La economía de Japón se prepara para repuntar en el cuarto trimestre, impulsada por la inversión empresarial pese a las dificultades comerciales

La recuperación se concreta tras un revés temporal

La economía de Japón se encamina a volver a crecer en los últimos tres meses de 2025, según los economistas, que prevén una expansión anualizada del 1,6 % en el período de octubre a diciembre. Este repunte se produce tras una contracción anualizada pronunciada del 2,3 % en el tercer trimestre, la mayor caída económica en dos años. En términos trimestrales, sin anualizar, se espera un crecimiento del 0,4 %, lo que confirma que la caída del tercer trimestre fue una anomalía temporal y no el inicio de una recesión prolongada.

La mediana de las previsiones de 16 economistas consultados por Reuters indica que la vigorosa inversión empresarial y el consumo sostenido están compensando los obstáculos persistentes derivados de las tensiones comerciales y la elevada inflación. Naoki Hattori, economista jefe para Japón de Mizuho Research & Technologies, describió el regreso previsto al crecimiento como una confirmación de que la economía japonesa sigue en una senda de recuperación gradual. La Oficina del Gabinete tiene previsto publicar el 16 de febrero los datos preliminares del PIB del cuarto trimestre, que permitirán determinar si la economía ha superado la debilidad del tercer trimestre.

Las causas de la contracción del tercer trimestre

La caída anualizada del 2,3 % registrada entre julio y septiembre de 2025 supuso un importante retroceso tras cinco trimestres consecutivos de crecimiento. Sin embargo, un análisis detallado revela que la contracción se debió en gran medida a factores temporales, y no a un deterioro fundamental de la economía. Una parte considerable de la caída obedeció al aumento del déficit comercial, ya que las exportaciones a Estados Unidos disminuyeron durante las primeras negociaciones arancelarias. A esto se sumó una fuerte reducción de los inventarios privados, que representó algo más de la mitad de la contracción total.

La inversión residencial también se desplomó como consecuencia de la concentración anticipada de la demanda antes de la revisión de las normas, lo que generó una distorsión estadística que probablemente no se prolongó hasta el cuarto trimestre. La inversión empresarial en activos fijos cayó un 0,8 % en términos anualizados durante el tercer trimestre, mientras que el gasto público bajó un 0,3 %. El consumo de los hogares, por su parte, solo aumentó un modesto 0,3 % anualizado. Instituciones de investigación económica señalan que el promedio de los últimos trimestres positivos sigue apuntando a una tendencia ascendente de la actividad económica, lo que sugiere que la debilidad del tercer trimestre fue una interrupción y no un cambio de rumbo en la recuperación de Japón.

La inversión empresarial impulsa el repunte

Se espera que el gasto de capital lidere la recuperación del cuarto trimestre, con un crecimiento previsto del 0,8 % tras la contracción del 0,2 % del trimestre anterior. Este cambio refleja la solidez de la confianza empresarial, respaldada por los elevados beneficios corporativos y la mejora de las condiciones comerciales. La encuesta trimestral Tankan del Banco de Japón, publicada en diciembre, reveló que la confianza de los grandes fabricantes alcanzó su nivel más alto en cuatro años, y que las pequeñas y medianas empresas registraron avances especialmente importantes durante el trimestre.

Las empresas están invirtiendo considerablemente en automatización, integración de inteligencia artificial y refuerzo de las cadenas de suministro para hacer frente a la persistente escasez de mano de obra y mejorar la eficiencia operativa. Se prevé que el volumen de las transacciones inmobiliarias supere los seis billones de yenes en 2025, lo que establecería un nuevo récord anual, mientras que los alquileres de oficinas han subido en todas las principales ciudades gracias a la intensa actividad de arrendamiento. El optimismo empresarial se ha visto reforzado por la reducción de los aranceles de Estados Unidos a los productos japoneses, del 25 % al 15 %, tras el éxito de las negociaciones comerciales. Pese a las preocupaciones por la demanda china y la competencia en el sector automotor, los fabricantes japoneses han mantenido sus planes de inversión a largo plazo, respaldados por condiciones de crédito favorables ofrecidas por las instituciones financieras.

Los hogares afrontan una inflación persistente

Mientras la inversión empresarial prospera, el panorama del consumo privado es más desigual. Se prevé que el gasto de los hogares, que representa más de la mitad del PIB de Japón, haya crecido apenas un 0,1 % en el cuarto trimestre, ya que la inflación persistente erosiona el poder adquisitivo. Los precios al consumidor, excluidos los alimentos frescos, se mantuvieron en el 2,9 % en noviembre, muy por encima del objetivo del 2 % del Banco de Japón. La inflación de los alimentos y las bebidas fue del 6 % interanual y los costos de la energía aumentaron un 3,1 %.

