Tailandia rechaza las acusaciones de manipulación de su moneda mientras se intensifican las negociaciones arancelarias con Estados Unidos

Por qué Tailandia rechaza las acusaciones de manipulación de su moneda

El ministro de Finanzas de Tailandia, Ekniti Nitithanprapas, rechazó las acusaciones de que el país manipula el baht y afirmó que las autoridades no están fijando el tipo de cambio para obtener ventajas comerciales. Dijo que el Banco de Tailandia cuenta con herramientas para gestionar la volatilidad sin recurrir a tácticas que distorsionen el mercado. El mensaje busca tranquilizar a los inversionistas y a los socios comerciales en un momento en que los aranceles, la carga de la deuda y el crecimiento desigual ponen a prueba la economía.

El banco central subrayó que su objetivo es la estabilidad del tipo de cambio, no mantener el baht en un nivel fijo. Las autoridades afirman que cualquier operación en el mercado busca moderar movimientos desordenados, no llevar la moneda a un tipo predeterminado. Esta postura coincide con los nuevos entendimientos con Estados Unidos, que limitan los tipos de medidas que cada parte considera aceptables en materia de política cambiaria.

El ministro de Finanzas también dijo que el gobierno reforzará antes de diciembre la vigilancia de los movimientos ilícitos de fondos. Las autoridades quieren obstaculizar flujos que puedan desestabilizar los mercados, fortalecer las defensas contra el lavado de dinero y reducir el riesgo de que los fondos especulativos aumenten la volatilidad del tipo de cambio. Las medidas anunciadas indican que Bangkok intenta gestionar los riesgos para la estabilidad financiera y mantener al mismo tiempo las relaciones comerciales por buen camino.

Qué dicen las autoridades tailandesas sobre la situación del baht

Las autoridades tailandesas describen un enfoque prudente. Sostienen que la política monetaria y cambiaria se basa en herramientas habituales de los bancos centrales, como las operaciones de liquidez y la comunicación, y no en intentos directos de debilitar la moneda. El ministro de Finanzas afirma que el gobierno no pretende distorsionar el mercado. El Banco de Tailandia (BOT, por sus siglas en inglés) ha reiterado que no busca obtener una ventaja comercial mediante el tipo de cambio.

En los últimos días, el Departamento del Tesoro de Estados Unidos y el BOT acordaron que las medidas macroprudenciales y de gestión de los flujos de capital, así como el uso de vehículos de inversión gubernamentales, como los fondos de pensiones, no se utilizarán para orientar los tipos de cambio con fines competitivos. Las normas macroprudenciales suelen incluir límites al apalancamiento o a los préstamos hipotecarios que afectan a la estabilidad financiera. Las medidas sobre flujos de capital incluyen impuestos o controles sobre las entradas y salidas de capital. El entendimiento común busca impedir que estas herramientas se conviertan en instrumentos cambiarios encubiertos.

Las autoridades tailandesas también se comprometieron a aumentar la transparencia sobre cualquier intervención en el mercado de divisas. El Departamento del Tesoro de Estados Unidos dijo que Tailandia y Malasia proporcionarán información periódica. El banco central tailandés afirmó que estos entendimientos no cambian su objetivo de estabilidad cambiaria. La intención es demostrar que cualquier medida del BOT busca el buen funcionamiento del mercado, no obtener una ventaja para las exportaciones.

Qué implican los nuevos aranceles de Estados Unidos para los exportadores tailandeses

Washington presentó este año un nuevo marco arancelario, que añadió un arancel base del 10 % a la mayoría de las importaciones y una serie de aranceles recíprocos que varían según el socio comercial. Las primeras señales apuntaban a un arancel del 36 % para los productos tailandeses. Más adelante, Estados Unidos fijó un arancel del 19 % a las importaciones procedentes de Tailandia, que, según dijo, estaba en línea con las tasas aplicadas a varios países de la región. Las autoridades tailandesas afirman que seguirán buscando reducir esa carga, y el ministro de Finanzas prevé solicitar tasas más bajas para productos específicos.

