Crece el escepticismo sobre las cifras de crecimiento económico de Indonesia ante indicadores débiles

Por qué el sólido PIB genera dudas

Indonesia volvió a registrar una cifra cercana al cinco por ciento en el tercer trimestre, pero un conjunto de indicadores cotidianos apunta a un menor impulso. Statistics Indonesia informó que el producto interno bruto creció un 5,04 por ciento entre julio y septiembre respecto del mismo período del año anterior, apenas por debajo del 5,12 por ciento del segundo trimestre. Al mismo tiempo, los concesionarios vendieron menos vehículos, los despachos de cemento disminuyeron y más trabajadores solicitaron prestaciones. Esta combinación ha alimentado un debate público sobre si la cifra principal oculta una desaceleración que los hogares y las empresas ya perciben. Lo que está en juego es importante. Un crecimiento que parece más sólido sobre el papel puede influir en las negociaciones salariales, los planes de inversión y las decisiones sobre las tasas de interés. Si la cifra está sobreestimada o se interpreta mal, las políticas pueden no alcanzar sus objetivos y los inversores extranjeros pueden perder confianza.

Las autoridades atribuyen la resistencia de la actividad en el tercer trimestre al turismo, la educación, los servicios empresariales y la estabilidad de las exportaciones. También contribuyeron a sostener el impulso un paquete de estímulo de 24,44 billones de rupias, anunciado en junio, y el adelanto de envíos antes de los nuevos aranceles de Estados Unidos. Sin embargo, varios indicadores apuntan en sentido contrario. Las ventas de automóviles cayeron un 17,4 por ciento en el trimestre. Las ventas nacionales de cemento bajaron un 2,4 por ciento en los primeros nueve meses de 2025. Las solicitudes de prestaciones por desempleo aumentaron, y la proporción de trabajadores que las solicitaron a comienzos de 2025 subió al 25 por ciento, frente a cerca del 12 por ciento en años anteriores. La recaudación tributaria de los primeros nueve meses de 2025 cayó un 4,4 por ciento respecto del mismo período del año anterior. Los empleadores informan de una demanda débil y costos crecientes, mientras la rupia se ha depreciado.

En los últimos años, Indonesia ha registrado con frecuencia un crecimiento cercano al cinco por ciento. La cifra del segundo trimestre superó muchas previsiones y despertó dudas, porque los ingresos reales y la inversión parecían débiles y se esperaba que los efectos de las festividades favorecieran al primer trimestre. El dato del tercer trimestre, del 5,04 por ciento, se situó cerca de las estimaciones de las encuestas, pero la brecha entre la tendencia del PIB y los indicadores de alta frecuencia sigue siendo amplia. Esa diferencia, y sus causas, está ahora en el centro de una disputa que va desde las fábricas hasta las oficinas del gabinete.

Qué dicen los datos oficiales

Statistics Indonesia informó que el PIB creció un 5,04 por ciento interanual en el tercer trimestre y un 1,43 por ciento respecto del trimestre anterior, sin ajuste estacional. La cifra siguió al crecimiento del 5,12 por ciento en el segundo trimestre y a un repunte trimestral del 4,04 por ciento después de la pausa del primer trimestre, cuando el crecimiento interanual fue del 4,87 por ciento. En los primeros tres trimestres de 2025, el PIB creció cerca del cinco por ciento. El sector manufacturero, el mayor de la economía, se expandió un 5,54 por ciento interanual en el tercer trimestre, ligeramente por debajo del 5,68 por ciento del trimestre anterior. Las exportaciones aumentaron cada mes entre julio y septiembre, una tendencia favorecida por los esfuerzos para enviar productos a Estados Unidos antes de la entrada en vigor de un arancel del 19 por ciento. Un paquete fiscal anunciado en junio proporcionó ayudas en efectivo y subsidios al transporte que impulsaron la movilidad y el gasto durante el verano.