Los salarios reales siguen bajo presión, pese a que el crecimiento de los ingresos contractuales nominales se aceleró hasta el 2,2 % en noviembre. Los salarios ajustados por inflación todavía estaban un 2,8 % por debajo de los de un año antes. El mercado laboral continúa mostrando una escasez estructural de trabajadores: la tasa de desempleo se mantuvo en el 2,6 % durante cuatro meses consecutivos y el empleo no agrícola creció un 0,9 % interanual. La mayor federación sindical del país, Rengo, tiene previsto exigir aumentos salariales del 5 % en las negociaciones de la primavera de 2026, en línea con el objetivo del año anterior. El año pasado, los sindicatos consiguieron un aumento salarial promedio del 5,25 %.

El Gobierno ha respondido a las presiones sobre el costo de vida con un importante apoyo fiscal, incluido un paquete de estímulo de 17,7 billones de yenes centrado en subsidios a los servicios públicos, reducciones de impuestos y apoyo salarial para las pequeñas y medianas empresas. Estas medidas, que representan más del 2,5 % del PIB en nuevo gasto, buscan aliviar la presión de los precios sobre los hogares y respaldar el consumo. La confianza de los consumidores alcanzó en noviembre su nivel más alto desde abril de 2025, lo que sugiere que los hogares mantienen un optimismo prudente pese a las presiones persistentes sobre los precios.

El comercio se estabiliza en medio de tensiones geopolíticas

Se espera que la demanda externa neta aporte 0,1 puntos porcentuales al crecimiento del PIB del cuarto trimestre, lo que supone un cambio respecto de la resta de 0,2 puntos porcentuales del tercer trimestre, cuando los aranceles de Estados Unidos afectaron inicialmente a las exportaciones. El panorama comercial ha mejorado notablemente desde que las negociaciones redujeron los aranceles: las exportaciones a Estados Unidos aumentaron un 8,8 % interanual en noviembre, tras siete meses consecutivos de descensos. Los sectores de los semiconductores y el automotor han impulsado esta recuperación, aunque la fuerte competencia de los fabricantes chinos sigue presionando los márgenes de beneficio.

El impacto de las barreras comerciales, menor de lo esperado, ha tranquilizado a las autoridades y ha contribuido a que el Banco de Japón se sienta más confiado para subir las tasas de interés. Sin embargo, persisten las dificultades en la relación con China. Las exportaciones a China continental y Hong Kong crecieron en conjunto apenas un 1 % interanual en noviembre, frente al aumento del 10,4 % registrado en septiembre. Las dificultades económicas que atraviesa China, junto con las tensiones geopolíticas entre ambos países, siguen limitando la demanda de productos y servicios japoneses.

La cuenta corriente se mantiene sólida pese a la volatilidad de las exportaciones, gracias a los elevados ingresos primarios procedentes de inversiones en el extranjero. El superávit alcanzó el 4,6 % del PIB en el primer semestre de 2025, lo que ofrece un margen para amortiguar las fluctuaciones comerciales. El turismo y la demanda de visitantes extranjeros podrían verse afectados por el deterioro de las relaciones entre Japón y China; en noviembre, el número de visitantes de China y Hong Kong cayó en términos interanuales. Los mercados minoristas han mostrado resiliencia pese a estas presiones: las tasas de desocupación en zonas comerciales privilegiadas como Ginza y Shibuya se mantienen cerca del 0 %, y los alquileres superan los niveles previos a la pandemia.

Tensiones entre las autoridades monetarias y fiscales

La economía japonesa atraviesa un complejo contexto de políticas públicas, en el que el endurecimiento monetario coincide con la expansión fiscal. El Banco de Japón subió su tasa de referencia al 0,75 % en diciembre de 2025, su nivel más alto en tres décadas, y señaló que está dispuesto a avanzar hacia una normalización gradual. El gobernador Kazuo Ueda ha indicado que las tasas actuales siguen por debajo del rango neutral, que el banco central sitúa entre el 1 % y el 2,5 %, lo que apunta a nuevas subidas a lo largo de 2026.

Actualmente, los mercados prevén entre dos y tres subidas adicionales de las tasas antes de finales de 2026, aunque el ritmo dependerá del crecimiento salarial y de la evolución de la inflación subyacente. El banco central también ha comenzado a reducir su balance mediante la venta de fondos cotizados en bolsa y fondos de inversión inmobiliaria, lo que marca un giro decidido tras años de política monetaria ultralaxa. Estas medidas de endurecimiento buscan encaminar la inflación de forma sostenida hacia el objetivo del 2 %, sin permitir que la economía se sobrecaliente.

