La caída de Evergrande: el fin simbólico del auge inmobiliario de China
El lunes, las acciones de China Evergrande Group, que alguna vez fue la promotora inmobiliaria más grande y ambiciosa del país, dejarán de cotizar en la Bolsa de Hong Kong. Esto marca un capítulo dramático y definitivo en la historia de una empresa que, en su apogeo, llegó a valorarse en más de 50.000 millones de dólares y fue un símbolo del meteórico ascenso económico de China. Ahora, el colapso de Evergrande se ha convertido en una advertencia que ha sacudido los cimientos del mercado inmobiliario chino y ha tenido repercusiones en la economía mundial.
Contenido
- La caída de Evergrande: el fin simbólico del auge inmobiliario de China
- ¿Cómo llegó Evergrande a ser tan grande y tan frágil?
- El punto de inflexión: la campaña de Pekín contra la deuda
- Por qué importa el colapso de Evergrande para China y el mundo
- El impacto en los hogares chinos y la economía
- Repercusiones mundiales: ¿habrá un «momento Lehman»?
- ¿Cómo responde Pekín?
- Los desafíos por delante: ¿puede recuperarse el mercado inmobiliario?
- El legado de Evergrande: lecciones para China y el resto del mundo
- En resumen
La espectacular caída de Evergrande no es solo una historia de mala gestión empresarial y endeudamiento excesivo. También permite observar las vulnerabilidades del modelo económico chino, los riesgos de la especulación sin control y los desafíos que enfrenta un país en transición desde un crecimiento vertiginoso hacia un futuro más sostenible.
¿Cómo llegó Evergrande a ser tan grande y tan frágil?
Fundada en 1996 por Hui Ka Yan, un antiguo trabajador del acero de una zona rural de la provincia de Henan, Evergrande aprovechó el auge de la urbanización y la privatización de la vivienda en China. Su modelo de negocio era sencillo, pero agresivo: endeudarse fuertemente para comprar terrenos, vender apartamentos antes de construirlos y utilizar los ingresos para pagar a los acreedores y financiar nuevos proyectos. A medida que se disparaban los precios de la vivienda, este enfoque convirtió a Hui en el hombre más rico de Asia en 2017 e hizo de Evergrande un nombre conocido en toda China.
A finales de la década de 2010, Evergrande tenía más de 1.300 proyectos en más de 280 ciudades y se había diversificado hacia los vehículos eléctricos, la atención sanitaria y el turismo. Incluso era propietaria del equipo de fútbol más exitoso de China, el Guangzhou FC. Sin embargo, bajo esa apariencia, la empresa estaba peligrosamente sobreendeudada: sus obligaciones superaban los 300.000 millones de dólares, lo que la convertía en la promotora inmobiliaria más endeudada del mundo.
La rápida expansión de Evergrande se vio impulsada por el fácil acceso al crédito y un mercado inmobiliario especulativo, en el que a menudo se compraban viviendas no para habitarlas, sino como inversiones cuyo valor se esperaba que aumentara. La empresa también recurrió a prácticas arriesgadas, como alentar a sus empleados a comprar sus propios productos de gestión patrimonial y utilizar complejos instrumentos financieros para ocultar sus pasivos reales. Según informes, en 2016 se pidió a algunos empleados que destinaran hasta la mitad de sus salarios a esos productos, lo que aumentó artificialmente la rentabilidad aparente de la empresa.
El punto de inflexión: la campaña de Pekín contra la deuda
En 2020, alarmados por el crecimiento desmesurado de la deuda del sector inmobiliario, los reguladores chinos introdujeron la política de las «tres líneas rojas», que establecía límites estrictos al endeudamiento de las promotoras. Para Evergrande, cuyo negocio dependía de la refinanciación constante, fue un golpe mortal. La empresa empezó a ofrecer grandes descuentos para vender propiedades y obtener efectivo, pero no fue suficiente. A finales de 2021, Evergrande dejó de pagar algunas de sus deudas en el extranjero y sus acciones perdieron más del 99% de su valor.