Anteriormente, el desglose del segundo trimestre mostró cómo se compone el crecimiento. El consumo de los hogares representó cerca del 54 por ciento de la economía y aportó aproximadamente 2,64 puntos porcentuales al crecimiento del trimestre. La formación bruta de capital fijo, una medida de la inversión en construcción, maquinaria y equipos, representó cerca del 28 por ciento del PIB y creció casi un 7 por ciento interanual, con una contribución de unos 2,06 puntos porcentuales. El consumo del gobierno sumó 0,22 puntos porcentuales. Las exportaciones y las importaciones crecieron a tasas de dos dígitos, al recuperarse el turismo y aumentar las compras de materias primas y bienes de capital por parte de las empresas. El sector manufacturero aportó la mayor parte del crecimiento, seguido del comercio, la información y las comunicaciones, y la construcción, mientras Java siguió generando más de la mitad de la producción nacional.

Cómo se calcula el PIB y por qué puede inducir a error

El PIB suma el valor de los bienes y servicios producidos durante un período. Varios factores pueden elevar la cifra principal aunque los hogares sientan que tienen menos dinero disponible. El aumento de las exportaciones suma al PIB, pero si el crecimiento de las importaciones se desacelera o cambian los precios, el cálculo del comercio neto puede favorecer la cifra final. Un auge de la construcción puede elevar la inversión medida, aunque el crédito bancario para inversiones vaya a la zaga. Factores estacionales, como las vacaciones escolares, pueden impulsar servicios como el transporte, los restaurantes y la educación. Un trimestre también puede reflejar un adelanto de la actividad cuando las empresas aceleran los envíos antes de cambios en las políticas. Estos patrones son comunes en las economías abiertas y pueden debilitar la relación entre el PIB y la percepción cotidiana.

La ministra de Finanzas, Sri Mulyani Indrawati, ha defendido la integridad de los datos y de los estadísticos que los elaboran, y ha subrayado que el proceso sigue métodos transparentes y estándares internacionales.

«Creo que BPS mantiene su integridad. La agencia ha explicado en detalle su metodología, sus fuentes de datos y las cifras que produce».

Amalia Widyasanti, directora de Statistics Indonesia, ha defendido una postura similar y ha señalado que la oficina se basa en datos de respaldo completos que han sido verificados.

«Ya contamos con todos los datos de respaldo. Todo ha sido verificado y es sólido».

Hasan Nasbi, de la Oficina de Comunicación Presidencial, afirmó que el gobierno ha informado de la economía de manera coherente tanto en los buenos momentos como en los períodos de debilidad, e instó a los críticos a considerar el papel de la inversión, además del consumo.

«Si el crecimiento aumenta, se informa. Si disminuye, también se informa. Esto no es como hacer predicciones astrológicas».

Por qué los economistas tienen dudas

Muchos economistas y grupos empresariales siguen percibiendo una actividad débil. Las ventas de automóviles cayeron un 17,4 por ciento interanual en el tercer trimestre. Las ventas nacionales de cemento bajaron un 2,4 por ciento en los primeros nueve meses de 2025. Las solicitudes de prestaciones por desempleo aumentaron a 13.200 en abril, frente a 4.816 un año antes y 844 en 2022. La proporción de trabajadores que solicitaron prestaciones entre enero y abril subió al 25 por ciento, desde cerca del 12 por ciento en el mismo período de años anteriores. Varios analistas esperaban que el crecimiento del tercer trimestre fuera inferior al cinco por ciento y señalan la moderación de la demanda de los consumidores, la cautela en los planes de inversión y la depreciación de la moneda.

Señales a la baja

La confianza empresarial se ha visto afectada por medidas de eficiencia que han reducido los viajes y el gasto en infraestructura, un ritmo más lento del crédito para inversiones y la preocupación por la incertidumbre en torno a las políticas. Los empleadores advierten que unos titulares optimistas sobre el crecimiento podrían alimentar demandas salariales que las empresas no pueden satisfacer mientras sus márgenes son reducidos. La menor recaudación tributaria en los primeros nueve meses del año pone de relieve la presión sobre los beneficios y los ingresos. Lo que cuentan los hogares en las ciudades coincide con los datos: comerciantes observan más personas que miran que compradores, y los comensales optan por menús más baratos.