Por su parte, la primera ministra Sanae Takaichi, que asumió el liderazgo tras el cambio político de octubre y se perfila para obtener una amplia victoria en las próximas elecciones anticipadas, ha apostado por un estímulo fiscal enérgico. La postura fiscal proactiva de su Gobierno, que incluye un importante presupuesto suplementario, ha llevado los rendimientos de los bonos públicos a 10 años por encima del 2,3 % por primera vez desde 1998. Esta expansión fiscal va en sentido contrario al endurecimiento monetario del Banco de Japón y genera tensiones entre los objetivos de apoyar el crecimiento y controlar la inflación. El proyecto de presupuesto público para el año fiscal 2026, que alcanza un récord de 122,45 billones de yenes, es el tercer aumento anual consecutivo e incluye importantes partidas para la atención sanitaria, el servicio de la deuda y la defensa.

Los datos revisados de las cuentas nacionales publicados recientemente indican que el PIB nominal de Japón es aproximadamente un 5 % más alto de lo estimado anteriormente. Esto implica una menor proporción de deuda respecto del PIB y ofrece un margen fiscal adicional. No obstante, persisten las preocupaciones por la sostenibilidad de la deuda a largo plazo: los niveles de deuda pública siguen siendo elevados, pese a la reducción gradual desde el 237 % hasta cerca del 232 % del PIB.

Perspectivas para 2026 y principales riesgos

Se espera que el crecimiento económico se modere ligeramente en 2026, a medida que se manifieste plenamente el efecto de los aranceles y se desvanezca el impulso inicial de las medidas de estímulo del cuarto trimestre. Los pronosticadores profesionales prevén un crecimiento del PIB real del 0,99 % en el tercer trimestre de 2026, y que el conjunto del año fiscal se sitúe cerca del 0,9 %. La Oficina de Investigación Macroeconómica de la ASEAN+3 prevé que el crecimiento se modere hasta el 0,6 % en 2026, mientras que el Banco de Japón ha revisado al alza sus previsiones para tener en cuenta los efectos del estímulo fiscal y la sólida demanda mundial de semiconductores.

Varios factores determinarán la trayectoria de la economía japonesa durante el próximo año. La estabilización de la economía de Estados Unidos, junto con el fin de la caída de los salarios reales en Japón, podría favorecer una recuperación gradual del gasto de los consumidores. Se espera que las negociaciones salariales de la primavera de 2026 arrojen aumentos cercanos al 5 % por tercer año consecutivo, lo que podría llevar los salarios reales a terreno positivo a medida que la inflación se modere hasta el 2,1 % en 2026.

Entre los principales riesgos figuran la persistente depreciación del yen, que podría reavivar las presiones inflacionarias; un deterioro de las relaciones entre Japón y China que afecte al comercio y al turismo; y posibles correcciones en los mercados bursátiles de Estados Unidos, que podrían reducir el gasto de los hogares con mayores ingresos. La volatilidad de los precios de la energía y las tensiones geopolíticas persistentes plantean incertidumbres adicionales. El equilibrio entre el estímulo fiscal y el endurecimiento monetario seguirá siendo decisivo para determinar si Japón puede mantener el crecimiento y controlar la inflación.

Puntos clave

• Se prevé que la economía de Japón crezca un 1,6 % anualizado en el cuarto trimestre de 2025, tras recuperarse de una caída del 2,3 % en el tercer trimestre, impulsada por factores temporales
• El gasto de capital lidera el repunte, con un crecimiento del 0,8 %, respaldado por la confianza empresarial más alta en cuatro años entre los grandes fabricantes
• El consumo privado sigue débil, con un crecimiento del 0,1 %, debido a una inflación persistente por encima del objetivo del 2 % del Banco de Japón
• El Banco de Japón subió las tasas de interés al 0,75 % en diciembre, su nivel más alto en 30 años, y se prevén nuevos aumentos graduales
• El Gobierno de la primera ministra Sanae Takaichi ha puesto en marcha un paquete de estímulo fiscal de 17,7 billones de yenes, lo que genera tensiones con el endurecimiento monetario
• Se espera que las exportaciones netas aporten 0,1 puntos porcentuales al PIB, tras restar 0,2 puntos en el tercer trimestre, luego de que los aranceles de Estados Unidos bajaran del 25 % al 15 %
• Se prevé que el crecimiento se modere hasta aproximadamente el 0,6 %-0,9 % en 2026, cuando se materialicen plenamente los efectos de los aranceles y disminuya el impacto del estímulo fiscal