Vietnam pone fin al monopolio estatal del comercio de oro: comienza una nueva etapa para el mercado

La revolución del mercado del oro en Vietnam: termina el monopolio estatal y comienza la competencia

Vietnam, el tercer mayor importador de oro de Asia, ha dado un paso histórico al poner fin al monopolio estatal de 13 años sobre el comercio de oro y la producción de lingotes. Esta reforma de gran alcance, promulgada mediante el Decreto 232/2025/ND-CP, marca un cambio decisivo en el panorama financiero del país y abre la puerta a la competencia, la transparencia y la integración global. La medida llega en medio de un aumento de la demanda de oro, el debilitamiento del dong vietnamita y una presión creciente para ajustarse a los estándares del mercado internacional. A medida que se asientan los efectos de la reforma, sus implicaciones para los consumidores, los inversores y la economía en general son profundas.

¿Por qué puso fin Vietnam a su monopolio del oro?

Durante más de una década, el Banco Estatal de Vietnam (SBV) y la empresa Saigon Jewelry Company (SJC) tuvieron derechos exclusivos para producir y comerciar lingotes de oro. Este monopolio, establecido en 2012, buscaba estabilizar el mercado y frenar la especulación. Sin embargo, tuvo consecuencias imprevistas:

• Distorsiones de precios: Los precios internos del oro se mantuvieron sistemáticamente muy por encima de los valores de referencia internacionales, en ocasiones más de un 30%.
• Actividad en el mercado negro: La diferencia de precios impulsó el contrabando y el comercio no oficial, lo que debilitó el control estatal.
• Opciones limitadas para los consumidores: SJC se convirtió en la única marca de confianza, lo que frenó la competencia y la innovación.

En 2024, Vietnam importó 55 toneladas de oro, una cifra muy inferior a las 857 toneladas de China y las 803 de India, pero las ineficiencias del mercado local eran evidentes. La depreciación del dong vietnamita y el aumento de la inflación intensificaron aún más la demanda de oro como activo refugio, especialmente durante festividades culturales y bodas, ocasiones en las que el oro es tradicionalmente una reserva de valor.

Argumentos del Gobierno

El primer ministro Pham Minh Chinh y los reguladores financieros reconocieron que el modelo monopólico era insostenible. El nuevo decreto busca:

• Normalizar el mercado del oro y reducir las primas de precio
• Aumentar la transparencia y la supervisión
• Alinear el mercado del oro de Vietnam con los estándares internacionales
• Apoyar la estabilidad macroeconómica al reducir las presiones especulativas sobre el dong

¿Qué cambia con el nuevo decreto?

El fin del monopolio no implica una liberalización sin restricciones. Vietnam avanza hacia un mercado competitivo y estrictamente regulado. Entre los principales cambios se encuentran:

• Sistema de licencias: Los bancos comerciales y las empresas que cumplan los requisitos ahora pueden solicitar licencias para importar oro en bruto, producir lingotes y comerciar con ellos. Solo recibirán aprobación quienes cumplan estrictos requisitos de capital y capacidad técnica, como un capital mínimo de 1 billón de dongs vietnamitas para las empresas y de 50 billones para los bancos.
• Cuotas de importación: El SBV conserva la facultad de fijar cuotas de importación de oro en función de las condiciones macroeconómicas, la política monetaria y las tendencias del mercado. Así se busca evitar que las entradas de oro desestabilicen las reservas de divisas.
• Transparencia y digitalización: Todas las transacciones de oro superiores a 20 millones de dongs vietnamitas (unos US$760) por persona y día deberán realizarse mediante cuentas bancarias. Las entidades autorizadas deberán emitir facturas electrónicas y compartir los datos de las transacciones con el banco central, lo que reducirá las operaciones en efectivo y mejorará la trazabilidad.
• Calidad y normalización: Los productores deberán declarar públicamente las especificaciones de los lingotes, incluido su peso, pureza y los elementos contra la falsificación. Cada lingote tendrá un número de serie único y un embalaje normalizado, y se someterá a auditorías periódicas de centros de evaluación independientes.
• Varias marcas: SJC dejará de dominar el mercado. Se prevé la aparición de nuevas marcas de grandes bancos y empresas, siempre que cumplan estrictas normas de calidad y transparencia.