Los aranceles son un factor central en las perspectivas de Tailandia. Las exportaciones representan una gran parte de la economía, y Estados Unidos es el principal destino individual de las exportaciones tailandesas. Los aranceles encarecen los productos tailandeses en el mercado estadounidense, reducen los márgenes de las empresas tailandesas o de sus compradores estadounidenses y pueden desviar pedidos a otros países. Sectores como el del acero y el aluminio afrontan costos más altos y márgenes más estrechos, mientras que los fabricantes de autopartes, madera contrachapada y muebles informan de una creciente incertidumbre sobre los precios y los plazos de entrega. Los sectores que dependen de las importaciones, como el de la maquinaria y la electrónica, también sufren presiones, porque los costos de los insumos pueden aumentar al mismo tiempo que se debilita la demanda de exportaciones.

La diplomacia avanza en paralelo a estas fricciones comerciales. Funcionarios tailandeses y estadounidenses presentaron recientemente un marco para estrechar la cooperación comercial, que incluye el compromiso de Tailandia de eliminar las barreras arancelarias para cerca del 99 % de los productos estadounidenses. Bangkok espera que una mayor apertura de su mercado a los productos estadounidenses alivie las tensiones bilaterales y ayude a argumentar a favor de una reducción de los aranceles a las exportaciones tailandesas. Este enfoque complementa los esfuerzos para diversificar los destinos de exportación y apoyar a las empresas que necesitan adaptar sus líneas de productos o avanzar hacia actividades de mayor valor agregado.

Cómo define Washington la manipulación de divisas

El Departamento del Tesoro de Estados Unidos evalúa a sus socios comerciales a partir de tres indicadores generales: un gran superávit comercial bilateral con Estados Unidos, un superávit considerable en cuenta corriente e intervenciones unilaterales persistentes en los mercados cambiarios. La presencia de los tres indicadores puede dar lugar a un escrutinio y a posibles señalamientos. La preocupación central es si un gobierno está depreciando su moneda para dar a sus exportadores una ventaja de costos en los mercados extranjeros.

Las autoridades tailandesas sostienen que no están haciendo eso. El BOT afirma que no busca un baht más débil y que cualquier actividad en el mercado cambiario tiene por objetivo limitar los movimientos desordenados. Los recientes compromisos de transparencia, junto con el acuerdo de no utilizar herramientas macroprudenciales ni medidas sobre los flujos de capital para orientar el tipo de cambio, buscan demostrar que Tailandia actúa conforme a las prácticas aceptadas.

Para las empresas, la diferencia es importante. Una acusación de manipulación puede alimentar las tensiones comerciales y complicar la planificación empresarial. Demostrar de forma creíble que la intervención se limita a gestionar la volatilidad reduce el riesgo de nuevas sanciones y ayuda a las empresas a planificar teniendo en cuenta los aranceles y las variaciones cambiarias, en lugar de posibles conmociones políticas adversas.

Por qué el baht se ha mantenido fuerte pese al débil crecimiento

La evolución del baht refleja varias fuerzas contrapuestas. Uno de los factores de este año ha sido el comercio de oro. Tailandia es un gran mercado de oro físico. Cuando suben los precios mundiales, los flujos de oro pueden aumentar las entradas de dólares y propiciar conversiones a baht, lo que puede fortalecer la moneda. Este mecanismo puede ser importante en episodios de aversión al riesgo, cuando los inversionistas de todo el mundo recurren al oro y los operadores locales obtienen ganancias. Las autoridades han analizado cambios técnicos que podrían reducir la sensibilidad del baht a los flujos de oro, entre ellos promover que más operaciones se liquiden en dólares estadounidenses y revisar los impuestos sobre las transacciones de oro físico.

También son importantes la reconfiguración de las inversiones y del comercio. Las empresas que buscan diversificar sus cadenas de suministro para reducir su dependencia de China han considerado a Tailandia para ampliar su capacidad en electrónica, equipos ferroviarios e infraestructura digital. Esos proyectos aportan inversión extranjera directa e importaciones de tecnología, y algunos contribuyen con el tiempo al superávit de cuenta corriente. Sumados a las considerables reservas de divisas de Tailandia y a un sistema financiero estable, estos flujos pueden respaldar la moneda.