Le siguieron batallas judiciales que culminaron en enero de 2024, cuando un tribunal de Hong Kong ordenó la liquidación de Evergrande. El fundador de la empresa, Hui Ka Yan, recibió una multa de 6,5 millones de dólares y se le prohibió de por vida participar en los mercados de capitales de China, después de que se revelara que Evergrande había inflado sus ingresos en 78.000 millones de dólares. Los liquidadores intentan ahora recuperar lo que puedan para los acreedores, pero, dado que la mayoría de los activos de Evergrande están en China continental, fuera de la jurisdicción de Hong Kong, es poco probable que los inversionistas extranjeros recuperen gran parte de su dinero.
Por qué importa el colapso de Evergrande para China y el mundo
La implosión de Evergrande no es un hecho aislado. Es el síntoma más visible de una crisis más amplia en el sector inmobiliario chino, que durante décadas ha sido uno de los principales motores del crecimiento económico del país. El sector inmobiliario y las industrias relacionadas representan casi el 30% del PIB de China, y los gobiernos locales han dependido durante mucho tiempo de la venta de terrenos a promotoras como una fuente importante de ingresos.
El colapso ha provocado un efecto dominó. Otras grandes promotoras, como Country Garden y China South City Holdings, enfrentan ahora sus propias crisis de deuda. Country Garden, por ejemplo, tiene más de 3.000 proyectos y 200.000 millones de dólares en pasivos, y sus problemas amenazan con superar incluso los de Evergrande en magnitud. Las dificultades del sector han provocado despidos masivos, recortes salariales y proyectos de vivienda sin terminar, y han dejado en la incertidumbre a millones de compradores chinos.
El impacto en los hogares chinos y la economía
Para las familias chinas comunes, la crisis inmobiliaria es profundamente personal. Casi tres cuartas partes de la riqueza de los hogares en China están vinculadas a los bienes raíces. Como los precios de la vivienda han caído al menos un 30% en muchas ciudades, las familias han visto evaporarse sus ahorros y tienen menos disposición a gastar o invertir. Esto ha contribuido a la débil demanda de los consumidores, uno de los principales lastres para la recuperación de China tras la pandemia.
Al mismo tiempo, los gobiernos locales lidian con la reducción de los ingresos procedentes de la venta de terrenos, lo que los obliga a recortar el gasto o a endeudarse más. La caída del sector inmobiliario también ha perjudicado a los proveedores, las empresas constructoras y las instituciones financieras vinculadas al sector, y ha generado preocupación por la estabilidad financiera en general.
Repercusiones mundiales: ¿habrá un «momento Lehman»?
Algunos analistas han comparado el colapso de Evergrande con la caída de Lehman Brothers en 2008, que desencadenó una crisis financiera mundial. Sin embargo, la mayoría de los expertos considera limitado el riesgo de contagio global. El sistema financiero chino está menos expuesto a los derivados complejos, y el gobierno mantiene un control estricto sobre los bancos y los flujos de capital. Aun así, la crisis ha sacudido la confianza de los inversionistas en China, ha provocado una caída de la inversión extranjera directa y ha planteado dudas sobre las perspectivas de crecimiento del país a largo plazo.
A nivel internacional, la desaceleración del mercado inmobiliario chino podría afectar a exportadores de materias primas como Australia, que depende en gran medida de la demanda china de mineral de hierro y otros recursos. Una economía china más débil también podría reducir el crecimiento mundial y aumentar las tensiones comerciales, especialmente si China intenta salir de sus problemas mediante las exportaciones y satura los mercados con productos baratos.
¿Cómo responde Pekín?
