Sin embargo, un informe del 24 de abril sobre las dos primeras listas de proyectos situó sus necesidades de financiación en 386.800 millones de yuanes; no se explicó el motivo de la diferencia.
Al finalizar el programa, la partida anual financiaba 1.417 grandes proyectos. Su variedad es relevante para las comunidades locales: las tuberías subterráneas abastecen a las ciudades, los proyectos hidráulicos respaldan la gestión del agua y las inversiones en transporte conectan los centros de producción con los mercados.
La comisión también pidió mejorar los mecanismos de inversión y financiación, reforzar la supervisión de los fondos centrales y perfeccionar las normas y prácticas de gestión relacionadas con las obras. A estos cambios administrativos a veces se los denomina infraestructura blanda.
La financiación de equipos llega a 22 sectores
El 3 de julio, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma anunció que había desembolsado en tres tandas la totalidad de los 200.000 millones de yuanes destinados a modernizar equipos. Su anuncio sobre la financiación de equipos, actualizado el 4 de julio, señaló que los fondos respaldaban unos 11.000 proyectos en 22 sectores.
La tercera tanda abarcó energía y electricidad, logística, educación, centros de atención a las personas mayores, instalaciones comerciales y minoristas, e instalación de ascensores en antiguos edificios residenciales. Por tanto, el programa va más allá de la maquinaria industrial e incluye servicios e instalaciones de uso cotidiano.
Para quienes viven en edificios antiguos, la instalación de un ascensor puede cambiar el acceso a sus viviendas. En escuelas, centros de atención y operadores logísticos, los nuevos equipos pueden modificar la forma en que se prestan los servicios. Los tipos de proyectos enumerados muestran el alcance del gasto, aunque no se indicaron fechas de finalización para cada uno.
Los datos de la comisión mostraron que, en los primeros cinco meses de 2026, la inversión en equipos y las compras de maquinaria aumentaron un 9,3 % interanual. Estas compras representaron el 17,5 % de la inversión total, 2,2 puntos porcentuales más que el 15,3 % registrado un año antes.
Así, las compras de equipos no solo crecían en valor, sino que también representaban una proporción mayor de la inversión. La comisión dijo que trabajaría con otros departamentos para seguir el recorrido de los fondos desde su asignación hasta su ejecución, con el objetivo de mejorar el uso del dinero público central.
Los programas de canje impulsan las compras en todo el país
La última partida para el canje de bienes de consumo, anunciada el 30 de septiembre, asignó 62.500 millones de yuanes a los gobiernos locales. Con ello se completó la distribución del presupuesto anual de 250.000 millones. La cuarta tanda por sí sola representó una cuarta parte de la asignación del año.
De enero a agosto, las ventas de bienes incluidos en el programa alcanzaron 1,55 billones de yuanes. Entre las compras hubo 5,35 millones de vehículos, 91,46 millones de electrodomésticos y 108 millones de productos digitales e inteligentes.
El Ministerio de Finanzas afirmó que el programa benefició a 208 millones de personas, mientras que otro resumen oficial de datos contabilizó 208 millones de transacciones. El recuento de transacciones mide las compras; el de personas, los participantes, que pueden realizar más de una compra.
El apoyo al canje ayuda a quienes cumplen los requisitos a reemplazar bienes antiguos por otros nuevos. Para los hogares, el beneficio inmediato es un menor costo de compra. Los minoristas y fabricantes reciben demanda por los productos de reemplazo, lo que vincula el subsidio al consumo con la producción y la distribución.
La cifra de ventas de 1,55 billones de yuanes corresponde al valor de los bienes comprados en el marco del programa. El subsidio público cubre una parte de las compras que cumplen los requisitos, mientras que los compradores pagan el resto. Además, el presupuesto anual de subsidios y el total de ventas cubren períodos distintos: el primero corresponde a todo 2026 y el segundo abarca hasta agosto.
La atención se desplaza al gasto y las obras
El ministro de Finanzas, Lan Fo'an, ha pedido políticas adicionales específicas y un uso coordinado de los bonos especiales del Tesoro a muy largo plazo y los bonos especiales de los gobiernos locales. Entre sus prioridades figuran grandes proyectos nacionales y redes de infraestructura durante el primer año del XV Plan Quinquenal de China.
