Menores incrementos de precios, comisiones específicas y menos restricciones de negociación
La Bolsa de Valores de Tailandia (SET) introducirá ocho medidas revisadas de negociación el 16 de noviembre de 2026. El paquete combina menores incrementos de precios para las acciones cotizadas entre 5 y 50 baht con controles más estrictos sobre el elevado flujo de órdenes y cambios en las ventas en corto. Se eliminarán tres restricciones vigentes: las bandas dinámicas de precios para valores individuales, los límites a los valores que pueden negociar los operadores de alta frecuencia y los periodos mínimos durante los cuales las órdenes deben permanecer en el sistema.
Contenido
- Menores incrementos de precios, comisiones específicas y menos restricciones de negociación
- Qué podría cambiar con menores incrementos de precios
- Las ventas en corto tendrán un umbral ligado a los precios de cierre
- ¿Qué valores seguirán siendo aptos para ventas en corto?
- El registro se centrará en cómo operan los participantes
- Cómo funciona la comisión adicional por órdenes
- Se eliminarán tres restricciones
- Un cambio de horario de apertura para productos vinculados a valores extranjeros
- Cómo la política pasó de restricciones más estrictas a una revisión amplia
- Puntos clave
La nueva comisión por órdenes tiene tres umbrales clave. Las cuentas deben tener una proporción de órdenes respecto de operaciones ejecutadas superior a 50 y enviar un promedio de más de 50 órdenes por minuto. A las cuentas que cumplan ambas condiciones, la bolsa cobrará 0,15 baht por orden únicamente por la parte que supere las 15.000 órdenes diarias. Por tanto, no se trata de una comisión general para las operaciones automatizadas.
Por lo general, las ventas en corto estarán permitidas a un precio igual o superior al de la última operación. Si el precio de cierre de un valor queda al menos un 10% por debajo del cierre anterior, las ventas en corto de la siguiente jornada bursátil deberán realizarse a un precio superior al de la última operación.
El presidente de la SET, Asadej Kongsiri, dijo que el paquete es fruto de consultas con inversores y otros participantes del mercado en mayo y de la aprobación de la Comisión de Bolsa y Valores de Tailandia (SEC). La bolsa señala que su objetivo es equilibrar la liquidez y la estabilidad, reducir los costos para los inversores y supervisar el comportamiento real de negociación. La fecha de noviembre utiliza el calendario gregoriano; el anuncio tailandés indica el año 2569 del calendario budista.
Otro cambio que entrará en vigor en la misma fecha adelantará a las 8:00 la apertura de la sesión matutina para los warrants derivados y los fondos cotizados en bolsa vinculados a valores extranjeros, dos horas antes que hasta ahora. Los horarios de cierre no cambiarán.
Qué podría cambiar con menores incrementos de precios
El tick size es el menor incremento permitido entre los precios de las órdenes. Reducirlo para las acciones cotizadas entre 5 y 50 baht permitirá a compradores y vendedores presentar precios más próximos entre sí. La bolsa espera que esto reduzca la diferencia entre el precio de compra más alto y el precio de venta más bajo, conocida como diferencial entre compra y venta, y aumente las posibilidades de que las órdenes se ejecuten.
Ese diferencial es un costo de negociación distinto de la comisión de un intermediario. Un inversor que busca una ejecución inmediata suele comprar al precio de venta disponible o vender al precio de compra disponible. Una diferencia menor puede reducir ese costo, aunque el diferencial real también depende del número de participantes dispuestos a negociar y de la cantidad de acciones que ofrecen.
El cambio ofrece más opciones de precios, pero no garantiza una ejecución más barata. El anuncio no especifica la nueva tabla completa de incrementos, por lo que no permite calcular con precisión el ahorro en una acción concreta. Tampoco ofrece una previsión cuantificada del aumento de la liquidez.