Estas reformas buscan fomentar la competencia, proteger a los consumidores y crear un mercado más ordenado. Como señaló el economista Nguyen Quang Huy,

«Este es un hito histórico para el mercado del oro vietnamita. Lo importante no es quién produce el oro, sino que el producto sea fiable y transparente».

Impacto inmediato: volatilidad de precios y reacciones del mercado

El anuncio del decreto provocó un fuerte aumento de los precios del oro. En SJC, los lingotes alcanzaron un precio récord de venta de 128 millones de dongs vietnamitas (unos US$4.865) por tael, mientras que los compradores pagaban 126 millones. Este repunte reflejó tanto la demanda acumulada como la incertidumbre mientras el mercado se adaptaba a las nuevas normas.

Los expertos creen que, a corto plazo, es probable que haya volatilidad mientras los inversores y los consumidores reajustan sus expectativas. Algunos compradores podrían aplazar sus compras ante la expectativa de primas más bajas, mientras que otros podrían vender para asegurar sus ganancias. Se prevé que la diferencia entre los precios internos y los internacionales baje de unos 20 millones de dongs vietnamitas a entre 14 y 15 millones por tael; a largo plazo, una diferencia razonable sería de entre 5 y 7 millones.

Pham Luu Hung, economista jefe de SSI Securities Corp., describió la medida como un «cambio decisivo» que hará que Vietnam pase de un modelo controlado por el Estado a un mercado regulado y competitivo. Destacó que el aumento de la oferta y la competencia debería acercar gradualmente los precios internos a los niveles internacionales.

La perspectiva de los inversores: el oro como cobertura estratégica

El mercado del oro de Vietnam ha sido durante mucho tiempo un refugio para los inversores que buscan protegerse de la volatilidad cambiaria y la inflación. En el último año, el dong se depreció un 4,37%, mientras que los precios del oro se dispararon casi un 33% en moneda local. Por ello, el oro sigue siendo un activo fundamental tanto para los inversores institucionales como para los particulares.

Con la liberalización, surgen nuevas oportunidades:

• Estrategias de cobertura: Los inversores pueden diversificar sus carteras con lingotes certificados por SJC, explorar plataformas digitales de intercambio de oro y combinar el oro con activos denominados en dólares estadounidenses.
• Innovación financiera: El Gobierno prevé crear una bolsa nacional de oro en Ciudad Ho Chi Minh para mediados de 2026, junto con contratos de futuros y certificados de oro, con el fin de aumentar la liquidez y la transparencia.
• Riesgos: La posible recuperación del dong, la incertidumbre regulatoria y las limitaciones de liquidez en el mercado del oro físico siguen siendo motivo de preocupación.

Según un informe de AInvest,

«La liberalización del mercado del oro de Vietnam abre una oportunidad estratégica para los inversores que buscan protección y crecimiento en un panorama financiero en rápida evolución».

¿Cómo funcionará el nuevo sistema?

El nuevo marco establece un mecanismo de licencias para la producción y el comercio de lingotes de oro. Solo podrán participar los bancos comerciales y las empresas que cuenten con capital y capacidad técnica suficientes. El SBV supervisará el proceso, concederá cuotas de importación y vigilará el cumplimiento de las normas.

Entre las principales características operativas se encuentran:

• Transacciones electrónicas: Todas las compras y ventas importantes de oro deberán procesarse mediante cuentas bancarias, y cada transacción deberá contar con una factura electrónica.
• Integración de datos: Las entidades autorizadas deberán conectar sus sistemas de información con los del SBV, lo que permitirá la supervisión en tiempo real y la realización de auditorías.
• Garantía de calidad: Los lingotes deberán cumplir estrictas normas de pureza, peso y medidas contra la falsificación. Centros de evaluación independientes verificarán el cumplimiento, y cada lingote podrá rastrearse mediante números de serie y registros digitales.
• Supervisión del mercado: El SBV realizará inspecciones periódicas, hará cumplir las normas y ajustará las cuotas de importación según sea necesario para mantener la estabilidad del mercado.

Este enfoque combina la liberalización con una supervisión rigurosa para evitar los excesos y la inestabilidad que pueden acompañar a una desregulación rápida.

Beneficios y desafíos para los consumidores

Para los consumidores vietnamitas, el fin del monopolio ofrece varias ventajas:

• Más opciones: Varias marcas y productores competirán en calidad y precio, lo que ampliará las opciones de los consumidores.
• Primas más bajas: El aumento de la oferta y la competencia deberían reducir la diferencia con los precios internacionales del oro y hacerlo más asequible.
• Transparencia y seguridad: Las transacciones electrónicas y los productos normalizados protegerán a los compradores del fraude y la falsificación.

