El RBI eleva la tasa repo al 5,50% mientras sube la inflación de los alimentos y los bancos aumentan las tasas de interés de los préstamos

La subida de tasas de octubre ya afecta a los prestatarios

El Banco de la Reserva de India (RBI) elevó su tasa repo de referencia al 5,50% el 7 de octubre de 2026, su primer aumento desde febrero de 2023. Cinco días después, las cifras oficiales mostraron que la inflación minorista de septiembre había subido al 5,54%, mientras varios bancos ya habían aumentado las tasas de interés de referencia que determinan los costos de los préstamos para hogares y empresas.

Los seis miembros del Comité de Política Monetaria respaldaron por unanimidad el aumento de 25 puntos básicos, o 0,25 puntos porcentuales. Cuatro también apoyaron pasar de una postura neutral a un endurecimiento gradual, lo que indica una preferencia por mantener condiciones monetarias restrictivas mientras se evalúa si hacen falta nuevos aumentos.

La decisión revirtió parte de los recortes de 125 puntos básicos aplicados durante 2025, que habían reducido la tasa repo del 6,50% al 5,25%. Después, el RBI mantuvo esa tasa en cuatro reuniones de política monetaria antes de actuar en octubre.

El gobernador del RBI, Sanjay Malhotra, describió las opciones que ahora enfrenta el banco central:

"Los recortes de tasas están descartados a corto plazo, y las próximas medidas de política solo pueden ser una subida de tasas o una pausa, según evolucionen las condiciones y las perspectivas".

La tasa repo es la tasa de interés a la que el RBI presta dinero a los bancos a cambio de valores admisibles como garantía. Al subirla, aumenta el costo del dinero para el sistema bancario y, a medida que los prestamistas ajustan sus tasas, para los clientes. El efecto inmediato ya se aprecia en los préstamos vinculados a la tasa repo, aunque los cambios en las cuotas de los préstamos vigentes dependen del calendario de revisión de cada préstamo.

El anuncio de política monetaria también elevó la tasa de la Facilidad Permanente de Depósito al 5,25% y las tasas de la Facilidad Marginal Permanente y del tipo bancario al 5,75%. Estas tasas complementarias ayudan a orientar las condiciones de préstamo y depósito entre los bancos y el banco central.

Los precios de los alimentos acercan la inflación de septiembre al 6%

Los datos oficiales de inflación publicados el 12 de octubre mostraron que los precios al consumidor subieron un 5,54% interanual en septiembre. La inflación se mantuvo por encima del objetivo del 4% del RBI por cuarto mes consecutivo y se acercó al límite superior de tolerancia del 6%.

La inflación de los alimentos se aceleró al 7,74%, frente al 5,97% de agosto, un aumento de 1,77 puntos porcentuales en un mes. La categoría más amplia de alimentos y bebidas subió un 7,36%, frente al 5,66% anterior. Para los hogares, esto significa que una mayor parte del presupuesto mensual se destina a las compras cotidianas.

La inflación fue del 6,08% para los consumidores rurales, frente al 4,88% en las zonas urbanas, una diferencia de 1,20 puntos porcentuales. Por tanto, el promedio nacional oculta una mayor carga de los precios en las zonas rurales de India.

El Índice de Precios al Consumidor combinado aumentó de 108,74 a 109,49, mientras que el Índice de Precios de los Alimentos al Consumidor combinado subió de 110,73 a 112,17. Estos niveles de los índices registran los cambios en el costo de canastas de bienes y servicios; los porcentajes de inflación miden cómo se comparan esos costos con los de un año antes.

El RBI elevó su pronóstico de inflación para el año fiscal que termina en marzo de 2027 al 5,2%, desde el 5,0%. Proyectó un 4,9% para julio-septiembre, un 6,0% para octubre-diciembre y un 5,7% para enero-marzo. Para abril-junio de 2027, pronosticó una inflación del 5,6%, lo que sugiere que las presiones sobre los precios podrían persistir más allá del año fiscal en curso.