Las ventas en corto tendrán un umbral ligado a los precios de cierre
Las ventas en corto consisten en vender valores prestados, normalmente con la intención de recomprarlos más adelante. Según la regla revisada de precios habitual, denominada Zero Plus Tick, el precio de venta debe ser igual o superior al de la última operación. La regla más estricta, Uptick, exige un precio superior al de la última operación.
La diferencia importa cuando una acción está bajo presión. Si su precio de cierre cae un 10% o más frente al cierre del día anterior, al siguiente día de negociación se aplicará el requisito más estricto. Este limita los precios a los que pueden ejecutarse las ventas en corto, sin prohibirlas por completo en ese valor.
El criterio basado en el precio de cierre y su aplicación en la siguiente jornada bursátil son cambios importantes frente a una propuesta anterior. Esa propuesta indicaba que una caída de al menos un 10% respecto del cierre anterior activaría la restricción Uptick durante el resto de la misma sesión. En cambio, el paquete anunciado utiliza la caída al cierre para determinar la regla aplicable el siguiente día de negociación.
¿Qué valores seguirán siendo aptos para ventas en corto?
Las ventas en corto se limitarán a grupos específicos que la bolsa considera suficientemente líquidos: los componentes del SET100, las acciones subyacentes de los futuros sobre acciones individuales, los certificados de depósito (DR) y los fondos cotizados en bolsa (ETF). La liquidez se refiere a la posibilidad de comprar o vender sin provocar un gran movimiento del precio.
Los futuros sobre acciones individuales son contratos basados en acciones concretas. Los DR ofrecen exposición a valores extranjeros mediante instrumentos negociados en el mercado local, mientras que los ETF son fondos cuyas participaciones cotizan en una bolsa. Su inclusión significa que las categorías aptas revisadas abarcan más que las acciones del índice SET100.
Una propuesta anterior también planteaba prohibir las ventas en corto de valores subyacentes de ETF y warrants derivados. Esa restricción se refería a los valores subyacentes, no necesariamente a las participaciones de los propios ETF. Los resúmenes del anuncio final enumeran los grupos aptos, pero no reiteran esa prohibición por separado; por ello, su aplicación precisa debe verificarse en las normas vigentes.
Eliminar las restricciones sobre los valores que pueden comprar y vender los operadores de alta frecuencia no elimina los requisitos para las ventas en corto. El acceso a un valor para la negociación ordinaria y el permiso para venderlo en corto son cuestiones distintas.
El registro se centrará en cómo operan los participantes
La bolsa está revisando las características que obligan a los operadores a registrarse para su supervisión. Entre los factores pertinentes figuran el uso de una API dedicada, la frecuencia y velocidad de las órdenes, las posiciones que se mantienen al cierre del día y el valor diario de las operaciones. Una API es una conexión de software por la que un sistema de negociación puede enviar órdenes directamente mediante un canal autorizado.
La negociación de alta frecuencia (HFT) utiliza sistemas automatizados para enviar y gestionar órdenes rápidamente. El enfoque revisado va más allá de esa etiqueta y se basa en la actividad observable. Un operador que envía muchas órdenes rápidas, genera un volumen considerable de operaciones y conserva pocas acciones al cierre podría mostrar el tipo de comportamiento que la bolsa pretende vigilar.
Rongrak Panavudhi, vicepresidente ejecutivo sénior de la SET, describió el enfoque de clasificación propuesto en función del comportamiento real de negociación, incluidos la frecuencia de las órdenes, la velocidad de negociación, las posiciones pendientes y el valor diario. Los criterios de registro anunciados siguen esa orientación, aunque el anuncio no especifica umbrales numéricos para cada indicador de comportamiento.
El registro y la comisión por órdenes son controles distintos. Un operador puede tener que registrarse sin cumplir las condiciones para pagar un cargo adicional. Asimismo, la comisión se determina por la actividad de la cuenta, no simplemente por que esta esté clasificada como HFT.