Esther Astuti, de la Universidad Diponegoro, ha advertido que exagerar la historia de crecimiento puede ser contraproducente al erosionar la credibilidad que atrae capital a largo plazo. Dos analistas veteranos han expresado críticas más contundentes.

«La narrativa parece construida para cumplir una promesa política, no para reflejar las realidades económicas», dijo Bhima Yudhistira, quien sostiene que la política no debería determinar las cifras de la economía.

Tauhid Ahmad, economista sénior especializado en inversión, cuestiona el salto de la formación de capital medida en el segundo trimestre, a la luz de lo que informan los bancos y las empresas.

«La formación bruta de capital fijo abarca gastos de capital en maquinaria, equipos y edificios. El crecimiento del crédito para inversiones se está desacelerando actualmente tanto en el sector público como en el privado. Eso sugiere que las cifras publicadas podrían no coincidir con las condiciones reales de inversión».

El enigma del empleo y los salarios

Los datos de empleo aumentan la confusión. La tasa de desempleo abierto bajó ligeramente, hasta el 4,67 por ciento en febrero de 2025. Los especialistas señalan que la definición de Indonesia considera empleada a cualquier persona que haya trabajado al menos una hora durante la semana de referencia. En un mercado laboral con un amplio sector informal, jornadas cortas y trabajos a tiempo parcial adicionales, esto puede dar lugar a una tasa de desempleo baja incluso cuando el subempleo y la inseguridad laboral son elevados. En cambio, las solicitudes de prestaciones por desempleo se han disparado. La proporción de trabajadores que las solicitaron a comienzos de 2025 subió a cerca del 25 por ciento, frente a alrededor del 12 por ciento en años anteriores, un fuerte aumento que, según las empresas, se ajusta mejor a su experiencia.

La fijación de salarios podría convertirse en el próximo foco de tensión. Los salarios mínimos se ajustan cada año en función de la inflación y el crecimiento. Las provincias avanzan a ritmos distintos: los salarios de Maluku del Norte han aumentado rápidamente durante la última década con la expansión de los proyectos de níquel, mientras que en Nusa Tenggara Oriental las subidas han sido más lentas. Los empleadores temen que la percepción de un crecimiento pujante endurezca las demandas sindicales para 2026, incluso cuando las empresas afrontan mayores costos de los insumos, pedidos débiles y una rupia más débil. Esta combinación puede llevar a las empresas a retrasar la contratación y la inversión hasta que el panorama sea más claro.

Cómo medir la demanda sobre el terreno

Los datos de consumo ofrecen un panorama mixto. Las ventas minoristas crecieron un 4,7 por ciento en julio y un 3,5 por ciento en agosto, con el apoyo de los subsidios y las vacaciones escolares. Los restaurantes, hoteles y servicios de transporte se beneficiaron de los viajes y el turismo. Los artículos de mayor precio mostraron otra realidad. Las compras de vehículos se desplomaron. Las encuestas sobre la confianza de los hogares reflejan cautela y un crecimiento frágil de los salarios reales. La actividad manufacturera siguió expandiéndose en el tercer trimestre, pero su crecimiento se moderó al 5,54 por ciento, frente al 5,68 por ciento del período anterior: una desaceleración pequeña, pero reveladora.

Algunos analistas consideran que el respaldo de las políticas es el principal sostén durante este período.

«La inversión y el consumo impulsados por el apoyo de las políticas son, en realidad, el factor clave del tercer trimestre», dijo Adam Ahmad Samdin, de Oxford Economics, al referirse a las ayudas en efectivo, los subsidios al transporte y los proyectos respaldados por el gobierno.