El petróleo y el clima impulsan el cambio de política

El precio promedio de la cesta de crudo de India pasó de US$82 por barril en julio a US$90,2 en agosto y US$116,1 en septiembre. El aumento entre julio y septiembre fue de aproximadamente un 42%, una fuerte subida de un insumo que afecta al transporte, la manufactura y la factura de importaciones del país.

El RBI fijó en US$95 por barril su supuesto de referencia para el precio del crudo durante el segundo semestre del año fiscal. El precio de la cesta de septiembre fue aproximadamente un 22% superior a ese nivel, por lo que la evolución futura de los precios del petróleo es un factor central en las perspectivas de inflación.

El RBI estimó que un precio del crudo un 10% superior a su nivel de referencia podría añadir unos 0,50 puntos porcentuales a la inflación y reducir el crecimiento económico en unos 0,15 puntos porcentuales. Por tanto, los precios más altos del petróleo plantean dos problemas a la vez: encarecen los bienes y dejan a hogares y empresas con menos dinero para otros gastos.

La reanudación del conflicto en Asia occidental y las interrupciones del suministro energético han aumentado ese riesgo. Una rupia más débil puede añadir otra capa de costos, porque el petróleo y muchos materiales importados se cotizan en dólares.

Un monzón deficiente y la persistencia de las condiciones de El Niño también amenazan el suministro de alimentos. El Niño es un patrón climático asociado a temperaturas inusualmente cálidas del agua en el Pacífico tropical que puede alterar las lluvias en otras regiones. Las precipitaciones escasas pueden afectar los cultivos y la disponibilidad de agua para la próxima temporada de siembra rabi, cuando los agricultores siembran después del monzón.

La preocupación del RBI también abarca lo que los economistas llaman efectos de segunda ronda. Un aumento inicial de los precios del combustible o los alimentos puede extenderse cuando las empresas de transporte elevan sus tarifas, las compañías trasladan los mayores costos a sus clientes y los trabajadores piden salarios más altos para cubrir sus gastos de vida.

Se estimó que la inflación subyacente, que excluye los alimentos y el combustible, sería del 4,4% en 2026-27. Su evolución ayudará a los responsables de política monetaria a evaluar hasta qué punto se están extendiendo los aumentos de precios. El banco central señaló que había indicios limitados de que las presiones de la oferta se estuvieran incorporando a las prácticas de fijación de precios, aunque también advirtió que las subidas de precios se estaban generalizando.

Un crecimiento más sólido da margen de acción al RBI

La economía de India creció un 7,8% entre abril y junio de 2026, por encima de la previsión anterior del RBI, del 7%. El banco central elevó su pronóstico de crecimiento para todo el año fiscal al 7,1%, desde el 6,7%, junto con su previsión de inflación más alta.

El crédito bancario también crecía con fuerza. Los préstamos aumentaron un 18,1% interanual al 15 de septiembre, frente al 10,4% registrado un año antes. Esto supone una aceleración de 7,7 puntos porcentuales e indica una demanda considerable de financiamiento.

El crecimiento da al RBI más margen para subir las tasas que el que tendría durante una fuerte desaceleración. Un mayor costo de los préstamos puede frenar el gasto y la inversión, pero el comité consideró que la economía podía absorber cierto endurecimiento mientras los riesgos de inflación exigían actuar.

Garima Kapoor, directora adjunta de investigación y economista de Elara Capital, explicó cómo una demanda resiliente puede ayudar a las empresas a trasladar los mayores costos a sus clientes:

"Es probable que las persistentes presiones sobre los precios de las materias primas impulsen al alza la inflación, mientras el crecimiento sigue siendo resiliente y permite trasladar rápidamente los costos de los insumos a los precios minoristas".

Las tasas de interés internacionales son otra limitación. Antes de la reunión de octubre, EY señaló como posibles motivos para un aumento del RBI la reciente subida de 25 puntos básicos de la Reserva Federal de Estados Unidos, las perspectivas de crecimiento de India, las presiones sobre los precios al consumidor y mayoristas, y el crecimiento sostenido de la oferta monetaria amplia. La oferta monetaria amplia, conocida como M3, incluye el efectivo y varias formas de depósitos bancarios.