Sin embargo, persisten los desafíos. Muchas pequeñas empresas de joyería no cuentan con el capital necesario para obtener licencias de importación, y la transición a un mercado con varias marcas puede llevar tiempo mientras los consumidores se familiarizan con los nuevos participantes. El reconocimiento y la confianza en la marca SJC probablemente se mantendrán a corto plazo, pero las alternativas de alta calidad podrían ganar cuota de mercado gradualmente.

Implicaciones económicas y culturales más amplias

El oro ocupa un lugar singular en la cultura vietnamita: es una reserva de valor tradicional y un elemento importante de celebraciones como las bodas y el Año Nuevo Lunar. Según informes, alrededor del 30% de los hogares posee oro con estos fines. Las reformas buscan preservar esta función cultural y, al mismo tiempo, modernizar el mercado.

En el ámbito económico, el Gobierno espera que un mercado del oro más eficiente permita:

• Reducir las presiones especulativas sobre el dong
• Reforzar la estabilidad del sistema financiero
• Apoyar la producción nacional al reducir los costos de los insumos para los fabricantes de joyería

Para apoyar aún más al sector, el Ministerio de Finanzas ha propuesto reducir del 1% a cero los impuestos a la exportación de joyas de oro, con el objetivo de mejorar la competitividad y promover el crecimiento de la industria. Sin embargo, los fabricantes nacionales siguen enfrentándose a dificultades por la escasez de oro en bruto y los altos precios, que han reducido los ingresos por exportaciones.

Contexto internacional

Las reformas acercan el mercado del oro de Vietnam a las normas internacionales, en las que la competencia, la transparencia y la supervisión regulatoria son habituales. Al reducir la diferencia de precios con el oro en los mercados mundiales e integrarse en los mercados internacionales, Vietnam se presenta como un destino más atractivo para inversores y operadores comerciales.

Bloomberg describió la medida como un «cambio decisivo» y señaló que podría aumentar la oferta y la eficiencia, al tiempo que reduciría las oportunidades de contrabando y comercio no oficial.

Salvaguardias regulatorias y próximos pasos

Pese a la liberalización, el SBV mantendrá una supervisión estricta para garantizar la estabilidad del mercado. Entre las principales salvaguardias se encuentran:

• Cuotas de importación: Para evitar entradas excesivas de oro que puedan desestabilizar la moneda o las reservas de divisas.
• Normalización: Normas sobre el peso, la pureza, el diseño y los elementos contra la falsificación de todos los lingotes.
• Trazabilidad: Registros digitales y números de serie para cada lingote, además de auditorías periódicas de centros independientes.
• Vigilancia del mercado: Integración de datos e inspecciones en tiempo real para detectar y prevenir el fraude o la manipulación.

El economista Nguyen Huu Huan destacó la importancia de estas medidas al afirmar:

«Para que el mercado funcione de forma segura y sostenible, el SBV debe normalizar los lingotes de oro y aplicar una supervisión rigurosa».

El Gobierno también prevé establecer una plataforma nacional de negociación de oro que reúna productos normalizados y de alta calidad para mejorar aún más la transparencia y la eficiencia.

En resumen

• Vietnam ha puesto fin a su monopolio estatal de 13 años sobre el comercio de oro y la producción de lingotes, y ha abierto el mercado a bancos y empresas autorizados.
• Las reformas buscan reducir las primas de precio, aumentar la transparencia y ajustarse a los estándares internacionales, manteniendo una supervisión regulatoria estricta.
• Entre los efectos inmediatos figuran la volatilidad de los precios y la reducción de la diferencia entre los precios internos y los internacionales del oro.
• Los consumidores se beneficiarán de más opciones, primas más bajas y mayor seguridad, aunque el predominio de la marca SJC podría persistir a corto plazo.
• El oro sigue siendo un activo cultural y económico fundamental en Vietnam, y sirve como cobertura frente a la volatilidad cambiaria y la inflación.
• El SBV conservará el control de las cuotas de importación y aplicará estrictas normas de calidad y transparencia para garantizar la estabilidad del mercado.
• Se espera que la liberalización del mercado del oro de Vietnam impulse la competencia, apoye el crecimiento económico y atraiga a inversores que busquen protección y oportunidades en un panorama en rápida evolución.