Un giro estratégico en las finanzas globales
Hong Kong está a punto de reclamar el título de principal centro financiero del mundo, mientras Pekín acelera una campaña de varias décadas para elevar el renminbi a la categoría de moneda verdaderamente global. Esta ambiciosa trayectoria, expuesta durante las reuniones políticas anuales de las «dos sesiones» de China en Pekín, sitúa a la Región Administrativa Especial no solo como puerta de entrada a los mercados de China continental, sino también como centro neurálgico de un ecosistema internacionalizado del yuan que podría transformar los flujos mundiales de capital.
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Li Yinquan, un veterano financiero que se desempeña como diputado de la Asamblea Popular Nacional, expuso esta visión con notable claridad. En declaraciones al margen de las reuniones en las que se presentó el XV Plan Quinquenal de China (2026-2030), Li destacó que Hong Kong concentraría de forma natural la mayoría de las reservas mundiales en renminbi y del volumen de transacciones a medida que avance la internacionalización de la moneda.
Li explicó el mecanismo con precisión. «Mientras la mayor parte de las existencias, los flujos y el volumen de negociación se concentren en Hong Kong, esto supondrá un enorme beneficio para la ciudad», dijo al South China Morning Post. «Si China se convierte en la mayor economía del mundo y en una potencia financiera, aumentará la proporción del renminbi internacional entre las monedas internacionales y, con el crecimiento de la economía china, Hong Kong podría convertirse entonces en el principal centro financiero internacional del mundo». Esta declaración resume la esencia de un cambio estructural que ya está en marcha, en el que la prosperidad de la ciudad está cada vez más vinculada a la aparición del yuan como alternativa viable al dólar en el comercio y las finanzas internacionales.
El motor de la internacionalización del yuan
La internacionalización del renminbi, que en un principio fue un experimento prudente, ha entrado en una nueva fase de aceleración en el marco del XV Plan Quinquenal. El Banco Popular de China ha adoptado una postura más decidida y se ha comprometido explícitamente a ampliar el uso de la moneda en el comercio, profundizar la apertura bidireccional de los mercados financieros y desarrollar los mercados extraterritoriales del yuan. Este cambio de política transforma a Hong Kong de centro regional en el principal centro de operaciones extraterritorial de las ambiciones monetarias de China.
Las cifras revelan la magnitud de esta transformación. El Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos (CIPS, por sus siglas en inglés), la alternativa china a la red SWIFT, procesó 175 billones de yuanes (24,7 billones de dólares) en transacciones transfronterizas solo en 2024, un 43 por ciento más que el año anterior. El crecimiento anual promedio superó el 40 por ciento en los últimos cinco años. Para el tercer trimestre de 2025, 113 instituciones de Hong Kong participaban en CIPS, lo que consolidó la posición de la ciudad como el mayor nodo extraterritorial del sistema.
El dominio de Hong Kong en las operaciones extraterritoriales en yuanes ya no tiene rival. La ciudad cuenta con el mayor fondo de liquidez en renminbi fuera de China continental, con depósitos de aproximadamente 1,1 billones de yuanes. Según las estadísticas de SWIFT, más del 70 por ciento de los pagos mundiales en renminbi extraterritorial se procesan a través de los sistemas de compensación de Hong Kong. El sistema de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) de la ciudad gestiona un volumen diario de entre 2 y 3 billones de yuanes y proporciona la infraestructura básica para los servicios de compensación transfronteriza ininterrumpidos que se pusieron en marcha en 2024.
«Donde hay renminbi, hay servicios de CIPS».
El mercado de bonos cuenta una historia similar. Los bonos «dim sum» en circulación (deuda denominada en renminbi y emitida fuera de China continental) han aumentado más del 60 por ciento en tres años y alcanzaron los 1,27 billones de yuanes en el primer semestre de 2025. La liquidación del comercio en renminbi llegó a los 15 billones de yuanes en 2024, un 60 por ciento más que en 2022, y superó los 7 billones solo en el primer semestre de 2025. Estos flujos de capital deben compensarse, liquidarse y volver a circular a través de la infraestructura financiera de Hong Kong, lo que genera un ciclo que refuerza la concentración de liquidez.
Una infraestructura de mercado sin igual
El ascenso de la ciudad como posible principal centro financiero mundial se apoya en una infraestructura institucional que conecta los controles de capital de China continental con el sistema financiero global. Esta estructura de «doble vía» permite a los inversionistas internacionales acceder a oportunidades en China sin exponerse directamente a la volatilidad regulatoria del mercado nacional, al tiempo que permite que el capital chino llegue a los mercados mundiales en condiciones controladas.