Unas tasas más altas en Estados Unidos pueden reducir el atractivo relativo de las inversiones denominadas en rupias. Esto añade una dificultad a la tarea del RBI de controlar la inflación interna mientras vigila los flujos de capital y la presión sobre la moneda.

¿Qué bancos han aumentado sus tasas de referencia para préstamos?

Bank of Baroda, Punjab National Bank, Indian Bank, Indian Overseas Bank, Bank of India y RBL Bank revisaron sus tasas de referencia para préstamos después de la decisión del RBI. Varios aumentos igualaron el ajuste de 0,25 puntos porcentuales de la política monetaria.

• Bank of Baroda elevó su tasa de préstamo basada en la repo al 8,15%, desde el 7,90%.
• Punjab National Bank subió su tasa de préstamo vinculada a la repo al 8,35%, desde el 8,10%.
• Indian Bank elevó su tasa de referencia al 8,20%, desde el 7,95%, con efecto desde el 8 de octubre.
• Indian Overseas Bank y Bank of India elevaron sus respectivas tasas de referencia vinculadas a la repo al 8,35%, desde el 8,10%.
• La tasa de préstamo de RBL Bank vinculada a la repo se situaba en el 8,50% al 7 de octubre.
• UCO Bank elevó UCO Float al 8,30% y UCO Prime al 5,50%, con efecto desde el 8 de octubre.

Estas tasas de referencia son los puntos de partida para fijar el precio de los préstamos correspondientes. La tasa de interés final de un cliente también puede incluir un margen adicional, según el producto de préstamo y las condiciones del prestatario. La tasa de referencia revisada de Bank of Baroda, por ejemplo, está 2,65 puntos porcentuales por encima de la tasa repo del 5,50% del RBI.

Los préstamos vigentes vinculados a tasas de referencia externas suelen actualizarse en un plazo de 90 días. Según el contrato y la política de pagos del prestamista, los prestatarios podrían afrontar una cuota mensual equivalente más alta, conocida habitualmente como EMI, o un plazo de amortización más largo. Los préstamos a tasa fija se rigen por las condiciones acordadas.

La tasa de interés promedio de los nuevos préstamos en rupias ya había aumentado 21 puntos básicos durante el primer semestre de 2026-27. La decisión de octubre añade más presión, en particular para los prestatarios cuyas tasas siguen directamente la referencia repo.

Los depositantes y los accionistas bancarios afrontan un panorama distinto

Los depositantes podrían recibir mejores tasas en depósitos a plazo fijos nuevos o renovados, pero las necesidades de financiamiento de los bancos influirán en la rapidez con que se produzcan esos cambios. Las importantes entradas de depósitos bancarios en moneda extranjera de no residentes, conocidos como depósitos FCNR(B), han aportado fondos adicionales a los prestamistas y han reducido la necesidad inmediata de competir de forma agresiva por los depósitos internos.

Los bancos pueden beneficiarse temporalmente cuando los ingresos de los préstamos aumentan más rápido que los intereses que pagan a los depositantes. La diferencia entre los intereses cobrados y los pagados, medida en relación con los activos que generan ingresos, se denomina margen neto de intereses.

ICICI Securities estimó que los márgenes podrían aumentar entre 5 y 10 puntos básicos, según la composición de los activos de cada banco. IIFL Capital calculó un aumento de entre 6 y 10 puntos básicos para los bancos más grandes y posibles revisiones al alza de entre un 3% y un 5% en las estimaciones de ganancias por acción.

IIFL Capital también calculó que un aumento acumulado de 50 puntos básicos en las tasas podría elevar al 20% el crecimiento anual compuesto de las ganancias por acción del sector bancario entre el año fiscal 2026 y el año fiscal 2028, frente a su estimación actual del 14%. Esas proyecciones dependen de la actualización de las tasas de los préstamos, los costos de financiamiento y el desempeño de los prestatarios.