Los factores mundiales también influyen. Cuando el dólar estadounidense se debilita o los mercados prevén recortes de las tasas de interés en Estados Unidos, el capital tiende a trasladarse a Asia, incluida Tailandia. Esto puede impulsar al baht incluso si la demanda interna es débil. Una moneda más fuerte ayuda a reducir los costos de las importaciones, lo que puede aliviar las presiones inflacionarias. La contrapartida es que resta competitividad a las exportaciones y puede reducir los ingresos del turismo, ya que los visitantes extranjeros reciben menos baht por su dinero.

Qué puede hacer el Banco de Tailandia sin provocar una reacción de Washington

El mandato del banco central se centra en la estabilidad de precios y la estabilidad financiera. Dentro de ese marco, el BOT puede ajustar las tasas de interés para apoyar el crecimiento cuando la inflación lo permita. Los participantes del mercado esperaban recortes de tasas a principios de este año, a medida que aumentaban las fricciones comerciales, y todavía son posibles nuevos ajustes si las perspectivas empeoran. El banco también puede utilizar herramientas de liquidez para mantener el flujo de crédito hacia los hogares y las pequeñas empresas, y evitar que una contracción del crédito agrave la desaceleración.

En materia cambiaria, el BOT puede seguir moderando las fluctuaciones excesivas intradía y durante varios días sin apuntar a un nivel específico. También puede fomentar una mayor inversión en el exterior y el uso de instrumentos de cobertura por parte de importadores y exportadores, lo que ayuda a reducir la presión unidireccional sobre la moneda. El plan del Ministerio de Finanzas para intensificar antes de diciembre la vigilancia de los movimientos ilícitos de fondos es otra herramienta. Una aplicación más estricta de las normas contra el lavado de dinero, informes más claros y una supervisión más estrecha de los flujos de alto riesgo pueden reducir la probabilidad de aumentos especulativos repentinos.

Más allá de las herramientas inmediatas, las autoridades están evaluando las fricciones del mercado que amplifican la volatilidad. Las prácticas del mercado del oro son un ejemplo. Medidas técnicas, como promover la liquidación en dólares de ciertas operaciones y revisar el tratamiento fiscal de las transacciones de oro físico, podrían reducir el impacto de los flujos de oro sobre el baht sin incumplir los entendimientos con Estados Unidos. Las autoridades también señalan que una mayor transparencia de los datos sobre las intervenciones puede tranquilizar a los socios comerciales, al demostrar que las medidas buscan estabilidad y no una devaluación con fines competitivos.

Reacciones de la industria y riesgos para el crecimiento

Los fabricantes y proveedores de servicios tailandeses afrontan dos presiones al mismo tiempo. Los aranceles estadounidenses encarecen el acceso a su principal mercado de exportación, y un baht fuerte reduce aún más los márgenes. Las asociaciones empresariales afirman que los pedidos son más volátiles y que las negociaciones de precios tardan más. Los exportadores de metales y autopartes informan de que la aplicación desigual de los aranceles añade incertidumbre a la planificación de la producción. Las empresas que dependen de las importaciones, como las de maquinaria y electrónica, afrontan costos más altos por los componentes al mismo tiempo que sus precios de exportación resultan menos atractivos.

Los líderes empresariales han pedido medidas de apoyo específicas. Entre las propuestas figuran aplazar la clasificación de algunos préstamos como morosos para dar más tiempo a las empresas para adaptarse, reestructurar los créditos para reducir los pagos de deuda a corto plazo y ofrecer préstamos a bajo interés que respalden la modernización, la innovación y procesos más ecológicos. Sus defensores consideran útiles las herramientas alternativas de evaluación crediticia, como el uso de datos del comercio electrónico o de facturas de servicios públicos, para que las empresas más pequeñas puedan acceder a capital de trabajo en un ciclo económico difícil.