Los programas Connect constituyen los elementos técnicos de esta integración. Desde el lanzamiento de Stock Connect en 2014, el ecosistema se ha ampliado e incluye Bond Connect, Wealth Management Connect y Swap Connect. Más de 1.000 instituciones internacionales participan activamente en estos mecanismos. Entre las mejoras recientes figuran la ampliación de Southbound Bond Connect a sociedades de valores, gestoras de fondos y aseguradoras, así como el desarrollo de operaciones de recompra extraterritoriales en renminbi con bonos de Northbound Bond Connect como garantía.
La Autoridad Monetaria de Hong Kong ha intensificado su apoyo a este ecosistema mediante instrumentos de liquidez específicos. El Instrumento de Liquidez para la Financiación Comercial en Renminbi (RMB TFLF), puesto en marcha en febrero de 2025 con un monto de 100.000 millones de yuanes, ofrece a los bancos una fuente estable de financiación vinculada a las tasas de interés del mercado nacional. Un Instrumento para Operaciones en Renminbi mejorado, anunciado en septiembre de 2025, amplía los plazos hasta un año, elimina los cargos adicionales en puntos básicos y permite a los bancos prestar fondos a entidades vinculadas en el extranjero para inversiones directas y capital de trabajo.
Estas capacidades técnicas responden a un desafío clave de los mercados de divisas extraterritoriales: la fragmentación de la liquidez. Al garantizar que Hong Kong ofrezca el lugar más eficiente y rentable para financiarse en renminbi, las autoridades están haciendo que, en la práctica, las empresas internacionales que quieran comerciar con China deban canalizar sus operaciones a través de la ciudad. Esto crea un monopolio natural sobre la actividad financiera internacional denominada en yuanes, que se fortalece a medida que aumenta el volumen de las transacciones.
Impulso político y estrategia nacional
El borrador del XV Plan Quinquenal encomienda explícitamente a Hong Kong reforzar sus funciones como centro global de operaciones extraterritoriales en renminbi, centro internacional de gestión de activos y patrimonios, y centro de gestión de riesgos. Estos mandatos no son aspiraciones: cuentan con compromisos concretos de infraestructura, entre ellos la aceleración del megaproyecto de la Metrópolis del Norte y el desarrollo de un ecosistema de comercio de materias primas.
El jefe ejecutivo, John Lee Ka-chiu, se ha comprometido a armonizar el primer plan quinquenal propio de Hong Kong con estas prioridades nacionales y crear un marco de políticas integrado que coordine los esfuerzos fiscales, regulatorios y de desarrollo. La Oficina de Servicios Financieros y del Tesoro prepara la primera Cumbre Global de Finanzas e Industria de Hong Kong, concebida para reunir a empresas, fondos y tecnologías de todo el mundo mediante el impulso financiero.
La iniciativa de comercio de materias primas merece especial atención. Al establecer Hong Kong como centro de comercio, entrega y liquidación de materias primas con precios y compensación denominados en renminbi, Pekín busca cubrir una brecha crucial en el papel mundial de la moneda. En la actualidad, los precios de las materias primas siguen fijándose abrumadoramente en dólares, lo que limita la capacidad del renminbi para influir en los precios. El ecosistema propuesto por Hong Kong permitiría a operadores chinos e internacionales ejecutar transacciones, gestionar riesgos y liquidar pagos íntegramente dentro del marco extraterritorial del yuan, sin recurrir a la intermediación del dólar.
Lau Siu-kai, asesor de la semioficial Asociación China de Estudios de Hong Kong y Macao, señaló que Pekín considera a Hong Kong esencial para reconstruir las cadenas internacionales de suministro en medio de las tensiones geopolíticas. El desarrollo de la ciudad como «centro de servicios de cadenas de suministro de alta calidad» complementa su función financiera y permite que la financiación comercial, la coordinación logística y la liquidación de pagos confluyan en una sola jurisdicción bajo soberanía china, pero con normas jurídicas internacionales.
Innovación digital y preparación para el futuro
Más allá de la banca tradicional y los mercados de bonos, Hong Kong se sitúa a la vanguardia de la tecnología financiera para captar los flujos de capital de próxima generación. La ciudad se ha convertido en un campo de pruebas para la regulación de activos digitales, la concesión de licencias para activos virtuales y la integración de monedas digitales de bancos centrales, aspectos que China continental aún no puede implementar en el mercado nacional debido a las preocupaciones relacionadas con los controles de capital.
El secretario de Finanzas, Paul Chan Mo-po, confirmó que pronto se presentará una segunda declaración de políticas sobre el desarrollo de los activos virtuales, junto con la aplicación de la Ley de monedas estables a partir de agosto de 2025. Estas iniciativas buscan convertir a Hong Kong en un referente normativo del ecosistema financiero digital global. La Autoridad Monetaria de Hong Kong prepara una tercera emisión de bonos tokenizados, tras los resultados positivos de las emisiones digitales anteriores en el marco del Programa de Subvenciones para Bonos Digitales.