Hasta ahora, el gobierno chino ha evitado rescatar directamente a Evergrande o a otras grandes promotoras, ante el temor de fomentar nuevas conductas arriesgadas en un sector que ya está muy endeudado. En cambio, Pekín se ha centrado en medidas específicas para estabilizar el mercado inmobiliario y apoyar a la economía en general. Entre ellas:
- Reducir las tasas hipotecarias y flexibilizar las restricciones a la compra de viviendas
- Proporcionar fondos para viviendas asequibles y proyectos sin terminar
- Alentar a los bancos a conceder préstamos a promotoras financieramente sólidas
- Estimular el gasto de los consumidores mediante incentivos para la compra de vehículos eléctricos y artículos para el hogar
Pese a estos esfuerzos, el crecimiento económico de China se ha desacelerado hasta alrededor del 5%, una cifra que sigue siendo sólida según los estándares mundiales, pero que está muy lejos de las tasas de dos dígitos del pasado. Las prioridades del gobierno se están alejando del sector inmobiliario y se orientan hacia industrias de alta tecnología, como las energías renovables, los vehículos eléctricos y la robótica, mientras el presidente Xi Jinping busca conducir al país hacia una nueva etapa de desarrollo.
Los desafíos por delante: ¿puede recuperarse el mercado inmobiliario?
La mayoría de los analistas coincide en que la crisis inmobiliaria de China está lejos de terminar. Goldman Sachs advirtió en junio que los precios de la vivienda podrían seguir cayendo al menos hasta 2027, y los expertos calculan que la demanda podría tardar otros dos años en ponerse al nivel de la oferta. La reticencia del gobierno a rescatar a las promotoras en dificultades hace probable que más empresas quiebren, y la recuperación, cuando llegue, será lenta y desigual.
Mientras tanto, se prevé que la prolongada liquidación de Evergrande sea compleja y conflictiva. Como más del 90% de sus activos están en China continental, los acreedores extranjeros enfrentan grandes dificultades para recuperar sus inversiones. Los inversionistas internacionales, ya cautelosos ante los riesgos de hacer negocios en China, seguirán de cerca el desenlace.
El legado de Evergrande: lecciones para China y el resto del mundo
El ascenso y la caída de Evergrande resumen las fortalezas y debilidades del modelo económico chino. El éxito de la empresa se construyó sobre la rápida urbanización, el fácil acceso al crédito y la inversión especulativa: factores que impulsaron décadas de crecimiento, pero que también generaron peligrosos desequilibrios. Su colapso ha dejado al descubierto los límites de la expansión impulsada por la deuda y la necesidad de adoptar prácticas empresariales más sostenibles y transparentes.
Para China, la crisis es una llamada de atención. El gobierno debe equilibrar la necesidad de prevenir la agitación social, especialmente entre los compradores que pagaron por apartamentos sin terminar, con el imperativo de evitar el riesgo moral y frenar la asunción excesiva de riesgos. La transición hacia las industrias de alta tecnología y el consumo interno ya está en marcha, pero será difícil y estará llena de incertidumbre.
En resumen
- Evergrande, que alguna vez fue la mayor promotora inmobiliaria de China, dejará de cotizar en la Bolsa de Hong Kong tras colapsar bajo una deuda de 300.000 millones de dólares.
- La caída de la empresa ha desencadenado una crisis más amplia en el sector inmobiliario chino, con despidos, proyectos sin terminar y caídas de los precios de la vivienda.
- Las familias chinas comunes, cuya riqueza depende en gran medida de los bienes raíces, han visto reducirse sus ahorros, lo que frena el gasto de los consumidores y el crecimiento económico.
- El gobierno chino ha evitado los rescates directos y, en su lugar, se ha centrado en medidas específicas para estabilizar el mercado y apoyar la economía.
- El riesgo de contagio mundial es limitado, pero la crisis ha sacudido la confianza de los inversionistas y podría afectar a los exportadores de materias primas y al crecimiento mundial.
- Se prevé que el mercado inmobiliario chino siga débil durante varios años, mientras el gobierno orienta su atención hacia las industrias de alta tecnología y un crecimiento más sostenible.
- El colapso de Evergrande es una advertencia sobre los peligros del endeudamiento excesivo y la especulación, tanto en China como en el resto del mundo.