Los economistas advierten que el crecimiento podría caer por debajo del 2 % este año si los volúmenes de exportación disminuyen más rápido de lo previsto y el turismo sigue mostrando un comportamiento desigual. Las exportaciones representan una gran parte del PIB y alrededor de una quinta parte de los envíos se dirige al mercado estadounidense. Algunos estudios también han modelado escenarios extremos de perturbaciones arancelarias que restarían una fracción de punto porcentual al PIB. Aunque la fortaleza del baht reduce algunos costos de importación, el golpe a las exportaciones y los servicios puede superar esos beneficios. El Banco de Tailandia ha tomado la inusual medida de convocar consultas formales con asociaciones empresariales para mantener el intercambio de datos y observaciones sobre las políticas.

Qué deben hacer ahora las empresas y los inversionistas

Los aranceles y los tipos de cambio interactúan de maneras complejas. Una moneda más débil puede abaratar las exportaciones, pero los aranceles estadounidenses pueden anular esa ventaja. Es esencial planificar teniendo en cuenta ambos costos al mismo tiempo. Las empresas que operan en Tailandia y sus socios estadounidenses pueden reducir los riesgos adoptando medidas prácticas que respondan tanto a los calendarios arancelarios como a las fluctuaciones cambiarias.

• Revise los contratos para identificar cláusulas sobre el traslado de los aranceles a los precios y ajuste los modelos de precios para reflejar los posibles aranceles estadounidenses y las variaciones del baht.
• Diversifique los proveedores y los mercados cuando sea viable, por ejemplo, abasteciéndose en países con aranceles estadounidenses más bajos o vendiendo en mercados que no estén sujetos a los nuevos gravámenes.
• Utilice instrumentos cambiarios, como contratos a plazo y opciones, para cubrir la exposición al baht, y establezca límites de riesgo para evitar que movimientos adversos interrumpan las operaciones.
• Procure que las monedas de facturación y liquidación coincidan con las monedas en las que se generan los ingresos y los costos para reducir los desajustes, y considere el uso de coberturas naturales cuando sea posible.
• Vigile las señales de política del BOT y del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, ya que los cambios en las expectativas sobre las tasas o en las normas de divulgación pueden mover rápidamente las monedas.
• Elabore escenarios que combinen cambios arancelarios con variaciones cambiarias y prepare planes de contingencia para la logística, los inventarios y las necesidades de financiamiento.

En resumen

• El ministro de Finanzas de Tailandia afirmó que el país no ha manipulado el baht y que la política busca evitar distorsiones del mercado.
• El Banco de Tailandia dice que su objetivo es la estabilidad del tipo de cambio y que sus medidas en el mercado buscan moderar la volatilidad, no apuntar a un nivel determinado.
• Tailandia y Estados Unidos acordaron no utilizar herramientas macroprudenciales ni medidas sobre los flujos de capital, ni vehículos de inversión gubernamentales, para orientar los tipos de cambio con fines competitivos.
• Tailandia y Malasia acordaron con el Departamento del Tesoro de Estados Unidos divulgar sus intervenciones en el mercado de divisas para reforzar la transparencia.
• Estados Unidos fijó un arancel del 19 % a las importaciones tailandesas, tras señales iniciales de una tasa del 36 %. Las autoridades tailandesas buscarán tasas más bajas para productos específicos.
• Bangkok presentó un marco que eliminaría las barreras arancelarias para cerca del 99 % de los productos estadounidenses que ingresan a Tailandia, como parte de conversaciones comerciales más amplias.
• Los flujos de oro, la reconfiguración de las cadenas de suministro y los cambios en las tasas mundiales han respaldado al baht, lo que reduce los costos de importación, pero perjudica a las exportaciones y al turismo.
• Las asociaciones empresariales informan de márgenes más estrechos y pedidos desiguales. Entre las propuestas figuran el alivio de la deuda, créditos específicos a bajo interés y un mejor acceso al capital de trabajo.
• El Ministerio de Finanzas planea reforzar antes de diciembre la vigilancia de los movimientos ilícitos de fondos para frenar flujos desestabilizadores.
• Se recomienda a las empresas cubrir el riesgo cambiario, diversificar proveedores y mercados, y ajustar los contratos y los precios para tener en cuenta los aranceles y las variaciones cambiarias.