La integración del renminbi digital (e-CNY) con la infraestructura de pagos de Hong Kong constituye otro frente estratégico. El Enlace Rápido de Pagos entre China continental y Hong Kong, cuyo lanzamiento se esperaba para mediados de 2025, permitirá realizar transferencias transfronterizas en tiempo real, las 24 horas del día. La primera cámara extraterritorial de entrega de oro de la Bolsa de Oro de Shanghái en Hong Kong, junto con contratos de oro denominados en renminbi, crea un respaldo en activos físicos para la moneda extraterritorial y refuerza su credibilidad como reserva de valor.
Estas innovaciones responden a una crítica persistente sobre las perspectivas internacionales del renminbi: que no puede alcanzar una verdadera posición global mientras China mantenga controles de capital. Hong Kong ofrece una solución: una jurisdicción que forma parte indiscutible de China en términos políticos, pero que se rige por el derecho consuetudinario, las prácticas comerciales inglesas y la libre circulación de capitales. Esta estructura de «un país, dos sistemas» permite a Pekín liberalizar los flujos financieros en el exterior y mantener al mismo tiempo los controles macroeconómicos en el mercado nacional.
Contexto geopolítico y demanda global
La aceleración de la internacionalización del yuan y el ascenso de Hong Kong se producen en un contexto de cambios fundamentales en el orden monetario mundial. Las tensiones geopolíticas, los regímenes de sanciones y la preocupación por el uso del sistema financiero basado en el dólar como arma han generado una demanda de alternativas entre los mercados emergentes y las economías que buscan diversificar sus reservas.
El Sistema de Pagos Interbancarios Transfronterizos ha crecido en parte como respuesta a estas presiones. Tras la exclusión de los principales bancos rusos de SWIFT en 2022, CIPS ha resultado cada vez más atractivo para las instituciones que buscan eludir la vigilancia financiera occidental. Aunque CIPS mantiene acuerdos de cooperación con SWIFT para intercambiar mensajes con participantes indirectos, su gobernanza, a cargo del Banco Popular de China, responde a una lógica operativa claramente distinta de la estructura de dirección internacional de SWIFT.
La decisión de HSBC Hong Kong de convertirse en participante directo de CIPS a finales de 2025, tras nueve años de participación indirecta, indica que los grandes bancos internacionales reconocen la creciente utilidad del sistema. Como señaló David Liao, codirector ejecutivo para Asia-Pacífico, la decisión responde a «la creciente demanda de soluciones comerciales en renminbi» en toda la región. Los países de la ASEAN han mostrado un entusiasmo particular: en 2023 registraron un crecimiento superior al 50 por ciento en las transacciones transfronterizas en renminbi.
Sin embargo, persisten importantes desafíos. Los fondos de liquidez en renminbi extraterritorial, aunque están creciendo, siguen siendo mucho menores que los de dólares. La mayoría de los participantes de CIPS todavía son miembros indirectos que dependen de los servicios de mensajería de SWIFT. El dólar sigue dominando la fijación de precios de las materias primas. No obstante, estas brechas representan una oportunidad para Hong Kong. Como principal centro extraterritorial, la ciudad puede captar el crecimiento de los márgenes a medida que cada punto porcentual del comercio mundial pase de liquidarse en dólares a hacerlo en renminbi.
Lo esencial
- Hong Kong se perfila como el principal centro financiero del mundo mientras China acelera la internacionalización del renminbi en el marco del XV Plan Quinquenal (2026-2030).
- Actualmente, la ciudad gestiona más del 70 por ciento de los pagos mundiales en renminbi extraterritorial y cuenta con el mayor fondo de liquidez del yuan fuera de China, de aproximadamente 1,1 billones de yuanes.
- El volumen de transacciones del sistema de pagos transfronterizos en yuanes (CIPS) aumentó un 43 por ciento en 2024; Hong Kong alberga 113 instituciones participantes.
- Entre las nuevas iniciativas figuran un Instrumento para Operaciones en Renminbi mejorado para financiar el comercio, el desarrollo de un ecosistema de comercio de materias primas y una regulación reforzada de los activos digitales, incluida una ley sobre monedas estables.
- El XV Plan Quinquenal respalda explícitamente el desarrollo de Hong Kong como centro global de operaciones extraterritoriales en renminbi, centro internacional de gestión de activos y centro de gestión de riesgos.
- La innovación financiera en bonos tokenizados, la integración de monedas digitales de bancos centrales y los marcos para activos virtuales buscan preservar la ventaja competitiva de Hong Kong en el futuro.