Cómo funciona la comisión adicional por órdenes
La proporción de órdenes respecto de operaciones ejecutadas (OTR) compara el número de órdenes enviadas con el número de operaciones completadas. Una proporción alta indica un flujo considerable de órdenes en relación con las ejecuciones exitosas. La bolsa afirma que el cargo adicional busca reflejar el uso de los recursos del sistema de negociación y desalentar las órdenes enviadas sin intención de lograr una ejecución.
Según los umbrales anunciados, deben cumplirse ambas condiciones: una OTR superior a 50 y un promedio superior a 50 órdenes por minuto. El cargo se aplica únicamente a las órdenes que superen las 15.000 diarias, a razón de 0,15 baht cada una. Enviar más de 15.000 órdenes, por sí solo, no significa que deba pagarse la comisión.
A modo de ejemplo, una cuenta que cumpla ambas condiciones de actividad y presente 20.000 órdenes sujetas al cargo según las reglas de cómputo diario tendría 5.000 órdenes por encima del límite exento. Multiplicar 5.000 por 0,15 baht da un cargo adicional de 750 baht. Es un cálculo basado en los umbrales anunciados, no un cargo comunicado para una cuenta concreta.
La propuesta anterior establecía una OTR superior a 100, más de 50 órdenes por minuto activo y un límite diario de 30.000 órdenes. Los umbrales anunciados para la OTR y el límite diario equivalen a la mitad de los niveles propuestos, mientras que la tarifa se mantiene en 0,15 baht. También hay diferencias en cómo se describe la medición por minuto: la propuesta mencionaba expresamente un minuto activo, mientras que los resúmenes del anuncio se refieren a un promedio por minuto. El método de cálculo detallado será importante para su aplicación.
Se eliminarán tres restricciones
La primera eliminación afecta a las bandas dinámicas de precios para valores individuales. Estas bandas limitan cuánto puede variar el precio de un valor durante un periodo determinado. La bolsa afirma que eliminarlas reducirá los obstáculos a la negociación, sobre todo en acciones con poca liquidez. Las empresas más pequeñas también podrían ganar flexibilidad de negociación, aunque no se cuantifica el efecto.
La segunda elimina las restricciones sobre los valores que pueden negociar los participantes de HFT. Una descripción anterior de la política señalaba que estos operadores estarían limitados a las acciones del SET100. El paquete revisado, en cambio, busca permitirles acceder a distintos tipos de valores en las mismas condiciones que los demás inversores, con sujeción a las normas aplicables a cada actividad.
La tercera elimina el tiempo mínimo de permanencia, es decir, el requisito de que una orden permanezca en el sistema durante un periodo mínimo antes de poder cancelarse o modificarse. La bolsa espera que esto mejore la gestión de órdenes y reduzca la carga operativa para los intermediarios miembros.
Una propuesta anterior planteaba sustituir el tiempo mínimo de permanencia por una vigilancia con inteligencia artificial para detectar en tiempo real patrones de negociación inusuales. Los resúmenes del anuncio final confirman la eliminación, pero no indican una fecha de implementación ni detalles técnicos de esa vigilancia. El cambio general apunta a supervisar el comportamiento y cobrar por el flujo de órdenes que cumpla los requisitos, mientras se eliminan varias restricciones directas a la negociación.
Un cambio de horario de apertura para productos vinculados a valores extranjeros
A partir del 16 de noviembre, la negociación matutina de warrants derivados y ETF vinculados a valores extranjeros comenzará a las 8:00 en lugar de las 10:00. Como los horarios de cierre no cambiarán, el ajuste añade dos horas al inicio de la jornada de negociación de esos productos.
Los warrants derivados son instrumentos cuyo valor depende de un activo subyacente y cuyas condiciones determinan la exposición que ofrecen. La apertura adelantada se aplica a los productos especificados que están vinculados a valores extranjeros. No debe interpretarse como un cambio en el horario de apertura de todas las acciones tailandesas.