Las acciones bancarias reflejaron parte de ese optimismo. HDFC Bank, SBI, Federal Bank, Canara Bank, Kotak Mahindra Bank y Punjab National Bank subieron cerca de un 2% durante la sesión del viernes posterior al anuncio de política monetaria. Kotak Institutional Equities consideró que unos balances más sólidos, normas de préstamo más estrictas y empresas prestatarias más fuertes ayudarían a los bancos a afrontar el ciclo de tasas.

El RBI también está retirando fondos excedentes de los bancos

La respuesta del RBI va más allá de su tasa de interés de referencia. Está absorbiendo el excedente de liquidez, es decir, los fondos disponibles de inmediato para los bancos, para acercar los costos de los préstamos en el mercado a la tasa de política monetaria.

El banco central elevó del 90% al 99% el requisito mínimo de mantenimiento diario del Coeficiente de Reservas de Efectivo. Ahora los bancos deben mantener cada día con el RBI una proporción mayor del saldo de reservas de efectivo obligatorio, lo que reduce su flexibilidad para movilizar esos fondos. La medida modifica el mantenimiento diario, no el coeficiente de reservas subyacente.

El RBI también programó para el 13 de octubre una venta de valores gubernamentales por valor de Rs 25.000 crore. Estas ventas retiran dinero del sistema bancario cuando los compradores pagan al banco central por los valores.

Las cifras de Clearing Corporation of India mostraron que la tasa promedio ponderada del dinero a la vista, una tasa promedio para los préstamos a un día entre instituciones financieras, subió al 5,43% el 12 de octubre, frente al 5,31% del 9 de octubre. Ese aumento de 12 puntos básicos la acercó a la nueva tasa repo del 5,50%.

IIFL Capital estimó que la liquidez del sistema bancario había caído desde un máximo reciente de Rs 11 billones a Rs 5 billones, una reducción de alrededor del 55%. El excedente restante equivalía a cerca del 2% de los pasivos netos a la vista y a plazo de los bancos, una medida que abarca los depósitos pertinentes y otros pasivos.

Mataprasad Pandey, vicepresidente de Choice Wealth, sostuvo que absorber el exceso de liquidez ayuda a que el aumento de la tasa de política monetaria tenga efecto en toda la economía. Cuando los bancos disponen de fondos abundantes, tienen menos necesidad de pedir préstamos o subir las tasas de los depósitos, lo que puede ralentizar el efecto del endurecimiento monetario.

Las medidas cambiarias acompañan la respuesta a la inflación

El RBI también ha habilitado una ventanilla específica en dólares para las empresas estatales comercializadoras de petróleo y ha endurecido las normas sobre derivados de divisas. Estas medidas buscan aliviar la demanda inmediata de dólares en el mercado al contado y limitar las posiciones especulativas contra la rupia.

Las restricciones incluyen limitar a fines de cobertura los derivados de rupias no entregables ofrecidos a no residentes. La cobertura consiste en usar un contrato financiero para protegerse frente a un riesgo cambiario existente, como un pago futuro, en lugar de asumir una posición principalmente para obtener ganancias por las variaciones del tipo de cambio.

La rupia ganó un 0,5% y llegó a 95,28 por dólar durante una sesión posterior a las medidas, y se apreció un 1,6% en tres sesiones bursátiles. El cierre anterior había sido de 95,78 por dólar.

Malhotra dijo que, por lo general, el RBI utiliza la política monetaria para procurar la estabilidad de precios y medidas regulatorias o de supervisión específicas para afrontar los riesgos financieros. Explicó por qué ambas responsabilidades están relacionadas:

"No se puede cumplir el mandato de estabilidad de precios sin estabilidad financiera, ya que un sistema financiero estable es esencial para que la política monetaria se transmita de manera efectiva".