Comercio, aranceles y exportaciones

El comercio compensó parte de la debilidad. Las exportaciones de bienes se mantuvieron durante el trimestre, ya que las empresas aceleraron los envíos a Estados Unidos antes de los cambios arancelarios de agosto. Las importaciones bajaron en julio y agosto, y repuntaron en septiembre, un patrón compatible con el adelanto de los envíos y la gestión de inventarios. Las exportaciones netas contribuyeron al resultado del PIB incluso cuando se enfriaron algunos componentes de la demanda interna. Este patrón puede ser temporal. Indonesia está menos expuesta a las cadenas de suministro mundiales que algunos países vecinos, pero su economía sigue siendo sensible a los ciclos de las materias primas y a la demanda china de estos productos.

Un economista de mercado resumió así la dinámica comercial del trimestre.

«Las exportaciones de bienes siguieron beneficiándose del adelanto de los envíos, mientras que el crecimiento de las importaciones fue moderado», dijo Radhika Rao, de DBS Bank, y añadió que el impulso del comercio podría desvanecerse a medida que se asiente el impacto de los aranceles y se debilite la demanda externa.

Política, mercados y la cuestión de Danantara

Los mercados financieros han sido volátiles, una señal de que los inversores sopesan tanto los riesgos internos como los mundiales. En marzo, el índice compuesto de Yakarta cayó con suficiente fuerza como para activar una suspensión de las operaciones. Los inversores extranjeros registraron fuertes ventas netas este año. Los reguladores flexibilizaron temporalmente las normas sobre recompra de acciones para estabilizar el mercado. Los analistas citan como factores adversos el elevado endeudamiento de varias empresas constructoras estatales, la debilidad de la recaudación tributaria y el aumento de los préstamos en mora. La debilidad de la moneda ha elevado los costos para las empresas con obligaciones en dólares.

El debate sobre las políticas también abarca la puesta en marcha de Danantara, un nuevo vehículo de inversión soberano creado para consolidar los activos estatales y atraer capital para infraestructura, energía e industrias de transformación. Sus partidarios sostienen que una gestión profesional puede elevar los rendimientos y aliviar la presión sobre el presupuesto. Los escépticos expresan preocupación por la gobernanza, la transparencia y el riesgo de que el fondo se utilice para rescatar empresas con bajo rendimiento sin reformarlas. La credibilidad de las salvaguardias del fondo, la independencia de su junta directiva y sus procesos de auditoría serán importantes para la confianza de los inversores.

El presidente Prabowo Subianto se ha fijado la ambiciosa meta de elevar el crecimiento al 8 por ciento durante su mandato y presenta objetivos audaces como herramienta de motivación. Ha afrontado las dudas de críticos dentro y fuera del país y ha utilizado esas críticas para movilizar a los ministerios. En una ocasión, contó ante un público que incluso algunos extranjeros se habían burlado de él al decirle que lo invitarían a cenar si alcanzaba la meta. Ese contexto político influye en las expectativas y ayuda a explicar por qué tanto el gobierno como sus críticos se centran en la precisión de las cifras de crecimiento.

¿Cómo puede crecer el PIB un cinco por ciento si la economía parece ir más despacio?

La cifra principal puede diferir de la vida cotidiana por varias razones. Las exportaciones netas pueden impulsar el PIB incluso cuando la demanda interna es débil. Si las empresas adelantan los envíos antes de la entrada en vigor de aranceles y el crecimiento de las importaciones se modera, aumenta la contribución del comercio neto. También importan los precios relativos. El deflactor del PIB ajusta la inflación en distintos sectores, por lo que los cambios en los precios de las materias primas pueden inclinar el cálculo. Cuando esos precios se estabilizan o caen, el valor real de ciertos productos puede parecer mayor incluso si las ventas nominales son moderadas.