El informe del Ministerio de Finanzas sobre la aplicación de la política fiscal en el primer semestre de 2026 también pidió coordinar el uso de los ingresos de los bonos y la inversión del presupuesto central. Indicó que se prestara atención a la producción avanzada, el desarrollo urbano y los proyectos destinados a mejorar la productividad, es decir, la cantidad de bienes y servicios que se producen con recursos como el trabajo y el capital.
Song Xiangqing, vicepresidente de la Sociedad China de Economía Comercial, afirmó que acelerar las obras podría generar pedidos y empleo en las cadenas de suministro de infraestructura. También previó que la distribución completa de los fondos para el canje seguiría impulsando las compras de electrodomésticos, productos digitales y vehículos durante el cuarto trimestre.
Yuan Haixia, director del instituto de investigación de China Chengxin International, previó que varias vías de financiación, incluidos los bonos especiales y los instrumentos financieros de política pública, impulsarían una actividad más rápida en infraestructura durante el trimestre. Se trataba de previsiones sobre el gasto pendiente.
Los próximos hitos concretos son el inicio de los proyectos, el avance de las obras, la entrega de equipos y el pago de los subsidios. Los anuncios detallaron las asignaciones de fondos, pero no fijaron una fecha única para completar los proyectos que financian.
Continúan otros programas de endeudamiento
Cuando terminó el programa de bonos del Tesoro a muy largo plazo, quedaban pendientes emisiones de bonos de los gobiernos locales por unos 1,45 billones de yuanes, según datos oficiales. Por tanto, el endeudamiento local sigue formando parte del calendario de financiación después de la última emisión del Gobierno central en el marco de este programa.
Un plan separado para 2026 propuso emitir 300.000 millones de yuanes en bonos especiales del Tesoro para reforzar el capital de los grandes bancos comerciales estatales. Ese programa utiliza vencimientos a cinco y siete años, con subastas previstas para el 22 de mayo y el 12 de junio, respectivamente.
El monto previsto para el capital de los bancos fue inferior a los 500.000 millones de yuanes asignados en 2025. Se consideraba posible que el Banco Industrial y Comercial de China y el Banco Agrícola de China recibieran fondos, después de que otros cuatro grandes bancos estatales recibieran capital el año anterior; esta evaluación sobre los posibles destinatarios era una expectativa del mercado.
China International Capital Corporation estimó que 300.000 millones de yuanes de capital bancario adicional podrían respaldar una expansión de activos de unos 4 billones de yuanes y elevar en 0,6 puntos porcentuales el coeficiente medio de capital de nivel 1 de los dos bancos. El capital bancario proporciona un colchón financiero y respalda la capacidad de conceder préstamos. La estimación ilustra otra vía por la que el endeudamiento público podría impulsar la actividad económica, junto con el gasto directo en proyectos y los subsidios a los hogares.
Puntos clave
- China completó el 16 de octubre la emisión de 1,3 billones de yuanes en bonos especiales del Tesoro a muy largo plazo, tras una última venta de 20.000 millones de yuanes.
- Los grandes proyectos nacionales reciben 800.000 millones de yuanes; los programas de canje de bienes de consumo, 250.000 millones; la modernización de equipos, 200.000 millones; y un fondo de coordinación fiscal y financiera, 50.000 millones.
- La partida para grandes proyectos respalda 1.417 iniciativas. La financiación de equipos beneficia a unos 11.000 proyectos en 22 sectores.
- Ya se distribuyeron todas las asignaciones anuales para la modernización de equipos y los programas de canje de bienes de consumo.
- Las compras mediante programas de canje alcanzaron 1,55 billones de yuanes entre enero y agosto e incluyeron vehículos, electrodomésticos y productos digitales.
- La atención se centra ahora en las obras, la entrega de equipos y las compras de los consumidores, mientras quedaban pendientes emisiones de bonos de los gobiernos locales por unos 1,45 billones de yuanes.