Diciembre será la próxima gran prueba de política monetaria

La próxima revisión de política monetaria señalada por los economistas será en diciembre de 2026. El RBI aún no ha decidido la magnitud ni el momento de ningún aumento adicional; su decisión dependerá de los nuevos datos de inflación, los precios del petróleo, las condiciones climáticas y la extensión de las presiones sobre los precios.

Las previsiones apuntan a un mayor endurecimiento monetario, pero difieren en cuanto a su magnitud y duración. Garima Kapoor, de Elara Capital, esperaba otros 50 puntos básicos, mientras que Upasna Bhardwaj, de Kotak, veía margen para entre 25 y 50 puntos básicos más. Indranil Pan, de YES BANK, esperaba un aumento en diciembre y un incremento total de hasta 100 puntos básicos durante el ciclo.

SBI Capital Markets proyectó aumentos acumulados de entre 75 y 100 puntos básicos en el ciclo actual. Partiendo de la tasa anterior del 5,25%, eso implicaría una tasa repo de entre el 6,00% y el 6,25%. BofA y UBS esperaban un endurecimiento de unos 75 puntos básicos que se prolongaría hasta el primer semestre del año fiscal 2028, que va de abril a septiembre de 2027.

La duración prevista de las presiones sobre los alimentos ayuda a explicar esas previsiones. UBS señaló que las alteraciones climáticas pueden afectar con un desfase de entre seis y 18 meses a los precios mundiales de los alimentos. Ante la posibilidad de que esas alteraciones alcancen su punto máximo entre noviembre y febrero, consideró que los riesgos podrían prolongarse hasta 2027 y comienzos de 2028. SBI Capital Markets, en cambio, esperaba que la inflación alcanzara su máximo entre octubre y diciembre de 2026 y que el ciclo de política monetaria cambiara entre abril y junio de 2027.

Aditya Agarwal, cofundador de la plataforma de gestión patrimonial Wealthy.in, señaló los factores que podrían determinar si en diciembre habrá otro aumento:

"El RBI evaluará si las presiones inflacionarias son generalizadas y persistentes o si se deben a factores temporales, en particular a los precios de los alimentos. También serán importantes la trayectoria de la inflación subyacente, los precios del crudo, las condiciones del monzón y las expectativas de inflación".

La secuencia reciente muestra la rapidez con que el foco pasó de esperar mayor claridad a gestionar el aumento de los costos de los préstamos:

• Durante 2025: El RBI recortó la tasa repo en un total de 125 puntos básicos, hasta el 5,25%.
• Agosto de 2026: El Comité de Política Monetaria mantuvo la tasa en el 5,25% y la postura neutral mientras evaluaba los riesgos de inflación.
• 7 de octubre: El comité elevó la tasa al 5,50% y adoptó un endurecimiento gradual.
• 8 de octubre: Entraron en vigor varias tasas de referencia revisadas para los préstamos bancarios.
• 12 de octubre: Se publicó una inflación del 5,54% para septiembre y los costos de los préstamos a un día llegaron al 5,43%.
• 13 de octubre: El RBI programó una venta de valores gubernamentales por valor de Rs 25.000 crore.
• Diciembre de 2026: La próxima revisión de política monetaria determinará si hace falta otro aumento.

Puntos clave

• El RBI elevó la tasa repo 25 puntos básicos, al 5,50%, su primer aumento desde febrero de 2023.
• Los seis miembros del Comité de Política Monetaria respaldaron el aumento; cuatro apoyaron un endurecimiento gradual, mientras Ram Singh y Nagesh Kumar prefirieron una postura neutral.
• La inflación minorista de septiembre llegó al 5,54%, con una inflación de los alimentos del 7,74% y una inflación rural del 6,08%.
• El RBI elevó su previsión anual de inflación al 5,2% y su previsión de crecimiento al 7,1%.
• Varios bancos aumentaron sus tasas de referencia para préstamos; el efecto en los prestatarios actuales dependerá de sus respectivos calendarios de revisión.
• Las medidas de liquidez están acercando las tasas del mercado a la tasa repo, mientras los economistas prevén que diciembre será el próximo momento clave para una decisión.