La inversión es otra fuente de confusión. La formación bruta de capital fijo contabiliza el gasto en construcción del gobierno y del sector privado, así como en maquinaria y equipos. Los proyectos aprobados anteriormente pueden avanzar aunque el crédito siga siendo limitado, y las obras públicas pueden progresar incluso cuando disminuye el apetito de inversión privada. Los inventarios también pueden variar de un trimestre a otro. Estos factores pueden generar una cifra sólida de inversión incluso cuando el crédito bancario crece lentamente.

Por último, los límites de la medición también influyen. La economía de Indonesia tiene un amplio sector informal donde el subempleo es común y las horas trabajadas varían. Las encuestas están diseñadas para reflejar estas realidades, pero no son perfectas, y las revisiones son habituales en las cuentas nacionales. Los indicadores de alta frecuencia, como las ventas de automóviles, los despachos de cemento y las solicitudes de prestaciones por desempleo, son útiles para contrastar las cifras. Cuando las señales divergen durante más de uno o dos trimestres, es razonable preguntarse qué provoca la diferencia y si acabará cerrándose.

Qué observar en adelante

Varios factores marcarán la próxima etapa. Primero, habrá que observar si las exportaciones pierden impulso cuando se desvanezca el efecto del adelanto de envíos antes de los aranceles y cambie la demanda de China. Segundo, conviene seguir la demanda interna a través de las ventas de vehículos, los despachos de cemento y las ventas minoristas una vez pasado el impulso de las vacaciones. Tercero, habrá que seguir el crecimiento del crédito para inversiones, los permisos de construcción y las importaciones de bienes de capital para comprobar la solidez de la inversión más allá de las obras públicas. Cuarto, será importante vigilar las solicitudes de prestaciones por desempleo y el subempleo, junto con la tasa general de desempleo, para evaluar la presión en el mercado laboral. Quinto, habrá que prestar atención a las negociaciones salariales para 2026 en las provincias y a cualquier cambio en las fórmulas que vinculan los salarios con el PIB general. Sexto, conviene seguir la recaudación tributaria, que ofrece una perspectiva de los beneficios y los ingresos. Séptimo, habrá que observar cómo equilibra Bank Indonesia la estabilidad de la moneda con el apoyo al crecimiento, tras los recortes de tasas aplicados desde finales de 2024. Por último, conviene seguir las señales sobre Danantara y la reforma de las empresas estatales, ya que la claridad en materia de gobernanza puede influir tanto en la inversión como en la moneda.

Puntos clave

• El PIB creció un 5,04 por ciento interanual en el tercer trimestre, después del 5,12 por ciento del segundo trimestre.
• Las ventas de automóviles cayeron un 17,4 por ciento en el tercer trimestre y las ventas nacionales de cemento bajaron un 2,4 por ciento en los primeros nueve meses de 2025.
• Las solicitudes de prestaciones por desempleo aumentaron a 13.200 en abril, y la proporción de trabajadores que las solicitaron a comienzos de 2025 subió a cerca del 25 por ciento, frente a alrededor del 12 por ciento en años anteriores.
• La recaudación tributaria de los primeros nueve meses de 2025 disminuyó un 4,4 por ciento respecto del mismo período del año anterior.
• El gobierno defiende la credibilidad de los métodos de Statistics Indonesia, mientras que los críticos cuestionan las cifras de inversión y empleo.
• Las exportaciones se vieron favorecidas por el adelanto de envíos antes de un arancel estadounidense del 19 por ciento, y el estímulo anunciado en junio impulsó el gasto de los hogares.
• La tasa de desempleo abierto fue del 4,67 por ciento en febrero de 2025, pero la definición incluye a cualquier persona que haya trabajado al menos una hora durante la semana de referencia.
• La volatilidad de los mercados, las salidas de capital extranjero y las dudas sobre la gobernanza del nuevo fondo Danantara afectan la confianza de los inversores.
• La demanda interna parece desigual: las ventas de automóviles son débiles, mientras que las ventas minoristas reciben el apoyo de los subsidios y las vacaciones.
• Entre los principales riesgos figuran una menor demanda externa, la incertidumbre sobre las políticas, las presiones salariales y una rupia más débil.