Este ajuste de horario es independiente de las ocho medidas sobre precios de las órdenes, ventas en corto y actividad automatizada. Por tanto, quienes negocien estos productos afrontarán tanto un cambio de horario como los cambios en las reglas de negociación que les sean aplicables, no una ampliación general de la jornada en todo el mercado.
Cómo la política pasó de restricciones más estrictas a una revisión amplia
El paquete de noviembre se produce tras una iniciativa anterior para imponer límites más estrictos durante un periodo de bajo rendimiento del mercado. El 19 de febrero de 2025, Asadej describió planes para limitar las ventas en corto y la HFT a las acciones del SET100. Entonces se preveía aplicar las medidas en el segundo trimestre, tras consultas y la aprobación de la SEC.
En ese momento, los inversores extranjeros habían retirado unos 10.000 millones de dólares en los dos años anteriores y el índice SET había caído alrededor de un 10% en ese año. Desde el 19 de agosto, las ventas en corto sumaban aproximadamente 240.000 millones de baht, cerca del 4% del volumen de negociación. Son cifras históricas, no mediciones de las condiciones del mercado cuando las medidas entren en vigor en noviembre de 2026.
Durante el debate sobre la posterior propuesta de reforma, Asadej, presidente de la SET, describió el equilibrio que se buscaba entre el acceso a la negociación y los controles de volatilidad:
"Esta hoja de ruta ayudará a crear un entorno de negociación más equilibrado y ofrecerá mecanismos más concretos para gestionar la volatilidad del mercado", afirmó.
La secuencia muestra por qué las propuestas anteriores no deben considerarse los requisitos definitivos:
- 19 de febrero de 2025: Se describieron planes para imponer límites más estrictos en el SET100; entonces se preveía aplicarlos en el segundo trimestre.
- Del 13 al 29 de mayo: Una propuesta posterior de reforma programó consultas públicas antes de su presentación a la SEC. Sus umbrales para las comisiones y el criterio para las ventas en corto diferían de los del paquete anunciado.
- 10 de octubre de 2026: Informaciones posteriores describieron las normas aprobadas y el cambio de horario de apertura, tras las comunicaciones de la bolsa.
- 16 de noviembre de 2026: Está previsto que entren en vigor las ocho medidas revisadas y el horario de apertura adelantado para determinados productos vinculados a valores extranjeros.
La bolsa remite a los inversores a su sección de normas y supervisión y a las circulares relacionadas con la negociación para consultar los requisitos detallados. Entre los aspectos prácticos aún pendientes están la tabla completa de incrementos de precios, los criterios para contabilizar las órdenes y los umbrales de registro basados en el comportamiento. Todavía no hay resultados medidos que permitan determinar si los cambios reducirán los diferenciales, mejorarán la ejecución de órdenes o limitarán los movimientos inusuales de precios.
Puntos clave
- Ocho medidas revisadas de negociación de la SET entrarán en vigor el 16 de noviembre de 2026, tras consultas y la aprobación de la SEC.
- Las acciones cotizadas entre 5 y 50 baht se negociarán con incrementos de precios menores.
- Una caída del cierre de al menos un 10% activará reglas más estrictas para los precios de las ventas en corto en la siguiente jornada bursátil.
- Las ventas en corto seguirán limitadas a las acciones del SET100, las acciones subyacentes de los futuros sobre acciones individuales, los DR y los ETF.
- Las cuentas que cumplan las condiciones de OTR y frecuencia de órdenes pagarán 0,15 baht por cada orden que supere las 15.000 diarias.
- Se eliminarán las bandas dinámicas de precios, las restricciones a los valores negociables por HFT y el tiempo mínimo de permanencia.
- Determinados warrants derivados y ETF vinculados a valores extranjeros abrirán a las 8:00; los horarios de cierre no cambiarán.
